一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力10月合约，以36260元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.30%。当日15：00伦敦三月铜报价4612美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.86，高于上一交易日7.84，上海期铜跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交234470手,持仓量增加2454手至523302 手。主力合约成交119618手,持仓量减少5690手至210696手。

上海期铝价格小幅下跌。主力10月合约，以12320元/吨收盘，下跌70元,跌幅为0.56%。当日15：00伦敦三月铝报价1636美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.53，高于上一交易日7.49，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交156126手,持仓量增加742手至530578 手。主力合约成交72000手,持仓量减少5116手至165894手。

上海期锌价格小幅下跌。主力11月合约，以17840元/吨收盘，下跌105元,跌幅为0.59%。当日15：00伦敦三月锌报价2292.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.78，低于上一交易日7.90，上海期锌跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交486230手,持仓量减少10874手至642606 手。主力合约成交155074手,持仓量增加14518手至256038手。

上海期铅价格小幅下跌。主力10月合约，以13810元/吨收盘，下跌115元,跌幅为0.83%。当日15：00伦敦三月铅报价1865美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.40，低于上一交易日7.49，上海期铅跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交12314手,持仓量减少190手至30092 手。主力合约成交8748手,持仓量增加202手至18132手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度下跌。主力1月合约，以2422元/吨收盘，下跌54元,跌幅为2.18%。
全部合约成交6528542手,持仓量增加186592手至3700264 手。主力合约成交6071512手,持仓量增加229558手至2889822手。

【股市行情】周二早盘，两市小幅高开，开盘后沪指保持窄幅震荡趋势，盘中创业板涨幅近1%，随后在2200点展开拉锯战。午后开盘三大股指整体呈现冲高回落的态势，主板成交量和昨日相比进一步萎缩，创业板则有所放大。石油双雄尾盘集体拉升。盘面上来看，昨日活跃的PPP板块今日表现低迷，场内人气低迷，量能再次萎缩。截止收盘，沪指报3074.68点，涨4.65点，涨幅0.15%，深成指报10729.11点，涨4.72点，涨幅0.04%，创业板报2195.33点，涨2.33点，涨幅0.11%。

二、国内焦点

9月钢铁市场仍有上涨空间

截止25日，8月钢价走出震荡上行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨8.59%。分品种看，长材价格指数上涨7.70%，扁平材价格指数上涨9.59%。铁矿石价格也走出震荡上行的态势，综合价格指数月环比上涨8.5%，其中进口矿价格指数上涨5.03%，国产矿价格指数上涨13.27%，实际走势比预期还要强。展望9月钢铁市场，供需有望保持阶段性双增态势,尽管市场多空博弈加剧,但仍有上涨空间，并且板材走势可能要强于长材。   9月需求有望进一步回升，在一定程度上支撑钢价上行。   7月汽车产量同比增长28.9%，销量同比增长23.03%。