一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力2月合约，以54960元/吨收盘，上涨100元,涨幅为0.18%。当日15：00伦敦三月铜报价7163.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.67，低于上一交易日7.71，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交361240手,持仓量增加2588手至749010 手。主力合约成交182146手,持仓量减少7966手至183662手。

上海期铝价格上涨。主力2月合约，以14745元/吨收盘，上涨160元,涨幅为1.10%。当日15：00伦敦三月铝报价2171.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.79，低于上一交易日6.85，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交647772手,持仓量增加696手至895596 手。主力合约成交357560手,持仓量减少14924手至335746手。

上海期锌价格小幅下跌。主力2月合约，以25375元/吨收盘，下跌30元,跌幅为0.12%。当日15：00伦敦三月锌报价3241.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.83，低于上一交易日7.88，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交402048手,持仓量增加5400手至429194 手。主力合约成交270758手,持仓量减少3944手至180530手。

上海期铅价格小幅上涨。主力2月合约，以19040元/吨收盘，上涨10元,涨幅为0.05%。当日15：00伦敦三月铅报价2492.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.64，低于上一交易日7.68，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交51730手,持仓量减少1430手至71392 手。主力合约成交42186手,持仓量减少316手至40832手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力5月合约，以3792元/吨收盘，下跌15元,跌幅为0.39%。

全部合约成交4326006手,持仓量增加45590手至3090546 手。主力合约成交4050510手,持仓量增加58106手至2599962手。

【股市行情】12月27日消息，三大股指早盘小幅低开后窄幅震荡。早盘，有色板块拉升之后，黑色系随之而动。沪指围绕平盘线窄幅震荡，深成指上午冲高力度不足随后持续震荡，创业板走势大体相同。临近上午收盘，两市出现小幅下跌，沪指在平盘线下方震荡，深成指与创指走势大体相同，呈现震荡格局。午后开盘，两市继续单边下挫的表现，以保险、民航为首的权重股下杀较为猛烈。尾盘，保险、航运等权重股杀跌，两市放量跳水，上证50指数一度跌逾2%，沪指跌1%，深成指跌近1%，创业板指跌近1%。

二、国内焦点

铝价落至成本区 明春有望回暖？

近日，一则马来西亚将延长彭亨铝土矿开采及出口禁令的消息，令已显著调整的国内铝市泛起涟漪。而同时，据记者了解，电解铝期货价格目前“击穿”了不少企业的成本价，眼看明春旺季将至，铝价会否回暖？

据商务部子网站25日转引的消息，马来西亚自然资源与环境部已表示，同意将该国彭亨铝土矿的开采及出口禁令再延长6个月，直到2018年6月30日。但在禁令期间，马方也会在清空库存等特定条件下，考虑批准出口铝土矿的申请。

目前，我国对海外铝土矿的进口依存度较高。记者从国内一家大型电解铝上市公司了解到，国内50%以上的铝土矿依赖进口。但马来西亚并不是我国铝土矿的主要进口国，我国主要是从澳大利亚、印度、巴西和部分非洲国家进口铝土矿。

西北一家电解铝公司的高管在接受记者采访时表示，马来西亚延长禁令对我国总体影响有限。而目前，国内铝市对冬季环保限产未达预期反应“过激”，铝价基本已完成筑底，随着2018年春季进入传统旺季，电解铝上涨是大概率事件，也是有支撑的。

这位高管进一步分析，近期的铝价下跌，是市场对山东采暖季电解铝限产未达预期的反应，不过反应有些过激。此前，市场曾过度解读了采暖季电解铝限产的影响，使得价格虚高。因此，一旦未达预期，电解铝价格便应声而下。

一家大型电解铝上市公司的高管也表示，其实，电解铝市场的供需在供给侧结构性改革的大背景下是相对平衡稳定的，市场会以其自有的方式“教育”限产政策的过度解读者。他认为，冬季是电解铝的传统淡季，价格走低是常态。随着明春传统旺季来临，电解铝价格回升是有支撑的。

