一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力3月合约，以52730元/吨收盘，下跌910元,跌幅为1.70%。当日15：00伦敦三月铜报价6948.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.59，与上一交易日持平，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交552902手,持仓量增加45870手至720210 手。主力合约成交280792手,持仓量增加19330手至234906手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以14640元/吨收盘，下跌25元,跌幅为0.17%。当日15：00伦敦三月铝报价2224.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.58，高于上一交易日6.53，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交320462手,持仓量减少7826手至759552 手。主力合约成交176038手,持仓量减少10162手至322908手。

上海期锌价格小幅下跌。主力3月合约，以25875元/吨收盘，下跌250元,跌幅为0.96%。当日15：00伦敦三月锌报价3386.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.64，低于上一交易日7.65，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交492956手,持仓量增加9284手至512832 手。主力合约成交344828手,持仓量增加2844手至226272手。

上海期铅价格小幅下跌。主力3月合约，以19575元/吨收盘，下跌5元,跌幅为0.03%。当日15：00伦敦三月铅报价2597.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.54，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交58458手,持仓量减少2204手至77970 手。主力合约成交48702手,持仓量减少2334手至47512手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以3937元/吨收盘，上涨32元,涨幅为0.82%。

全部合约成交2976870手,持仓量增加124050手至3518752 手。主力合约成交2808360手,持仓量增加114732手至3132256手。

【股市行情】1月24日消息，早盘沪指高开后震荡下行，午后在券商股带动下反弹翻红，盘中再创反弹新高，创业板指低开高走，午后再度走高，一举突破30，60日线，上证50和沪深300指数再创新高，截止收盘，沪指实现7连阳，报3559.47，涨0.37%；深指报11607.57，涨0.45%；创指报1813.28，涨2.57%。

二、国内焦点

铁矿石为何突然大跌？

铁矿石期货周二大跌，主力合约1805早盘大幅跳水跌近4%，夜盘颓态延续，在一个月低位震荡运行，收跌1.23%于每吨521.5元。

海外铁矿石价格亦现下跌。彭博报道称，新加坡交易所交投频繁的AsiaClear合约跌幅高达4.4％，至71.24美元/吨，为12月以来最大跌幅。

股市方面，A股钢铁板块周二下跌0.56%，表现位居行业倒数第一；隔夜美国市场，巴西铁矿石巨头淡水河谷公司下跌4.17%，北美最大铁矿石公司克里夫下跌0.95%。

需求疲弱叠加库存上升，铁矿石期货在近两周出现了回调。铁矿石自10月初以来，累计上涨约30%。

环保限产，加上寒潮来袭，钢铁的生产受到约束，对原材料铁矿石的需求下降。而铁矿石的进口量却在不断上升，1月19日，国内港口铁矿石库存连续9周上升，达到纪录新高的15370吨。

中泰笃慧此前提到，钢厂在矿价走低之际主动增补库存，构成铁矿石价格强势的预期。但补库存过度有可能压低价格，反而压制铁矿石进一步上涨。

而且，12月初以来，国内钢材价格大幅下跌，钢厂利润出现明显收缩，螺纹钢毛利由月初的1100元/吨收窄至800元/吨。钢厂面临利润下滑的风险，对高品质矿石的需求也有所下滑。

中国冶金报社周末文章提到，钢材需求和钢厂利润双双收窄之下，钢厂陆续出现调整块矿配比和以巴粗，卡粉等替代主流澳粉的情况，短期内价格仍将震荡下行。不过该报亦指，钢厂利润仍在高位，加上后期依然可能有补库存需求，长期来看矿石价格仍有可能上涨。

其他钢材期货周二亦表现不佳。截至周二夜盘，螺纹钢期货主力合约下跌0.1%至3908元/吨，热卷跌0.23%至3894元/吨，焦炭期货跌0.55%至1982元/吨。

大宗内参还援引东海期货刘慧峰分析称，铁矿石期货新的交割制度也在加大价格下行的压力：

根据大商所规定，铁矿石期货自1809合约开始执行新的交割制度，SFNG、SSFG以及托克粉等品种被踢出可交割范围；而从1801的交割情况看，总交割量的20万吨中，除1万吨金步巴粉外，其余全部为SFNG和SSFG，在这些品种市场接受度较低的情况下，后期可能会进一步加大1805合约的盘面压力。

