一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力2月合约，以52950元/吨收盘，上涨130元,涨幅为0.25%。当日15：00伦敦三月铜报价6776.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交293878手,持仓量减少7008手至764690 手。主力合约成交77870手,持仓量增加2982手至161762手。

上海期铝价格小幅上涨。主力2月合约，以14705元/吨收盘，上涨75元,涨幅为0.51%。当日15：00伦敦三月铝报价2056.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.15，高于上一交易日7.05，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交431442手,持仓量增加7206手至832176 手。主力合约成交163266手,持仓量增加12556手至302394手。

上海期锌价格上涨。主力1月合约，以25185元/吨收盘，上涨375元,涨幅为1.51%。当日15：00伦敦三月锌报价3169.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.95，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交726832手,持仓量减少18760手至458650 手。主力合约成交418478手,持仓量减少21888手至166806手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力1月合约，以18750元/吨收盘，上涨460元,涨幅为2.52%。当日15：00伦敦三月铅报价2481.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.56，高于上一交易日7.51，上海期铅涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交78808手,持仓量减少258手至71864 手。主力合约成交62056手,持仓量减少1410手至44492手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力5月合约，以3977元/吨收盘，下跌20元,跌幅为0.5%。

全部合约成交5150016手,持仓量减少95408手至4130362 手。主力合约成交4326984手,持仓量减少31194手至2893706手。

【股市行情 】12月1日消息，沪深两市今日表现分化明显，由于资源股普遍回调，沪指早盘低开后再下探3300点附近随即迎来明显反弹，盘中一度翻红，但临近上午收盘开始大幅回落。创业板指数高开高走，盘中一度涨逾2%重回1800点。午后八二分化格局持续，创业板指数持续高位震荡，沪指低位徘徊，尾盘翻红。个股涨多跌少，医疗板块开盘迅速走强，芯片概念表现抢眼，白马股亦有企稳迹象。截至收盘，沪指报3317.62，涨0.01%；深成指报11013.15，涨0.63%；创指报1804.62，涨1.94%。

二、国内焦点

经济复苏支撑工业金属，为2018年上涨奠定了基础

周四（11月30日）为了维持工业金属的趋势，11月的回调为2018年奠定了基础。尽管彭博工业金属指数在11月下跌了约3%，但2017年的总回报率为19%。在这次加息周期中，标普500指数仍上涨14%，金属市场的表现应继续保持良好。

工业金属已经突破了2014年的高点，有望重新回到2011年的水平。在2007年至2009年的区间内，彭博工业金属现货指数似乎在朝着10年期贝赛尔曲线的上端运行。阻力位应该在2011年达到高点附近，比当前水平高出约30%。如果工业金属维持现有经济复苏速度，将需要大约两年才能回到2011年的峰值。

最初的支撑应该在9月份的低点接近，比11月28日的水平低6%左右。略高于大多移动平均线，工业金属可能需要一段时间的整合才能恢复上升趋势，或在未来12个月内维持疲软。

三大工业金属支柱保持强劲

三种主要工业金属支持的趋势明显高于它们的中性阈值的情况是很罕见的。美国贸易加权美元五年来首次出现年度跌势，这与需求与供应的增长以及全球采购经理人指数的增长有关。这三种金属的最近一次超过它们的正阈值是2004-2005年。然而，即使在金属表现积极的时候，全球PMI也已从2004年的峰值水平开始下降。

美国贸易加权美元12个月跌幅为3%，是2011年以来最大的跌幅，全球PMI下跌也是六年来最大的。BI对世界金属统计局的联合分析显示，铜、铝、镍和锌的需求与供给之比达到了2005年以来的最高水平。

铜价趋势走高，但仍有待整合

铜价在2018年应该会继续上扬，但如果以近期历史为参考，可能会有更好的相对价值水平。2017年，对经济复苏最重要的修正在40周移动平均线上达到最低点。6月份的低点与一年前首次突破的高点基本持平。随着时间的推移，金属再次开始反弹，2011-2016下跌的中点铜最初可能在3.30美元/磅附近受到阻力。

目前铜的价格在2.82美元/磅，快速增长的40周移动平均值对价格起到支撑，该指数也接近7月25日约4%的高点。比40周均值高出约11%，但低于9月份的峰值。

巩固铝价似乎为上涨奠定基础

铝价处于2011年至2015年下跌的中点，正准备重新回到交易区间的高端。2018年的初始目标阻力可能接近2012年2235美元/吨的高点。自去年8月以来的盘整为价格上涨奠定了基础。从2月至8月，铝价基本保持不变，直到触及迅速增长的32周均线。自2016年6月以来，32周的均值成为了良好的趋势线支撑。

