一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力2月合约，以54230元/吨收盘，上涨570元,涨幅为1.06%。当日15：00伦敦三月铜报价7027.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.72，低于上一交易日7.74，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交404032手,持仓量增加8508手至713078 手。主力合约成交247502手,持仓量增加1158手至181622手。

上海期铝价格小幅上涨。主力2月合约，以14665元/吨收盘，上涨50元,涨幅为0.34%。当日15：00伦敦三月铝报价2117.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.93，低于上一交易日7.01，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交467154手,持仓量减少3304手至848442 手。主力合约成交294916手,持仓量减少14018手至355400手。

上海期锌价格小幅上涨。主力2月合约，以25460元/吨收盘，上涨30元,涨幅为0.12%。当日15：00伦敦三月锌报价3219.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.91，低于上一交易日7.93，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交563580手,持仓量减少6364手至435696 手。主力合约成交407818手,持仓量减少3458手至205410手。

上海期铅价格小幅下跌。主力2月合约，以19170元/吨收盘，下跌135元,跌幅为0.70%。当日15：00伦敦三月铅报价2519.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.61，高于上一交易日7.56，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交92782手,持仓量减少3470手至74050 手。主力合约成交71234手,持仓量减少1416手至39350手。

上海螺纹钢价格上涨。主力5月合约，以3853元/吨收盘，上涨52元,涨幅为1.37%。

全部合约成交5636620手,持仓量减少238050手至3067110 手。主力合约成交5351426手,持仓量减少202910手至2445204手。

【股市行情】12月21日消息，沪指早盘低开后一路震荡走低，跌至3260附近企稳反弹，临近午盘翻红，随后一路攀升走高，最高升穿3300点，截至收盘，沪指报3300.06，涨0.38%，创指报1789.74，涨0.41%。

二、国内焦点

1月份钢厂纷纷挺价 未来钢价恐易涨难跌

国丰钢铁公司12月19日公布了2018年1月份热卷C料指导价格，1010mm SPHC料指导价为4700元/吨含税。同时放量比例按照70%执行。据统计数据显示，此价格已至两年以来最高位置。

而在最近两天当中，各主导钢厂也纷纷出台了2018年1月份的价格政策，以热卷产品为例，首钢上调100元/吨，宝钢上调120元/吨，鞍钢上调150元/吨，武钢上调170元/吨。钢厂方面的上涨幅度多在每吨80至150元。由此可以看出，对于后市的价格走势，钢厂的信心较足，挺价意愿较强。

产量方面来看，据中钢协统计，2017年12月上旬，101家重点监测钢铁企业（集团口径）共生产粗钢1728.91万吨、生铁1549.10万吨、钢材1606.23万吨、焦炭318.54万吨。日产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢172.89万吨，减产1.57万吨，减幅0.90%；生铁154.91万吨，减产2.82万吨，减幅1.79%；钢材160.62万吨，减产6.35万吨，减幅3.80%；焦炭31.85万吨，增产0.13万吨，增幅0.42%。

另外，市场库存已经处于连续下滑通道当中，博兴以及华北地区的冷轧基料的社会库存也已处于低位。分析师认为，目前市场的价格底部支撑还是相当强劲，未来市场价格恐怕仍是易涨难跌。

废钢价格是否触顶？

今年废钢市场可谓先苦后甜，上半年因清除各地约1.4亿吨地条钢产能，废钢市场出现了短期的供需错配，导致价格一路下跌。

然而随着环保趋严，在限产限排的重压下，电炉等环保的炼钢工艺成了炼钢首选，电炉钢占比持续提升，进一步加大了对废钢的需求，废钢市场供需关系得到恢复，价格止跌回涨。

2017年三四季度，随着钢材利润持续向好，作为炼钢原材料的铁矿石和废钢自然受捧，而因为环保的原因，用铁矿石炼钢相对于用废钢炼钢耗能和污染更加大，因此在利润的支撑下，钢厂通过增加废钢用量达到极致增产的效果。

