一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力2月合约，以52580元/吨收盘，下跌780元,跌幅为1.46%。当日15：00伦敦三月铜报价6735.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，低于上一交易日7.82，上海期铜跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交425182手,持仓量增加18832手至763750 手。主力合约成交150238手,持仓量增加18330手至175920手。

上海期铝价格小幅下跌。主力2月合约，以14620元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.75%。当日15：00伦敦三月铝报价2066.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.07，低于上一交易日7.08，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交499220手,持仓量增加896手至838244 手。主力合约成交217386手,持仓量增加12304手至323846手。

上海期锌价格下跌。主力2月合约，以25100元/吨收盘，下跌410元,跌幅为1.61%。当日15：00伦敦三月锌报价3167.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，高于上一交易日7.92，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交593520手,持仓量减少6136手至411916 手。主力合约成交251086手,持仓量增加6408手至161454手。

上海期铅价格小幅下跌。主力1月合约，以18910元/吨收盘，下跌175元,跌幅为0.92%。当日15：00伦敦三月铅报价2507.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.54，高于上一交易日7.49，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交82704手,持仓量减少1748手至74646 手。主力合约成交61952手,持仓量减少2880手至43146手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力5月合约，以4025元/吨收盘，下跌14元,跌幅为0.35%。

全部合约成交4464124手,持仓量减少89976手至4114660 手。主力合约成交3812332手,持仓量减少27088手至2978208手。

【股市行情】12月5日消息，指数分化严重，截止发稿，上证50指数(2910.4755, 49.11,1.72%)涨逾2%，创业板跌近3%，深成指跌近2%。

二、国内焦点

钢铁行业明年产量或将与今年持平

冶金工业规划研究院12月4日发布的报告认为，2018年我国钢铁行业增长将有所放缓，预计粗钢产量约8.38亿吨，基本和今年持平。

尽管仍在去产能，但受益于全球经济超预期复苏和国内经济稳中向好发展的拉动，今年以来，我国钢铁产量保持较快增长。

国家统计局的数据显示，2017年1-10月，我国粗钢产量为7.1亿吨，同比增长6.1%；生铁产量6.03亿吨，同比增长2.7%。

“2017年以来宏观经济增速好于预期，由此带动建筑、机械、汽车、能源等主要下游行业钢材消费量均保持良好增长，我国钢材整体需求量较快提升。”冶金工业规划研究院院长李新创表示。

报告预测，今年我国粗钢产量约8.32亿吨，生铁产量7.1亿吨；明年粗钢产量仅增0.7%至8.38亿吨左右，生铁产量则略有下滑至7.09亿吨。

2018年全球各地区钢材需求量仍将保持增长，约16.47亿吨，同比增长1.7%。其中，亚洲钢材消费比重仍居全球首位，占比约65.9%。

钢铁价格涨声一片 铁矿石价格顺势反弹？

2017年的铁矿石价格忽高忽低，走出“V”型态势。从2017年2月份来看，铁矿石达到了今年价格的顶峰95美元/吨，但在此后，铁矿石价格开始下跌并跌至60美元/吨以下，不过，从铁矿石近段时间的价格上涨来看，有业内人士分析，铁矿石价格将有持续上涨的动力。

有业内人士分析，近期铁矿期价有所反弹，一方面是期价大幅下跌之下，期现价差回归动能增强。另一方面远期钢厂复产改善需求预期。然而钢厂采暖季环保限产将持续4个月之久，铁矿石市场压力仍将存在，加之房地产调控之下使得需求端预期有转弱的可能，铁矿石价格上行之路预计仍有反复。

目前，市场普遍认为铁矿石价格的反弹上涨主要是因为市场对钢铁需求的增长。而据记者了解，目前的钢厂一再上调钢铁的出厂价格导致钢价暴涨。

根据消息，有“钢市华尔街”之称的唐山市场近两日钢坯报价累计上涨50元/吨至3940元/吨。钢厂上游焦企也大幅上调了出厂价。

中泰钢铁新材料最新研究报告认为，钢价暴涨离不开市场情绪，现货上涨配合高成交量和低库存，高涨情绪一触即发。如果后期重点城市严格执行环保限产，低库存下预计钢价短期或仍保持强势。

据报道，河北大部分地区、天津、河南北部地区、山东、山西，甚至江苏、安徽部分城市都在对钢铁企业限产。而在有商家推行锁价、存货的同时，每日钢厂出厂价格少则拉涨100元，多则拉涨150元。