外盘提振沪铅偏强运行 有望上行至20000元/吨关口

进入消费淡季，下游需求减弱，库存逐步回升，需求端对铅价的提振有限。但是最近京津冀地区空气质量恶化，环保问题突出，再生铅厂难以复产，铅供应端再次受到影响。另外，由于美元疲软，加之库存偏低，伦铅高位运行，亦会对沪铅价格带来提振。

需求端难觅利好

目前处于传统铅酸蓄电池消费淡季，下游需求平淡，需求端对铅价的提振有限。根据上海有色网信息，目前上海地区下游逢低补库情绪不高，广东地区铅酸蓄电池市场需求有限，补库需求下降，河南地区下游企业则按需补库，安徽地区蓄企陆续完成春节备库，补库集中度有所减弱。库存出现回升，截至1月19日，上期所铅库存为43572吨，已经摆脱低水平，达到历年平均水平。

总体来看，春节将至，下游需求表现平淡，需求端对铅价的提振作用有限。

开工或受到限制

近日环保问题再起，铅供应端再次受到影响。据了解，从1月13日起，京津冀及周边地区出现区域性大气污染过程，河南地区空气质量亦受到影响。环保部将通过强制性应急减排措施，对纳入重污染天气橙色预警期间制造业企业停产限产名单的企业实施停产限产，削减市区污染负荷，原先一些停产的厂家复产无望，继续停产，一些大厂也采取减产措施来应对，再生铅供应或受到影响。

铅精矿方面，截至1月19日，铅精矿加工费依然维持低水平，在1250—1550元/吨不等，表明目前铅精矿供应依然偏紧。综合来看，再生铅再次受到环保因素的影响，预计沪铅在19000元/吨一线支撑力度较强。

伦铅表现强势

除了供应端对铅价带来支撑外，外盘走强以及我国宏观经济向好均利好铅价。外盘伦铅强势运行，亦会对沪铅形成提振。LME铅库存持续下降，截至1月22日，LME铅库存为138800吨，处于近5年以来的低位。另外，国际铅锌小组最近公布的数据显示，2017年1—11月，全球铅市供应短缺16.9万吨，2016年全球铅市供应过剩1.5万吨。在良好基本面的支撑下，伦铅一度上冲至2630.5美元/吨这一近10年高位。伦铅高位运行，也在一定程度上提振沪铅走势。

近期，我国公布的宏观经济数据向好，提振大宗商品市场。全年来看，2017年CPI同比上涨1.6%，涨幅比上年回落0.4个百分点，表明去年我国通胀水平稳定。2017年全年PPI同比上涨6.3%，结束了自2012年以来连续五年的下降态势。PMI方面，2017年12月我国PMI指数为51.60，全年PMI均处于50以上的扩张区间。PPI回升和PMI处于荣枯线上方表明我国工业需求回暖。

综上所述，目前环保检查制约再生铅生产，伦铅因库存走低、美元走弱而走强，进而提振沪铅。预计短期内沪铅维持偏强格局，有望再度上行至20000元/吨整数关口。

沪锌面临中期回落压力 接近“强弩之末”

近期，锌价出现持续高位振荡的走势，LME3个月期锌在上周五晚间一度冲高至3444美元/吨，创下自2007年9月以来的最高价位。全球主要经济体经济走势好转，供给持续收缩，特别是国内环保因素导致的锌精矿供给缩减是锌价上涨的主要推手，但笔者认为，以上的因素已经被市场消化，就中短期而言，锌价明显面临回调压力。

国内外锌矿供给紧张的局面将反转

2017年锌价持续走强的理由非常明确，那就是锌精矿资源短缺。加工费几乎已经到了“跌无可跌”的境地，截至1月19日，国内50%的锌精矿加工费均价跌到不足3400元/吨，进口锌精矿粗炼费均价更是跌到15美元/吨，这至少是过去10多年的最低水平。但这一局面将在未来几个月被打破。

国内锌精矿最大的供给省份湖南的环保政策导致主产区花垣县的锌矿基本处于停产状态，给本已紧张的锌精矿供给雪上加霜。

事实上，从2016年9月开始，花垣铅锌矿区就常因为环保问题而全面停工，而1月11日湖南省国土资源厅发布了《湖南省花垣县铅锌矿区资源开采准入条件指导意见》，明确了该县铅锌矿山10万吨/年的最低生产规模、（Pb+Zn）1.7%的可开采标准、50万吨的最低保有资源储量、充填法采矿等准入门槛，这意味着花垣县的精矿产出将很快得到恢复，且该政策有利于大矿整合资源、淘汰小矿产能，利于未来国内锌精矿供给增加。

