一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力3月合约，以53670元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.24%。当日15：00伦敦三月铜报价7062.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.60，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交356982手,持仓量减少2622手至651674 手。主力合约成交204204手,持仓量减少2446手至211606手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以14620元/吨收盘，下跌15元,跌幅为0.10%。当日15：00伦敦三月铝报价2193.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.67，低于上一交易日6.70，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交381756手,持仓量增加5646手至768936 手。主力合约成交228818手,持仓量增加1614手至341062手。

上海期锌价格小幅下跌。主力3月合约，以25995元/吨收盘，下跌60元,跌幅为0.23%。当日15：00伦敦三月锌报价3374.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.70，高于上一交易日7.69，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交404586手,持仓量减少8144手至508890 手。主力合约成交280388手,持仓量减少9118手至233230手。

上海期铅价格上涨。主力3月合约，以19330元/吨收盘，上涨230元,涨幅为1.20%。当日15：00伦敦三月铅报价2555.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.56，高于上一交易日7.51，上海期铅涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交71896手,持仓量增加3478手至68962 手。主力合约成交46984手,持仓量增加4592手至37432手。

上海螺纹钢价格上涨。主力5月合约，以3859元/吨收盘，上涨43元,涨幅为1.13%。

全部合约成交3667912手,持仓量增加199656手至3305468 手。主力合约成交3516314手,持仓量增加190146手至2926692手。

【股市行情】1月18日消息，三大股指早盘高开高走。上午，区块链概念等板块在遭重挫，安妮股份等多股大跌。随后，金融板块银行、券商等板块的拉升下，沪指随即拉升最高探至3469点，创24个月来新高。深成指与创指盘中震荡走高。临近上午收盘，市场发生发反转，沪指盘中历经高位震荡后涨幅持续收窄，深成指一路下探随后翻绿，创业板走势大体相同，大涨后一路唱衰随后一度翻绿。午后开盘，股指总体呈现震荡格局，沪指持续高位震荡格局，创业板指单边下挫。尾盘，创业板指数持续下挫，深成指持续走高成功翻红，而沪指则依旧高位震荡，上证50指数收获十五连涨。

二、国内焦点

期货价格创四年新高 “铜博士”已经脱离实际了吗？

去年12月中旬以来，铜期货价格一路走高，目前已创下四年来新高。如果铜价真能预测全球经济，那么这意味着全球经济将持续扩张，通胀也将上涨。

不过，看上去能预测经济的铜博士，实际上都是在讨论铜的期货价格，但铜现货价格却没有期货价格那么靓丽。

由于铜在工业和建筑业的广泛应用，市场通常认为，铜价能够直接反映实体经济和宏观经济前景，铜也被冠以“铜博士”的美名。

2016年以来，铜期货价格迅速上涨。通常来说，期货价格大涨意味着随着库存将很快耗尽，铜的买家将加价来获得更多的铜现货，但目前，铜现货价格依然非常低。

铜现货价格维持低位也反映出目前买家并没有着急寻求更多的货源来保障库存。

由于现货和期货的巨大价差，分析师们也对此无所适从。英国专注大宗商品研究的BMO Capital Markets的主管Colin Hamilton称：

从基本面的角度来看，我承认，现在很难界定目前的铜价。

期货市场上，机构投资者依然保持乐观。瑞士的对冲基金Tiberius Group负责人Christoph Eibl称，未来数月，铜价还可能上涨10%。

在现货市场上，投行普遍预测，铜的供给并不短缺，铜价能否有支撑，重点看中国的需求。

高盛曾预测，虽然目前已经进入本轮铜产量扩张的尾声，但是在2018和2019年，由于2014年前投资对产出的带动，铜的供给依然呈现出稳定增长的局面。但是在2019年后，由于2014年后对铜投资的减少，铜产量恐将下降，而这也符合铜的周期性规律。从需求侧来看，高盛认为，2018年全球对铜的需求依然较大，因此，铜有望在2018年保持牛市。

巴克莱也认为，尽管铜价拐点很快或将将来，但中国的铜库存非常低，显示出强劲的需求。但由于供给充足，今年铜价将会逐渐走低。

乐观情绪下的COMEX铜期货及期权交易策略

对于2016年、2017年的铜价，笔者认为除了需求端的变化，如地产和基建带动的传统需求反弹、新能源汽车带来的需求增长之外，还包括海外矿山罢工、缺乏大型新铜矿项目和中国对固定废料进口政策收紧导致废铜进口在短时间内出现一定程度收缩等供应层面的利好。