在各种因素的助推下，钢铁价格出现大幅上涨。兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至2017年12月1日，兰格钢铁综合价格指数为171.8点，比前一周涨4.86%；兰格钢铁长材价格指数为194.9点，比前一周涨8.74%；兰格钢铁板材价格指数为到152.1点，比前一周涨2.09%。钢价综合指数和长材指数均创6年来新高。

值得注意的是，钢铁价格的上涨也源自于钢铁库存的下降。兰格钢铁云商平台监测数据显示，全国钢材社会库存已经连续7周下降。截至12月1日，全国29个重点城市钢材社会库存量为683.46万吨，比前一周减少38.60万吨，下降5.35%，下降速度加快1.36百分点。尤其是全国建筑钢材库存量已经降到333万吨，比去年同期低了10%，创出了近7年的历史最低水平。

有分析人士指出，钢铁价格的上涨助推铁矿石价格的上涨。不过，由于港口铁矿石库存较高，这多少限制了进口矿价反弹的空间。

12月1日，2017(第二届)中国钢铁产业期货大会在北京召开，中国钢铁工业协会常务副会长顾建国表示，今年以来铁矿石价格冲高之后快速回落，进一步说明矿价大幅上涨并没有得到有效支撑，铁矿石市场供大于求的状况短期内不会改变。

值得注意的是，记者从淡水河谷处了解到，随着国内钢铁行业的转型升级，国内对铁矿石的需求将出现分化。鉴于国内支持钢厂生产高质量钢铁，因此，对高质量的铁矿石需求将会加强，而相反，国内对低质量铁矿石的需求将会下降。

螺纹钢迈入顶部区域

螺纹钢11月伊始再度向上运行，突破前期高点，强势特征再度回归，其后期何去何从成为市场关注焦点。笔者认为，当前螺纹钢上涨属于“最后的狂欢”，后期将迈入振荡筑顶格局。

当前钢材链条具有高利润、高产量和低库存三个特点，高利润刺激下带来了高产量，但库存维持低位，无法累积，其中的原因何在？螺纹钢消费具有春秋旺季和夏冬淡季之说，2017年春节后至取缔地条钢“大限”前，螺纹钢库存一直处在下滑状态，从最高700多万吨下滑至400万吨以下，体现出旺季消耗和供给端收缩的影响。6—9月属于传统淡季，这是观察需求端变化的最佳窗口，其间粗钢月度产量连续创下历史新高，可同期库存累计只有70多万吨，这说明需求端具有一定的刚性。因而，一旦四季度进入采暖季，环保限产再度拉紧供给，货源缺乏加码，现货价格再度拉升，同时带动期货上行。

截至2015年年底，粗钢产能大概在12亿吨，2016年去产能8500万吨附近，收缩幅度为7%，螺纹钢价值提升6.8%，2015年现货均价在2150元/吨附近，据此测算2016年螺纹钢价值在2300元/吨附近，加上300元合理利润，合理价格为2600元/吨，超过此价就存在泡沫成分；2017年上半年去产能6000万吨左右，比2016年末收缩5.4%，需求增加0.625%，螺纹钢价值提升6.025%，2016下半年现货均值在2640元/吨附近，测算2017年合理价值为2850元/吨，合理价格约为3200元/吨；2017年下半年假设产能维持不变，根据全国钢厂开工率来测算，下半年开工率比上半年收缩了1.87%，叠加需求增加0.47%，螺纹钢价值提升2.34%，而2017年上半年现货均价在3500元/吨，因而下半年合理价值约为3600元/吨，叠加300元利润，合理价格就是3900—4000元/吨。

《钢铁工业调整升级规划（2016—2020年）》提出，到2020年去除粗钢产能1亿—1.5亿吨，钢铁去产能为1.5亿吨，2016年去产能为8500万吨左右，2017年上半年达到6000万吨左右，叠加达到1.4亿吨以上，全年大概率超额提前完成任务，这意味着钢铁去产能的主要阶段已经结束，后面将进入环保督察为核心的巩固阶段，此阶段并非以继续去产能为核心，少数品种（如动力煤等）政策上将进入保供给、稳价格阶段，因而，在需求端稳健的情况下，供给端主导的主要收缩阶段趋于结束。进入四季度后，北方限产减产短期引发供给端进一步收缩，而一旦明年春季政策出清，这些限制的产能又将回归。笔者认为，供给端收缩已无多少空间，此轮上涨过后螺纹钢将迎来顶部区域。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，其中3个月伦铜交投于6831-6725美元/吨，现交投于6740美元/吨，日跌0.97%，为连跌两日，且跌至近两个月来的低点，显示上方抛压较重，下方支撑关注6650美元/吨。持仓方面，12月1日，伦铜持仓量为32.7万手，日增2673手，近期伦铜增仓振荡反弹，显示多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，12月5日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-升水50元/吨，平水铜成交价格53110-53290元/吨。早市报价虽持平于平水-升水50元/吨，但持货商流露出明显急抛货的情绪，在成交无果的情况下，好铜率先降至升水30元/吨左右，平水铜调降至贴水10元/吨左右，成交艰难，湿法铜贴水100元/吨附近，乏人问津。下游维持刚需，等待价格再度回调。

