一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力12月合约，以37190元/吨收盘，下跌100元,跌幅为0.27%。当日15：00伦敦三月铜报价4668.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.97，高于上一交易日7.94，上海期铜跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交291052手,持仓量减少662手至442046 手。主力合约成交168580手,持仓量增加1462手至197272手。

上海期铝价格小幅下跌。主力12月合约，以12590元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.87%。当日15：00伦敦三月铝报价1632美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.71，高于上一交易日7.63，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交355310手,持仓量增加10506手至714762 手。主力合约成交189492手,持仓量减少7996手至236698手。

上海期锌价格小幅上涨。主力12月合约，以18160元/吨收盘，上涨100元,涨幅为0.55%。当日15：00伦敦三月锌报价2285美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.95，高于上一交易日7.92，上海期锌涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交489178手,持仓量减少1098手至480374 手。主力合约成交341726手,持仓量减少8298手至213156手。

上海期铅价格小幅下跌。主力11月合约，以15445元/吨收盘，下跌85元,跌幅为0.55%。当日15：00伦敦三月铅报价1974.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.82，高于上一交易日7.78，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交17254手,持仓量减少722手至48598 手。主力合约成交5734手,持仓量减少1900手至19804手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力1月合约，以2434元/吨收盘，上涨13元,涨幅为0.54%。
全部合约成交7695332手,持仓量减少65082手至3280906 手。主力合约成交7063346手,持仓量减少106266手至2469978手。

【股市行情】10月19日消息，两市今日整体呈现大涨之后的回调态势。三大股指早盘高开低走，市场人气有所遇冷，午后，两市多次拉升，但无奈获利盘释出，市场资金略显迷茫，热点的快速切换结果依旧是两市逐步走弱；沪指年线得而复失，创业板走势全天乏力，两市个股出现明显分化。临近收盘，指数稍显企稳。截止收盘，沪指报3084.72点，涨0.03%，创业板跌0.60%，两市上涨个股数量大幅缩减，800只个股飘红，1800余个股下跌。

二、国内焦点

德国商业银行：黄金期货清仓明显但会减少

德国商业银行在周二（10月17日）发布的报告中表示，在过去两周内黄金期货多仓清仓多达10.6万份，账面上达到了331吨，但现在抛售似乎又所缓解。期货交易员在出清头寸的时候，通常是为了获利回吐或止损，也基于价格下一步将会到什么位置的考虑。

德商称，多头清仓的数量相当于黄金厂商5个半月的产量，“也表明了有多少黄金能够在期货市场流转。总之，在该阶段靠实物黄金支撑的黄金ETF增仓为14.4吨。今年以来，黄金ETF持仓量平均为每天增加3吨，为抵消期货市场两周的清仓，黄金ETF投资者须在112个交易日或5个月购买黄金。”另外一个说明方式是，黄金消费大国中国印度等今年得每月平均进口70吨黄金。德商表示“然而，我们认为投机性抛压应该会减少。”

双焦带动 钢价上涨空间仍存

节后螺纹钢期货低开后一度出现一波杀跌，最低跌至2209元/吨后快速反弹，随后几个交易日连续增仓大幅上涨。节后煤炭市场资源紧张局面不改，焦煤、焦炭现货、期货持续大幅上涨，成本攀升对螺纹钢期货走势形成较强的推动作用。数据显示，10月以来，螺纹钢期货主力合约价格累计上涨近8%。

业内人士表示，受亏损及焦炭供应紧张影响，不少建筑钢材企业均宣布减产、检修，钢厂出厂价格全面上涨，带动现货钢价易涨难跌，与期货走势形成联动。预计下周钢材期货仍将偏强整理。

监测显示，截至上周，全国35个主要市场螺纹钢库存量为434.9万吨，减少15.9万吨，降幅为3.53%；线材库存量为99.1万吨，减少12.1万吨，降幅为10.88%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为955.1万吨，较前一周减少40.1万吨，降幅为4.03%。