从成本端看，占电解铝成本大头的电力成本在煤炭价格的推动下呈上升之势。以全国煤炭价格洼地和电解铝主产地新疆为例，广汇能源(600256,股吧)（600256）的煤炭价格同比涨幅有30%至40%。由此，新疆电解铝企业自备电价格已上升至0.3元/度。

期货市场方面，沪铝主力合约12月26日收于14610元/吨，较近阶段高点9月21日盘中创出的17250元/吨下跌约15%。前述西北电解铝公司高管分析，目前，电解铝期货价格已击穿不少电解铝公司的成本价。而新疆大型电解铝企业基于成本优势，也仅处于盈亏平衡区间内。

从需求端看，明春随着天气转暖，电解铝下游的型材、建筑、交通、电力、零配件等均进入旺季，需求向好。

记者还注意到，多家铝产业链上市公司正通过发展下游的精细加工业务来增加产品附加值。新疆众和(600888,股吧)（600888）11月18日发布两则对外投资公告，一是投资下游铝合金特种铸造及精密加工项目，涉及航空航天等领域，二是投资石墨烯铝合金工业化应用领域。万丰奥威(002085,股吧)（002085）12月26日公告，董事会审议同意公司投资年产220万件铝合金轮毂智慧工厂项目。

看多情绪高涨 铜市“涨声”响起来

自12月6日至今，伦铜连续走出13根阳线，涨幅9.28%，市场看多情绪高涨。我们认为，铜价上涨的主要驱动力来自宏观面持续好转预期和铜原料供应偏紧等，后期这些驱动因素将推动铜价进一步上涨。

市场看多情绪高涨

CFTC非商业持仓多为大机构头寸，这些大机构具有较强的研究实力，仓位调整能够反映他们对未来铜价的预测。截至12月19日当周，CFTC非商业多头净持仓为42698手，其中，多头持仓为118876手，较12月12日当周增加12632手，改变了此前两周多头持仓连续减少的趋势，与此同时，非商业空头持仓已经连续减少至76178手。空头持仓连续减少，多头持仓大幅增加，表明市场多头氛围浓厚，对铜价上涨信心充足。

宏观利好频现

有色金属属于早周期的商品，宏观周期亦能反过来强化有色金属供需格局，当前不断向好的宏观经济对扩大有色金属潜在需求起到积极的拉动作用。美国方面，房地产数据好于预期，其中11月新屋开工创2016年10月以来新高，新屋销售创2007年7月以来新高。同时，美国总统特朗普正式签署税改法案，市场认为该税改会在2018年给美国GDP增幅做出0.3个百分点的积极贡献。

德国经济增速上调，主要宏观数据表现良好。法国三季度GDP终值环比增长0.6%，预期增长0.5%。德国央行预计德国经济2017、2018年分别增长2.6%、2.5%，均较此前预期有所上调。市场担心西班牙加泰罗尼亚自治区独立派赢得地区选举，将给西班牙甚至欧元区带来风险，但我们认为西班牙经济占比不高，暂时的分离主义不会引发欧元区经济危机，欧元保持坚挺。

我国中央经济工作会议要求，积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，这表明基建投资项目或继续增加。受此影响，第四季度企业家宏观经济热度指数为38.6%，环比提高2.7个百分点，同比提高10.8个百分点。

铜原料供应偏紧

我们预计，铜精矿供应偏紧的格局将延续。2018年中国新增冶炼产能巨大，但新投产能最终带来的电解铜增量或有限，因为铜精矿供应偏紧。2017年智利新的劳动法已经实施，该法律加强了工人地位，而2018年受劳工合同到期的影响，智利将有40多个工会参与劳工谈判，我们认为谈判的拖延或者引起的罢工都会增加铜矿生产的不稳定性，造成铜矿产量增速受限。此外，中国废铜进口政策或影响废铜整体供应。禁止进口废七类以及企业不得委托贸易企业代理进口等，都有可能在短期内导致废铜供应不足。

从消费端来看，全球宏观经济企稳回升将带动铜需求，其中中国下游铜材加工企业开工率整体维持高位运行。ICSG公布数据显示，由于精炼铜供应偏紧以及中国表观消费增长强劲，前三个季度全球铜市缺口增至18.1万吨。

