一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力12月合约，以37950元/吨收盘，下跌50元,跌幅为0.13%。当日15：00伦敦三月铜报价4822美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.87，与上一交易日7.87持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。
全部合约成交284318手,持仓量减少3078手至464966 手。主力合约成交160384手,持仓量增加914手至202450手。

上海期铝价格小幅上涨。主力12月合约，以12665元/吨收盘，上涨15元,涨幅为0.12%。当日15：00伦敦三月铝报价1675.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.56，高于上一交易日7.48，上海期铝涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交358732手,持仓量减少6868手至646760 手。主力合约成交170886手,持仓量增加7500手至204136手。

上海期锌价格出现一定幅度下跌。主力12月合约，以17790元/吨收盘，下跌425元,跌幅为2.33%。当日15：00伦敦三月锌报价2256美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.89，高于上一交易日7.85，上海期锌跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交622248手,持仓量减少5522手至487362 手。主力合约成交400856手,持仓量增加10758手至215874手。

上海期铅价格下跌。主力11月合约，以15625元/吨收盘，下跌165元,跌幅为1.04%。当日15：00伦敦三月铅报价2056美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.60，高于上一交易日7.59，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交25646手,持仓量减少440手至58164 手。主力合约成交13952手,持仓量减少1558手至29444手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度上涨。主力1月合约，以2358元/吨收盘，上涨49元,涨幅为2.12%。
全部合约成交5271412手,持仓量增加34352手至3431810 手。主力合约成交4978656手,持仓量增加24426手至2776198手。

【股市行情】周三早盘，受隔夜欧美股市普跌影响，两市双双低开，开盘后沪指震荡回升，昨日电信、钢铁、船舶等强势板块今日领跌。午后开盘，沪指保持弱势震荡态势，盘面上，个股整体跌多涨少，题材股分批活跃，领涨两天的深圳国资改革率先调整，市场总体呈现缩量窄幅震荡的调整走势。截止收盘，沪指报3058.5点，跌6.75点，跌幅0.22%，深成指报10788.59点，涨6.28点，涨幅0.06%，创业板报2209.69点，跌1.17点，跌幅0.05%。

二、国内焦点

多因素共振 铝价进入中期上涨行情

从去年11月下旬以来，沪铝进入了筑底回升阶段，以沪铝文华指数为例，从最低9600至4月下旬的13010，上涨幅度达到35%，之后沪铝陷入了震荡调整，关于国内铝复产甚至新产能上马的传闻也甚嚣尘上，6月初沪铝一度跌破12000整数关，之后行情也多以震荡为主。但进入三季度末，沪铝再度崛起。对于后市，中航期货判断沪铝四季度将再度迎来中期上涨行情，目标15000。