西本新干线高级研究员邱跃成表示，国庆节后终端用户补库力度加大，同时钢厂减产、检修较前期有所增多，全国钢材市场库存全面下降，目前的库存水平较去年同期下降8.29%。但对比历年“十一”节后成交释放节奏而言，单周40万吨级别下降尚处于正常区间，后期库存去化速度有待观察。

据海关总署数据，9月份我国钢材出口量为880万吨，同比减少245万吨，下降21.78%；环比减少21万吨，下降2.33%，单月出口量为今年3月以来的新低；1-9月份我国钢材出口量8512万吨，同比增加202万吨，增长2.4%。

另外，9月份我国铁矿石进口量9299万吨，同比增加687万吨，增长7.98%；环比增加527万吨，增长6.01%，单月进口量创年内新高；1-9月份铁矿石进口量为76255万吨，同比增加6381万吨，增长9.13%。

邱跃成表示，我国钢材出口量连续两个月明显回落，显示前期国际市场密集反倾销以及我国钢价上涨导致国内外价差缩小，我国钢材出口难度已明显加大。而铁矿石进口量维持高位，或表明钢厂采购原料的积极性依然高企，如果后期煤焦供应形成能够缓解，国内钢企粗钢产量仍存在回升的可能。

西本新干线认为，受资源供应紧张以及资本市场资金追捧带动，近期焦煤、焦炭价格呈现大涨走势，成为所有大宗商品中涨幅最大的品种。9月23日早盘至10月14日夜盘收盘，焦煤主力合约连续上涨12个交易日。过去一个月，焦煤期货价格从9月14日的866.5元/吨飙升至1132.5元/吨，涨幅达到30.7%；焦炭期货过去一个月的累计涨幅达到31.4%。

不过，该机构还表示，在双焦大涨的影响下，国内钢铁企业成本也大幅攀升，当前建筑钢材企业已经转入亏损。9月至今西本成本指数大幅上涨197元/吨，同期钢材指数却下跌10元/吨，螺纹钢生产企业吨钢毛利仅11元/吨。在成本大幅攀升的局面下，部分钢厂在加大减产、检修力度的同时，开始通过大幅上调出厂价格来转移成本压力，对国内钢价走势形成明显推动作用。

邱跃成表示，焦煤、焦炭资源供应紧张及价格大涨，成本端对国内钢价走势形成明显的助推作用，短期国内钢价或仍有进一步上涨的空间。但值得注意的是，国内钢材出口已显疲态，房地产政策转向已成为事实，国内钢价上涨后聚集的风险也在逐步累积。

旺季近尾声 钢矿跟涨乏力

多重因素叠加

十一长假过后，黑色金属板块迎来“银十”需求旺季，板块期货主力合约节后均迎来显著上涨，其中螺纹钢、热轧1701合约周涨幅分别达5%和6%，一改节前窄幅跌势。此外，叠加10月唐山再度限产导致钢企提前补充原料库存的影响，原材料端周内涨幅继续强于成品材，其中铁矿石1701合约周涨幅为6.4%。旺季需求普遍得到市场认可，期货市场增仓明显，同时现货价格亦在市场成交的带动下节节攀升，华东地区螺纹钢现货节后涨幅在60—90元/吨，热轧现货上涨波及范围更广，全国普涨40—90元/吨。综合来看，进入10月中下旬，旺季临近尾声，钢材以及铁矿石价格难有更大的上涨空间，预计随着钢企补库结束以及外矿发货和到货保持扩张，铁矿石将率先回落。

钢企炼钢盈亏紧平衡

从节后期现货市场的表现来看，产业链依然维持成材弱原料强的格局，进而钢企炼钢利润仍以下滑为主。最新样本钢厂盈利面再度下滑4个百分点至57%，不足六成，这与笔者跟踪的华北地区炼钢利润下滑20—50元/吨相一致。另外，据了解，华东部分钢企节后利润有所恢复，但恢复空间有限，测算大致获利在20—30元/吨。目前钢企炼钢整体盈亏紧平衡，因此钢企生产积极性继续回落，周内钢企产能利用率再降近1个百分点至84.33%，全国样本钢企以及百家中小型钢企的开工均有所回落，预计随着10—11月去产能执行深化以及钢企主动检修增多，钢企开工将维持下降趋势。