观察铜市场还可以发现一个新特点：2017年，有色金属一改2016年“内强外弱”格局，演变为“内弱外强”。2017年下半年，欧洲、日本和美国经济复苏表现出强劲势头，而中国经济虽然率先复苏，但是还处于经济转型的关键期，由于基建和地产双驱动因政策边际减弱而减弱，需求端出现小幅回落，因此导致铜价上涨。中国对铜的需求强劲，2017年12月中下旬铜价走势坚挺，超过其他有色金属主要是2017年年底废铜进口批文较2016年同期大幅减少。

对于废铜供应层面的担忧情绪，笔者认为可能会是中短期的。中国于2017年12月31日采用新的《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》，要求进口再生料携带废物标准不能超过总量的0.3%轻有放宽，进口废有色金属中应限制其他夹杂物（包括木废料、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃、粒径不大于2mm的粉状物等废物）的混入，总重量不应超过进口废有色金属总重量的1%，其中夹杂和沾染的粒径不大于2mm的粉状物（灰尘、污泥、结晶盐、金属氧化物、纤维末等）的总重量不应超过进口废有色金属重量的0.1%。新标准对一些中小拆解企业有较大的冲击，但对于大型再生铜企业而言只不过需要时间来调整。即便标准更为严格，其也可以通过海外预处理七类废铜，甚至处理后将废铜通过简单的熔铸，做成粗铜锭再进口。此外，中国废旧家电、机电等进入报废高峰期，2016年工程机械产销的高速增长主要是应对国家工程机械新标准而进行设备更新，因此国内废铜回收会在一定程度上弥补进口七类废铜下滑的缺口。

短期来看，根据已经发布的固废进口许可证批文，2018年进口量较2017年有明显的收缩压力。第一批获得批文的企业进口量为166082吨，较2017年同期大幅下滑96.5%；第二批和第三批获得批文的企业进口量分别为25935吨和36033吨。不过，废铜进口会随着进口企业规范化逐渐增加，但总体进口量会进一步下滑，未来废铜主要以国内回收为主，因此对于铜市场而言，供应因素是中短期的扰动，不足以构成长期上涨的持续性利好。

从需求角度来看，中国铜消费减速是大概率事件，因此目前市场对铜价过度乐观可能存在较大的风险。从全球铜消费格局来看，中国铜消费占全球比重最大。国际铜研究组（ICSG）数据显示，2017年8月中国铜消费占全球铜消费的50.5%，因此一旦中国铜消费减速，那么意味着全球铜消费也面临较大的回落。传统的电网投资注重特高压和配电网，其中特高压使用的线缆是钢铝绞线，而配电网高压线缆使用的还是钢铝绞线，只有低压电线电缆使用铜电缆较多。而市场关注的新能源汽车对铜消费的拉动可能是长期的大趋势，但是中短期来说则影响较小，包括电动汽车和充电桩在内2018年新能源汽车产业耗铜量不会超过3万吨。

从CFTC公布的基金持仓来看，海外基金对基本金属尤其是铜非常乐观。截至2018年1月2日，COMEX铜非商业净多持仓创下1995年4月18日以来新高62284张合约。QuikStrike期权分析工具显示，2018年2月22日到期的、执行价为3.2185美元/磅的COMEX铜期权在所有期权合约中持仓量最大，看涨期权和看跌期权分别达到3381张合约和3764张合约。从交易策略来看，基于对铜价过度乐观的潜在风险，持有COMEX铜期货（合约代码：HG）的多头同时持有相对应数量的COMEX铜期权看跌期权或是一个比较好的投资组合。

多空博弈纷纷减仓 铁矿石期货仍处上升通道

上周三以来，铁矿石期货震荡回落，但整体仍处于2017年10月12日以来的上升通道中，昨日再现企稳回升迹象。分析人士认为，上半月铁矿石价格在严峻的基本面形势下价格重心不断抬升，进入下半月，随着基本面情况改善，多头趋势料仍存支撑。

进口矿价不断上涨

元旦过后，矿钢产业链出现了令人费解的一幕：一边是铁矿石港口库存不断增加，加之雨雪天气影响，压港现象明显，另一边是下游钢厂成交低迷，利润收缩，成材市场价位不断下调，钢厂在环保限产氛围中观望情绪加重，按需采购。在上述情形下，进口矿价格却不断上行。