【宏观面发生系统性风险的可能性低】

国内经济逐步具有企稳迹象。最新公布的9月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，与上月持平，继续高于临界点。同时非制造业PMI也有小幅上升，显示9月经济运行情况较好。之前公布的8月份工增加值同比增长6.3%，较上月回升0.3个百分。固定资产累计增速与上月持平均为8.1%。当月同比增速改善至8.2%，明显好于7月份。8月份制造业投资当月同比增速连续回升至2.09%， 1-8月的全国规模以上工业企业实现利润总额4.06万亿元，同比增长8.4%，也较1至7月加快1.5个百分点。而以发电量、贷款和货运数据组成的克强指数，今年以来出现持续回升，去年9月曾见低于0.18，今年2月已回升至1，到7月和8月升至7.18和8.06，是指数2014年2月高见9.2以来最高的月份； 1-8月累计为5.16，较去年全年的1.48，大幅上升2.5倍。通过以上经济数据分析，中航期货判断国内经济企稳的信号已经逐步出现。
而在流动性方面，三季度末虽然央行实施了“放长缩短”的策略，即通过实施14天和28天逆回购来调节市场流动，有去杠杆的意味，但该举措并非央行马上快速去杠杆，目前的流动性依然保持在相对充沛的阶段。随着三季度末和长假因素的结束，资金面短期紧张的局面也暂告结束。
在经济面逐步稳定以及流动性宽松的背景下，国内经济暂难出现系统性风险，这可以基本消除对大宗商品的整体负面影响。
【美元上涨的威胁暂时解除】
国庆长假期间，美国非农数据低于预期，失业率高于预期，使得一度强势的美元指数出现冲高后大幅回落，仍处于箱体震荡之中，美元指数缺乏持续上涨的动力。虽然美国11月加息可能性不大，12月加息可能性更大些，但这也基本为市场所消化，且由于市场的焦点处于美联储今年加息的频率只有一次，而非美联储加息的本身，其对美元的提振作用相对有限。美元指数缺乏强势上涨的基础，对大宗商品的反向影响减弱。
【大宗商品整体受到关注】
今年以来，全球大宗商品交易持续火热。巴克莱银行数据显示，流向以大宗商品为基础的交易所产品（ETP）、指数型基金和其他投资的资金快速上涨。而国内市场，以文华商品指数为例，其持仓总量屡创历史新高。今年4月份，在资金持续推动下，国内文华商品指数持仓总量一度向上突破2700万手，但受到交易所提高手续费等政策打压，持仓总量一度出现明显减少，5月中旬时持仓总量回落到接近2100万手，但此后再度持续回升。国庆长假前，文华商品总持仓曾达到2800万手以上，创历史新高，之后受长假因素影响，持仓总量出现了回落，截至10月10日，持仓总量为2520万手左右，但仍处于历史高位区域。国内外商品市场持仓的增加，显示了资金兴趣的提升。而由于大宗商品价格相比于其他大类资产仍处于相对的底部区域，新入市资金更容易选择买入操作。
【商品之王-原油强势的指引作用】
由于OPEC会议达成初步的冻产协议以及美国原油库存的下降，近期国际原油价格再度启动了上涨行情，NYMEX原油指数已经向上突破了8月下旬的高点和6月初的高点。国际原油是重要的商品指标，特别对于工业品而言，更为直接，而铝冶炼具有高耗能的特点，原油价格的上涨，对国际铝价形成强烈的支撑。
【供给侧改革继续推进】
从去年以来，中央推进供给侧改革，去落后产能，铝作为三高类（高污染、高过剩、高耗能）商品的代表，受到的影响较为直接，先期启动有色的反弹行情。而进入四季度，中央的供给侧改革仍有继续加码之势。李克强总理在10月8日主持召开国务院常务会议中，再度提及严重的产能过剩行业如电解铝等，各地不得以任何方式新增产能。
【房地产减速但PPP增速】
国庆长假期间，20个城市陆续出台了房地产调控政策，有的城市更有所加码，作为铝的主要消费领域，房地产局部面临降温，对铝消费有一定的负面影响。但基建项目保持稳定，同时政策面对PPP项目大力扶持。发改委、住建部联合印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作（PPP）创新工作的通知》。中航期货判断，基建项目稳定以及PPP项目的兴起，将抵消房地产局部降温对铝消费的不利影响。
【供需数据】
供给：国内铝8月产量27.1万吨，创2015年10月以来新高，但同比和累计同比数据继续保持负增长。而根据WBMS的报告，1-7月，全球铝短缺51.3万吨，继续有所放大。
需求：8月铝材产量495.3万吨，同比和累计同比分别呈9%和13.3%的增长。而终端需求方面，8月汽车产量同比和累计同比分别增长24.7%和10%。
【库存】
LME铝库存继续保持下降趋势，截至10月10日，LME总库存为212万吨，较去年年底下降26.7%。 截至9月30日，上期所总库存为83775吨，较年初下降了超过70%，而值得一提的是，由于目前现货高升水，最新期货仓单仅2671吨，接近枯竭。
【总结】
综合以上关于宏观经济和铝自身基本面的分析，中航期货判断铝价四季度将维持中期上涨格局，从操作策略而言，应以逢低买入为主。