经过连续一段时间的连续上涨，废钢价格近日呈现涨跌互现，是废钢价格已经触顶了吗？

上涨（此为截取部分数据）：

12月20日起连云港兴鑫上调50，10mm钢板料最高收2300，模具钢最高收2290，重废最高收2250。

12月20日宁波建颖铸造废钢涨40，冲板料2100-2340矽钢片2060-2180锰钢2320重废2180钢筋头2140不含税。

12月20日起宁波九天重锻废钢上涨80，炉一2100重一2060中一1930机械灰口2030刨花1880油沫子锯床沫子生铁沫子1650，剪废、轻薄按质定价。不含-税。

下跌（此为截取部分数据）：

12月20日安徽长江钢铁废钢价格不等价调价，即优重2450(单一品种装车)，重废2350，精料2310，中废2230，机械生2250，剪切料2130，小废1830(不含税)，拆船废钢同级别下调120。

12月20日8点聊城阳谷三山废钢部分下调30-50：一级废钢6-10mm2200二级废钢4-6mm2150三-级废钢2-4mm2050，大量收玛钢、生铁2170不含税。

后期废钢行情分析：

近期，废钢大多逐渐趋于平稳，部分补涨，也有个别高位回落，但整体未有松动迹象，属于厂家微调整。因当前钢价较高，钢厂短期有补库需求支撑，因此废钢短期总体稳定，建议适当观望。

铜价上涨空间将逐渐打开 中期走高基础扎实

近日，伦铜价格连续上行，站上所有均线，阶段筑底已经逐渐完成。我们认为，在全球经济持续增长和供应受限等因素的影响下，铜价仍存在上涨空间，建议投资者继续以多头操作为主。

全球经济增长良好

全球主要经济体，如美国、欧洲、中国等经济表现良好，支撑金属价格振荡上行。美联储上调美国经济增长预期，将2018年GDP增长预期由2.0%—2.3%上调至2.2%—2.6%，2019年GDP增长预期由1.7%—2.1%上调至1.9%—2.3%，将2017年和2020年的低端GDP预期增速分别上调0.2和0.1个百分点。同时，美国税改渐行渐近，距离颁布仅一步之遥，该税改将缩窄贸易逆差，并刺激经济增长。

欧元区制造业表现良好，经济增速上调。欧元区12月制造业PMI初值60.6，德国12月制造业PMI初值63.3，两个数值均创出纪录新高。同时，法国12月Markit制造业PMI初值59.3，创十七年来新高。欧洲央行上调2017年GDP增速预期至2.4%，上调2018年增速预期至2.3 %；维持2017年1.5%的通胀预期，上调2018年通胀预期至1.4%。这表明欧洲复苏势头强劲。

中国基建投资发力，央行资金净投放。1—11月固定资产投资累计同比增长7.2%，虽然地产投资累计同比增长7.5%，较前值回落0.3个百分点，但制造业投资累计同比增长4.1%，持平前值，基建投资累计同比增长20.1%，较前值上行0.5个百分点，年末基建投资发力将对冲房地产投资的下滑。同时，中国资金连续净投放，缓解市场流动性和减轻资金压力。

消费复苏程度高于预期

铜原料供应扰动性较强。数据显示，11月份我国铜精矿进口量178万吨，创出历史新高，铜精矿港口库存继续增加，表明国内冶炼厂加大原料进口。据了解，当前大型冶炼厂原料库存充足，并不急于买货，但是小型冶炼厂库存偏少，备货积极性较高，铜精矿现货TC稳中有落。当前，全球最大铜生产国智利正准备迎接有史以来最频繁的薪资谈判年，预计有32家铜矿加入薪资谈判，这可能引发矿山的供应中断，影响全年铜精矿供应，2018年铜精矿长单谈判的天平逐渐倾向于矿山。