2017年前11个月，我国共进口锌精矿222万吨，同比增长23%，预计今年锌精矿进口将明显增加。以我国最大的锌精矿进口来源地澳大利亚为例，五矿资源旗下的被评为世界第九大锌矿的Dugald River矿山，在去年11月的测试期已产出锌精矿，而首批约1.05万湿公吨锌精矿即将抵达上海。作为设计生产能力高达170万原矿吨的超高品位矿山，将为2018年的锌精矿市场提供明显的供给增量。此外，随着2016、2017两年锌价大幅反弹，其他大公司旗下的矿山也有增产意愿：嘉能可旗下的Lady Loretta矿2018年预计复产10万吨锌金属量，韦丹塔旗下的25万吨金属量的Gamsberg亦将在今年建成投产，嘉能可与泰克资源等共同持有的秘鲁Antamina矿山今年锌精矿产出也将大幅增加。

有鉴于此，预计2018年锌精矿供给匮乏的情况很可能不复存在。

需求渐淡使中下游库存企稳

随着终端淡季到来，目前精炼锌市场处于供需两淡的状态。截至1月19日，LME全球锌总库存为18万吨，同比减少57%，这主要得益于2017年美国和欧洲汽车消费好转；环比只减少了6%，这意味着库存下滑速度已经放缓。截至1月19日，上期所锌库存为7.9万吨，同比下滑50%，但环比增加约10%，这导致沪锌走势一直弱于外盘。2017年1—11月下游镀锌板带累计产量为2082万吨，10%的同比增速是过去12个月的最低值，镀锌板带库存维持在50万—55万吨的历史高位上。从终端消费看，2017年12月汽车产量为305万吨，1—12月累计产量同比增长3.2%，是过去24个月的最低水平。这暗示汽车增长的小周期已经过去，也与镀锌板的增速变动相吻合。

结论

综上所述，笔者认为，内外盘锌价接近“强弩之末”的状态，在未来一个月内将出现明显的回调走势，投资者观望为上，切忌追高。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡反弹，部分削减昨日跌幅，其跌幅高达2.49%，其中3个月伦铜日内交投于6963-6912美元/吨，现交投于6943美元/吨，日上涨0.62%，其表现稍强于沪铜，铜价有效跌至均线组之下。持仓方面，1月22日，伦铜持仓量为32.8万手，日减956手，近期铜价减仓下行，显示资金纷纷逃离铜市。

现货方面：据SMM报道，1月24日上海电解铜现货对当月合约报贴水70-贴水20元/吨，平水铜成交价格52540-52620元/吨。今日现货市场一早却显现久违的询价买货潮，盘初持货商报价平水铜贴水80元/吨左右，好铜贴水50元/吨，下游早早订货定量，持货商与贸易商报价坚持上抬至贴水60-20元/吨，湿法铜少而强，与平水铜几无价差，报价也在贴水80元/吨一线。之后，下游日内订货已逐渐敲定，询价收货热潮明显回落，虽然大多数持货商报价仍持坚，但个别搬砖户已心有不安，报价放松。11点以后，小持货商纷纷开始下调报价，平水铜已出现贴水90-80元/吨，好铜回落至贴水40元/吨一线，但成交已远不及早市。周内若铜价继续徘徊在52500元/吨一线，下游的接货量仍有期待，持货商意在挺价至平水，甚至小幅升水。

内盘走势：沪铜主力合约1803跳空低开790元/吨至52930元/吨，并进一步扩大跌幅，尾盘报收52730元/吨，日暴跌1.84%，目前铜价选择向下跌破近两周来的高位振荡区间，下跌空间有望进一步扩大。期限结构方面，沪铜1803合约和1804合约正价差缩窄至130元/吨。

行情研判：1月24日沪铜1803合约跳空低开收跌至52860元/吨，再创年内新低水平，显示上方抛压较重。操作上，沪铜跌破关键技术支撑之后，重回均线组之下运行，建议沪铜1803合约背靠53500元之下逢高空，入场参考53000元/吨，目标关注52300元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2250美元/吨附近振荡偏弱运行，其中3个月伦铝交投于2231-2212美元/吨，现交投于2216美元/吨，日跌0.54%，晚间关注伦铝能否有效突破近期振荡区间2200-2270美元/吨。