楼市调控频出沪钢中期承压

十一长假期间，钢材现货市场供求情况变化不大，导致节后期货行情亦波幅有限，可谓平稳开局。然而与之相对的，作为螺纹钢主要需求端的房地产市场，自9月底开始主要城市地方政府便动作频频，“因城制宜”的调控政策相继出台，于“金九银十”的传统旺季里，给过度火爆的楼市浇上了一盆冷水。短期而言，螺纹钢将继续维持此前的横盘振荡状态，趋势性行情尚未到来。而中期来看，监管层对房地产过热的态度已从之前的重视转为如今的限制，在政策趋紧与房贷收缩的双重打压下，一旦楼市转冷，钢材后市亦难言乐观。

库存明显上升

据我的钢铁网数据，截至10月8日，全国钢厂厂内建材库存总量为409.42万吨，较节前增加20.09万吨；其中螺纹钢库存为320.36万吨，较节前增加14.56万吨。与此同时，截至10月7日当周，全国35个主要城市螺纹钢、线材、热轧卷板、中厚板和冷轧卷板五大钢材品种的社会库存共993.52万吨，周环比大增52.56万吨；其中螺纹钢库存为446.84万吨，周环比增加25.58万吨，且钢材总库存及螺纹钢库存双双创下4月中旬以来的新高。

虽然钢厂成材库存与钢材社会库存大幅回升，均受到了国庆期间终端采购减少这一因素的显著影响，但是与往年相比今年下游需求表现尚可，钢厂在长假期间依然维持着一定的出货量。在这种情况下，钢材库存却仍然出现快速积累。由此可见，现货库存压力确实有所加大。9月钢铁行业PMI指数为49.5%，较8月回落0.6个百分点，再度跌至50%的荣枯线以下。在主要分项指数中，产成品库存指数重回扩张区间，也支持了钢铁企业库存出现积压的观点。

供应面临回落

Mysteel调研结果显示，截至10月8日当周，全国163家钢厂高炉开工率为79.56%，较节前持平；139家建材钢厂开工率为81.3%，周环比降低0.7%；全国盈利钢厂比例为61.35%，周环比降低0.61个百分点，在连续四周回落之后创下今年7月初以来的新低。

虽然自6月下旬开始钢厂生产就一直稳定在较高水平，但是钢铁行业盈利提升的趋势到9月上旬便戛然而止，导致维持生产惯性的众多钢厂经营业绩迅速恶化，并使市场形成了钢企未来将会减产的普遍预期。在此情况下，预计后期钢厂将逐步采取调低矿石入炉品位、增加高炉及生产线检修等方式，不断降低钢材实际产出，令现货市场供应压力得到缓解。

建筑钢材用量或萎缩

截至目前，已有超过二十个城市相继颁布各类房地产调控政策，一线、二线及三线城市均涵盖其中，限购、限贷、限制土地竞价等手段齐出，各显其能。在诸多限制政策的制约下，相关城市房地产成交数量于国庆期间总体大幅萎缩，成交价格也普遍出现松动，楼市调控初见成效。

需要注意的是，虽然调控政策密集出台，但其长期有效性尚待检验，且一部分投机资金的炒作重点，已开始转向那些未颁布调控政策的剩余城市。不过，一旦政府坚持执行更加严厉的限制政策，随着房价涨势放缓甚至于高位回落，房地产销售也将不可避免地出现下滑，并导致建设施工相应放缓，进而造成建筑钢材用量的萎缩，从需求端对螺纹钢期货中期走势形成压制。