1月上半月，我国港口铁矿石价格整体呈现上调趋势，天津港(600717,股吧)PB粉从1月2日的535元/吨涨至1月13日570元/吨，涨幅在35元/吨（或6.54%）。

金联创资讯铁矿石分析师李莹表示，这主要是由于矿商考虑到下半月钢厂春节前或集中补库，市场需求仍在，同时普氏指数不断拉涨，1月11日最高一度达79.45美元/吨，加之港口主流高品粉矿资源紧俏，结构性短缺利好支撑，港口整体出货量尚可，因此牵制因素对矿价影响较小，矿商心态较为乐观，挺价惜售，上半月外矿价位不断拉涨。

“即使矿商挺价意愿偏强，但难敌钢市偏弱的走势。”李莹解释，目前外矿矿商虽仍看好后市，但目前由于成材市场连续两周下调，钢厂需求和钢厂利润纷纷减少，市场询盘减少，前期的市场需求逐步被消化，近期成交氛围转弱。

数据显示，上周末（1月14日）开始，港口铁矿石市场开始走弱，截至1月16日，天津港PB粉报价565元/吨。

供需面逐步改善

据统计，1月16日全国45个港口铁矿石库存为15324万吨，较上周五的15197万吨升高了127万吨，目前港口铁矿石库存已达到近几年峰值。

“从往年行情来看，2016年底国外矿山发货加速，使得我国港口铁矿石库存量持续升高，2017年年底港口库存量同样处于快速攀升状态。”李莹分析，当前钢厂利润收缩加之环保限产政策制约，主流中高品粉矿资源需求旺盛，库存下降较快，导致港口低品资源库存量不断攀升。

分析人士指出，第一季度为国外发货淡季，我国港口到岸量或有小幅下降。随着3月份环保限产的结束，钢厂为满足复工后的生产，或在限产结束前提前备货，而且春节将至，1月下旬开始，港口库存压力或有缓解。

“目前钢厂铁矿石库存偏低，虽当前外矿价位出现下滑，钢厂等跌情绪明显。目前港口中品高品库存逐步增加，市场可售资源增加，结构性短缺问题有所缓解。随着春节临近，矿商成本压力下，预计短线矿价或以盘整为主，本月下旬仍有上调可能。”李莹认为。

另据了解，昨日铁矿石期货主力1805合约上多空均明显减仓，其中，前二十主力席位多头减仓18968手，空头减持23216手。其中，中信期货席位、海通期货席位、国投安信期货席位为该合约上持仓前三大主力。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3374.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.12%。

现货方面：1月18日SMM现货0#锌报价为25920-26020元/吨，均价较上一交易日跌120元/吨。据SMM报道, 冶炼厂出货正常，部分炼厂有所惜售；贸易商交投积极，市场双方就报价基本能达成一致意见，升水持稳；而部分下游逢低入市，采购意愿稍有起色，但整体仍以刚需采购为主，市场成交有所改善，整体成交货量较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收25995元/吨，较上一交易日结算价跌0.23%，持仓量233230手，成交量280388手。

行情研判：近日LME锌现货升水有所回落，外盘小幅走低带动沪锌主力合约高位回调。但伦锌现货升水仍出较高水平且库存下降态势未改或限制锌价跌幅，短期维持锌价高位震荡预期。操作上建议短线交易维持观望，多铅空锌跨品种对冲保守者可获利了结，激进者继续持有。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2557.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.18%。

现货方面：1月18日SMM现货1#铅报价为19100-19200元/吨，均价较上一交易日上涨50元/吨。据SMM报道，期盘高位盘整，持货商因市场货源减量，多挺价出货，而下游市场需求有限，逢低补库情绪稍缓，散单市场交投活跃度较昨日略降。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收19330元/吨，较上一交易日结算价涨1.2%，持仓量37432手，成交量46984手。

行情研判：日内沪铅主力合约延续反弹态势，但基本面短期供需两淡，预计铅价震荡为主，不具备大幅走强基础。若铅价继续回升，建议主力合约于19400-19600区间短空介入。另外多铅空锌跨品种对冲保守者可适当获利了结，激进者继续持有。