铝价维持低于2011美元水平是表示疲软的必要条件，铝价在2017年上涨了25%，是2016年的两倍，铝价有望继续走高，但仍会出现一些波动。

淡季钢价何以创5年新高？涨势能否延续？

钢材价格在11月走出淡季不淡的行情。数据显示，截止到11月30日，全国螺纹钢均价涨至4622元/吨，创2012年以来新高。

分析认为，11月份钢材价格大幅上涨主要有几个方面的原因：一是在冬季采暖推动下，北方钢厂限产严重，挺价意愿强烈。而南方虽未受到明显的限产，但是钢厂订单充足，上涨预期强烈；二是钢铁社会库存连续大幅下降，市场资源紧张状况未得到缓解，特别是缺规格现象严重；三是虽北方处于淡季，但多处于赶工期，而南方处于施工旺季，终端需求整体表现尚可。

即将进入12月，钢厂限产现象不会出现改变，而资源短缺、社会库存能否继续保持下降的趋势呢？

10月份我国粗钢日均产量233.42万吨，较9月份下降2.51%，为最近5个月以来的低点。而从11月15日开始，北方钢厂限产已经全面展开，钢厂高炉开工率降至历史低位，因此粗钢产量仍将处于下降的趋势。而社会库存和钢厂库存均已至历史低位，随着限产和环保的深入，供应减少仍将是支撑钢价的重要因素。

房地产和基建投资虽然有所回落，但11月北方部分工程正处于赶工期，南方仍在施工旺季，工地采购量持续处于高位，钢价的上涨更是刺激了终端以及中间商的备货热情，市场成交情况持续活跃。但随着北方天气的转冷，以及采暖季工地停工增加，进入12月份下游需求或将有所减弱。

原材料价格整体也处于上涨过程，其中钢坯、废钢价格大涨，进口矿价格明显回升，焦炭价格先跌后涨。但随着钢价持续大涨，钢企盈利仍在不断攀出新高，可以看出，目前各品种的盈利普遍超过千元，且当前各钢厂订货情况普遍较好，钢厂原材料库存也处于低位，对原料冬储积极性较高，因此后期原材料成本整体将有所上涨。

整体来看，预计12月份钢材价格呈现先扬后抑的行情。首先价格大幅拉涨后需求一段时间的消化。其次，随着赶工期和南方旺季的结束，12月需求将有所减弱。第三，12月末将是资金相对紧张的月份，另外，根据央行公布三季度货币政策执行报告，表明货币政策取向是在保持流动性基本稳定前提下，适度偏紧。

铝短期库存增加概率较小 下行空间不大

11月以来，在整个工业品板块不同程度走强的大背景下，沪铝却因魏桥豁免冬季错峰限产，去库存不如预期，持货商赌涨预期落空、变现还贷压力等因素的影响下大跌。不过，笔者认为，沪铝下跌空间有限，短线有望止跌。

产量料维持缓慢下降态势

作为今年供给侧改革炒作热点，铝锭供应端的故事伴随着环保关停、指标置换、成本抬升等一系列因素。近日确认在今年7月山东省要求魏桥集团关停违规产能之后，原定采暖季限产的253万吨产能得到豁免。除此之外，其他相关企业仍实质性执行或提前执行冬季限产政策。结合前期违规清查关停的400万吨左右产能，我们认为11月运行产能下降幅度虽不如预期，但铝产量将维持缓慢下降态势。

下游需求未超预期恶化

环保停工叠加季节性淡季，1—10月，商品房销售同比增速比1—9月回落2.1个百分点。1—10月，中国汽车产销同比增长4.27%和4.13%，增幅较1—9月分别减缓0.5个百分点和0.33个百分点。下游两大产业需求增速持续下滑，虽表现不佳但基本延续前期预期，并未超预期恶化。

短期库存增加概率较小

国内铝锭现货库存各方数据因口径问题稍有偏差，截至11月24日基本维持在160万吨以上，近期基本稳定。同时，电解槽停产过程中要进行抽铝水作业在一定程度上也延缓了去库存进程。上期所期货铝锭库存持续增加，逼近70万吨大关。铝棒库存方面，因佛山地区持续下降，自年中高点22万吨已经回落至11万吨左右。

整体来看，目前期现货库存压力仍然较大，但随着冬季错峰停产陆续执行，新疆季节性运力紧张，铝价回落后下游补库意愿回升等利好因素的显现，短期库存继续增加概率较小。但从较长周期考虑，春节期间库存会再度累积，因此节前剩余时间去库存情况成为关键因素。LME库存数据显示，海外供求相对偏紧，一定程度利好出口，但因移库操作造成干扰，不能确切定论。

