一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力3月合约，以54690元/吨收盘，下跌380元,跌幅为0.69%。当日15：00伦敦三月铜报价7142.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.66，与上一交易日持平，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交372726手,持仓量减少14820手至712312 手。主力合约成交158260手,持仓量增加1116手至226206手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以15040元/吨收盘，下跌125元,跌幅为0.82%。当日15：00伦敦三月铝报价2204.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.82，高于上一交易日5.89，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交541160手,持仓量减少33064手至865262 手。主力合约成交201984手,持仓量减少9022手至326382手。

上海期锌价格小幅上涨。主力3月合约，以26060元/吨收盘，上涨65元,涨幅为0.25%。当日15：00伦敦三月锌报价3362.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.75，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交539922手,持仓量增加1584手至517214 手。主力合约成交323376手,持仓量增加9522手至234586手。

上海期铅价格小幅下跌。主力2月合约，以19405元/吨收盘，下跌0元,跌幅为0.00%。当日15：00伦敦三月铅报价2567.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.56，高于上一交易日7.54，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交60466手,持仓量减少1210手至68968 手。主力合约成交47440手,持仓量减少1142手至41510手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以3818元/吨收盘，上涨27元,涨幅为0.71%。

全部合约成交4508508手,持仓量减少18638手至3112408 手。主力合约成交4329290手,持仓量减少27224手至2717212手。

【股市行情】1月8日消息，沪深两市小幅高开后不一随后盘中震荡走高。上午，在煤炭、房地产等板块拉升带动下，沪指盘中震荡后走高，深成指盘中一度震荡下探，创指在平盘线下方震荡走低。临近上午收盘，沪深两市盘中回暖冲高。沪指持续上攻涨破3400点大关，深成指呈现震荡上行格局，临近上午收盘涨幅收窄。创指继续下行，随后跌幅有所收窄。午后，两市持续持续高位震荡，创指也持续走高跌幅收窄。尾盘，沪指震荡后涨幅收窄后持续拉升走高，深成指走势大体相同，创指午后持续上攻，最终由红翻绿。截止收盘，沪指报3409.48，涨0.52%；深成指报11382.72，涨0.35%；创指报1806.16，涨0.26%。

二、国内焦点

铝：下行风险犹存

在短期利好消息匮乏、铝锭库存高企的基本面背景下，沪铝持续回调。随着1月新投产以及复产消息陆续落地，叠加季节性消费淡季，电解铝库存可能将继续累积，铝价将进一步下行。

部分产能已具备投产条件

按照目前的氧化铝价2900元/吨测算，电解铝行业加权平均成本在14000—15000元/吨之间。根据阿拉丁调研，随着指标置换的不断进行，2017年在建产能推迟投放的279万吨已经具备投产条件，预计2018年一季度我国将投产电解铝产能140.2万吨，新投产能主要集中在内蒙古和广西两地。由于指标置换已经完成，而市场亦未出现新的去产能政策，因此电解铝成本成为制约企业生产积极性的关键因素。

电解铝完全成本或继续下滑

具体分析来看，1月以来，氧化铝成本已跌破3000元/吨关口，山西地区天然气供应短缺问题缓解，该地区因天然气短缺减产的氧化铝企业复产，氧化铝供应将继续增加，但考虑到价格继续下跌或引发上游护盘，预计氧化铝或在2900元/吨附近徘徊。

目前阳极炭块高位振荡，但需求量萎缩，市场成交偏淡。另据上海有色网了解，魏桥1月预焙阳极采购价仍在商议，魏桥提出下跌150元/吨，碳素企业还未接受。因此，总体而言，电解铝成本可能难以成为电解铝产能投放的制约因素。

国内铝锭库存仍在创新高

1月4日，据百川统计，我国十二地铝锭库存增加2.58万吨至169.76万吨，库存增加主要体现在无锡地区。据统计，国内七地铝锭库存合计177.4万吨，环比上周四增加1.2万吨。国内铝锭社会库存为175.7万吨，环比增加0.1万吨。随着一季度新增和复产产能逐渐投放以及北方雨雪气候导致铝锭到货受阻，国内铝锭库存不断创历史新高，预计一季度库存压力难以缓解。

短期国内市场整体交投氛围较为低迷，而LME基本金属受美元疲软提振全面走强。操作上，建议待利空美元的消息逐步消化后，市场焦点重回基本面时寻找机会抛空。建议关注沪铝15000—15300元/吨压力位。风险点在于政策减产落地，电解铝亏损幅度加大引发铝厂集中减产，跨市反套资金大幅流入市场。