黄金：
消息面: 1、欧元区12月CPI同比终值 1.4%，预期 1.4%，初值由 1.5%修正为 1.5%。欧元区12月核心CPI同比终值 0.9%，预期 0.9%，初值 0.9%。2、欧元持续走强引发欧洲央行官员发出口头警告。3、加拿大央行加息25个基点，至1.25%，创2009年以来新高。加拿大央行决议声明：近期数据已经非常强劲，经济大体上运行于充分产能状态。随着时间的推移，预计经济前景将支持加息。但可能也需要继续实施部分宽松政策，以确保经济接近产能和通胀目标。4、美联储褐皮书显示，大多数地区对2018年经济前景持乐观态度；薪资温和增长，部分企业预计会上调薪资；部分制造商在报告期之内扩大投资。

行情研判：隔夜金银价格在美联经济状况储褐皮书发布后跳水，因褐皮书显示美联储对2018年美国经济前景保持乐观，引发美元指数触底反弹。美元指数在前期连续下挫后技术上严重超卖，在上周表现强劲的欧元、日元等非美货币涨势暂缓及美联储褐皮书肯定美国经济增势的刺激下，美元指数存在一定反弹需求。近段时间的金银价格上涨基本由弱势美元所推动，短期来看基本面暂缺其他有效驱动力。虽然市场对于本周五的美国政府关门危机仍持谨慎态度，但就前几次的情况来看，联邦政府关门的可能性不大。目前技术上美指主力合约反弹触及上方90.680一线压力，若其能有效突破则美指仍有走高可能，操作上建议金银前多可适当获利离场观望。

四、宏观经济

2017央企经济效益创历史新高 煤钢等传统行业打了“翻身仗

2018年1月17日，国新办就2017年中央企业经济运行情况举行发布会。国务院国资委总会计师沈莹介绍，2017年中央企业实现利润14230.8亿元，首次突破1.4万亿元，较上年增加1874亿元，同比增长15.2%，经济效益的增量和增速均为五年来最好水平，经济效益创历史新高。值得关注的是，石油石化、钢铁、煤炭等传统行业打了“翻身仗”，为整体效益增长奠定了基础；先进制造业、现代服务业等行业效益稳步增长，对中央企业整体效益贡献超过40%。

这一靓丽成绩远超2017年初国资委确定的“2017年中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%”的目标。对此，有关专家在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，收入、利润等经济指标走势强劲意味着央企已走出上一轮周期，迈入发展新时代。

供给侧结构性改革作用明显

据发布会介绍，2017年全年，央企实现营业收入26.4万亿元，同比增长13.3%，全年各季度均保持两位数增长，增长基础更加巩固。央企实现利润14230.8亿元，首次突破1.4万亿元，较上年增加1874亿元，同比增长15.2%，经济效益的增量和增速均为五年来最好水平，经济效益创历史新高。98家中央企业中，收入增幅超过10%的有46家，超过20%的有19家；利润总额过百亿元的中央企业达到41家。中央企业资产总额达到54.5万亿元，净资产总额18.4万亿元，资产总额超过千亿元的企业有65家。

此外，石油石化、钢铁、煤炭等传统行业打了“翻身仗”，为整体效益增长奠定了基础；先进制造业、现代服务业等行业效益稳步增长，对中央企业整体效益贡献超过40%。具体而言，2017年，央企原煤产量同比增长8%，商品煤销量同比增长12%；电力企业发电量同比增长8.5%，售电量同比增长7.4%；原油产量同比增长1.1%，成品油销量同比增长3.1%；钢材产量同比增长9.8%，销量同比增长6.4%。

为何2017年央企能交出远超预期的成绩单？对此，出席本次发布会的国务院国资委总会计师沈莹表示，2017年，国资委按照中央推动供给侧结构性改革的要求，全面部署瘦身健体提质增效攻坚战，从增收节支、布局结构、管理提升、加强党建、风险控制等方面都做了大量工作。

中央企业也是攻坚克难，扎扎实实解决了很多多年来想解决没有解决的问题，攻克了在运行机制上、布局结构上的很多矛盾和问题。这些成绩的取得，关键还是得益于供给侧结构性改革的深入推进。

中国企业研究院执行院长李锦在接受《每日经济新闻》采访时表示，自2010年开始，央企进入一轮周期，其各项指标开始下降。到2016年10月左右，央企状况开始企稳，而刚刚发布的运行数据表明此轮周期已基本结束。

这主要归功于三方面因素，一是供给侧改革促进新动能形成；二是在管理上注重提质增效；三是国企改革带来了改革红利。目前，央企过剩产能出清已基本解决，债务风险得以基本摘除，新的发展动能开始形成，央企已经进入新一轮发展阶段，为迎接高质量发展的新时代做好了准备。