多重利空重创贵金属

美国经济数据表现良好以及美联储官员的鹰派言论导致12月加息概率增加，贵金属承压下跌。此外，欧元区收紧宽松货币政策的迹象和印度实物黄金需求疲弱等因素导致贵金属上周大幅下滑。伦敦现货黄金10月7日当周累计大跌59.02美元，跌幅4.48%，报收于1257美元/盎司，创下2013年6月以来最大的周跌幅，白银跌幅更是超过黄金，金银比价上升至71.66。年内加息预期上升使得贵金属承压，而欧元区乃至全球的货币政策成为新的焦点。

美联储12月加息预期升温

美国9月ISM制造业指数为51.5，高于预期的50.3，亦高于8月的49.4。其中物价支付指数为53，略低于预期的53.5，和上月持平；新订单指数55.1，高于前值49.1。9月美国制造业表现良好，为12月加息提供了支撑。此外，美国9月ISM非制造业指数为57.1，创2015年10月以来的最高。10月1日当周，美国失业救济金申请数下降至249000人，较上周下降5000人。这一数字创2000年以来的最低水平，表明劳动力市场有转好的迹象。良好的经济数据表明美国经济状况有所改善，复苏稳步进行。虽然之后公布的9月非农数据不及预期，但美联储官员发表鹰派言论，导致市场预期12月加息的概率大大增加，给贵金属市场造成了下行压力。预计短期内市场对美联储加息的预期依旧高涨，贵金属仍面临较大的压力。

欧元区宽松货币政策或收紧

德银危机显示欧洲银行业风险在发酵，近期IMF在《全球金融稳定报告》中称，欧洲银行业中，达到三分之一的银行太脆弱，它们的问题不是经济复苏或是加息就能解决的。这使得欧央行重新审视货币政策。此外，10月7日，英镑兑美元出现跳水，创下英国脱欧公投以来的最大盘中跌幅。当前英国股市、外汇及房地产市场均表现不佳，且预计未来一段时间英国将持续这种状况，预计年内英国降息的可能性不大。而德国银行业乃至欧元区的银行业危机也使欧元区宽松的货币政策面临压力，欧元区的宽松货币政策或收紧。

10月印度黄金实物需求恐持续低迷

黄金资讯公司GFMS公布的数据显示，印度9月黄金进口约30吨，较去年同期下降43%。而今年前9个月的黄金进口同比减少59%至268.9吨。印度9月黄金进口连续第9个月下滑，因零售需求降低以及折扣较大导致银行和加工企业削减了海外黄金购买量。此外，10月4日，印度央行意外将回购利率从6.50%下调至6.25%，为2010年11月以来的最低水平，并下调逆回购利率25个基点至5.75%。宽松的货币政策很可能使印度通胀进一步上升，影响居民的消费能力，使本来就低迷的黄金需求雪上加霜，不利于贵金属市场。

综上所述，短期内贵金属面临较大的压力，将偏弱振荡，而欧元区乃至全球的货币政策成为新的焦点。长期来看，德银危机反映出来的欧元区银行业风险持续发酵，而美国大选的不确定性依旧存在，因此，贵金属仍然是对冲风险的有力工具，我们认为贵金属长期看涨。短期内伦敦现货黄金关注支撑位1270美元/盎司，伦敦现货白银关注支撑位18美元/盎司。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，延续隔夜跌势，其中3个月伦铜下滑0.23%至4814美元/吨，目前伦铜仍有效运行于均线组之上，其反弹格局维持良好，上方反弹阻力关注4900美元/吨。持仓方面，10月10日，伦铜持仓量为32.3万手，日减1390手，显示短期多空交投仍反复，铜市人气低迷。

现货方面：据SMM报道，10月12日上海电解铜现货对当月合约报升水90元/吨-升水170元/吨，平水铜成交价38020-38100元/吨，升水铜成交价格38050元/吨-38140元/吨。临近交割持货商换现意愿增加，现铜升水一路收窄，挺价意愿明显减弱，供应压力激增，有部分投机商压价入市吸收低价货源，但下游以观望为主，实际成交稀少。市场预计交割前现铜升水将逐步向交割水平靠拢。