铁矿石难改中期过剩格局

虽然钢企开工有所下降，但在10月限产政策影响之下，钢企仍然增加原料补库，节后疏港量扩大至262万吨/天，之后进一步扩大至275万吨的高位，补库成为节后铁矿石走强的主要支撑因素。但受前期2—4周外矿发货水平较高的滞后影响，目前铁矿石到货情况较好，周内北方六港到货1133万吨，环比有增，致使港口库存水平回归至1.05亿吨上方。目前受月初港口检修的规律性影响，澳洲巴西发货回落明显，但此规律性并不影响下半年整体发货的环比提升，这一点可以从下半年铁矿石进口不断扩张可见一二。因此，笔者认为，随着此轮限产补库的结束，铁矿石仍有较强的下行压力。

空方把握入场时机

节后行业整体下游需求延续9月的旺季表现，钢材库存水平环比下降40万吨至950万吨，其中螺线库存去化显著。而上海市场螺线采购数据亦显示成交向好。节后前两个现货交易日，全国主流贸易商日成交钢材普遍在20万吨以上，虽然10日以来日均成交量下降至16.8万手，但此水平好于9月同期。

综上所述，本年度钢材需求旺季进入收尾阶段，预计后期钢价上涨空间有限，但目前来看，供给侧改革叠加钢厂检修等因素仍然对目前钢价构成支撑，预计短期钢价振荡运行为主。而铁矿石面临的下行风险较大，钢企维持开工下滑叠加限产补库结束，将为空头操作带来较好的入场时机。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜连续第三日处于均线组之下弱势整理，其中3个月伦铜微跌0.1%至4670美元/吨，其技术形态弱于沪铜，短期下跌风险犹存，下方支撑关注4600美元/吨。持仓方面，10月17日，伦铜持仓量为32.2万手，日减4868手，显示铜价走低后，多头做多信心明显不足，目前空头占据优势。

现货方面：据SMM报道，10月19日上海电解铜现货对当月合约报升水100元/吨-升水160元/吨，平水铜成交价37380-37420元/吨。早间投机商大量入市收货，逢低吸货，以推升现铜升水报价，市场交投一度活跃，但在进入第二交易时段后现铜升水被逐步抬高，即抑制市场成交活跃度，平水铜由早间升水100元/吨抬升至升水130元/吨，升水铜由升水130元/吨抬升至升水160元/吨，下游以按需接货为主，成交先扬后抑，继续以中间商补库存为主。

内盘走势：沪铜主力合约1612合约承压下滑，日内交投于37410-37150元/吨，尾盘收于37190元/吨，日跌0.56%，目前沪铜跌回均线交织处运行，下方支撑关注37000元/吨的整数关口。期限结构方面，铜市转为近高远低的负向排列，沪铜1611合约和1612合约负价差为20元/吨。

行情研判：10月19日沪铜1612合约承压微调，因中国第三季度GDP虽如期企稳，但工业增速放缓令铜市需求前景存忧，目前市场关注外盘对中国一系列经济数据的解读，多空交投仍谨慎。操作上，建议沪铜1612合约可背靠37700元之下谨慎持空，目标36800元。

铝：
外盘走势：亚市伦铝承压续跌，其中3个月伦铝续跌1.1%至1624美元/吨，跌至近一个月来的低点，显示上方抛压较重，且短期伦铝跌势多在沪铝收市后，显示外盘表现明显偏软，主要受美元走强及原油期货高位回调打压，其下方技术支撑关注1600美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，10月19日上海现铝成交集中13240-13250元/吨，对当月升水350-360元/吨。上海无锡货源偏紧，持货商挺价意愿滋生，杭州甘铝货源充足，持货商出货态度较上海无锡持货商积极，故而杭州现货价格相对较低，交易初期，由于现货偏紧，中间商和下游接货意愿都较积极，即使后期期铝放量下行，而现货价格仍表现较强抗跌性，现货升水较昨日上抬，报价未变情况下，下游难寻低价货源，市场呈现现强期弱，供需暂呈拉锯状态。