内盘走势：沪铜主力合约1802承压重挫，尤其午后跌速明显扩大，日内交投于53580-52480元/吨，尾盘收于52580元/吨，日跌1.99%，跌幅创下11月15日来最大，沪铜日收盘价创下年内10月11日来的低点，且重新跌至均线组之下，下跌风险加大，表现差于其他有色金属。期限结构方面，铜市转为近低远高，沪铜1801合约和1802合约正价差缩窄至20元/吨，显示远期合约下跌意愿加大。

行情研判：12月5日沪铜1802合约承压重挫至52580元/吨，显示上方抛压较重，目前铜价重新回到均线组之下，创下近期新低，显示多空分歧加大之际，以空方占优为主，短期有望进一步下探寻求支撑。建议沪铜1802合约背靠53200元之下空，入场参考52800元，目标关注52000元。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2070美元/吨附近窄幅波动，其中3个月伦铝交投于2076-2062美元/吨，现交投于2068美元/吨附近，日微跌0.07%，目前伦铝仍运行于近期振荡整理平台下方，短期下跌风险犹存，晚间关注下方2030美元/吨的支撑。

现货方面：据SMM报道，12月5日上海现铝成交集中14400-14410元/吨，对当月贴水170-150元/吨，无锡成交集中14400-14410元/吨，杭州成交集中14400-14410元/吨。期铝下跌，持货商维持贴水不变，中间商接货意愿减弱，下游企业采购几近完成，成交虽盘落而回落。纵观午前，整体成交维稳，成交前热后冷。

内盘走势：沪铝主力合约1802合约延续低位振荡，日内再度呈现冲高回落，表现稍抗跌于其他有色金属，交投区间为14785-14590元/吨，尾盘收于14620元/吨，日跌0.17%，跌幅趋缓。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1801合约和1802合约的正价差略缩窄至90元/吨。

行情研判：12月5日沪铝1802振荡整理至14620元/吨，仍运行于均线组之下，技术形态偏弱，短期铝市空头气氛浓厚，但持续下挫后，铝价已跌至14600元附近，短期需关注该整数关口支撑，若出现企稳迹象，则空单注意减仓离场。建议沪铝1802合约可于14550-14850元区间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3167美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.35%。

现货方面：12月05日SMM现货0#锌报价为25540-25640元/吨，均价较上一交易日跌190元/吨。据SMM报道, 今日部分炼厂惜售；贸易商通过升水来调整出货节奏；价格高位震荡，下游按需谨慎采购，观望为主，日内市场整体成交有限。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收25200元/吨，较上一交易日结算价跌1.45%，持仓量126884手，成交量280260手。

行情研判：今日沪市金属全线飘绿，沪锌主力合约减仓下行结束三连阳。基本面上沪锌走势仍受制于消费端表现，今日沪市现货升水虽有小幅回升，但依然处于偏低水平。另外，近期LME锌现货升水持续走低压制外盘表现同样也对沪锌有所拖累。但低库存和原料矿供应偏紧依旧限制锌价下行空间，预计短期仍是以高位震荡为主。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2507美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.24%。

现货方面：12月05日SMM现货1#铅报价为18900-19000元/吨，均价较上一交易日跌50元/吨。据SMM报道，期盘高位震荡，持货商报价积极，下游散单询价尚可、但实际采购仅按需补库，整体市场交投一般。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18910元/吨，较上一交易日结算价跌0.92%，持仓量43146手，成交量61952手。

行情研判：日内沪铅主力合约高开低走，结束反弹态势。预计在供应端偏紧而消费仍较弱的背景下，铅价会延续剧烈震荡态势。预计波动区间为18195-19448元/吨。操作上维持震荡思路对待，高抛低吸。

黄金：
消息面: 1、美国10月工厂订单环比 -0.1%，预期 -0.4%，前值 1.4%修正为 1.7%。2、惠誉：预计全球2017年经济增长3.2%，2018年为3.3%。将美国2017年经济增长预期由2.1%上调至2.3%。将欧元区2018年经济增长预期由1.8%上调至2.2%。3、欧元区10月PPI同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.9%。欧元区10月PPI环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.6%。