8月前三周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速分别为64%、34%和24%，前三周累计增速35%，继续保持高增长态势。8月汽车经销商信心指数上升至147，创近3个月新高、2012 年以来同期最高。7月份汽车经销商综合库存系数为1.39，环比下降10%，同比下降16%，经销商库存水平回落至警戒线以下。   7月家用电冰箱产量同比增长7.3%，家用冷柜同比增长8.5%，房屋空气调节器产量同比增长 10.1%，家用洗衣机产量同比增长4.5%，均超预期。7月产业在线空调厂家销量同比增速14.3%。7月产业在线空调厂家库销比降至0.59，创07 年以来同期新低。8月以来，家电行业仍呈现良好的产销增长态势。   8月中旬六大发电集团发电耗煤同比增速大幅回升至14.9%，上中旬累计增速6.5%，下旬前 5天日均发电耗煤同比增速16.3%。8月中旬发电耗煤环比降幅收窄至-0.1%，远高于14、15年同期水平。说明工业活动有所好转，据了解，几大钢厂 9月订单已排满，甚至已开始接10月份订单。   8月上中旬26城新房销量同比增速23.4%，40城新房销量增速22.3%，均高于7月，短期有筑底迹象，1-7月房地产新开工面积仍保持13.7%的增速，房地产施工面积也保持了4.8%的增速；基建投资增幅也有望回到20%以上。从截至26日样本成交数据看，8月华北和华南日均成交量环比分别增长6.6%和3.1%，华东受G20影响下降了2.9%，全国成交量增长接近1%，考虑到高温天气及扰动因素的影响解除，9月需求有望保持一定的增长水平。   供给侧结构性改革打响年内攻坚战，制约了产出的过度释放。据了解，供给侧结构性改革下的钢铁煤炭去产能，将通过地区自查、部门核查、媒体暗访等形式，开展淘汰落后情况核实、违法违规项目清理以及联合执法三项专项行动。随着自8月下旬起的10个督查组的工作正在各省市展开，以及8月底的国务院第三批全国督查行动，尽管高炉的产能利用率在盈利驱动下有所回升，但违规的小高炉以及中频炉、电炉等产量会受到一定抑制。   从截至8月26日的钢材库存数据看，虽然社会库存连续6周逐步小幅回升至935.74万吨，但仍略低于今年钢价最高位时的库存（4月22日：937.94万吨），且年同比仍低11.7%；而钢厂库存则是连续4周降至518.1万吨，年同比降幅达 14%。整个库存水平不高，压力不大，钢厂没有降价销售的动力，贸易商手头资源也不多，更不会亏着卖。如果从库存量和消费量的比值看，今年4月，这个数据处于2011年以来最低水平，近月虽有所上升，但仍接近这5年多来的历史最低水平，而当前2884的综合价格，也远低于2011年来的均价3591。   当然，制约价格上涨的因素也有：首先是在经济下行压力依然较大、钢铁生产企业的吨钢利润超过200元且有进一步扩大的态势下，市场人士对钢价的持续上涨发出的怀疑声越来越大；其次是在期货市场的投资（机）者，认为在金九银十过后，随着需求的回落，价格下跌是大概率事件，因此提前做空者越来越多，而期货贴水，必然影响现货价格。   总之，9月钢铁市场，在适度扩大总需求和灾后重建的影响下，需求有望进一步释放，尽管供应也可能会有所回升，但供需仍保持良好的平衡，有望继续支撑钢价上行，然随着市场分歧的加大，钢价将出现分化的走势，不同区域、不同品种，表现出强弱不同。   镍正在走向短缺时代 短期或将探底回升   沪镍1701合约自8月11日以来持续下跌，截至8月25日收盘，累计跌幅为6.82%，创七周以来新低。笔者认为，本轮镍大幅下跌的原因在于供应出现增长预期：一是国内镍库存节节攀升，并且刷新年内最高纪录；二是8月15日，菲律宾表示可能在今年下半年恢复对中国的高等级矿石出口。但是，从中长期角度来看，镍正在走向短缺的时代。预计未来几年全球镍供应将出现持续短缺，同时，国内不锈钢产量增加刺激镍消费。因此，笔者预计镍短期的下跌空间或有限，后期仍有可能创出阶段新高。   镍正在走向短缺的时代   最近，镍价下跌源于国内供应预期增长。上海期货交易所数据显示，镍库存为10.95万吨，刷新了年内最高纪录。伦敦金属交易所镍库存为37.24万吨，较8月中旬的36.90万吨略有回升，不过仍处于年内低点附近。   8月15日，菲律宾第二大镍生产商——全球镍铁控股公司表示，可能在今年下半年恢复对中国的高等级矿石出口，届时价格料进一步改善。这条消息意味着前一阵子市场炒作菲律宾环保风波宣告结束，也就是说，前期的利好变成利空了。