综上所述，我们认为中长期铜价重心依然存在上移空间，建议投资者以多头操作为主，新进投资者可逢低建立多单。

全国终端需求萎缩明显 螺纹钢上行受阻

目前，钢材消费淡季效应愈发明显，全国终端需求萎缩明显，并且贸易商由于恐高情绪较重，并无冬储意愿，终端与冬储需求的双重萎缩导致螺纹钢现货仍有下行压力。供应端方面，北方采暖季限产已执行一个多月，产量基本维持稳定，难以继续收缩，供给端利好面临出尽。因此，我们认为，螺纹钢反弹行情或难以持续。

贸易商仍无冬储意愿

随着天气转冷与春节临近，螺纹钢终端需求继续萎缩，上海地区线螺采购量环比六连降。东北地区工地早已停工，华北和华东地区大部分工地赶工进入尾声，采购量持续走低，全国仅华南地区下游需求表现良好，但华南地区钢材价格面临北方资源南下的冲击。综合全国情况来看，终端需求大概率继续走弱。

目前贸易商仍无明显的冬储意愿，终端需求萎缩叠加中间贸易商的谨慎，导致钢厂库存快速积累。据MYSTEEL数据，样本钢厂库存从12月8日的379.04万吨上升至12月22日的424.44万吨，两周时间库存上升45.40万吨，幅度达到11.98%。钢厂库存快速积累使得钢厂压力加大，在目前仍存高利润的情况下，钢厂仍希望利润快速兑现，后期钢厂在调价和冬储政策方面或存在让步空间。

上周，现货短暂企稳反弹后成交不佳，周末唐山地区多品种出现大幅下跌，钢坯两日累计下跌110元/吨，至3740/吨，较12月12日的高点4010元/吨跌去270元/吨。现货补跌压力仍未完全释放，若现货迟迟无法显示企稳迹象，那么即便螺纹钢期货存在较高的贴水，也难有向上修复贴水的动力。只有现货企稳反弹，期货才有可能向上修复贴水。

钢厂产量趋于平稳

北方采暖季限产启动一个多月，北方钢厂基本严格执行限产政策。根据MYSTEEL的数据，上周五大钢材品种螺纹钢、线材、中厚板、热轧、冷轧周产量环比变动分别为-0.45万吨、-0.97万吨、1.71万吨、-2.52万吨、-0.8万吨，合计变动-3.03万吨，环比降幅大幅收窄，产量较前一周变化不大。考虑到目前北方地区空气质量不佳，各地钢厂基本按照最严格的标准执行限产，后期产量继续下降空间不大，供应端利好面临出尽。

从各口径的产量数据来看，进入采暖季后，在高利润的刺激下，钢厂仍在政策允许范围内最大化地提高产量。由于限产一般针对烧结和高炉，钢厂可以利用在转炉环节提高废钢用量，来达到变相提高产量的目的，因而我们看到近期废钢价格大幅上涨，部分地区甚至出现一货难求的局面。从目前的产量来看，实际限产力度要低于市场预期。

结论

综上所述，我们认为，螺纹钢期货仍有调整压力，原因在于目前钢材消费淡季效应愈发明显，全国终端需求萎缩明显，贸易商由于恐高情绪较重，并无冬储意愿。供应端方面，产量难以继续收缩，供给端利好面临出尽。因此，我们认为，螺纹钢期货反弹行情或难以持续。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3242.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.99%。

现货方面：12月27日SMM现货0#锌报价为25350-25450元/吨，均价较上一交易日跌20元/吨。据SMM报道, 年末炼厂及贸易商面临回款等压力，积极抛售库存，然下游消费始终不温不火，加之锌价连续8日高位盘整，下游采购更加谨慎，仅保持刚需，难以带动现货市场成交，今日整体交投依然清淡。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收25375元/吨，较上一交易日结算价跌0.12%，持仓量180530手，成交量270758手。

行情研判：日内沪锌主力合约震荡回落，上行无力。锌市基本面无太大变化，年底炼厂积极出货而市场需求偏弱，上海金属网0#锌现货自8月以来首次转为贴水格局。目前来看，锌价难获太多上行动能，预计维持高位震荡态势，短期多随周边商品走势波动。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2492美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.38%。