中国电解铜消费基础牢固，1—7月中国电解铜消费量为998万吨，同比减少2.8%，而根据市场大多数机构的预测，2017年中国铜消费增速将在1%—3%，那么8—12月中国铜的消费增速至少为6%，该时间周期内铜需求将不断改善。从中国铜的终端消费，如电力、空调制冷、交通运输、建筑等行业来看，2018年中国铜需求依然存在改善空间，预计全年增速为2.89%左右。进口铜长单升水走高对中国铜消费改善进行了验证，2018年Codelco发往中国的溢价为75美元/吨，该价格最终被确定为2018年铜进口长单升水的基准价，高于2017年的72美元/吨。

可以逢低建立多单

综上所述，宏观面经济持续向好决定了铜的未来运行方向，而需求复苏速度高于供应增速为短期价格上涨提供了动力。我们判断铜价在经历洗盘和筑底之后，上涨空间将逐渐打开。我们建议投资者以多头操作为主，可以逢低建立多单。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡企稳，其中3个月伦铜交投于7047-7024美元/吨，现交投于7045美元/吨，日微跌0.04%，隔夜涨幅高达1.6%。持仓方面，12月19日，伦铜持仓量为32.4万手，日剧减10806手，本周伦铜转为减仓上涨，显示多空积极减仓离场。

现货方面：据SMM报道，12月21日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水170元/吨，平水铜成交价格53790-53860元/吨。持货商保持甩货换现节奏，早市报价好铜即在贴水200元/吨附近，青睐度仍低，平水铜扩至贴水240元/吨附近，接货意愿低迷，湿法铜全面贴在300元/吨以上，依然乏人问津。下游不但受制于价格攀高畏高的因素，更重要的是因天然气受限导致的加工材厂关炉停产已逐渐自华北地区蔓延至华中、山东，华东地区，下游接货意愿低迷，且年末前最后的进口铜清关入库，使货源更显充沛，短期供大于求格局难以改善，贴水扩大之势似乎难以遏制。

内盘走势：沪铜主力合约1802冲高回落，部分削减日内涨幅，日内交投于54640-53810元/吨，尾盘收于54230元/吨，日涨1.02%，仍有效企稳于主要均线组之上，其反弹阻力仍关注55000元/吨。期限结构方面，沪铜1801合约和1802合约正价差扩大至150元/吨。

行情研判：12月21日沪铜1802振荡反弹至54230元/吨，但伦铜出现大幅减仓，意味着多头逢高积极获利了结，铜价走高带来部分抛压，从而使得日内铜价自高位削减部分涨幅。操作上，建议沪铜1802合约短期追多需谨慎，可于53800-54600元间高抛低吸，止损各500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2120美元/吨附近窄幅波动，其中3个月伦铝交投于2127-2113美元/吨，现交投于2124美元/吨附近，日微涨0.05%，目前伦铝初步突破近期振荡整理平台，短期或在M60附近振荡整理。

现货方面：据SMM报道，12月21日上海现铝成交集中14230-14250元/吨，对当月贴水310-300元/吨，无锡成交集中14230-14250元/吨，杭州成交集中14250-14270元/吨。持货商换现意愿依然积极，现货贴水扩至300元/吨以上，中间商买现抛期，接货意愿提升，下游企业依然高位观望，整体成交较昨日回暖。

内盘走势：沪铝主力合约1802合约围绕14670元/吨弱势整理，日内交投于14770-14615元/吨，尾盘收于14665元/吨，日跌0.14%，表现远弱于铜镍，其上方反弹阻力关注14850元/吨。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1801合约和1802合约的正价差维持于105元/吨。

行情研判：12月21日沪铝1802振荡企稳至14665元/吨，有效巩固近期涨势。操作上，建议沪铝1802合约可背靠14500元之上继续持有短期多单，上方第一目标关注14800元。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3219.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.06%。

现货方面：12月21日SMM现货0#锌报价为25490-25590元/吨，均价较上一交易日跌70元/吨。据SMM报道, 锌价震荡，下游逢低采购，但下游因天然气等因素生产受限，整体采购量有限；贸易商在升水30-升水40区间成交较好，然多以长单交投为主；锌价盘中下挫，炼厂出货积极性不高，整体成交有限。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收25460元/吨，较上一交易日结算价涨0.12%，持仓量205410手，成交量407818手。