内盘走势：沪铜主力合约1612合约日内弱势整理，尾盘收于37950元/吨，较昨日收盘下滑0.55%，部分受周边商品下跌拖累，其中沪锌主力合约重挫2.06%。目前沪铜有效运行于均线组之上，上涨趋势明显。期限结构方面，铜市转为近高远低的负向排列，沪铜1611合约和1612合约正价差为10元/吨。

行情研判：10月12日沪铜1612合约振荡企稳至37950元/吨，显示即便国内限贷限购频出，短期内对铜价打压相对有限，因原油期货短期强势上涨部分改善市场人气，技术上沪铜维持反弹格局。建议沪铜1612合约可背靠37500元之上谨慎持多，目标38500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝承压微跌，其中3个月伦铝下滑0.18%至1677美元/吨，延续近两周来的高位振荡整理，目前伦铝仍企稳于均线组之上，但短期伦铝RSI指标涨至超买区域，需警惕技术修正需求，短期运行区间关注1710-1660美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，10月12日上海现铝成交集中13250-13280元/吨，对当月平水至升水30元/吨，无锡成交集中13250-13270元/吨，杭州成交集中13310-13330元/吨。新疆铁路局上调10月13-31日期间铝锭运输费，冶炼厂急于在运费上调前将铝锭运输出疆，冶炼厂担心后期铝锭到货量增加，以及换月日益临近，冶炼厂换现意愿强烈，特别是无锡地区，现货价格延续大幅下行趋势，中间商由于担心升水持续下降，套期保值风险较高，接货心态仍显谨慎，下游企业按需采购为主，市场显现供应过剩，抛货情绪浓厚，中间商贡献的买量减弱。

内盘走势：沪铝1612合约探底回升，削减日内部分跌幅，尾盘收于12665元/吨，较昨日收盘价微跌0.35%，目前沪铝有效企稳于均线组之上，技术形态强于其他有色金属。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1611和1612合约负价差维持于235元/吨，显示近期合约远强于远期。

行情研判：10月12日沪铝1612合约承压微跌至12665元/吨，因美原油期货涨势趋缓，且国内9月电解铝产量攀升令铝市供应过剩担忧重袭。建议沪铝1612合约追多需谨慎，多单逢高减持，并关注回调到12500元之下的多单补回机会。

锌：
外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，报收2251美元/吨，跌0.02%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报2255.5美元/吨，上涨0.18%。

现货方面：10月12日SMM现货0#锌报价为17930-18030元/吨，均价跌230元/吨。据SMM报道现货升水较昨日扩大30-40元/吨；炼厂正常出货；贸易商积极报价，市场交投较清淡，以长单交付为主；下游今日多观望，成交清淡；市场整体成交平平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收17790元/吨，较上一交易日跌2.33%，持仓量215874手，成交量400856手。

行情研判：受伦锌大幅走低影响，沪锌今日放量收跌。技术上沪锌主力合约下破多日均线，MACD指标零轴上方形成死叉，BAR柱由红转绿。操作上建议沪锌1612合约17785元/吨抛空，止损17935元/吨。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走高，报收1252.93美金/盎司，涨0.02%；伦敦银震荡走高，报收17.465美金/盎司，涨0.04%。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，收涨0.25%，3点报于1255.79美金/盎司；伦敦银震荡走高，涨幅0.6%，3点报17.563美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于273.05元/克，盘中震荡走高，报收273.30元/克，较上一交易日跌0.09%，成交量142370手，持仓量295548手。沪银主力合约开于3979元/千克，盘中震荡走高，报收3987元/千克，较上一交易日跌0.05%，成交量501496手，持仓量549134手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至10月11日黄金ETF持仓量为958.9吨，日增0吨；截至10月11日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11232.93吨，日增0吨。