众所周知，菲律宾是中国最大的镍矿石供应国，而且其他替代供给很少。据中国海关数据，7月进口镍矿328.5万吨，其中96.29%来自菲律宾。笔者分析，从短期因素来看，镍下跌确实是供应压力造成的，但是，从中长期角度来看，镍正在走向短缺的时代。   从全球角度来看，2015年以来，全球约65%的镍生产商成本价高于10000美元，多数企业亏损。受此影响，全球高成本矿山、冶炼厂产能陆续关闭。预计未来几年全球镍供应将出现持续短缺。世界金属统计局（WBMS）最新公布数据显示，1—6月全球精炼镍产量总计为87.4万吨，需求量为95.5万吨，供应缺口为8.1万吨。国际镍业研究组织(INSG)公布数据显示，全球市场6月镍供应短缺扩大至11800吨，使得今年以来的短缺总量达到36800吨。   中国方面，中国政府持续加大环保核查力度，淘汰过剩产能，镍生铁行业受到较大冲击，山东、内蒙古、江苏等地开工率持续降低，目前仅维持30%。1—7月全国镍铁累计产量为528万吨，同比减少19.78万吨。1—7月，中国镍矿进口量同比下滑26%，至14500万吨。1—7月中国精炼镍进口量增长72%，至256735吨，同时，中国镍铁进口量增长47%，至557208吨。镍进口数据里镍矿进口量是唯一下滑的品种，镍矿是中国自产镍生铁的原材料。   另外，自从2014年印尼禁矿后，我国红土镍矿的进口主要依赖菲律宾。而菲律宾镍供应通常会在每年7月至次年1月下滑，由于新总统对于矿业整顿的态度较为坚决，菲律宾仍有可能暂停或关闭更多镍矿。   从消费结构来看，镍市的主要消费集中在不锈钢行业，而不锈钢消费主要靠房地产和基建投资拉动，而今年国内房地产和基建项目投资表现尚可。1—7月，全国房屋竣工面积45904万平方米，同比增长21.3%,增速较1—6月提高1.3个百分点；同期，商品销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速回落1.5个百分点。   今年上半年中国不锈钢粗钢产量为1172.9万吨，同比增加87.2万吨，增长8.03%。预计2016年下半年仍有将近135万吨的新增不锈钢冷轧项目投产，对于镍需求拉动仍会起到积极作用。由于不锈钢产量增加刺激镍消费，镍价因此受到支撑。   镍短期或将探底回升   结合技术走势来看，目前沪镍期价已经连续两个交易日收在60日均线下方，这意味着自6月13日以来的上涨通道刚刚被打破，但是否就此转为新一轮的下跌趋势仍需进一步的观察。一方面，伦镍基金持仓目前为净多61280手，较7月下旬的最高62346手有所回落，但仍处于年内高点附近，表明市场仍处于看涨情绪之中。另一方面，就市场本身而言，沪镍1701合约60日均线已由此前的支撑位转变为短期的压力位，多空能否转换就在于60日均线的争夺。总体而言，笔者认为，尽管镍短期处于下跌态势，但中长线仍有较大的上涨空间。   库存利空渐消化+远期基本面改善 铜价仍有上涨空间   今年以来，工业品的供给侧改革与农产品(000061,股吧)(12.430, 0.00, 0.00%)的天气炒作故事，推动整体商品重心大幅上移做为前几年的商品领头羊，铜价表现不尽如人意，在资金屡次推动沪铜补涨未果后，市场资金快速撤离，总体持仓量从前期高点的100万手腰斩至50万手。近两日空头再度发力，配合LME库存连续三日大幅增加的消息，铜价跌破37000关口后迅速靠近36000元/吨，年内涨幅基本抹除。铜价的低位徘徊已经反映了市场眼前的悲观现实，从基本面的角度来看，铜市基本面正在向着逐渐改善的方向前行，长期价格底部或已经接近，短期的库存利空亦已经消化，价格仍有反弹空间。   铜精矿方面：根据bloomberg以及海外矿企上市公司财报统计显示，2016年海外铜精矿新增产能近120万吨，主体为一个30万吨以及一个40万吨界别的矿山投产所致，其余部分均以2015年投产矿山产能继续在2016年释放。2017年目前统计到的铜精矿新增产能约70万吨，相比前两年百万吨级别的增速大幅下滑。铜精矿增速下滑的主要原因是矿业企业投资缩减所致。一般而言，从勘探到最终投产，约有7-10年左右的间隔期，目前投产的矿山大部分以2012年之前开工建设。根据31家矿业企业的财报显示，总体资本支出较2012-2013年的支出高点下滑60%。   2015-2016年为目前整个铜精矿环节投产的最高峰，其后几年整体的投产规模均呈现逐年减小。