现货方面：据SMM报道，1月24日上海现铝成交集中14430-14450元/吨，对当月贴水140-130元/吨，无锡成交集中14430-14450元/吨，期铝上行后，现货价格较乱，上海成交集中14460-14490元/吨，对当月贴水140-120元/吨，无锡成交集中14460-14490元/吨，杭州成交集中14460-14480元/吨。由于大户的连续收货，加之期铝上行，引发其他贸易商跟随大户收货节奏，引发市场现货贴水持续收窄，持货商出货积极，随着期铝上行，持货商对市场判断出现分歧，报价混乱，下游企业按需采购，整体成交较昨日活跃。

内盘走势：沪铝主力合约1803合约振荡微涨，日内交投于14725-14530元/吨，尾盘收于14640元/吨，日微跌0.07%。目前沪铝跌至主要均线组之下，短期下跌风险犹存。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1803合约和1804合约的正价差维持于90元/吨。

行情研判：1月24日沪铝1803承压下滑至14640元/吨。近期沪铝选择向下跌破，因国内库存持续创新高，供应压力增加。且技术上跌破关键支撑位，短期或引发技术卖盘增加，建议沪铝1803合约背靠14800元之下逢高空，入场参考14700元，目标14500元。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3386.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.69%。

现货方面：1月24日SMM现货0#锌报价为26020-26120元/吨，均价较上一交易日持平。据SMM报道, 冶炼厂正常出货；贸易商以出货为主，出货商与接货商报价仍僵持，其中麒麟因到货量偏少，报价较高，整体市面流通货量较宽松；日内锌价仍居高位，下游备货意愿无改善，消费仍疲弱，成交货量较昨日基本无变化。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收25875元/吨，较上一交易日结算价跌0.96%，持仓量226272手，成交量344828手。

行情研判：日内沪锌主力合约尾盘跟随伦锌跳水走低，近期外盘挤仓格局缓解，LME锌现货升水高位回落使其对于伦锌支撑弱化，在前期连续上行后伦锌面临调整压力。沪锌表现持续弱于伦锌，目前主力合约已下破20日均线支撑，MACD呈死叉态势，短期同样面临回调可能。但鉴于伦锌库存下降格局未改，锌价不可过分看空。操作上建议保守者维持观望，激进者可尝试26000元/吨附近短空参与。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2597.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.4%。

现货方面：1月24日SMM现货1#铅报价为19600-19700元/吨，均价较上一交易日上涨200元/吨。据SMM报道，期盘高位震荡，持货商货源尚可、报价升水扩大，下游询价一般、畏高情绪明显，整体市场交投较清淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19575元/吨，较上一交易日结算价跌0.03%，持仓量47512手，成交量48702手。

行情研判：日内沪铅主力合约窄幅震荡后尾盘跟随周边金属跳水，铅价重回震荡区间之中，后市关注其跌势持续性。整体而言预计短期铅价维持震荡走势概率较大，单边操作观望为主。

黄金：
消息面: 1、美国1月里士满联储制造业指数 14，预期 19，前值 20。2、欧元区1月消费者信心指数初值 1.3，预期 0.6，前值 0.5。3、美国白宫立法事务主管Short：政府基建计划将在未来几周内推出。4、德国1月ZEW经济景气指数 20.4，预期17.7，前值17.4；1月ZEW经济现况指数 95.2，为1991年编制指数以来最高。

行情研判：昨夜金银价格呈现先抑后扬走势，期间美国贸易办公室宣布特朗普批准对进口太阳能电池板征收最高30%的惩罚性关税，因中国为全球最大的太阳能电池板出口国，该消息一度导致白银价格出现跳水。但特朗普的行为被市场视为打响今年对亚洲国家贸易保护主义的第一枪，进而引发了市场对于贸易保护主义的担忧，避险情绪转而打压美元提振金银价格。另外，虽然美联邦政府关门闹剧才刚刚结束，但又有消息爆出政府在2月8日临时性支出法案到期后将再度面临关门危机，因民主党与特朗普在非法移民上的分歧未能有效解决。美元指数继续受到美国政治不确定性的打压，其跌破90心理关口后市场看空情绪可能会加重，短期金银价格有望延续偏强格。操作上建议以偏多思路对待。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货震荡走高，RB1805合约终盘报收3937元/吨，较上一日结算价涨32元/吨，持仓量3132256，日增仓114732。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3890元/吨，涨10元/吨；广州报价4450元/吨，持平；北京报价3950元/吨，跌30元/吨；福州报价4030元/吨，跌60元/吨。

