一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力3月合约，以53430元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.24%。当日15：00伦敦三月铜报价7123.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.50，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交402208手,持仓量增加16746手至743972 手。主力合约成交225190手,持仓量增加2366手至217010手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以14625元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.75%。当日15：00伦敦三月铝报价2229.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.56，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交436602手,持仓量增加9282手至776898 手。主力合约成交246972手,持仓量增加1948手至316304手。

上海期锌价格小幅下跌。主力3月合约，以26185元/吨收盘，下跌10元,跌幅为0.04%。当日15：00伦敦三月锌报价3443.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.60，高于上一交易日7.58，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交374762手,持仓量减少5280手至507386 手。主力合约成交249650手,持仓量减少9536手至213584手。

上海期铅价格下跌。主力3月合约，以19470元/吨收盘，下跌205元,跌幅为1.04%。当日15：00伦敦三月铅报价2595.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.50，高于上一交易日7.41，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交69270手,持仓量减少2478手至75348 手。主力合约成交53436手,持仓量减少1908手至43418手。

【股市行情】1月26日消息，早盘沪指低开高走，午后震荡上行，盘中最高冲至3574.90点再创两年新高；创业板指早盘冲高后遇阻回落，午后维持红盘震荡，上证50和沪深300指数全天震荡上涨，涨近1%，两市成交量均较前一日缩量。截止收盘，沪指报3558.13，涨0.28%；深指报11557.82，涨0.05%；创指报1816.80，涨0.33%。

二、国内焦点

钢厂减产叠加低库存 钢价有望延续升势

本周以来沪钢波动加剧，经历了周一周二连续两天的大幅波动后，周三开始回升。截至周三夜盘收盘，螺纹钢主力1805合约收于3939元/吨。从上周开始，贸易商冬储需求不断释放，螺纹钢价格出现大幅反弹，上海地区螺纹钢价格从1月15日低点3760元/吨最高反弹至本周一的3940元/吨，一周反弹180元/吨。

冬储需求持续释放

贸易商及终端冬储需求的释放是触发钢价反弹的主要因素，上周MYSTEEL统计的钢厂厂内库存合计为500.05万吨，环比下降24.77万吨，结束了从12月8日以来连续5周环比上升的态势。厂内库存的大幅回落也缓解了钢厂自身库存压力。同时，钢材社会库存增幅也连续出现放缓。1月24日晚间找钢网显示，最新建材社会库存为340.5万吨，环比上升20.4万吨，较上周增幅出现放缓。钢厂库存的大幅回落及社会库存增幅的连续放缓，显示出以贸易商和终端为代表的冬储需求开始不断释放。据我们了解，目前大部分贸易商及终端仍有冬储计划，后期冬储需求仍有继续释放的可能。

需要注意的一点是，本周后半周开始，全国多地再度面临大面积雨雪天气，尤其是华东地区出现了大面积的降雪。雨雪天气对运输有较大的不利影响，短时间或将对需求产生制约。需求的释放并不流畅，反映到价格上需要注重节奏上的变化。

节后乐观情绪升温

冬储需求的释放一定程度上也来自于市场对于节后需求较为乐观。上周我国2017年全年各项宏观数据陆续发布，2017年宏观经济表现亮眼，GDP增速为6.9%，实现了自2010年以来GDP增速的首次回升，PPI五年来首次由负转正，同比增长6.30%。出口也出现了大幅增长，增速高达10.8%。房地产投资、新开工、销售等均维持正增长。2017年我国实体经济显示出了较为强劲的复苏势头，这也使得市场对于2018年宏观预期开始转好。并且据我们了解，部分建材贸易商反馈节后订单情况较好，所以在节前的备货意愿相对较强。

目前已经进入1月下旬，离春节仅有半个多月的时间。一般来说，春节期间钢厂会增加检修计划。从历年的月度粗钢产量可以看到，每年的1月和2月都是年内的产量低点。近期陆续披露检修计划的钢厂在不断增加。随着时间的推移，钢材供应量在这段时间有持续下降的可能。

综上所述，我们认为，从上周开始，钢材冬储需求开始逐步释放，贸易商心态逐渐转向乐观，钢材社会库存增速继续放缓。从目前情况来看，冬储需求仍有持续性。部分贸易商反馈节后订单情况较好，市场对于节后建材终端需求仍较为乐观。在目前北方钢厂减产叠加低库存格局下，钢材价格有望延续升势。