行情研判：日内沪锌主力合约上行乏力，表现震荡回落。锌价上行空间仍受制于消费端偏弱，而供应端偏紧预期则为锌价提供支撑。另外，由于海外需求同样进入消费淡季，尽管伦锌库存仍在下降，但进入12月伦锌现货已逐渐由升水转为贴水格局，且贴水有扩大趋势，预计消费端也将对外盘走势造成拖累。短期锌价高位震荡格局难改，不宜过分看涨或看跌，操作上短线思路对待。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2518美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.28%。

现货方面：12月21日SMM现货1#铅报价为19050-19150元/吨，均价较上一交易日跌200元/吨。据SMM报道，期盘偏弱震荡，持货商货源较多、低价惜售情绪浓厚，下游散单询价一般、观望情绪浓厚，整体市场交投稀少。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19170元/吨，较上一交易日结算价跌0.7%，持仓量39350手，成交量71234手。

行情研判：日内沪铅主力合约呈现探底回升走势，短期国内精铅供应受限对铅价的支撑再度显现，但铅市消费端不仅暂未出现季节性改善，反而部分地区蓄企因环保加严出现限产减产情况。预计短期铅价上下两难，整体或维持震荡态势，操作上建议观望。

黄金：
消息面: 1、美国11月成屋销售总数年化 581万户，创将近11年新高，预期 553万户，前值 548万户修正为 550万户。美国11月成屋销售总数年化环比 5.6%，预期 0.9%，前值 2%修正为 2.4%。美国11月成屋销售增幅超预期，创2006年12月份以来最高，意味着美国住房市场摆脱迟滞困境、并重拾增长动能。美国南部遭受飓风Harvey和Irma侵袭地区的楼市持续复苏。2、美国参众两院顺利通过税改，当前只需要得到特朗普签署就会成为法案。最快今年年底以前，美国将诞生三十年来最大规模的税改法案。

行情研判：隔夜美国税改议案获得通过，当前只需特朗普签署便可成为法案，可以说美国税改经过近一年的波折已经正式落地。但是由于税改通过利多已在之前被市场消化，所以美元、美股在税改落地后并未出现涨势反而是延续前一交易日的回落走势。目前美股依旧处于高位附近，受减税利好未来仍有望继续上行，但税改对于美元的提振则可能十分有限。亚市期间美元指数于100日均线附近小幅企稳，伦敦金则承压于20日均线之下涨势受限。鉴于美元后市走高受制，预计金价不具备大幅行基础，维持中线看多黄金预期，操作上以逢低买入为主。

四、宏观经济

商务部：WTO规则不存在市场“严重扭曲”概念

12月19日，欧盟正式公布反倾销调查新方法修正案。商务部新闻发言人就此发表谈话。

该发言人表示，中方一直密切关注欧盟反倾销调查新方法修法进程，多次向欧方表达中方关注。中方注意到，为履行中国加入世贸组织议定书第15条项下义务，欧盟反倾销法律新方法修正案取消“非市场经济国家名单”，欧盟反倾销法律中将不再有把中国作为“非市场经济国家”的法律假设。同时，欧盟引入了市场“严重扭曲”的概念，在符合所谓市场“严重扭曲”的情况下，欧盟可以弃用出口国的价格或成本，而选择使用第三国或国际市场价格或成本来确定是否存在倾销。中方认为，欧盟此方法违反世贸组织规则。

该发言人指出，世界贸易组织规则既不存在市场“严重扭曲”的概念，也没有社会和环境倾销的规定，欧盟反倾销调查新方法缺乏世贸组织规则依据。欧盟突破世贸组织规则继续使用“替代国方法”，并且用欧盟单方制定的标准衡量其他国家是否存在市场“严重扭曲”，将削弱世贸组织反倾销法律体系的权威性。