短线连跌过后有望企稳

当前，铝价快速回落至15000元/吨以下，集中释放了市场的忧虑情绪，绝对价格已回撤至2016年年末水平。因此，经过一轮像样调整，铝价回归成本区间后，下游需求弹性料有所恢复。同时，最近两个月，基差已经缓慢走强100元/吨左右，表明现货宽松局面有所缓解。关注节前去库存情况，以及基差能否持续走强。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜反弹乏力，其中3个月伦铜交投于6783-6751美元/吨，现交投于6774美元/吨，日微涨0.06%，截止目前伦铜本周跌幅高达近3.5%，晚间关注下方6700美元/吨的技术支撑。持仓方面，11月29日，伦铜持仓量为32.4万手，日增3610手，近一周来伦铜增仓承压下滑，显示多空分歧加大之际，空头占据优势。

现货方面：据SMM报道，12月1日上海电解铜现货对当月合约报贴水10-升水70元/吨，平水铜成交价52640-52760元/吨。早市报价平水铜小幅贴水20元/吨，好铜升水10-20元/吨，之后被快速拉涨至升水50元/吨，平水铜完全在升水20元/吨以上，上午尾盘，好铜已拉涨至升水70元/吨左右，但成交已不及早市。日内成交继续呈现先扬后抑的特征，市场买兴踊跃，询盘积极，成交活跃。

内盘走势：沪铜主力合约1801陷入低位宽幅振荡，日内交投于53240-52620元/吨，日微涨0.11%。沪铜在连跌四日之后，今日出现止跌企稳迹象，本周累计跌幅达2.65%，日收盘价创下年内11月16日来新低，其表现抗跌于沪镍（-6.95%）和沪铝（-2.96%），短期在M60附近有所振荡消化。期限结构方面，铜市转为近低远高，沪铜1801合约和1802合约正价差略扩至50元/吨。

行情研判：12月1日沪铜1801合约振荡整理至52900元/吨，反弹仍相对乏力，沪镍承压续跌，拖累整个有色金属市场人气，短期铜市缺乏有效上涨动力，或将陷入区间振荡。操作上，建议沪铜可于52400-53200元区间高抛低吸，止损各500元/吨。

四、宏观经济

美拒绝承认中国市场经济地位 中方官员:泼冷水没好处

据美国《华尔街日报》11月30日报道，特朗普政府已正式拒绝中国根据《中国加入世界贸易组织议定书》第15条获得市场经济地位的要求。美国于11月中旬向世贸组织（WTO）提交了这项决定，11月30日被公开。报道称，虽然美国官员早就暗示过这一立场，但这是美国首次公开亮明立场并阐释理由。“正式拒绝承认中国市场经济地位，将加剧两国的贸易关系紧张。”

英国《金融时报》称，美国此前向WTO提交了这份40页的文件，30日作为中国对欧盟提起法律诉讼的一部分被公布。在此案中，中国对欧盟拒绝给予中国市场经济地位的决定提出异议。美国提交的文件称，不管中国加入世贸组织议定书中规定的条件如何，中国仍要遵守与WTO其他成员国一样的“规则”，WTO成员“有权拒绝非市场经济条件下形成的价格或成本”。报道援引美国官员的话称，他们的解读得到了欧盟及加拿大、日本和墨西哥等其他国家的认同。

中国商务部曾多次强调，根据中国加入世贸组织议定书第15条的相关规定，WTO成员对华反倾销“替代国”做法应于2016年12月11日终止。但美国、欧盟、日本等均拒绝承认中国的市场经济地位，也未停止对华反倾销“替代国”做法。《华尔街日报》称，如果一国被贴上“非市场经济”标签，将意味着其他贸易伙伴可以在对该国的反倾销调查中使用“替代国”做法，对这个国家征收高额关税。报道援引经济学家的估计称，美国和欧盟将中国视为“非市场经济”国家已经让中国制造商在出口方面损失几十亿美元。

去年12月12日，中国就美国、欧盟对华反倾销使用“替代国”做法，先后提出世贸组织争端解决机制下的磋商请求，正式启动世贸组织争端解决程序。国际贸易争端解决专家、高朋律师事务所合伙人钱文婕11月30日告诉《环球时报》记者，美方的最新表态不会影响正在进行的WTO争端解决机制。根据程序，中国与欧盟、美国间的贸易争端需要WTO成立专家组进行裁决，如果败诉方上诉还需要上诉机构裁决，这一过程需要2年至3年的时间。