行情研判：昨夜公布的美10月耐用品订单及工厂订单环比数据好于预期，另外税改利好继续提振市场风险情绪，道指再创历史新高。美元指数受“通俄门”事件拖累且上方有多条均线压制，昨夜一度表现上行乏力，但亚盘期间有所走高。金价则表现窄幅震荡，跌势有所放缓。但由于近期税改利好及12月加息时点临近，预计金价将承受一定压力，短线交易者可尝试逢高抛空。
 

四、宏观经济

中国金融风险报告：银行业面临更严格监管

12月3日发布的《中国金融风险报告（2017）》蓝皮书（下简称《报告》）显示，银行不良贷款增长仍难言见顶。同时，银行业将面临更为严格的监管环境。

《报告》从商业银行资产质量、货币政策下非银行机构的风险研究、大类资产配置、中国股票市场及股权类衍生品市场、中国保险资金运用及全球外汇市场六个角度揭示当前金融市场中存在的潜在风险。

银行：面临更严格监管

《中国金融风险报告（2017）》蓝皮书指出，2017年，银行业不良贷款率上升势头相比去年将继续放缓，但不良贷款增长仍难言见顶。同时，银行业将面临更为严格的监管环境。盈利增速将小幅提升，风险内部消化压力仍大。未来3-5年，银行业不良资产总额将缓慢上升，不良贷款率进一步攀升的隐忧仍存。

货币政策：调控要上升到维稳高度

《报告》指出，越来越多的事实证明，新常态下原有货币政策的执行效果不仅大打折扣，还有可能暴露更大的风险敞口。因此要重新审视货币政策传导路径中的“细枝末节”，将货币政策调控上升到金融维稳的高度。完善预期引导等新的货币政策工具，才能促使货币政策在新常态经济下成功转型升级。

投资：增加权益类资产

《报告》认为，近两年，国内改革已经进入深水区，中国宏观经济目前已初步呈现回暖态势。随着供给侧结构性改革的继续深入，未来政策的效力将进一步释放，建议投资者适当增持权益类资产。

在股市投资方面，增加权益类资产比重亦是资产配置的必然方向。未来仍需关注业绩回报较为确定性的行业。建议投资者从产能升级角度和经济周期角度挑选强势产业，可关注供给侧改革、国企混改、蓝筹股、PPP等主题投资；新能源、科技、消费等行业亦有配置价值。

《报告》显示，2017年以来，债券市场走势持续震荡，建议投资者审慎配置固定收益类产品，注重规避利率和信用风险。行业配置方面可重点关注水泥、煤炭等高景气度行业投资机会，防范房地产等景气度恶化行业的信用风险。

《报告》指出，考虑到未来美联储逐步缩表，全球货币政策回归常态趋势日益显著，大宗商品价格面临一定的回调风险。其建议审慎配置大宗商品类资产，或可适当减持。

保险：强化合规经营 降低运营成本

《报告》指出，随着保险业务的快速发展，可运用资金大量增加，但中国保险资金存在明显的期限错配问题，投资结构也不尽合理，风险分散化程度较低，投资收益率仍然不高，公司治理不透明、不合理，跨境大额投资和并购综合经营风险增加。保险资金投资组合风险敞口加大，信用风险加剧。其建议提升防范系统性风险能力、减少对利差收益的依赖，强化合规经营、降低运营成本等。

外汇：极端政治因素风险加剧

《报告》表明，政治因素将在未来一年成为影响全球外汇市场的最大因素。这包括：美国特朗普时代下产生的政策不确定因素，极端政治政策事件发生概率增大；地缘政治风险加剧；老牌发达国家收到金融危机的英雄仍未消退，可能因为难民问题，增加政治风险。

因此，在2018年，影响外汇市场走势与发展的因素可能有本质的变化，投资人应更关注政治风险对外汇市场的走势和发展的影响。

据了解，本次论坛及报告发布会由首都经济贸易大学、中国社会科学院财经战略研究院主办，首都经济贸易大学金融风险研究院、首都经济贸易大学金融学院、北京京华金融研究院承办。

12月5日人民币中间价报6.6113贬值8基点 连续七天下调

12月5日，人民币兑美元中间价报6.6113，较上日中间价贬值8个基点，连续七日调降，创逾一年的最长连降。

隔夜市场，美元指数(93.0824, -0.0119, -0.01%)震荡微跌，截至北京时间07：30报93.0908。美元受美国参议院上周末通过税改方案提振，但由于美联储升息前景未显著改善且国会面临政府停摆危险等一系列问题，涨势受限。此外，“通俄门”的忧虑情绪或也将限制美元的涨幅。