高盛：美国对铝制品征收关税的可能性较高

刚刚打响了2018年美亚贸易战第一枪的特朗普，目标可能就是进口铝。

高盛最新报告认为，2018年特朗普政府的政策重点将会聚焦贸易问题，对铝制品征收关税的可能性较高。

本周一，美国商务部发表声明，商务部长罗斯已于1月19日就铝产品进口是否损害美国国家安全正式向特朗普提交了“232条款”报告，特朗普将有90天的时间决定是否基于报告内容采取措施。

实际上，美国对于中国铝制品的不满从奥巴马时期就开始了。2017年1月奥巴马卸任前，美国就中国政府向原铝生产商提供补贴问题向WTO正式投诉。

高盛统计，2012年至2016年期间，美国原铝产量下跌60%，进口依存度则从11%大幅上涨至52%。

中国则是铝材出口大国。在美国铝半成品进口国中，中国的占比最大，遥遥领先于加拿大、德国、南非、墨西哥等国，然而中国的平均价格却处在低位。

不过高盛指出，对原铝征税，将会对美国的半成品制造商造成极大的影响。

热卷如约突破之后——除了卷螺差还有铁矿与螺纹跨期套利机会！

热卷今天真的突破了，就像今天上海的雪如约而至，突破后的感觉像是在旷野面对弥天盖地的白雪，心中却有些落寞。古语云一鼓作气，再而衰，三而竭，今天突破后回落，既是验证了这个策略的正确，也同时在提示要开始做下一个策略的考虑了（文章后部会给出具体策略）。

简单回顾一下今天的盘面，下图1是昨天推送内容的截图，文中建议大家在具体点位突破后加空螺纹钢对冲，思路没有问题、点位大体也是可行的（具体可翻阅24日文章），而尾盘下来时可以逐步再接回热卷，总结今天的操作应该就是“强时空螺纹，弱时买热卷”。

但多提醒大家一下，如果手里还有钢材单边多头配置的，晚上稍微注意一下，盘后和一些朋友交流，从供需基本面和技术面都比较看空1805螺纹，因此即使是热卷的单边多头也有可能受到牵连。

下面跟大家分享几个正在考虑的策略，分别对应短、中、长期，即做多螺纹05-10，做多10卷螺差，做多铁矿05-09。

做多螺纹05-09的理由是，我从中长期看空螺纹钢价格，在逻辑被市场认可时螺纹05-09的价差可能会达到200左右吧，而现在是160多，近期最低到过140附近，我认为螺纹05-09目前的价差水平具有长期做多的安全性。但！我推荐大家做的是日内短线，因为在螺纹钢全线快速下杀时05应该比09下跌的更快，所以这个价差此时会缩小，但反弹后应该就会修复甚至是扩大，因此在有长期基本面保护的情况下，考虑在螺纹快速跳水时做05-09的短期套利。

做多10卷螺差，卷螺差从成本看应该是150到200的样子，现在10卷螺差55左右，不算高，虽然主力05卷螺差近期在-10到10之间波动，但长期我看空螺纹，热卷则相对平稳（卷螺差走强分析请翻阅24日文章），因此卷螺差会有着向成本回归的趋势，逢低买、拿的久一点，大概率还是会盈利的，但收益率短期可能不会高。

做多铁矿05-09价差，这个是我特别想跟大家请教的问题。我认为这个有大机会，但09交割品相改变可以造成多少的升水还是个不确定因素。先说一下主观的论断，我长周期看空铁矿石，首先供需基本面弱势非常明确，并且黑色系利润传导的逻辑我认为是不流畅的。重点说说利润传导的问题，目前整个黑色系的利润都来源于钢厂，那么即使春节后钢价出现一个反弹的小高峰，也不是积极做多铁矿的时机，反而可以考虑逢高去空铁矿。原因两点，一、缺乏中国供给侧改革的利润向国外矿石传导的逻辑，矿山是没有供给侧改革的，而且长流程炼钢量在18年应该是逐步萎缩被电弧炉替代的趋势；二、钢厂也有能力有话语权去控制铁矿石价格，钢厂首先是占据主动地位的，其次钢厂库存管理能能力与期货水平提高显著。