行情研判：美元指数大涨后今日出现修正，加之昨夜公布的美9月就业市场状况指数远低于预期，使得今日黄金价格得到一定的支撑。但美联储加息预期一直居高不下，金价上行空间有限。操作上建议沪金1612合约270-276元/克区间交易，各止损2元/克，沪银1612合约3930-4040元/千克区间交易，各止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货继续上行，RB1701合约终盘报收2358元/吨，涨49元/吨，持仓量2776198，日增仓24426。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2370元/吨，涨10元/吨；广州报价2790元/吨，涨30元/吨；北京报价2400元/吨，涨20元/吨；福州报价2430元/吨，涨10元/吨。

（2）钢厂调价：2016年10月11日，裕丰在“10月10日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：HRB400螺纹钢出厂价上调20元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为2760元/吨。以上调整均为含税，执行日期自2016年10月11日12：00执行。

（3）消息面：据中钢协统计，9月下旬重点钢企粗钢日均产量172.09万吨，环比上一旬末减少5.33万吨，下降3%。据此估算，本旬全国粗钢日均产量227.54万吨，旬环比下降1.89%。9月累计重点企业日产量为173.68万吨，旬环比下降0.63%，全国为219.93万吨，旬环比下降0.57%。 截止9月下旬末，重点钢企钢材库存为1315.26万吨，比上一旬减少104.1万吨，降幅7.33%。

周三RB1701合约继续上行。由于原材料价格坚挺，钢材成本支撑显现。操作上建议，维持偏多交易，跌破2300止损。

五、宏观经济

四季度宏观调控现重要信号：宽财政担纲 信贷可能收缩

“宽财政”担纲“紧信用”或现

“以这次房地产调控为标志，居民部门的信贷收缩将是‘紧信用’的重要推动因素，这是四季度宏观调控的一个重要信号，调控或现宽财政、松货币、紧信用的搭配。”多位业内人士表示，四季度经济有望延续稳中趋好态势，调控重心将侧重于防范“三去一降一补”政策实施的反弹，货币政策短期内大幅宽松的可能性不大，积极财政政策则沿着减税降费、PPP、产业基金等路径继续发力，并注重对冲部分城市收紧房地产调控的负面影响。

宏观调控复杂性增加

三季度经济数据将于下周公布，业内专家和研究机构预测三季度数据将好于二季度。在经济企稳回升过程中，“三去一降一补”也出现了局部干扰。业内专家强调，四季度宏观调控将继续着力深化供给侧结构性改革，深化“三去一降一补”措施实施。

业内专家指出，正是得益于“三去一降一补”政策的严格实施，经济方能在二季度开始实现缓中趋稳、稳中有进的发展态势，推动工业品价格恢复性回升、市场需求逐步释放，企业盈利状况开始好转。另一方面，在地方本位主义干扰下，部分过剩产能企业因市场价格回暖又重新开工生产，干扰了去产能的整体布局。房地产去库存也出现了一二线城市房价飙涨的非理性局面。降杠杆同样面临杠杆在不同部门之间腾挪、企业部门杠杆率高位徘徊的难题。这些都增添了宏观调控的复杂性。

正如瑞银中国首席经济学家汪涛所言，决策层面临两难抉择，一方面需要防控房地产销售狂热及相关金融风险，另一方面需要稳定房地产建设和投资以支持经济增长。这也正是决策层避免在全国层面收紧房地产和信贷政策，而是继续因城施策的主要原因。她认为，预计短期内房地产销售可能会继续增长，且同比增速超过新开工，但这将明显受到近期一二线城市限购限贷政策的抑制，不过四季度同比基数较低可能会对其有所支撑。同时，投资和建设量可能短期内不会明显减速。

业内专家强调，“三去一降一补”环环相扣，不能孤立地去“头痛医头，脚痛医脚”。这需要继续完善配套措施，更好地处理行政与市场的关系。比如，刚刚公布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《关于市场化银行债权转股权的指导意见》就特别强调了市场化、法治化原则。可以预期，相关政策还将陆续出台。