铜价：回调或现买入机会

目前处于传统的消费淡季，铜价走强更多的是来自于宏观面和基本面的乐观预期支撑，但是现货市场并不支持，再加上近期美元有望超跌反弹，这些都将导致铜价出现一定的回落。我们认为这将是旺季来临前铜价的最后一次回调，空间在5%左右，最大是10%，投资者可把握此买入机会。

基本面较为强劲

2017年铜价重心继续大幅上移，虽然在去年四季度中国房地产出现周期性顶部迹象，市场曾一度担心中国房地产重挫会导致中国经济大幅放缓，但实际情况是中国房地产处于低库存态势，房地产商在2017年加大土地购买面积，2018年的主动补库存就会使房地产放缓的速度大大下降。不仅如此，政府又积极推进租赁房建设，2018年棚户区改造数量远超市场预期16%，这些都将大大缓解中国房地产下行周期的力度，中国经济在2018年仍会保持稳定增长。与此同时，欧美国家进入强劲增长周期，中国机电产品出口前景看好，2018年全球经济更加强劲和铜消费增幅保持稳定给铜价继续上行奠定了基础。

从供应上看，2018年铜矿的理论增幅很大，会在3.5%，这与2017年基数有关，2017年因为罢工减产影响产量27万吨。另外，增量来自Escondida在2017年投产的Los Colorados拓展项目和第一量子产能将于2018年点火的产能在32万吨的Cobre panama，还有就是嘉能可恢复2015年停产的刚果金的Katanga铜矿，2018产量在15万吨铜。但不确定性在于2018年智利铜产量占比75%的矿商要与32家工会重新进行薪酬谈判。2017年Escondida铜矿因为罢工达到创历史纪录的44天，而且合同谈判推迟到2018年6月继续进行，在新的劳工法和铜价走高的情况下，2018年上半年出现罢工的可能性很大。如果出现20万吨的减产，铜矿产量增幅就会降至2.5%，远低于正常水平的3.7%。因此，2018年铜矿供应并不算宽松。

估计2018年全球经济增长会加快到3.8%，铜基本面会短缺14万吨左右，铜价将继续上行至8000美元/吨甚至9000美元/吨。

消费淡季铜价调整为主

进入2018年，由于资金紧张得到缓解，现货贴水有所收缩，但消费买盘仍不积极，除了消费淡季，北方电缆行业定单和产量下降外，天然气紧张迫使江苏铜杆企业关停也加大了消费的不足。国内铜价上涨动力不足，进口窗口关闭并一度扩大到进口亏损900多元，近期虽有所减少，但仍亏损500多元，三个月铜进口亏损接近千元，进口亏损将限制中国进口的动力，对全球定价中心的LME铜价形成压力。

从供应上看，年底铜冶炼厂生产积极，2017年11月中国铜产量创历史高点，达到78.6万吨，同比增长9.8%。智利铜产量在下半年也恢复正常生产。近期市场最大的压力来自于废铜。虽然说下半年铜价上涨与中国废铜有很大关系，但年底铜价持续上涨使废铜供应增加，精废比扩大使废铜对精铜的替代增加，这给铜价形成了回调压力。

中国最重要的春节假日在2月15日至21日，实体的假期会持续到3月初。在此之前，铜消费行业也将逐渐进入春节假日模式，铜价回调的可能性加大。

从技术上看，上周铜价不断测试支持位7177美元/吨，这也是前期的高点，如果成功下破此价位，铜价回调之势将宣告成立，回调空间在5%左右，最大在10%。

螺纹钢：冬储行情一触即发

去年12月螺纹钢调整属于对前期季节性需要淡季的正常回调。整体上，钢市中长期基本面情况仍较稳定，后市不宜过分看空。

在供给侧结构性改革背景下，螺纹钢在一轮接一轮的价格上涨中成为2017年度大宗商品当之无愧的强势品种。去年11月市场淡季不淡，现货成交火爆推动螺纹钢期现货价格走高，就在市场预期钢价2018年将在供给侧结构性改革的护航下继续高歌猛进时，12月现货价格在厂内库存快速累积的影响下跳水，螺纹钢期价亦有所回调。但笔者认为，期价的调整属于对前期季节性需要淡季的正常回调，钢市中长期基本面情况仍较稳定，后市不宜过分看空。

国内宏观面表现基本稳定

钢铁、煤炭价格受国内宏观面影响较大，回顾2017年前三个季度，由于国内对房地产市场的调控，叠加全国范围内去除地条钢行动，过度悲观的宏观预期和后期的修复过程使得钢价经历了一波幅度不小的过山车行情。