拿最近大家报以厚望的铁矿石补库行情来说，在钢厂不动声色及铁矿石现货波澜不惊的情况下补库就已经基本完成了。铁矿石今后可以念的咒恐怕会越来越少。但本段开头提到的09交割品改变会带来多少的升水，这是个核心问题，今天跟朋友交流了一下大概意思差不多10块钱，那么目前铁矿09合约高与05合约17元的差价就是可以进场的了。但这是个需要慎重的问题，真诚的恳请了解的朋友能够分享、赐教！

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡反弹，其中3个月伦铜日内交投于7148-7085美元/吨，现交投于7145美元/吨，日上涨0.44%，目前伦铜仍企稳于均线组之上，技术形态好转。持仓方面，1月24日，伦铜持仓量为32.6万手，日增1086手，但本周整体减少4698手，显示近期资金纷纷逃离铜市。

现货方面：据SMM报道，1月26日上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价53140-53260元/吨。下雪天气，市场冷清，持货商早市报价贴水120-70元/吨，但响应者寥寥，贸易商主动降贴水，报价扩至贴水140元/吨左右，好铜贴水100元/吨左右，成交难有起色，直至好铜降至贴水120元/吨以上，贸易投机商活跃度有所提高，少有下游入市，消费买入量远不及预期。

内盘走势：沪铜主力合约1803承压下滑，尾盘收于53430元/吨，日跌0.76%，部分削减25日录得的高达2.11%的涨幅，目前难言铜价就此扭转近期弱势，操作需谨慎。期限结构方面，沪铜1803合约和1804合约正价差维持至150元/吨。

行情研判：1月26日沪铜1803合约承压下滑至53430元/吨，部分削减昨日涨幅。操作上，沪铜探底回升之后，回到均线交织处运行，短期关注美元走软和伦铜库存攀升的相互作用，建议沪铜1803合约可于53200-54300元区间高抛低吸，止损各500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝交投清淡，围绕2230美元/吨附近振荡整理，其中3个月伦铝交投于2234-2224美元/吨，现交投于2231美元/吨，日跌0.07%，晚间关注伦铝能否有效突破近期振荡区间2200-2270美元/吨。

现货方面：据SMM报道，1月26日上海成交集中14440-14460元/吨，对当月贴水120-110元/吨，无锡成交集中14440-14460元/吨，杭州成交集中14500-14510元/吨。现货贴水较小，持货商出货态度积极，没有大户收货，贸易商收货市场一下转淡，下游企业按需采购，暂缓春节备货节奏，整体成交较昨回落。

内盘走势：沪铝主力合约1803合约冲高回落，显示上方抛压较重，日内交投于14910-14705元/吨，尾盘收于14710元/吨，收于日内低点附近，日跌1.08%，创下年内新低，其表现远弱于其他基本金属。目前沪铝仍运行于主要均线组之下，短期下跌风险犹存。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1803合约和1804合约的正价差维持至85元/吨。

行情研判：1月26日沪铝1803承压下滑至14710元/吨。近期沪铝选择向下跌破，因国内库存持续创新高，供应压力增加。但短期在铜镍上涨的带动下有振荡企稳迹象，短期操作需谨慎，建议沪铝1803合约可于14650-14850元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3444美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.46%。

现货方面：1月26日SMM现货0#锌报价为26040-26140元/吨，均价较上一交易日跌130元/吨。据SMM报道, 锌价走低，部分炼厂惜售；贸易商长单结算后，交投积极性有所下降，市场报价逐步调整；而下游采购意向无较大转变，多以刚需采购为主，市场成交清淡，整体成交货量较昨日无较大变化。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收26185元/吨，较上一交易日结算价跌0.04%，持仓量213584手，成交量249650手。

行情研判：日内沪市金属普跌，沪锌主力合约小幅走低，整体走势无太大改变，预计延续高位震荡态势。操作上建议维持观望。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2595.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.43%。

现货方面：1月26日SMM现货1#铅报价为19350-19500元/吨，均价较上一交易日下跌150元/吨。据SMM报道，期盘偏弱震荡，持货商货源减少、挺价出货，下游询价一般、接货积极性较差，整体市场交投清淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19470元/吨，较上一交易日结算价跌1.04%，持仓量43418手，成交量53436手。