减产方面来看，近两年的主要减产计划为嘉能可公司，总体减产量为46万吨，但是这一部分有可能于2018年复产。   精炼环节方面：国内的精炼环节面临与精矿环节相似的处境。2014-2015年为精炼环节的投产高峰期，2015年的投产产能高达100万吨，2015年后年均投产维持在40万吨以下，单个项目产能一般在10左右。同时各大冶炼厂2016年年初计划减产产能约为20万吨左右，落实情况尚可，现货精炼加工费较2014年高点的125美元/吨，一度降低至年初的90美元/吨左右，不过目前随着海外矿山企业在下半年的产能投放，整体的加工费开始略有回升至100美元/吨，国内产量基本维持平稳状态，SMM统计数据显示，7月电解铜产量为66.8万吨，环比增长3.25%，同比增长4.4%，随着前期国内大型冶炼厂检修陆续结束，7月产量得以良好恢复。。检修方面来看，1-7月份整体的检修影响产量为12.6万吨，较2015年的16.1万吨有所下降，但仍远高于2014年的4.2万吨水平。   库存方面：7月底全球可统计库存(包含交易所以及保税区库存)较年内的高点下降12万吨左右，降幅在超过10%，较去年6月末期的库存水平上升8万吨左右，整体的库存水平出现了微幅的去库存。近期LME库存连续几日增加44075吨是市场下跌的主要原因。不过目前来看，7月份中国出口7.5吨较同期增加5.7万吨，这一部分出口量的主要目的地是韩国及新加坡的LME仓库，考虑到目前库存已经增量已经接近出口量增量，短期交仓可能已经接近尾声，库存继续大规模攀升的可能性较低。   消费方面：1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积669750万平方米，同比增长5.0%，增速比1-5月份回落0.6个百分点。房屋竣工面积39546万平方米，增长20.0%，增速回落0.4个百分点。房地产数据自年初的高点后仍在继续的小幅回落。铜杆方面，据调研，6、7月国内铜杆需求环比均下滑，同比仍增加。环比下滑，主因前几个月基数较高。铜杆企业多表示8月产量将于7月小幅下降，比市场预期略好。家电方面，产业在线的数据显示，6月份空调产量为960.5万台，同比下滑6.5%，销量为999.9万台同比下滑5.2%，内销方面6月份企业终端进行促销活动，带动了渠道出货量，出口方面仍然维持了强势的增长状态。7月份根据排产数据显示同比微增2.2%，其中出口订单仍然是增幅的主要来源，空调行业近两年来去库存亦取得一定的成效。   目前来看周边商品方面，工业品仍然偏向于强势，年内涨幅普遍超过30%-50%；沪铜价格年内持续低位徘徊已经反映了年内相对疲弱的基本面情况，本轮价格下跌后，国内出口大幅增加以及LME库存连续攀升的利空得到消化，同时考虑到明年供应增速大幅下滑，消费仍将保持相对平稳，远期存在基本面改善预期，价格仍有反弹空间。   三、有色金属 铜： 外盘走势：今日亚市伦铜冲高回落，其中3个月伦铜微跌0.12%至4615美元/吨，目前伦铜有效运行于均线组之下，短期下跌风险犹存。持仓方面，8月25日，伦铜持仓量为33.7万手，较24日减少817手，铜价跌破4700美元/吨后，伦铜小幅增仓运行，显示多空分歧加大，操作趋于谨慎。   现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报升水10-升水50元/吨，平水铜成交价格36430-36470。进口湿法铜偏少，继续支撑好铜与平水铜的报价升水，但下游买盘清淡，又令实际成交降温。盘面波动小，阻碍贸易商投机热情。好铜报价维持在升水30-升水50元/吨，平水铜报升水20元/吨左右，个别低端平水铜拉低下限。   内盘走势：今日沪铜主力合约1610合约冲高回落，尾盘跌至36260元/吨，其M200的支撑位是36435元/吨，其技术形态略强于伦铜。期限结构方面，铜市呈现近低远高的正向排列，沪铜1610合约和1611合约正价差继续持平于零，显示远期合约反弹意愿较弱。   行情研判：今日沪铜1610合约振荡下滑至36260元/吨，伴随着沪铜继续减仓运行，显示多空积极减仓离场，多头逢低无做多信心。鉴于目前期铜已跌破37000元/吨整数关口和M60的关键技术支撑，且美元指数强势攀升，铜价下跌风险加大。建议沪铜1610合约可背靠36800元之下谨慎持空，目标35800元。   