内盘走势：沪铝1612合约承压下滑，尾盘跌至12590元/吨，日跌1.53%，目前沪铝仍有效企稳于均线组之上，技术形态强于其他有色金属。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1611和1612合约负价差缩窄至275元/吨，显示远期合约回调意愿攀升。

行情研判：10月19日沪铝1612合约承压下滑至12590元/吨，因中国三季度经济指标呈多空交织，主要9月工业增加值进一步放缓，不利于基本金属走高，同时市场对铝市供应过剩忧虑有所攀升，亦打压铝价。操作上，建议沪铝1612合约可于12750-12550元间的高抛低吸机会，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震荡走低，报收2287.5美元/吨，较上一交易日跌0.09%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2286美元/吨，下跌0.15%。

现货方面：10月19日SMM现货0#锌报价为18280-18380元/吨，均价跌180元/吨。据SMM报道现货升水与昨日持平；炼厂正常出货；贸易商积极报价，市场交投一般，以长单交付为主；下游畏高观望，成交一般；市场整体成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收18160元/吨，较上一交易日涨0.55%，持仓量213156手，成交量341726手。

行情研判：今日公布的数据显示中国经济增长动能正在改善，第三季度中国经济运行基本平稳。随着经济平稳增长，对锌的需求有望提升。锌价目前位于均线系统上方，下方支撑较强操作上建议沪锌1612合约18100元/吨附近做多，止损17950元/吨。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走平，报收1262.73美金/盎司；伦敦银震荡走高，报收17.629美金/盎司，涨0.02%。今日亚洲盘伦敦金震荡走低，收跌0.09%，3点报于1261.61美金/盎司；伦敦银震荡走低，跌幅0.12%，3点报17.604美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于275.05元/克，盘中震荡走高，报收275.20元/克，较上一交易日跌0.33%，成交量136832手，持仓量296264手。沪银主力合约开于4031元/千克，盘中震荡走低，报收4024元/千克，较上一交易日涨0.37%，成交量424582手，持仓量563310手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至10月18日黄金ETF持仓量为967.21吨，日增1.78吨；截至10月18日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11268.35吨，日增0吨。

行情研判：美国9月核心CPI数据连续11个月高于美联储2%目标，但逊于前值，美元指数在交投震荡中有所回落，美国通胀压力的稳步筑高有利于美联储12月加息。但从另一个方面看美国通胀加速及中国经济探底走稳等因素对金价起到支撑，预计金价先扬后抑。操作上采取逢高抛空的策略，建议沪金1612合约277元/克介入空单，止损278.5元/克。沪银1612合约4100元/千克介入空单，止损4130元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周三纹钢期货涨冲高回落，RB1701合约终盘报收2434元/吨，涨13元/吨，持仓量2469978，日减仓106266。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2480元/吨，涨30元/吨；广州报价2940元/吨，涨20元/吨；北京报价2430元/吨，涨10元/吨；福州报价2570元/吨，持平。

（2）钢厂调价：2016年10月18日，裕丰在“10月17日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：HRB400螺纹钢出厂价上调100元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为2960元/吨。 以上调整均为含税，执行日期自2016年10月18日12：00执行。

（3）消息面：2016年9月我国粗钢产量6817万吨，同比增长3.9%；1-9月我国粗钢产量60378万吨，同比增长0.4%。

周三RB1701合约冲高回落。由于原材料价格坚挺，钢材成本支撑依存。操作上建议，跌破2400多单止盈出场。

五、宏观经济

9月金融数据创多项新高 居民新增中长期贷款达5741亿

10月18日，人民银行公布的金融统计数据显示，9月新增贷款1.22万亿。其中居民按揭贷款仍是主力，9月居民新增中长期贷款5741亿，创历史新高。此外，企业新增中长期贷款大幅增长至4466亿元，是当月数据超预期的主要原因。