现货方面：12月27日SMM现货1#铅报价为19000-19100元/吨，均价较上一交易日持平。据SMM报道，期盘偏强震荡，持货商挺价出货，而下游买兴一般，仅维持按需补库，市场成交清淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19040元/吨，较上一交易日结算价涨0.05%，持仓量40832手，成交量42186手。

行情研判：日内沪铅主力合约受外盘走高提振，收复日内部分跌幅。基本面上目前铅市表现供需两淡，预计整体走势暂维持震荡，操作上建议短线交易暂观望。后市关注1月份国内炼厂减限产是否继续及起动型电池需求能否回暖。

黄金：
消息面: 1、日本11月失业率 2.7%，为1993年11月以来新低，预期 2.8%，前值 2.8%。2、日本11月全国CPI同比 0.6%，预期0.5%，前值 0.2%。3、日本11月全国核心CPI(除生鲜食品)同比 0.9%，连续第11个月上升，预期 0.8%，前值 0.8%。日本11月全国核心-核心CPI(除生鲜食品和能源) 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。4、美国的联合国特派团周日表示，美国给予联合国2018-2019年的预算将较此前两年削减2.85亿美元。 此外，美国政府还计划削减联合国的管理职能和支持职能。

行情研判：昨日因欧美圣诞假期，纽约期金并未开市交易。而日内全球仍有多家交易所延续休市态势，市场缺乏重要经济数据和事件指引，整体交投氛围清淡。今日开盘后美元指数窄幅震荡，短期在加息及税改等利多释放后，美指暂难寻更多上行动能。而得益于利空释放及疲弱美元，当前市场金价看涨氛围较为浓厚，预计短期将延续反弹格局，操作上建议以多头思路对待。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货区间震荡，RB1805合约终盘报收3792元/吨，较上一日结算价跌15元/吨，持仓量2599962，日增仓58106。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价4400元/吨，持平；广州报价5250元/吨，持平；北京报价4080元/吨，持平；福州报价4830元/吨，持平。

（2）钢厂调价：12月27日涟钢对建筑钢材出厂价格进行调整，本次调整是以“12月26日涟钢建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：螺纹钢价格下调30元/吨，现湖南省内Ф18-25mmHRB400出厂价格为5100元/吨。 以上调整均为含税价格，从2017年12月27日起执行。

（3）消息面：中共中央政治局12月27日召开会议，决定明年1月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第二次全体会议，主要议程是，讨论研究修改宪法部分内容的建议。会议听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2018年党风廉政建设和反腐败工作。

周三RB1805合约震荡偏弱。钢坯价格拉涨对市场信心形成提振，终端采购积极性有所回升，但目前市场更关注库存变化，价格短期仍有反复。操作上建议，短线持反弹抛空策略，突破3850止损。

五、宏观经济

明年金融领域重点防范三大风险

中央经济工作会议把防范化解重大风险列在三大攻坚战之首，明确指出“打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险”。从今年中央一系列部署来看，“强监管、防风险、抑泡沫、去杠杆”将是未来各项金融政策的主基调，2018年则是金融风险出清尤为关键的一年，预计将重点聚焦国企杠杆率、地方债务风险和资产管理行业乱象。

其一，本次会议虽未直接提及“杠杆率”，但“促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环”的新提法其实是个更高的要求，针对的就是金融脱实向虚、乱加杠杆、资金空转等风险隐患。再结合全国金融工作会议提出的“要把国有企业降杠杆作为重中之重”和12月8日中央政治局会议提出的“要使宏观杠杆率得到有效控制”，去杠杆无疑会是明年的重头戏。

事实上，高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源。数据显示，2016年末我国宏观总杠杆率为247%，在国际上处于中游水平，但企业部门杠杆率达到165%，远高于90%这一国际警戒线。进一步拆解来看，近年来民企杠杆率已显著下降，问题主要出在国企杠杆率持续居高不下，若听之任之将很可能触发所谓的“明斯基时刻”。鉴于债转股是降低国企杠杆率比较有效的手段，预计明年债转股有望大发展，债转股的定价机制和风险承担机制也有望加速完善。