铝： 外盘走势：今日亚市伦铝震荡下滑，其中3个月伦铝微跌0.49%至1639美元/吨，较此前高点1709美元/吨回落4.09%，短期回落至M60附近，走势偏震荡，伦铝反弹阻力仍继续关注1710美元/吨，下方支撑关注1610美元/吨。   现货方面：据SMM报道称，8月29日上海现铜成交集中12680-12690元/吨，对当月升水170-180元/吨。现货升水稍有回落，但仍处较高位置，持货商抛现买期意愿积极，主动下调价格出货，中间商认为升水将进一步回落，接货意愿冷淡，月末因素叠加升水下滑趋势，下游企业畏高观望情绪愈浓，整体成交高价受抑。   内盘走势：今日沪铝1610合约冲高回落，尾盘收于12320元/吨，较昨日收盘价微跌0.2%，目前沪铝仍勉强企稳于M60即12300元/吨之上。同时，铝市期限结构转为近高远低的负向排列，沪铝1610和1611合约负价差略扩至110元/吨。   行情研判：今日沪铝1610合约冲高回落至12320元/吨，显示上方存在一定抛压。但沪铝目前仍运行于均线组之上，短期不宜太过看空。建议沪铝1610合约可背靠12230元/吨之上谨慎持多，目标12500元/吨。   铅： 外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1879美元/吨，涨0.64%。今日亚市伦铅，沪市收盘时报1865美元/吨，跌0.75%。   内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13810元/吨，较上一交易日跌0.68%，持仓量18132手，成交量8748手。   现货方面：8月30日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13800-13950元/吨，均价跌25元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市贸易商积极报价，现货对期货升水略有收窄，月末下游买兴低，多为刚需采购，市场交投清淡无改善。   行情研判：沪铅主力合约继续小幅调整，技术形态上略有形成双头的迹象，引发市场阻力提升。短期调整压力加大，操作上建议沪铅1610合约观望为主，有效突破14000元/吨再考虑做多。   锌： 外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报2320美元/吨，涨1.02%。今日亚市伦锌，沪市收盘时报2293美元/吨，跌1.16%。   现货方面：8月30日SMM现货0#锌报价为17890-17990元/吨，均价跌40元/吨。据SMM报道，现货升水与昨日持平，贸易商正常报价，交投较昨日稍显活跃；现货价格虽小跌，但任处高位，炼厂正常出货；下游恢复部分采购；整体成交略有回暖。   内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收17865元/吨，较上一交易日跌0.56%，持仓量222034手，成交量274692手。   行情研判：沪锌主力合约创新高后再度迎来调整，不过技术上仍是强势，尚未走弱，操作上可以保有多单。操作上建议沪锌1610合约5日线上方做多，动态止损100元/吨。   黄金： 外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走高，收报1323.26美元/盎司，涨0.16%。隔夜伦敦白银冲高回落，收报18.872美元/盎司，涨1.19%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走低，截止至沪市收盘时报1320.91元/盎司，跌0.18%；伦敦白银震荡走低，截止至沪市收盘时报18.707美元/盎司，跌0.87%。   内盘走势：沪金主力合约开于284.5元/克，盘中冲高回落，报收284.65元/克，较上一交易日收盘价涨0.26%，成交量143950手，持仓量346096手。沪银主力合约开于4146元/千克，盘中冲高回落，报收4160元/千克，较上一交易日收盘价涨0.75%，成交量569632手，持仓量675058手。   ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至8月29日黄金ETF持仓量为956.59吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11130.20吨，日增29.54吨。   