该发言人强调，欧盟作为世贸组织的重要成员，应尊重国际规则，只有维护多边贸易体制的权威性，才有利于各国的共同利益。中方敦促欧方严格遵守世贸组织规则，善意、全面地履行国际条约义务。中方保留在世贸组织争端解决机制下的相关权利，将采取必要措施维护中方合法权益。

财政部鼓励国有资本加大对公益性行业投入

财政部近日下发《关于国有资本加大对公益性行业投入的指导意见》明确，鼓励国有资本以多种形式加大对公益性行业投入。同时，地方政府向包括国有企业在内的各类主体注资后不得以任何形式要求其替政府融资，不得新增各类隐性债务，地方政府不得将公益性资产、储备土地等注入国有企业等各类主体。

根据意见，国有资本加大对公益性行业投入有7种主要形式：

鼓励中央企业对节能环保、科研以及党中央、国务院文件明确规定的其他公益性行业加大投入，各地可根据发展实际，鼓励地方国有企业对城市管理基础设施等公益性行业加大投入；按照预算管理、财政事权和支出责任划分等有关规定，中央财政与地方财政通过安排预算资金、划拨政府资产等，支持包括国有企业在内的各类主体更好地在公益性行业发挥作用；发挥国有资本投资运营公司资本配置功能，坚持市场化运作，探索有效的运营模式，优化国有资本布局结构；发挥税收等政策引导作用，国有企业发生符合条件的研发费用依法享受税前加计扣除优惠，从事公共基础设施、环境保护、节能节水项目的所得，按有关规定享受税收优惠政策；充分发挥政府投资基金引导作用，鼓励和引导包括国有企业在内的社会资本，促进实现支持关键领域重点产业转型升级和发展等政策目标；推广政府和社会资本合作，在财政、价格、土地、金融等方面加大支持力度；通过深化国有企业混合所有制改革，放大国有资本功能，引导民间资本投入公益性行业。

意见还要求，建立国有资本布局和结构调整机制。实行有针对性的考核措施。同时，要规范地方政府注资行为，发挥社会参与和监督作用。

五、全球观察

钢材出口竞争力 仅靠降低关税远远不够

近日财政部网站消息称，自2018年1月1日起，中国将取消钢材等产品的出口关税，适当降低硅铬铁、钢坯等产品的出口关税。一石激起千层浪，曾经多次因反倾销而广受关注的钢材出口再次在2017岁末成为业界关注的焦点。

中国钢铁行业的出口税收政策，在历史上曾经发生过多次调整，以对冲经济及产业波动为主要目的。从此次关税调整看，本次调整幅度较大，棒材、螺纹、线材等产品出口关税完全取消，不锈钢、钢坯等小幅下调。

今年以来，由于国内钢价回暖，国内外钢价出现成本倒挂，钢企资源优先供应国内意愿更强，导致经过连续数年的持续强劲增长之后，2017年中国钢材出口量终现大幅下降。据海关总署统计，2017年1~11月份，全国钢材出口量同比下降30.7%。

与之相对，受到世界经济强劲复苏推动，全球制造业在荣枯线上方高位运行。统计数据显示，2017年11月份全球制造业PMI为55.8%，环比上升0.7个百分点，连续四个月稳定在55%以上较高水平。其中亚洲制造业PMI指数为52.5%，较上月上升0.8个百分点，创出年内新高。

另美国今年11月份ISM制造业PMI为58.2%；日本Markit制造业采购经理人指数PMI初值为53.8%；欧洲制造业PMI指数为58.6%，较上月上升1.4个百分点，均创出年内新高。制造业历来为钢材消耗的重要领域，亚洲地区又是中国钢材出口的主要地区。2018年全球制造业的钢材需求，尤其是亚洲地区钢材需求较为旺盛，对于中国钢材出口当然是个好消息。

笔者认为，从全球产业经济复苏来看，面对国际市场钢材旺盛的购买需求，维持国内产品的出口竞争优势是本次调整钢铁产品出口关税的主要目的。显然，在全球制造业大量消耗钢材的背景下，国内外价差将会使得国内企业不愿将钢材出口到国外，长远看来将不利于维持国内钢材在国际市场上的竞争力。早前，中国钢铁工业协会会长靳伟曾经表示，钢材出口延续了去年以来的下跌趋势，主要是因为国内价格高于国际价格，企业出口意愿下降。

