7月底以来，国内外铜市交投清淡，铜价像蜗牛一样盘跌，但跌幅也超过了6%，本周铜价下行速度加快，铜价直接向今年盘整区间低点下行。分析来看，铜是基本面最弱的品种，在供应增加的同时，消费却表现疲软，尤其是本周LME库存连续三天增加，增幅高达4.4万吨，这给铜价施加了巨大的压力。在美联储加息预期再起和旺季缺少预期亮点的情况下，我们倾向于铜价仍有继续向今年低点下行的可能，直到铜价出现止跌迹象。从操作上讲，我们仍以偏空操作，但应设好止损。　　

一、全球经济疲软 美联储加息预期成焦点　　

2016年又是一个充满矛盾的一年，政策市继续成为市场的主要特点。年初对中国经济衰退的担忧使中国政府再次出手救市，美也被迫停止加息，这给上半年全球经济的稳定提供了保障。但此后因为政策难以持续，中国又面临着房价全面上涨的压力，政策的退出使得中经济增长再次放缓，这也成为铜价难以表现出强势的主要原因。从美国来看，先是5月份经历了极低的新增就业数据的混乱，期又被美国疲软的第二季度GDP所困扰，面对个人收入开始进入上升通道和核心CPI已经连续9个月高于2%的情况，美联储加息的言论再次出现，这无疑又将成为市场的巨大压力。　　从历史上看，80%的情况下铜价与美元有着很好的负相关性，但近期这种负相关性再次被打破，出现了整体上美元走弱，价也走弱的局面。对经济的担忧无疑超过了美元贬值的作用。就在这几天里，美联储的第二、第三把手纷纷发表了倾向于加息的言论，这使本周五美联储主席耶伦在Jackson Hole上的发言倾向于鹰派的可能性加大，还有9月20-21日的美联储货币政策会议，美元指数止跌的可能性正在加强。如果近期美元开始反弹，那无疑会为铜价的下行增添新的压力。　　　

二、铜矿产能如期释放 冶炼产恢复生产添压力　　

今年铜是整个商品中表现最弱品种，这与铜供应的释放有着直接的联系。今年有多个铜矿产能释放，合计释放新产能达到124万吨，这其中主要来自五大铜矿，分别是Freeport位于秘鲁的CerroVerde铜矿，今年产量增加25.3万吨；Freeport位于印尼的Grasberg铜矿，今年销售量增加29.4万吨；墨西哥集团下属Buenavista铜矿今年产量增长31万吨；第一量子旗下Sentinel铜矿今年产量增长10万吨以上；五矿资源旗下Las Bambas铜矿，今年增产24万吨以上。银河期货跟踪的65%的矿山企业数据来看，上半年这些矿山产能多如期释放，第一季度铜矿产量增幅达到5.9%，第二季度除CODELCO外，增幅在7.26%。　　

不仅是矿山，冶炼厂产量也在增加，银河期货跟踪的全球57%的精炼铜产量数据显示，第一季度增长4.27%，第二季度在4.09%，这是在中国5、6月份冶炼厂大量检修的情况下发生的。从最新数据来看，从7月份开始，中国冶炼厂产量创今年来的新高，达到72.2万吨，同比增幅回到9.6%，考虑到去年年底基数低，中国冶炼厂产量增幅仍会保持在高位。　　　

　三、中国经济增长回落，消费难以乐观　　

今年上半年中国铜消费受到经济的拉动，除了空调行业外，房/地产、汽车、电子行业都出现了明显的回升。但从第二季度开始，政策退出令行业的乐观氛围渐渐消失，尤其是在房地增速明显放缓而房价和地价仍在上的情况下，市场对未来的房/地产难以乐观。对铜来说，50%的消费在电缆上，从8月份开始，电缆定单明显下滑，考虑到国网投资增幅后续动力不足，固定资产投资增幅再次快速放缓，这使得市场对电缆的需求难以乐观。　　

9月份是铜的消费旺季，市场寄予了很大希望，但在G20会议在9月上旬召开之时，市场的期望很可能会受到影响，因为期间的定单已经提前在市场上得到体现，届时江浙地区电缆厂的生产将多数受到影响。　　

不仅如此，我们还关注到一个现象，5-7月份中国铜出口量分别达到8.5、4.3和7.5万吨，共计20万吨，这是中国交易所库存在5-7月份减少14.5万吨的主要原因，考虑到目前进口亏损缩小，铜的出口动力将会不足，这对国内来说无疑又是一个压力。　　

综上所述，虽然铜价的持续盘跌已经使铜价的跌幅超过了6%，但在宏观面和基本面没有出现乐观迹象前，铜价仍有向今年的区间低点下行的可能。从交易上讲，我们还是持有空单，并做好止盈的准备。来源网：大宗有色网

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