四季度信贷可能收缩

业内专家认为，四季度货币政策大幅宽松的可能性不大，信贷收缩则可能随着房地产调控因城施策的加码而日渐突出。

央行行长周小川日前表示，中国信贷增长较快，反映了中国在全球经济增长乏力背景下应对风险、促进增长所做的努力。随着全球经济复苏逐步正常化，中国会对信贷增长有所控制。

近几个月，信贷增速异常强劲，社会融资规模超预期增长。汪涛预测，受强劲的房贷和季节性信贷需求推动，9月新增人民币贷款反弹至1.05万亿左右。

前两个月数据显示，新增贷款主要来自房贷提速和非银金融机构贷款带动，企业贷款仍然疲软，M1增速仍维持高位，反映企业资金充沛而投资意愿低，流动性陷阱风险初显。

“这说明整体上是不缺钱的，融资难、融资贵是结构性问题。”上述业内专家称，未来稳健的货币政策仍将保持适当宽松，将继续综合运用多种货币政策工具，灵活提供长、中、短期流动性，保持银行流动性合理充裕，引导货币信贷平稳运行，但信贷收缩可能会在四季度凸显，主要集中在房贷领域。

具体而言，一方面，20多个城市出台限购、限贷的房地产调控政策，将直接导致银行收紧个人房贷发放。另一方面，按银行信贷投放的全年节奏来看，在一季度冲量后，四季度一般比较平淡，不大可能再现“技术性”冲贷情况。

当然，央行仍有必要保持流动性大体稳定，“宽货币”环境有利于提振经济活动，但四季度政策宽松空间总体有限。一方面，四季度经济大幅波动可能性小，但物价回升概率较大。未来几个月CPI、PPI有较大可能继续回升，CPI涨幅可能重回2%以上，PPI涨幅有可能在年内转正。另一方面，房价快速上涨、汇率因素也将掣肘货币进一步宽松的空间。

华泰证券研报认为，从国庆节后央行公开市场操作可以看出，央行货币政策取向是连贯的，不会因为积极稳妥降低企业杠杆文件的出台而迅速发生变化。四季度降息降准几乎没有可能。

上述业内专家强调，在这种“宽货币、紧信用”格局下，货币政策重在把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，提高金融运行效率和金融服务实体经济的能力；继续适当发挥信贷结构引导作用，引导更多信贷资金配置到重点领域和薄弱环节。

多策并举让财政政策更积极

“宽财政”仍将是四季度调控的一大抓手，但在财政收支矛盾加剧的态势下，财政支出能否继续保持强劲面临较大挑战。业内专家强调，积极财政政策将更多从PPP、产业引导基金、减费降税等路径着力。

华泰证券研报预计，在预算内资金吃紧的情况下，PPP、专项金融债、产业引导基金等准财政政策有必要继续支持基建的高速增长。

目前，市场的担忧是房地产政策紧缩可能导致房地产投资增速大幅下滑进而危及稳增长，这需要财政政策继续发挥托底作用。从发改委审批项目来看，轨道交通、地下管廊、海绵城市等项目是重点。如果基建投资能继续保持20%左右的增速，则可平滑房地产调控对投资的影响。

业内专家指出，PPP方面，目前项目库的项目总金额已超过10万亿，已公布两批示范项目，但关键在于提高落地率，创新合作模式。产业投资基金方面，则发挥好新兴产业创业投资引导基金、先进制造产业投资基金等的引导作用。