如今，国内宏观面各项指标表现符合预期，对应增速趋缓、趋稳。同时，金融市场在宏观增速放缓的预期下对数据的反应越来越谨慎。因此，笔者认为，相对平稳的宏观环境对工业品价格的影响会趋弱，钢价受供需基本面的影响将更大。

投机需求伺机启动

去年钢价的上涨让全国钢厂赚得盆满钵满，但供给侧结构性改革造成的供给端的变化导致钢贸商不敢过多囤货，造成了2017年全年社会库存较往年处于偏低水平。特别是11月这轮钢价上涨过程中，由于对供需节奏判断的不确定性和价格上涨速度过快，钢贸商并未从中赚到可观的利润。随着真实需求季节性下降，库存直接跳过社会库存在钢厂端快速累积，钢厂对出厂价的调节力度也有所加强。

据报道，元旦期间主流钢厂对螺纹钢出厂价一次性下调350—450元不等，同时部分钢厂对承兑贴息政策进行了调整，鼓励贸易商拿货来降低自身库存风险。近日，卓创资讯对2018年全国螺纹钢贸易商冬储情况进行了调研，结果显示贸易商2018年度冬储意愿较强，但由于今年过年时间较晚，贸易商对冬储的时间多定在1月中下旬和2月上旬。同时，各贸易商普遍认为目前现货价格仍有一定的下跌空间，但距离阶段性底部仅有100—300元。与现货价格一个月内下跌15%相比，1805合约同期仅下跌了5%，说明价格下跌过程中期货多头在基差的保护下接货信心较强。在钢贸商对冬储前景的一致预期下，投机需求正在伺机启动，或将成为钢价反弹的驱动因素。

大宗商品相对强势

自2017年12月4日以来，文华螺纹钢指数下跌6%，但原料端焦煤、焦炭、铁矿石指数在前期跟随回调后近期均出现反弹，特别是铁矿石指数，相对同期螺纹钢指数上涨了9%，钢厂利润收缩后，成本对钢价的支撑将逐渐增强。

另外，近期以原油、有色金属、化工品为代表的大宗商品纷纷走强，在这种相对强势的上涨氛围当中，螺纹钢以及以它为核心的黑色产业链偏弱的表现不可持续，上游价格的强势表现或将传导至中游。

综上所述，笔者认为，近期钢材下游真实需求季节性下降导致的价格下跌已经接近尾声，贸易商冬储带动的螺纹钢投机需求即将启动。同时，在整个大宗商品市场相对强势的氛围中，螺纹钢中长期基本面稳定，后市不宜过分看空，预计1805合约价格将在春节前后出现一波上涨行情。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜围绕7140美元/吨附近窄幅波动，其中3个月伦铜日内交投于7152-7111美元/吨，现交投于7139美元/吨，日微涨0.3%。持仓方面，1月4日，伦铜持仓量为33.5万手，日增177手，为连续第七日增加，凸显铜价走高后，多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，1月8日上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价54280-54360元/吨。早市持货商报价即全面升水，好铜升水40元/吨被快速收货，随后好铜报价普遍升水50元/吨，贵溪可报至升水60元/吨，仓单可报至升水70元/吨左右，交割前在隔月价差稳定在150元/吨左右的前提下，好铜成交尚可，保持询价的积极性和成交的活跃性。平水铜早市尚在升水20元/吨处坚挺，但因下游入市谨慎，多观望，成交乏力，11：00后平水铜主动降价，升水10元/吨，午市尾盘已普遍报价平水以吸引成交，今日多为中间商交割前投机所为。

内盘走势：沪铜主力合约1803跳空低开300元/吨，日内交投于54840-54420元/吨，尾盘报收54690元/吨，日跌0.58%，跌回去年12月22日的低点，显示上方存在一定抛压。期限结构方面，沪铜1802合约和1803合约正价差略扩至160元/吨。

行情研判：1月8日沪铜1803合约承压续跌至54690元/吨，55000整数关口再度失守，部分受美元指数振荡企稳打压，同时市场对中国经济的乐观情绪有所淡化，铜价内在上涨动力减弱。操作上，建议沪铜1803合约需转变操作思路，可背靠55300元之下逢高空，下方支撑54000元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2200美元/吨附近窄幅波动，交投十分清淡，其中3个月伦铝交投于2208-2196美元/吨，现交投于2202美元/吨，此前伦铝连涨10个交易日，累计涨幅高达12.7%，因此短期需继续关注技术回调需求，下方支撑下移至2180美元/吨。