而此次出口关税的调整就是为了平抑国内外钢材价差。兰格钢铁研究中心主任王国清向笔者表示，相关品种出口关税的取消和下调，有助于降低该系列钢材产品的出口成本，提高中国钢材的出口竞争力。

事实上，钢铁行业属于典型的“两高一资”(高耗能、高污染和资源性)行业，大量出口一直以来也不被鼓励。尤其是低端钢材更是政府限制出口的主要产品，因为钢材大量出口背后需要铁矿石大量进口来支撑。从而导致“污染留给自己，国内补贴国际”现象的频繁发生，国家先后通过取消出口退税、征收出口税来限制低端产品的出口。

然而为何钢材被列为限制出口产品，却能够在过去的几年出口量屡攀高峰？这显然与目前政策中存在的漏洞有关。

曾经，钢材出口再给予退税的政策一定程度上鼓励了钢铁企业的出口，然而这一鼓励高端钢材出口的政策却不经意间在助力钢材大量出口方面“功不可没”。钢材生产企业在普通钢材中加入0.0008%微量硼元素后按合金钢出口就可以获得国家的出口退税优惠，这确实是钻了出口政策的空子。

目前数以千万吨计的钢材在掺加少量微量元素后，摇身一变以合金钢名义出口，每吨成本增加几十元，而回报却是数百元的出口退税，重利之下，这些“合金钢”出口渐成业内皆知的潜规则。

与真正的合金钢每吨动辄近千美元的高价不同，这类“合金钢”实际卖出去的价格多在300美元左右，因而在东南亚等地颇有市场。后者往往在香港地区“转口走货”，以合金钢的名义获取内地的出口退税，然后以钢坯、方钢的身份出现在东南亚各国市场。

有分析人士向笔者表示，虽然在此之前钢材出口有出口关税，但是企业通过赚取出口退税等方式已经规避了出口关税，实际出口没有缴纳关税，出口关税形同虚设。

显然，这并非退税政策在鼓励“合金钢”出口，这些“合金钢”在国外也更多地被用作坯料来生产其他钢材。获取退税后，相关企业可以把出口价格压得非常低，把污染留在国内的同时，也加剧了钢铁领域的贸易摩擦。

因此，笔者认为不通过一揽子的出口税收政策调整，堵住政策漏洞，而仅仅通过调降出口关税显然并不能改变国内钢材目前的出口现状。

近日，多家钢贸商向笔者表达了对于国家可能收紧甚至取消合金钢出口退税的担忧。就此，中钢协财务资产部主任陈玉千向笔者表示，目前还没有取消出口退税的声音出现。

毫无疑问，近年来贸易诉讼已经成为影响中国钢材出口的重要因素。国外普遍存在着的对中国钢材产品反倾销、反补贴的调查以及惩罚性关税制约着中国钢材出口的空间。经过六年快速增长之后，2016年中国钢材出口量首次出现下滑。而从目前获悉的数据，2017年中国钢材出口量进一步下降。海关总署最新数据显示，2017年11月中国出口钢材535万吨，较上月增加37万吨，同比下降34.1%；1~11月中国累计出口钢材6983万吨，同比下降30.7%。

不过笔者认为，仅凭钢材出口量下降，就认定中国钢材在海外市场的竞争力正在下降的理由并不充分。当前的低出口水平首先要归因于去产能带来供应收紧，同时内需强劲。因此，在国内需求强劲的背景下，单纯地从出口税收政策来试图刺激国内钢材“出海”恐怕不会收到很大成效。

总之，新的出口关税政策需要平衡各方面利与弊，还要兼顾钢铁产业现状，巩固供给侧结构性改革带来的果实，因此关于钢材出口的政策只能是“千呼万唤始出来”。

更多内容扫描二维码关注微信公众号