“金融数据继续回升，信贷特别是企业信贷超市场预期，验证中国经济L型拐点已过。”九州证券全球首席经济学家邓海清称。

同日公布的数据显示，M1增速有所回落，9月为24.7%，相比8月末低0.6个百分点，而M2增速略有回升。因此M1、M2增速形成的“剪刀差”继续收窄。

“总体而言，不论怎样当前M1、M2、信贷增速均远远超GDP增速水平，这说明货币对经济推动的边际效益在下降。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对21世纪经济报道记者表示，“未来可以考虑适度调整现有货币信贷结构，尤其是针对特定资产市场的信贷膨胀，避免这些机构在市场上风险的形成，这是未来货币政策需要考虑的问题。”

居民新增中长期贷款达5741亿

央行的数据显示，9月末新增人民币贷款1.22万亿元，与历史同期相比，今年9月新增信贷较高。据21世纪经济报道记者统计，今年9月新增贷款量比过去5年该月平均贷款增量多出4626亿元。

“9月份的数据高于市场预期，原因有两方面，一个是实体出现复苏迹象，包括PPI由负转正、企业利润出现好转迹象、财政扩大投资；另一方面则源自房地产，尤其是按揭贷款需求增长。”曾刚称。

居民新增中长期贷款依然是新增信贷的主力。居民中长期贷款一般对应于居民购房需求。9月居民中长期贷款创历史最高值，表明居民购房需求仍然旺盛，居民部门加杠杆仍在持续。

央行的数据显示，9月份居民新增中长期贷款5741亿元，创历史新高，占全部贷款的比例为47%。而今年前三季度月均新增按揭贷款超过4600亿元，是上年同期的1.88倍，累计新增按揭贷款占全部新增贷款的40%以上，比上年末提高了15个百分点。

数据背后的经济逻辑解读

10月18日，央行调查统计司司长阮健弘在解读三季度金融数据吹风会上表示，个人住房贷款增长较快，一个重要的原因是今年以来房地产市场走势分化，部分一二线城市成交活跃；同时也与金融机构、居民部门的资产配置选择有关。

“因为有上涨预期，大家恐慌性购房推动价格上升。另外，从银行角度而言，企业部门有效需求不足，个人贷款违约率比较低，按揭贷款需求增长对银行来说是找到了合适的资金去处。”曾刚称。

民生银行首席研究员温彬称，从国际经验看，尽管我国房贷余额占GDP的比重在合理范围内，但短期内居民快速加杠杆，特别是如果投资和投机需求过度容易引发金融风险，也会对其他实体经济部门的信贷需求产生挤出效应。

21世纪经济报道此前报道，10月12日上午，央行召集5家国有大行和12家股份制商业银行相关负责人开会，讨论当前房地产信贷形势。同日，上海银监局也召开会议提示房地产信贷风险，主要内容为对公房地产融资规范。

此外，国庆假期期间，全国超过20个热点城市密集出台限购限贷措施，包括提高首付比例至三成及以上、外地户口二套房限贷、超过二套房限购等。

“由于10月初房地产调控，未来居民贷款下降是大概率事件，因此高居民信贷的可持续性不强。”九州证券全球首席经济学家邓海清称。

与前几月企业新增中长期贷款萎靡不同，9月该类贷款大幅回升。企业中长期贷款一般用于企业固定资产投资，其大幅增加显示企业投资意愿上升。

央行的数据显示，9月企业部门新增中长期贷款4466亿元，为今年4月以来的新高。

邓海清认为，9月企业中长期贷款新增为近6个月最高值，表明企业对经济的长期信心正在增强。

“企业中长期贷款的超预期增长主要跟财政政策有关。”国泰君安首席经济学家林采宜对21世纪经济报道记者表示。林采宜解释称，前段时间财政支出增长在20%以上，刺激了中下游企业对上游投资需求，如石油、钢材、水泥、有色金属等价格出现上涨后，企业补库存需求出现，这是重要因素之一。

招商固收孙彬彬则认为，企业中长期贷款的超预期增长，或与9月地方债置换规模下降以及PPP项目密集落地有关，企业信贷融资有所改善。

M1、M2增速“剪刀差”持续收窄

M1、M2增速继续“一降一升”。央行的数据显示，9月末M2同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点。M1同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点。