发改委：五年内形成区域发展新格局

经国务院同意，日前国家发展改革委正式印发《关于贯彻落实区域发展战略促进区域协调发展的指导意见》（下简称《意见》），统筹协调东中西部和东北地区四大板块，优化经济发展空间格局，促进区域协调发展、协同发展、共同发展，目标在五年内形成区域发展新格局。
发改委相关负责人指出，今年上半年，各地区积极适应经济发展新常态，认真贯彻落实新发展理念，扎实推进供给侧结构性改革，努力拓展新发展空间，着力培育新发展动能，地区经济运行总体保持平稳、稳中有进，区域发展新亮点不断涌现，呈现出“东部企稳趋好，中部基本平稳，西部稳中有升，东北下行趋缓”的特征。
值得关注的是，《意见》提出了优化经济发展空间格局、完善创新区域政策、加强区域合作互动、健全区域协调发展机制等多方面要求，到2020年要实现形成区域发展新格局的目标。并强调，要推进区域协同发展。推动京津冀、长三角、珠三角不断扩大协同合作领域和范围，促进环渤海地区合作发展，推动东北地区新一轮振兴，深化泛珠三角、泛长三角区域合作，提升合作层次和水平。
发改委副秘书长范恒山表示，未来将从五个方面着力促进区域协调发展。第一是要坚持两头推进。一方面是让条件好的地区的率先开发开放，从而加速形成若干带动力强，联系紧密的经济带；另一个方面是要抓欠发达地区，特别是贫困地区的跨越发展，采取特殊的手段让这些地方能够追赶上来。
第二是强化纽带支撑。新时期中国的区域战略很重要的一项内容就是要以“一带一路”建设、京津冀发展、长江经济带等为引领，发挥纽带支撑的作用。长江经济带涉及11个省市区，如果这11个省市区可以联动起来，相当于中国的东中西联动，从而带动整条长江大龙舞起来。
第三是扩大统筹空间，以空间扩展来促进区域协调发展。过去这些年，中国东部率先发展，接着由东部扩展到中西部，这属于陆域的拓展。随后，中国从陆域走向海洋和空间，推出海洋经济试点、航空经济区等试验区。未来一个重要的转变就是从国内向国外的拓展。
第四是发挥功能优势，根据主体功能区的定位来发挥各个地区的比较优势。中国主体功能区的思路就是把全国的国土划分为四类。各个地方如果能按照功能区的定位把自己的比较优势发挥出来，整个国家的潜力也就发挥出来了。
第五是健全促进机制。官方将通过一些政策一些措施来促进区域的发展，但最关键的还是要形成一些有效的体制和机制，避免中国区域发展的差距不断地扩大。

六、全球观察

美国粗钢产量周报（2016年10月8日止）

2016年10月8日止当周，美国国内粗钢产量为158.5万净吨，产能利用率为66.8%。而去年同期粗钢产量为162.9万净吨，产能利用率为68.1%。粗钢产量同比下降2.7%，周环比下降1.6%。2016年10月1日止当周，美国国内粗钢产量为161.1万净吨，产能利用率为68.9%。

经调整，至2016年10月8日止，2016年美国累计粗钢产量为6876.3万净吨，产能利用率为71.7%，同比下降1.9%。2015年同期分别为7006.3万净吨和71.7%。

分地区看，东北部18.7万净吨，五大湖区66.6万净吨，中西部16.7万净吨，南部49.5万净吨，西部7.0万净吨，总计158.5万净吨。

注：2016年第四季度产能约为3120万吨，去年同期为3140万吨，2016年第三季度为3070万吨。

欧洲废钢需求趋增

由于近期焦煤价格大幅上涨，欧洲综合钢厂正寻求以废钢来替代焦煤作为原料，这将助推废钢价格上涨。

英国一钢厂表示：“澳大利亚焦煤价格近1个多月以来上涨了100美元/吨至212-213美元/吨。我们已开始采购更多的废钢进行生产，未来几周欧洲和其他地区废钢需求预计将持续增长。”

此前，由于土耳其废钢进口市场下滑，欧洲废钢价格已下跌，而目前废钢需求增加的预期将令供应商受益。

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