行情研判：铅价今日继续回落，但其当前仍暂处于震荡走势之中，操作上建议投资者维持观望态度即可。

黄金：
消息面: 1、美国12月新屋销售 62.5万户，预期 67.5万户，前值 73.3万户修正为 68.9万户。2、特朗普：希望最终看到强劲的美元。对美国财长Mnuchin关于美元表态的理解“属于断章取义”。3、欧洲央行按兵不动。德拉吉称欧元区经济强劲，但仍需维持大规模宽松。4、德拉吉：欧洲央行不以汇率为目标，问题在于汇率波动是否影响到通胀路径。汇率对经济增长和通胀很重要。现在评估汇率到通胀的传达是否已经发生还为时过早。若汇率大幅波动，将造成传导。

行情研判：隔夜欧洲央行虽然如期未加息，但德拉基承认基于市场的通胀预期有所上扬且几乎没有强调欧元走强对经济的担忧。欧元在德拉基讲话后短线拉涨逾百点，美元曾一度承压大幅下挫。后受特朗普力挺强势美元言论提振，美元指数得以探底回升，金价由涨转跌，短线跳水逾20点。昨夜美元指数虽录得上涨，但目前技术面仍未有改善。现货黄金大幅回落后于5日均线上方企稳，上行趋势保持，但能否继续走高仍有待观察，日内关注英国及美国GDP数据指引。操作上建议暂时观望。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货高位整理，RB1805合约终盘报收3945元/吨，较上一日结算价跌13元/吨，持仓量3094676，日减仓112880。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3940元/吨，涨50元/吨；广州报价4450元/吨，持平；北京报价3960元/吨，持平；福州报价4070元/吨，跌10元/吨。

（2）钢厂调价：1月26日，福建三宝对部分产品出厂价格进行调整，以“1月21日福建三宝建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：高线HPB300（Φ8-10mm）出厂价格平稳，现高线出厂价格为4450元/吨，6.5mm加价50元/吨。三级螺纹钢价格平稳，现Φ16-25mmHRB400E出厂价格为4400元/吨。以上均为出厂含税价格，本价格自2018年1月26日起执行。

（3）消息面：世界钢铁协会当地时间1月24日发布数据称，2017年全球粗钢产量为16.912亿吨，同比增长5.3%，除独联体地区粗钢产量与2016年持平外，全球其他地区粗钢产量均同比增长。2017年，亚洲地区粗钢产量为11.625亿吨，同比增长5.4%。

周五RB1805合约高位整理。华东地区的主要钢厂库存压力暂无，而贸易商在售资源成本仍处高位，后期补库困难，短线行情或有反复。操作上建议，3900上方偏多交易。

五、宏观经济

党报谈东北振兴：经济洼地就得拿出比高地更大的诚意

1月22日，国家发改委有关负责人在发布宏观经济运行情况并回应热点问题时，针对媒体热议的亚布力、雪乡事件表态，希望社会各界继续关注东北地区改善营商环境的举措，帮助监督改进。

这一系列事件的背后，折射出东北地区经济下滑的大难题。而难中之难，当属人才流失：国家发改委根据第五次和第六次人口普查结果的分析显示，2000年至2010年间，东北流出的人口有100多万人，而且多为高层次人才。2010年至今，东北人才外流情况丝毫没有逆转。据统计，吉林大学2015届、2016届毕业生中，东三省籍学生选择去外地就业的多于本地就业，呈“净流出”状态。教育机构“家长帮”发布的信息显示，哈尔滨工业大学2017届毕业生中，留在东北就业的仅为13.63%，远低于当地生源占比；北京某高校2017年本科毕业生中，竟无一人愿意去东三省。

振兴东北，无论是加快转变政府职能还是全面深化国企改革，无论是管理创新、技术创新还是商业模式创新，都需要大量具有开拓精神、创新思维、先进管理能力以及专业技能的人才。可眼下正如有的专家所言：“东北缺人缺得‘嗷嗷叫’，怎么可能孕育出阿里巴巴、华为那样的企业？”