现货方面：据SMM报道，1月8日上海现铝成交集中14700-14720元/吨，对当月贴水170-160元/吨，无锡成交集中14700-14720元/吨，杭州成交集中14740-14750元/吨。本周第一个交易日贸易商交投活跃度仍然较高，市场收货积极，主为交长单或长单净空头买入保值操作，整体活跃度仍然较高，但下游表现继续冷淡。

内盘走势：沪铝主力合约1803合约承压重挫，跌幅有所扩大，日内交投于15220-14925元/吨，尾盘收于15040元/吨，日跌1.12%，日收盘价创下去年12月27日来的低点，陷入均线交织处运行。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1802合约和1803合约的正价差维持于105元/吨。

行情研判：1月8日沪铝1803承压下滑至15040元/吨。隔夜美元指数振荡微涨，有色金属大多承压下滑，同时就铝价而言，日内探底回升，重新收复15000关口，显示改线技术支撑仍有效，若能持续企稳，则可介入部分多单。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3360美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.24%。

现货方面：1月08日SMM现货0#锌报价为25940-26040元/吨，均价较上一交易日跌30元/吨。据SMM报道, 日内冶炼厂正常出货，贸易商出货意愿较浓，然目前长单交投较上周有所转淡，致使升水小幅滑落；而下游畏高仍维持刚需采购，今日整体成交货量与上周五基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收26060元/吨，较上一交易日结算价涨0.25%，持仓量234586手，成交量323376手。

行情研判：当前虽然处在淡季之中，但随着伦锌库存的持续下降，市场对供应端的忧虑显现，伦锌现货转为升水并有逐步扩大的趋势。受此影响伦锌甚至创下近10年高位，预计短期偏强格局延续。而沪锌虽受外盘强劲支撑，但上行空间仍受制于国内消费端的疲弱及上期所库存的回升，整体或维持高位震荡格局，操作上建议观望。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2567美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.47%。

现货方面：1月08日SMM现货1#铅报价为19250-19350元/吨，均价较上一交易日持平。据SMM报道，期盘震荡盘整，持货商挺价出货，维持升水报价，而下游补库需求有限，且畏高慎采，市场成交欠佳。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19405元/吨，较上一交易日结算价持平，持仓量41510手，成交量47440手。

行情研判：短期来看目前国内铅市基本面依然是多空交织的局面，操作上建议维持震荡思路对待，短线上行空间存疑。主力合约短线压力关注19600一线，短线支撑关注19100一线。

黄金：
消息面: 1、美国12月非农就业人数增加14.8万人，市场预期增加19.0万人，前值增加22.8万人；美国12月份失业率为4.1%，为2000年12月以来的最低，预期为4.1%，前值为4.1%。美国劳工部还将11月非农就业人数修正为增加25.2万人。2、美国12月平均每小时工资月率增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.1%；美国12月平均每小时工资年率上涨2.5%，预期增长2.5%，前值修正为上升2.4%。

行情研判：上周五公布的美非农就业数据好坏掺半，美元指数上演V型反转。其中新增非农就业人口远逊于预期，导致美元指数短线跳水。但因市场更为关注的失业率及薪资增速向好，市场认为薪资增速的走高将有助于通胀的回升，进而支撑美联储2018年的加息步伐，受此影响美元指数在短线下挫后低位反弹。受美元走高压制，金价表现高位承压。当前金银上行趋势保持完好，但技术上超买态势未改。本周五市场将迎来重磅的美国通胀及零售销售数据，目前从基本面上看，若无地缘政治事件刺激贵金属暂缺乏进一步走高动能，而美元在数据面及技术面超卖的推动下可能出现一定反弹。所以操作上建议金银方面暂以震荡思路对待。

四、宏观经济

人民币中间价突破6.49关口 创2016年5月3日以来新高

1月8日，人民币兑美元中间价报6.4832，较上一交易日中间价升值83点，为2016年5月3日以来最高。

美元指数目前仍然在92下方弱势震荡。周末，美国非农数据不及预期，美元再遭打击。

人民币开门红&外汇储备11连涨

人民币兑美元汇率新年迎来开门红。近期，接连升值的人民币引发市场关注，专业人士分析，这一阶段人民币兑美元的升值受美元走弱等多重因素影响。

中国人民银行1月7日公布的数据显示，截至2017年12月末，我国外汇储备规模为31399.49亿美元，前值为31192.77亿美元，实现了连续11个月增长。

值得注意的是，随着人民币的波动加剧，企业外汇套保压力也持续增加，业内呼吁尽快推出外汇期货等工具，丰富企业套保手段，帮助企业规避风险。

祝宝良：只要房价上涨预期没变 房地产调控仍会继续

在1月7日举行的“2018亚太国际金融论坛暨中国资本市场峰会”上，与会人士结合国内外经济形势、国际金融格局以及中国资本市场的发展现状，就“金融回归本源、资本服务实体”这一话题展开讨论。