税改案提振美元走势 人民币短期有压力

12月5日，人民币中间价下调8点，为连续第7天下调，为2016年11月21日来最长连跌周期。

中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示，继美联储12月加息预期消化后，特朗普税改进展成为近期左右美元的主要影响因素，若税改推动美元继续走强，可能令人民币承受一定下行压力。“12月4日，美元指数升破93关口，一改近期颓势。近期美国公布的经济、就业数据表现良好，基本面改善也对美元短期走强形成支撑。”她说。

申万宏源研报也指出，美国税改会刺激美国企业加大本土投资和海外利润回流美国，导致中国面临资本外流压力。税改还有利于提振美国经济前景预期，间接导致人民币汇率承压，加剧资本外流。

不过，分析人士认为，即便美元小幅走强，对人民币汇率也不会造成太大冲击，主要由于当前中美利差足够高，构筑起有力的防火墙。另外，中国经济运行平稳，贸易盈余仍可观，资本流出压力明显缓解，人民币汇率预期平稳，提升了人民币汇率的内在稳定性。近期全球主要货币波动率都不大，预计人民币也难有明显方向，区间震荡的走势料将继续。

五、全球观察

10月份中东粗钢产量增长较快

根据世界钢协的月度报告，10月份，纳入世界钢协统计的中东地区4国的粗钢产量同比增长了18%，达到297万吨。前10个月，中东地区粗钢产量累计达到2717万吨，同比增长13.3%。全球范围内，中东地区粗钢产量增速仅次于非洲地区。

值得关注的是，伊朗10月份的产钢量高达198万吨，同比增加24.2%；前10个月累计产钢1791万吨，同比增加20.9%。伊朗的产钢量增加主要受出口增加所拉动，其国内钢厂主要包括霍泽斯坦钢铁公司和伊斯法罕钢铁公司。

卡塔尔继续无视阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯对其实施的贸易禁运，10月份的粗钢产量增加了27.8%，达到23.9万吨。卡塔尔前10个月的粗钢产量增长了4.9%至224万吨。据悉，卡塔尔钢铁公司最近几个月已至少达成了两笔大型出口交易，以缓解与邻国之间贸易中断带来的压力。

沙特阿拉伯最大钢铁公司沙特基础工业公司在10月份的产钢量增长了7.3%，估计达到47万吨，但是，前10个月的产钢量累计下降了5.1%。阿拉伯联合酋长国的粗钢产量在10月份下降了5.1%，为28.4万吨。

伊朗热轧进口量大幅下滑，七个月内钢材总进口量缩减33%

伊朗钢铁制造商协会(ISPA)报告显示，伊朗年的前七个月(2017年4-10月)，该国进口钢材产品量为115万吨，同比下跌33%。

进口量下跌的主要原因是这七个月内热轧板卷进口量同比减少54%至50.1万吨。

其中37.3万吨热轧板卷厚度小于3mm，进口量同比下跌54%;其余12.8万吨热轧板卷厚度大于3mm，进口量同比下跌50%。

与此同时，冷轧板卷和彩涂板卷进口量大体持稳，分别为37.1万吨和22.1万吨。

哈萨克斯坦和俄罗斯是伊朗进口扁平材的主要供应国。

热轧板卷进口量下跌主要归因于伊朗最大的扁平材制造商Mobarakeh钢铁在贸易政策方面的转变，该企业原本活跃于出口市场，但为了满足本地消费者需求，将主要出货方向转向国内市场。

伊朗钢铁制造商协会数据显示，伊朗年的前半年，伊朗热轧板卷出口量下跌80%至15.8万吨。

与此同时，伊朗年的上半年(3月21日至9月22日)，伊朗热轧板卷表观消费量同比上涨13%至405万吨，而冷轧板卷和彩涂板卷消费量分别上涨约40%至150万吨和92万吨。

另外一个抑制伊朗钢材进口量的因素是进口税。伊朗对进口热轧板卷和冷轧板卷征收20%进口税，对进口热镀锌板卷和长材征收26%进口税，对进口半成品钢材征收15%进口税。所有进口产品还须缴9%纳增值税。

伊朗地区cfr价格为560-575美元/吨的进口热轧板卷，在缴纳20%进口税、9%增值税和3%的运费后，实际价格相当于739-759美元/吨。

市场参与者透露，伊朗国内市场与上述进口热轧板卷规格相同的国产热卷上周出厂价为735美元/吨。

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