（2）钢厂调价：1月24日，包钢出台1月下旬建筑钢材订货价格政策，在“1月中旬价格政策”基础之上：线材下调142元/吨：现HPB300Φ6.5mm高线订货价格为4111元/吨；螺纹钢下调142元/吨：现HRB400EΦ12-14mm螺纹钢订货价格为4241元/吨，16mm为4201元/吨，18-28mm为4141元/吨；另：1月中旬结算政策周期为1月11日至1月20日，价格在上述价格基础上减200元/吨。

（3）消息面：1月24日消息，央行今日进行1100亿元7天逆回购操作、1000亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作。今日将有1700亿元逆回购到期，此外，还有1070亿MLF到期。

周三RB1805合约震荡走高。现货市场报告相对平稳，终端客户观望情绪较为浓厚，期价反弹至3950上方或再面临压力。操作上建议，日前建议多单逢高减仓，回调再择机入场。

五、宏观经济

去年国企利润总额同比增逾两成

财政部23日发布的数据显示，2017年1-12月，全国国有及国有控股企业经济运行态势良好、稳中有进，国有企业收入和利润持续较快增长，利润增幅高于收入9.9个百分点。国有企业利润总额28985.9亿元，同比增长23.5%。其中，中央企业17757.2亿元，同比增长16%。地方国有企业11228.7亿元，同比增长37.6%。

1-12月，钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利，煤炭、交通、石油石化等行业利润同比增幅较大；电力等行业利润同比降幅较大。

2017年国有企业营收同比增13.6% 利润同比增23.5%

2017年1-12月，全国国有及国有控股企业①（以下简称国有企业）经济运行态势良好、稳中有进，国有企业收入和利润持续较快增长，利润增幅高于收入9.9个百分点。 

一、 国有企业主要经济效益指标情况 

（一）营业总收入。1-12月，国有企业营业总收入522014.9亿元，同比增长13.6%。（1）中央企业308178.6亿元，同比增长12.5%。（2）地方国有企业213836.3亿元，同比增长15.2%。 

（二）营业总成本。1-12月，国有企业营业总成本507003.9亿元，同比增长12.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长9.5%、8.5%和8%。（1）中央企业297048.4亿元，同比增长12%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7.6%、7.9%和4.6%。（2）地方国有企业209955.5亿元，同比增长13.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长12.5%、9.3%和11.2%。 

（三）实现利润。1-12月，国有企业利润总额28985.9亿元，同比增长23.5%。（1）中央企业17757.2亿元，同比增长16%。（2）地方国有企业11228.7亿元，同比增长37.6%。 

（四）应交税金。1-12月，国有企业应交税金42345.5亿元，同比增长9.5%。（1）中央企业30812.9亿元，同比增长5%。（2）地方国有企业11532.6亿元，同比增长23.6%。 

（五）资产、负债和所有者权益。12月末，国有企业资产总额1517115.4亿元，同比增长10%；负债总额997157.4亿元，同比增长9.5%；所有者权益合计519958亿元，同比增长11%。（1）中央企业资产总额751283.5亿元，同比增长8.2%；负债总额511213亿元，同比增长7.3%；所有者权益合计240070.5亿元，同比增长10.2%。（2）地方国有企业资产总额765831.9亿元，同比增长11.8%；负债总额485944.4亿元，同比增长11.9%；所有者权益合计279887.5亿元，同比增长11.7%。 

二、 主要行业盈利情况 

1-12月，钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利，煤炭、交通、石油石化等行业利润同比增幅较大；电力等行业利润同比降幅较大。 

注：①本月报所称全国国有及国有控股企业，包括中央管理企业、中央部门和单位所属企业以及36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业，不含国有金融类企业。 

六、全球观察

台塑河静钢厂2号高炉热风炉烘炉点火成功

2018年1月22日上午8点10分,由中冶赛迪总承包、中国十九冶施工的越南台塑河静钢厂2号高炉热风炉烘炉点火成功,标志着2号高炉正式进入热试车实施阶段,为2号高炉投产奠定了基础。

台塑河静钢厂一期包括2座4350立方米高炉,其中1号高炉自2017年5月29日顺利点火投产以来生产稳定,日最高出铁量已达9425吨,比产能达标出铁量9135吨/日高出290吨。

目前2号高炉各系统正在进行投产前的收尾整改工作,尾项整改已完成97.84%;由中冶赛迪和业主采购的投产所需备件,也将于3月中旬到场;根据2号高炉开炉投产准备计划,2号高炉热风炉将于3月中旬完成热风炉烘炉, 4月底前具备高炉点火投产条件。

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