阮健弘解读称，M1同比增速放缓主要有两方面原因，一是受国庆假期因素影响，部分单位活期存款会转为通知存款等收益率更高的存款品种，导致单位活期存款减少。二是，部分金融机构的借款客户于季末集中规划借款利息。

邓海清称，M1开始由超高增速回落，表明企业堆积现金的局面正在发生改变，企业层面的“流动性陷阱”正在得到缓解。

M1、M2增速形成的“剪刀差”继续收窄。去年10月，二者的差值为0.5个百分点，今年7月上升至15.2个百分点，8月则收窄至13.9个百分点，9月收窄至13.2个百分点。

“‘剪刀差’收窄，意味着进入实体经济的资金增加，这和信贷数据是相吻合的。”林采宜表示，“一方面市场利率在降，另外实体经济看到补库存周期，体现为M1、M2增速收窄。”

交通银行金融研究中心预测称，未来M1受到的高基数效应将愈来愈明显，因此M1增速将进一步回落。M2则在正负多重因素影响下维持相对平稳的运行节奏，M1与M2的增速差逐渐缓慢收窄。

三季度中国经济数据今公布 成绩单或好于预期

国家统计局今日将公布三季度国内生产总值（GDP）等重磅经济数据。从官方释放的信息和先期披露的部分经济数据来看，三季度中国经济很可能交出一份好于预期的成绩单。对于未来经济走势，专家预计，近期多项经济指标向好，经济运行有所企稳，四季度经济增速可能小幅回升。

三季度经济数据今日出炉

今天上午10时，国家统计局新闻发言人盛来运将在发布会上介绍2016年前三季度国民经济运行情况。届时国内生产总值、工业生产、固定资产投资、城乡居民收支等数据将在发布会上一并公布。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中新网（微信公众号：cns2012）记者表示，8、9月份以来，一些之前表现疲弱的重要经济指标稳定向好，尤其是民间投资止跌回稳，总体来看，三季度中国经济呈现探底走稳的态势。

从官方释放的信息和先期披露的部分经济数据来看，三季度中国经济很可能交出一份好于预期的成绩单。其中，前三季度全社会用电量同比增长4.5%，增速较去年同期回升3.7个百分点；9月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.1%，自2012年3月以来首次由负转正；前三季度进出口值增速逐季回稳，第三季度进、出口实现同步正增长。

更为重要的是，就业也保持基本稳定。今年前9个月城镇新增就业1067万人，提前完成了全年城镇新增就业1000万人以上的就业目标。

中新网记者注意到，包括中国银行、交通银行在内的等多数研究机构均预测，三季度中国经济增速可能与上半年增速（6.7%）持平。

交通银行首席经济学家连平告诉中新网记者，虽然依然存在下行压力，但三季度中国经济运行基本平稳，其中，年初以来PPI同比降幅逐月收窄，到9月份实现由负转正，反映出供求关系的转变，经济运行出现明显的企稳迹象。

四季度经济增速或小幅回升

对于中国经济未来走势，中新网记者发现，近期，渣打银行等多家外资机构发布报告，认为中国经济增长动能正在改善，纷纷上调了中国经济增长预期。

“如果8、9月份经济向好的走势能够延续下去，四季度中国经济的稳定性将更加增强，全年就有基础完成6.5%-7%的预期增长目标。”赵锡军认为。

“综合判断，近期宏观环境有所改善，多项经济指标向好，经济运行有所企稳，在各方积极因素的共同作用下，四季度经济增速可能小幅回升。”连平说。

连平同时提醒，经济运行面临多方面不确定性，消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进，是左右未来经济可持续增长的重要因素。

中国银行9月发布的《2016年四季度经济金融展望报告》预计，四季度中国出口将继续回暖，财政政策持续发力，基建投资、新兴产业等领域得到支持，消费、服务业将平稳增长，经济短期趋于稳定。

上述报告建议，宏观政策亟需平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之间的关系，财政政策需要加快支出进度、加大对“补短板”领域的支持；货币政策要保持中性适度，重在通过与监管政策的配合，引导资金“脱虚向实”。

对于未来货币政策的走向，近期召开的中国人民银行货币政策委员会第三季度例会提出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