市场经济中，劳动力要素是充分流动的。人往高处走，“经济洼地”要吸引人才，就得拿出比“经济高地”更大的决心、魄力和诚意。

要切实提高人才待遇。在地方政府财政吃紧、企业利润下滑的情况下，哪怕别的方面苦一点、紧一些，也要给优秀人才以丰厚的薪酬和人尽其才的岗位。对此，认识理念必须到位，政策保障必须到位。而且，在出钱、给位子的同时，应当有契约精神，重信守诺，不能附加各种遏制人才流动的强制性政策。让人才有归属感、安全感，不仅为眼前的条件和待遇动心，更愿意为地方或企业长远的利益奋斗。

要完善人才管理服务体系。与市场经济较成熟的南方相比，东北“人情社会”的特点更为突出。近年来，有关东北政商朋友圈、裙带网、萝卜招聘的负面新闻频频见诸媒体。必须整肃法纪，下大力气消除选人用人弊端，让有真才实学的人上得了平台、使得出干劲、看得见希望。应当转变政府人才管理职能，去行政化、消除“官本位”，保障和落实企业等用人主体的自主权。同时健全市场化、社会化的人才服务体系，创新人才培养、评价、流动、激励、引进、保障机制，着力解决科研成果转化难、收益难问题，让人才有成就感、获得感，更好激发人才创新创造活力。

要完善对东北的人才支持政策体系。作为老工业基地，承担了历史重任的东三省还没来得及像沿海城市那样从市场经济中得到充分的好处，又面临新一轮结构调整带来的经济发展减速、失速、掉队。因此，帮助东北走出人才困局，需要顶层设计的支持。

当然，做好“人才”这道题目，还有赖于东北经济发展和社会管理的提质增效。家底厚了、环境好了，自然能群贤纷至。而今朔风寒雪，东北咬紧牙关“筑巢引凤”并不容易，东三省要自强，兄弟省份要帮忙，祖国大家庭也要多鼓励、扶一把。

六、全球观察

2017年全球粗钢产量增长5.3%

世界钢铁协会当地时间1月24日发布数据称，2017年全球粗钢总产量达16.912亿吨，同比增长5.3%。大多数地区2017年的粗钢产量同比均呈现增长，而独联体国家2017年的粗钢产量同比持平（基于目前预估的总产量）。

2017年，亚洲全年粗钢产量达到11.625亿吨，同比增长5.4%。其中，中国的粗钢产量为8.317亿吨，同比增长5.7%。中国粗钢产量占全球粗钢产量的份额由2016年的49.0%上升到2017年49.2%；日本2017年的粗钢产量为1.047亿吨，同比下降0.1%；印度的粗钢产量为1.014亿吨，同比增长6.2%；韩国的粗钢产量为7110万吨，同比增长3.7%。

2017年，欧盟28国粗钢产量为1.687亿吨，同比增长4.1%。其中，德国粗钢产量为4360万吨，同比增长3.5%；意大利粗钢产量为2400万吨，同比增长2.9%；西班牙粗钢产量为1450万吨，同比增长6.2%。

2017年，北美地区粗钢产量为1.16亿吨，同比增长4.8%。其中，美国粗钢产量为8160万吨，同比增长4.0%。

2017年，独联体地区粗钢产量预计为1.021亿吨，与2016年持平。其中，俄罗斯粗钢产量为7130万吨，同比增长1.3%；乌克兰粗钢产量为2270万吨，减少幅度创近年新低，同比下降6.4%。（注：世界钢协称，俄罗斯和乌克兰2017年12月份的粗钢产量尚未确认，此为预估值）

2017年，南美洲地区粗钢产量为4370万吨，同比增长8.7%。其中，巴西粗钢产量为3440万吨，同比增长9.9%。

2017年12月，全球66个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.381亿吨，同比增长3.9%。2017年12月全球66个国家的粗钢产能利用率为69.5%，同比提高1.8%。

浦项制铁发生氮气泄漏 致3人窒息1人死亡

据韩联社报道，当地时间25日下午4点左右，位于韩国庆尚北道浦项市南区的浦项钢铁厂发生氮气泄漏事故，造成3名工人窒息，1名工人死亡。受伤工人均被送院治疗，目前尚处于病危状态。钢铁厂方面正在调查事故原因。

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