其二，本次会议指出“切实加强地方政府债务管理”，第五次全国金融工作会议则强调“严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”，不难预见2018年地方债务将受到严格管控。对我国地方债务的风险隐患要高度警惕，一方面，债务规模“滚雪球”般越滚越大，且明后两年将集中到期；另一方面，城投等地方融资平台“走样变形”，包括举债方式交织混杂，以各类“名股实债”和购买服务等方式加杠杆，多头管理、权责不明、规模失控等问题突出。明年地方债受限，将对基建投资构成制约，也会抑制上游原材料需求。

其三，本次会议指出“做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动”，加之一行三会的一系列监管举措（特别是资管新规），预计2018年资产管理行业乱象将被集中整治，“破刚兑、去通道、去资金池、禁错配、压同业、防套利”将是必选动作，互联网金融仍是重点打击领域。短期看明年的银行理财规模将受到明显制约，中长期看资产管理行业将发生深刻变局，整个行业的参与主体势必迎来大调整。

需要指出的是，金融监管不可能一役而休，防控风险也不会一蹴而就。本次会议把防控风险的战线拉长到今后三年，表明本轮金融强监管会比较漫长。换句话说，未来几年金融业都会比较“煎熬”，金融业“还要哭爹喊娘”，但这次“会哭的孩子”显然不要再希望“有奶吃了”。值得注意的是，监管当局此前已公开表示“不能发生处置风险的风险”，所以会“把握好工作节奏和力度”。

金融稳经济稳，金融活经济活。当前我国正处于深化改革和结构转型的关键时期，急需一个稳定运行的金融环境，防控金融风险、维护金融稳定可谓再怎么强调都不为过。要清醒地认识到，强监管下金融行业无疑会承受痛苦，但换来的是更为长远、更可持续的稳定健康发展。

国务院：环保税法明年1月1日起实施 明确为地方收入

经李克强总理签批，国务院日前印发《关于环境保护税收入归属问题的通知》，明确环境保护税收为地方收入。

《通知》指出，《中华人民共和国环境保护税法》将于2018年1月1日起施行。根据该法规，在中华人民共和国领域和中华人民共和国管辖的其他海域，直接向环境排放应税污染物的企业事业单位和其他生产经营者为环境保护税的纳税人，应当依法缴纳环境保护税，为促进各地保护和改善环境，增加环境保护投入，国务院决定，环境保护税全都作为地方收入。

六、全球观察

日本经济产业：日本1-3月粗钢产量或将同比上涨0.6%

日本经济产业省周一称，鉴于需求上涨，1-3月日本粗钢产量预计同比上涨0.6%

日本经济产业省预测2018年1-3月粗钢产量增长至2640万吨，这将是连续第二个季度增长。

工业调查结果显示，10月-12月季度粗钢产量预计同比上涨0.9%。

截止2018年3月为止的本财年日本粗钢产量预计下跌0.1%至1.0508亿吨，而前一年粗钢产量同比上涨0.9%。

“国内外钢材需求趋强，但是日本钢企提高产量过程中遇到一些技术问题和长期检修。”日本经济产业省金属工业部门部长Yasuji Komiyama在一场记者招待会上表示。

由JFE控股有限公司控股的日本第二大钢企JFE钢铁9月称其位于日本东部东京附近的一座高炉出现问题将停产，停产日期为9月末至10月，影响了30万吨年产量。

1-3月一季度包括出口在内的钢材需求预计同比下跌1.4%至2362万吨，主要归因于钢材出口量减少。

1-3月出口量预计减少2.8%，原因是钢企为了满足国内消费者需求减少了出口量。

根据本月初日本一家行业机构的预测，鉴于国内外需求坚挺，2018年4月开始的2018/2019财年日本粗钢产量预计将小幅上涨。

日本对中韩钢铁零部件12月28日起征收临时反倾销税

据日媒报道，日本财务省12月22日宣布，对来自中国和韩国的钢铁零部件征收临时反倾销税。

临时反倾销税自12月28日起开始征收，持续4个月。税率在41.8%~69.2%之间。这是日本2017年度内第2次对中国钢铁制品征收反倾销税，1年内数次征收的情况十分罕见。

更多内容扫描二维码关注微信公众号