六、全球观察

焦煤大幅涨价掣肘新日铁住金扭亏为盈

据彭博社（Bloomberg）近日报道，日本新日铁住金公司与美国皮博迪能源公司达成四季度焦煤供应协议，协议价格为200美元/吨，但双方并未正式对外公布协议价格。相比之下，三季度双方合约价格仅为92.5美元/吨，当时曾创下2012年以来的最高价。

近期，国际现货市场冶金煤价格大幅上涨，主要是受中国煤炭减产以及其他地区煤炭生产遇阻影响。硬焦煤现货价格曾触及218美元/吨的高位，而三季度均价仅为133美元/吨。焦煤价格持续上涨，也对新日铁住金的业绩复苏构成威胁。近期，澳大利亚焦煤供应商遇到的一系列生产和供应问题推高了冶金煤价格，澳大利亚冶金煤出口价格由2015年末的不到100美元/吨上涨至200美元/吨左右。与此同时，钢铁企业为确保自身焦煤供应而加紧采购，也助推价格上涨。而新日铁住金及其他日本钢企恰好在这一时间段与焦煤供应商展开四季度焦煤采购谈判，时机相当不利。

除炼钢原料价格上涨外，新日铁住金还面临一系列挑战：全球特别是东南亚市场钢材供应过剩，原油价格下跌导致新日铁住金拳头产品之一的钢管需求下滑，日元兑美元升值使其出口利润率下滑。2016财年一季度（2016年二季度），新日铁住金净利润亏损高达146亿日元（约合13.9亿美元）。该公司管理层预计，公司2016财年全年税前利润将大幅下滑35%至130亿日元。

新日铁住金公司发言人表示，面对上述不利因素的同时，公司还看到了一些希望——日本国内钢材需求出现复苏迹象，特别是来自建筑业和汽车业的钢材需求；同时，近期欧佩克决定限制原油产量，也有望拉高原油价格，从而刺激石油天然气行业钢管需求增长。但该发言人强调，除非公司以焦煤成本上涨为由上调钢材产品价格能够被市场接受，否则公司在下半财年恢复盈利的希望将难以实现。

CRU分析师表示，新日铁住金发言人的这一表态并非言过其词，焦煤价格上涨已经对该公司盈利构成威胁。CRU预测，四季度国际市场硬焦煤基准价格将环比上涨85美元/吨，而四季度又是北半球钢材需求淡季，因此新日铁住金能够成功上调产品售价仍面临市场考验。但该分析师也指出，焦煤价格上涨对日本钢铁企业钢材生产成本的影响还不算严重，因为生产1吨粗钢需要消耗1.6吨铁矿石，但仅需要0.65吨冶金煤，冶金煤价格上涨对钢材成本的影响权重要小于铁矿石；其次，日本钢铁企业焦煤需求量仅占其冶金煤需求总量的65%，而其余35%为喷吹煤，今年以来喷吹煤价格并未出现大幅上涨。综上所述，硬焦煤价格上涨85美元/吨仅会导致钢材生产成本增加35美元/吨。

世界钢协：今明两年全球钢材需求复苏中国仍将持续下滑

世界钢铁协会10月11日在阿联酋迪拜发布了2016年和2017年全球钢材需求短期展望报告。世界钢协预计，在2015年收缩3.0%之后，全球钢材需求将于2016年恢复增长，同比略增0.2%，达到15.01亿吨；2017年将进一步增长0.5%，达到15.10亿吨。这较该机构今年4月作出的预测均有上调。

在不确定性升级的背景下，全球钢材需求正走过本轮周期的底部

世界钢协经济委员会主席T.V.Narendran在评价该展望报告时指出，全球钢铁行业面临的环境仍然充满挑战，在世界各地区地缘政治因素的推动下，不确定性正不断攀升，而最近英国脱欧的全民公投结果为期盼已久的欧盟投资复苏带来了更大的不确定性。

全球投资疲软继续阻碍钢材需求的强势复苏。尽管如此，中国经济表现超出此前预期，以及新兴经济体经济持续发展，将有助于全球钢铁行业在2016年及以后重返适度增长的轨道。世界钢协预计，中国经济结构持续调整以及发达经济体经济复苏疲软将