《华尔街日报》称，在特朗普提出“美国优先”的政策下，美国与多个贸易伙伴之间的紧张关系加剧。商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明对《环球时报》表示，“美国的这一行为是对中美经贸关系的一种伤害”，美国拒绝承认中国市场经济地位的本质在于不愿取消对华反倾销“替代国”的做法。美国此举违背了其在中国入世时自己做出的承诺。他认为，美国应该正视中国多年来的变化和发展，“特朗普刚刚结束访华，此前中美也在经贸方面达成了‘百日计划’，此时‘泼冷水’对两国都没有好处。”

国家发展改革委鼓励民资PPP项目发债 PPP-ABS大潮即将到来

11月30日，《证券日报》记者获悉，为鼓励民间资本规范有序参与基础设施项目建设，促进政府和社会资本合作（PPP）模式更好发展，提高公共产品供给效率，加快补短板建设，充分发挥投资对优化供给结构的关键性作用，增强经济内生增长动力，国家发展改革委印发了《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》（以下简称《意见》）。

《意见》从十个方面促进政府和社会资本合作（PPP）模式，一是创造民间资本参与PPP项目的良好环境；二是分类施策支持民间资本参与PPP项目；三是鼓励民营企业运用PPP模式盘活存量资产；四是持续做好民营企业PPP项目推介工作；五是科学合理设定社会资本方选择标准；六是依法签订规范、有效、全面的PPP项目合同；七是加大民间资本PPP项目融资支持力度；八是提高咨询机构的PPP业务能力；九是评选民间资本PPP项目典型案例；十是加强政府和社会资本合作诚信体系建设。

国家发展改革委指出，要积极推进符合条件的民间资本PPP项目发行债券、开展资产证券化，拓宽项目融资渠道。按照统一标准对参与PPP项目的民营企业等各类社会资本方进行信用评级，引导金融市场和金融机构根据评级结果等加大对民营企业的融资支持力度。

值得关注的是，除国家发展改革委之外，10月19日，上海证券交易所、深圳证券交易所和机构间私募产品报价与服务系统同时出台了“PPP项目资产支持证券挂牌条件确认指南”和“PPP项目资产支持证券信息披露指南”，在标准化资产证券化（ABS）产品领域和非标准化ABS领域皆进一步明确了PPP项目资产证券化的发行关键要素，解决了PPP资产证券化的一些重要难题，也预示着PPP-ABS下一轮大潮即将到来。

360金融投资研究总监唐川昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，10月份以来，PPP行业出台了一些重要的政策和文件，诸多信息皆指向两个重要方向，一是引入民间资本，二是PPP金融创新。可以预见，PPP相关各管理部门将围绕十九大报告中提出的基础设施和公共服务发展目标逐一进行大力突破，切实实现PPP模式化解地方政府风险，提升公共服务质量，优化产业资源配置的功能。

五、全球观察

钢铁产能过剩全球论坛达成政策共识

新华社柏林11月30日电（记者乔继红　朱晟　张远）钢铁产能过剩全球论坛部长级会议11月30日在德国柏林举行。会议就削减过剩产能达成共识，将向二十国集团提交政策建议报告。

当天，来自二十国集团和经济合作与发展组织的33个成员的代表参加了会议，中国商务部部长助理李成钢出席。

会议认为，钢铁产能过剩是一个全球性问题，需要各国共同应对。报告建议通过市场化手段推动化解过剩产能，加强各成员之间的信息交流，增加政策透明度。

李成钢说，中国作为钢铁产能过剩全球论坛的倡议国之一，始终以建设性的姿态积极参与，主动推动论坛进程。中方对论坛形成的共识表示欢迎，希望今后各成员能进一步加强信息分享与合作，引导钢铁行业形成良性发展态势。

主办国德国经济和能源部长齐普里斯说，会议形成的共识为全球化解钢铁产能过剩提供了具体建议，各方都为此做出了良好且有建设性的努力。

钢铁产能过剩全球论坛根据二十国集团杭州峰会共识于2016年12月成立。按照二十国集团汉堡峰会公报要求，论坛应于今年11月之前形成一份包含具体政策措施建议的实质性报告，以作为采取切实和快速政策行动的基础。

土耳其对华热轧反倾销案作出终裁征税决定

12月1日从商务部获悉，11月29日，土耳其经济部发布对华热轧钢板反倾销案终裁，决定对中国出口企业征收为期5年的反倾销税，其中兴澄特钢税率为16.89%，其他中国企业税率为22.55%。

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