提出“五个控”目标

当前，各行各业都将部署防范化解重大风险视为工作中的重要任务。对于国企，特别是央企来说，目前面临的重大风险尤其是金融风险主要有哪些？

对此，中国政法大学商学院院长刘纪鹏在接受《每日经济新闻》采访时认为，目前国企在融资上过于单一，主要依赖银行进行融资，直接融资比重不高，这是其面临的一大潜在风险。而国家信息中心经济预测部副主任牛犁在接受《每日经济新闻》记者采访时则指出，国企中“僵尸企业”会占用大量资源资金，带来潜在金融风险，此外还面临资产负债率过高等问题。

针对央企防风险工作，沈莹在发布会上明确表示，国资委已提出“五个控”目标，即控行业标准、控财务杠杆、控投资规模、控风险业务和控财务风险。此外还要通过增股权融资、通过债转股增加资本和通过提高效益增加资本积累手段优化结构实现良性发展。

从取得的具体成绩来看，2017年末中央企业平均资产负债率66.3%，同比下降0.4个百分点；62家企业资产负债率比上年下降，40家企业资产负债率降幅超过1个百分点；已累计完成超过1200户“处僵治困”工作任务，其中约有400户实现出清；2017年，中央企业通过股票市场和产权市场融资超过3500亿元；已有17家中央企业和有关机构签订了债转股的协议，债转股的框架协议达到了5000亿元。

沈莹进一步表示；“我们有信心、有能力维持今年的按约偿债，坚决守住不发生系统性风险的底线要求。”

今年重点降负债

2017年，央企交出的成绩单令人振奋。2018年，央企是否能继续保持这一优秀成绩？哪些工作将作为部署重点？

对此，日前召开的中央企业、地方国资委负责人会议明确提出新一年国企工作重点：国有资本保值增值率、回报率进一步提升，企业流动资产周转率进一步提高，资产负债率进一步下降。着力抓好效益稳定增长，进一步巩固企业发展良好态势；着力抓好供给侧结构性改革，进一步提高实业发展质量等。

就央企发展前景，李锦表示，央企将告别去产能和资产负债表调整，正在进入高质量发展的新周期 。目前，央企已经告别了长期来的以投资刺激力保经济速度的思路，国有资本保值增值率、回报率、企业流动资产、资产负债率等指标受到高度重视。下一步，与央企密切相关的国资改革与发展还将在深度和广度上继续推进，在重点、难点上获得新的突破，这对央企来说是利好。

五、全球观察

菲拟引入外国投资者新建一座钢铁厂

据《菲律宾星报》1月15日报道，菲经济开发区署官员近日透露，菲正积极邀请包括中国、韩国和中国台湾的投资者在菲投资新建一座钢铁厂。

杜特尔特政府一直致力于复兴钢铁行业以支持其“大建特建”的规划，经济开发区署一直在积极贯彻这一思路。除引入外资新建一座钢铁厂外，经济开发区署也将考虑在伊利甘复建国家钢铁厂(National Steel)。该厂目前负债高企，也存在不少税务问题，此前由印度投资者运营维护。包括原印度投资者在内的不少外国投资者对复建国家钢铁厂也充满兴趣，经济开发区署将积极为投资者创造良好的债务环境，包括将国家钢铁厂原来的债权转为股权等。

伊朗半成品钢材出口量上涨80%，成品材出口量下跌29%

伊朗钢铁制造商协会宣布，本财年前9个月（3月21日至12月21日）伊朗半成品材出口量为461万吨，同比大幅上涨80%。

方坯和大方坯在半成品材出口总量中占较大份额，出口量同比上涨52%至258万吨，板坯出口量紧随其后，同比上涨134%至203万吨。

但是这段时间成品材出口量明显下降，同比下跌了29%至107万吨，下跌程度比此前伊朗钢铁制造商协会宣布的上月累计数字有一定起色，伊朗钢铁制造商协会上月披露，截至11月21日的前八个月内成品材出口量同比下跌35%。

伊朗出口市场最主要的钢材产品是热轧板卷，出口量同比下跌59%至44万吨，厚度不超过3mm的热轧板卷出口量却同比上涨4300%至4.4万吨，较厚的产品出口量仍旧下跌。

螺纹钢出口量紧随其后为39.7万吨；型钢出口量为12.9万吨；其他钢材产品出口量为5.6万吨；彩涂板卷出口量为4.5万吨；冷轧板卷出口量为8000吨。

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