当下的全球钢材需求增长势头持续疲弱。

世界钢协在展望报告中同时也指出，全球钢材需求增长可能面临诸多下行风险，这些风险主要来自以下几个方面：中国企业债务高企和房地产市场走势，英国退出欧盟带来的不确定性，以及全球部分地区不稳定性存在进一步加剧的可能等。然而，新兴和发展中经济体（除中国）钢材需求预计将呈现增长加速的积极态势，2017年将同比增长4.0%，这将主要得益于部分亚洲新兴市场国家需求强劲以及大宗商品价格保持稳定。

全球投资持续疲软

在包括中国在内的全球许多地区都出现投资减弱趋势，这些地区开始脱离投资驱动型增长方式，正在进行经济结构调整。在发达国家，尽管长期保持低利率，但民间投资仍然疲软，这是由于人们对未来需求的悲观预期以及其他持续性不确定因素。在增强投资信心上，各国政府用以推动投资的货币和财政政策空间都已经非常有限。在许多新兴及发展中经济体，疲软的大宗商品价格、地缘政治紧张以及企业高杠杆率，这些因素共同作用削弱了经济增长所需的投资动力。

在政府刺激政策下，中国钢材需求下滑趋势放缓

2016年中国GDP增长率预计将创下自1990年以来的最低水平，然而服务和消费类行业对经济增长贡献比重增加的现象引人关注。为弱化结构调整过程带来的负面影响，中国政府发布了一系列小的刺激措施，推动基础设施投资支出、房地产市场以及汽车销售。因此，2016年中国钢材需求下滑情况将不会像世界钢协2016年4月发布的预测结果那样严重。房地产市场库存水平仍处于高位，而大多数居民却愈加无力承担高昂的房价，房地产市场反弹空间有限且不可持续。建筑业将继续拉低中国钢材需求，而制造业复苏空间也相当有限。世界钢协预计，2016年中国钢材需求将同比下降1.0%，2017年进一步下降2.0%。

受大宗商品低价格和地缘政治冲突打击的新兴经济体钢材需求显现稳定迹象，印度和东盟国家继续保持高增长

2016年，部分表现低迷的新兴经济体钢材需求显现出稳定迹象。在经历连续两年下滑之后，2017年巴西钢材需求预计将会出现适度复苏。油价微幅反弹，帮助俄罗斯钢材需求在连续下降后趋于稳定，并且阻止墨西哥、南美以及海湾合作委员会经济体局面进一步恶化。尽管如此，低位徘徊的油价以及地缘政治的不稳定，将继续使得中东北非地区钢材需求前景不容乐观。

在推进消费改革和基础设施投资的支撑下，印度钢材需求预计将在2016-2017年期间呈现稳定增长势头，但由于投资主要由政府推动，民间投资仍然疲软，因此这一增长的持续性受到质疑。在东盟各国，得益于稳定的宏观经济政策环境，建筑业将继续推动该地区钢材需求强劲增长。世界钢协预计，2016年新兴和发展中经济体（除中国）钢材需求将同比增长2.0%，2017年进一步增长4.0%。

发达经济体钢材需求将维持适度复苏，尽管英国脱欧带来不确定性，欧盟复苏势头仍将持续

尽管由于英国脱欧公投带来的不确定性增加，但在快速反弹的消费类行业和建筑业微幅复苏的支撑下，欧盟钢材需求将会继续复苏。由于脱欧公投结果，2016年和2017年英国钢材需求预计将会有所降低，不过英国脱欧带来的长期影响目前尚无法预计。难民危机也给欧盟带来挑战，不过其对钢材需求的直接影响将会非常微小。

虽然美国经济表现强劲，但由于美元坚挺并对制造业造成重创，以及页岩油气投资大幅下滑，美国钢材需求仍在努力恢复增长。由于结构性问题，日本钢材需求同样面临增长减弱趋势，并且还受到英国脱欧公投之后日元升值所带来的不利影响。世界钢协预计，2016年发达经济体钢材需求将同比增长0.2%，2017年进一步增长1.1%。

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