国家信息中心经济预测部主任、首席经济学家祝宝良表示，当前我国的经济形势良好，稳中有进，但结构性矛盾依然突出、房地产问题有待解决、金融风险依然较大、地方政府债务问题突出、民营企业经营困难等问题依然存在。

谈及房地产问题，祝宝良表示，最近有些地区已经放松了调控的力度，但从全国来看，只要房价上涨的预期没变，那么，调控还会继续。

光大证券全球首席经济学家彭文生表示，影响房价的因素很多，最近几天不少地方政府通过变相的手段来放松管控，效果不能说完全没有。他同时表示，“开征房地产税，大的方向很明确，建议不要去猜，未来几年开征是大概率事件。” 

他同时表示，进行投资和资产配置要看周期和结构。金融周期的转向有利于纠正金融周期扩张带来的结构扭曲，有利于纠正发展不平衡，进而促进公平。

亚太国际金融论坛组委会执行秘书长、浙江藏元汇控股有限公司董事长周如生用“五化”阐述了新时代中国资本市场的趋势变化：价值化、去散户化、国际化、两极分化以及高技术化。

具体来看，价值化就是一些有价值的企业、项目都会成为投资标的，并呈现出龙头企业崛起，大者愈强、强者恒强的趋势；去散户化方面，一个表现就是A股市场中散户持有自由流通市值占比在减少；国际化表现在沪港通、深港通开通，沪伦通在研究，A股纳入纳入MSCI新兴市场指数等；两极分化的一个表现是，一些真正有价值的股票会越来越被机构投资者所看好。

最高人民法院原副院长谢安山表示，当前国际上的经济和金融市场正处在一个激烈的变化中，这就要求在建立金融市场的过程中充分调动各方的力量和积极性，以市场化、国际化、法治化的导向来向前推进。

中国国际交流促进会常务副会长、亚太国际金融论坛组委会副主席于引表示，虚拟经济和实体经济并不是对立的关系，而是相辅相成的，如何平衡好两者的发展十分重要。离开了实体经济，金融是无根之木，金融业的繁荣发展只能建立在实体经济的繁荣发展之上。金融作为现代经济的核心，应该发挥先导的作用，要全方位的支持供给侧结构性改革。

五、全球观察

韩国钢铁生产商提高钢材售价

近日，韩国东国制钢决定在今年1月份提高钢筋售价，原因是原材料价格的不断上涨给企业带来成本压力。

东国制钢计划将螺纹钢新的出厂价格定为71.5万韩元/吨。

与此同时，其他钢厂也纷纷加入到涨价大潮中。韩国国内的7家小型钢厂在2017年底将直径为10毫米的sd400螺纹钢的价格提高至68.5万韩元/吨。韩国钢铁（korea steel）宣布自2018年1月2日起，将钢筋价格提高至70.5万韩元/吨。现代制铁也声明将钢筋出口价格提高3万韩元/吨至71.5万韩元/吨，对国内分销商的售价提至70.5万韩元/吨。世亚制钢宣布自2018年1月15日起，上调钢管出厂价格，预计涨幅达到5%左右。

伊朗钢铁产能提高 国内需求趋弱 导致出口量上涨

伊朗年上半年(2017年3月21日至2017年9月22日)，伊朗出口了320万吨半成品材，较去年同期的180万吨上涨了77%。

出口量大幅上涨主要归因于板坯出口量提高，高达160万吨，同比上涨近三倍。3月至9月方坯和大方坯出口量同比上涨25%至160万吨。

截止2018年3月20的整个伊朗年期间，伊朗的半成品材目标出口量为530万吨，其中35%位板坯，其余为方坯和大方坯。

2016-2017年伊朗炼钢产能上涨是促进出口量增长的主要因素。

伊朗最大的钢企mobarakeh钢铁公司及其子公司将板坯年总产能提高260万吨至1030万吨。

伊朗钢铁制造商协会公布，本伊朗年上半年国内半成品材消费量下跌4%至726万吨。

国内成品材消费量下跌归因于国内建筑业资金紧张引起的长材产量下滑。

尽管如此，国内方坯和板坯产量依旧受高出口量影响而分别上涨15%和13%至560和490万吨。

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