行情总结：昨夜公布的美国经济数据基本符合预期，市场反应平淡。技术上看，金银连续下跌后，底部小幅企稳反弹，可视为技术性反弹，未来市场的逻辑仍然是对加息进程的预期。操作上建议反弹后仍可介入空单，建议沪金1612合约跌破5日线做空，动态止损1.5元/克；沪银1612合约5日线做空，止损控制在30元/千克。   四、钢材市场   周二螺纹钢期货继续下挫，RB1701合约终盘报收2422元/吨，跌54元/吨，持仓量2889822，日增仓229558。   （1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2470元/吨，跌40元/吨；广州报价2740元/吨，跌10元/吨；北京报价2470元/吨，持平；福州报价2560元/吨，持平。   （2）钢厂调价：8月30日攀成钢对雅安南充地区建筑钢材出厂价格进行调整，本次调整以“8月24日攀成钢对雅安南充地区建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：螺纹钢执行价格下调50元/吨，现HRB400EФ16mm螺纹钢出厂执行价格为3000元/吨;HRB400EФ18-25mm螺纹钢出厂执行价格为2950元 /吨。以上调整均为含税，执行日期自2016年8月30日起。   （3）消息面：据中钢协统计，2016年7月99家大中型钢铁企业实现销售收入2220.51亿元，利润总额38.22亿元，亏损企业20家，亏损面20.2%，亏损企业亏损额为14.88亿元。1-7月份累计实现销售收入15099.74亿元，同比下降11.9%。   周二RB1701合约继续下挫。近期环保、G20等减产导致本地小厂资源到货有限，大小厂资源价差进一步拉近，而大厂高位下调也一定程度上压制了小厂资源，后期出货或将承压。操作上建议，空单仍可持有，突破2480止盈。   五、宏观经济   存款活期化显示持币结构重大调整   据中国人民银行发布的数据，2016年7月末，狭义货币供应量（M1）余额44.29万亿元，同比增长25.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和18.8个百分点，存款继续呈现出活期化运行态势。通常，存款活期化是反映微观经济主体交易意愿的指标之一，与宏观经济热度密切相关。但在狭义货币供应量持续高速增长同时，宏观经济增长压力不减，显示微观持币结构的重大调整。特别是年初以来热点城市房地产市场急剧升温，“地王”项目频繁刷新纪录，且个人房贷余额大幅增加，需要高度关注家庭持币行为调整对当前宏观经济和未来房地产市场走向的影响。   存款活期化不等同于流动性陷阱   最近一段时间，存款活期化异常以及由此引发的“流动性陷阱”担忧，已经成为金融市场广泛关注的焦点。“流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说，即当利率降低到无可再降低的地步时，任何货币量的增加，都会被单位以“闲资”的方式吸收，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。当前我国狭义货币供应量异常高速增长，与经典经济学理论上的“流动性陷阱”，并非完全等同。年初以来我国热点城市房地产市场急剧升温和网络销售持续高速增长，显示出市场交易意愿总体较强，没有显示出萎缩的迹象。2016年前7个月，我国商品房销售总额57569亿元，同比增长39.8%，其中住房销售额增长41.2%。社会消费品零售总额同比增长10.3%，总体保持平稳运行态势；其中全国网上零售额同比增长27.5%。这些情况表明，家庭投资与消费意愿依然维持在较高水平。截至2016年7月末，全国住户存款活期比例为37.23%，比2016年1月下降0.24个百分点。虽然企业投资意愿下降导致固定资产投资低速增长，但各种类型企业的持币行为与结构存在差异，除房地产开发企业现金流充裕外，多数企业仍面临资金压力。这实际上反映出社会持币结构的重大调整。   关注社会持币结构调整及其影响   当前我国存款异常活期化的运行态势，虽然表象上微观经济主体大量持有活期存款，表明增加的货币供应量被活期存款（所谓的闲资）所吸收，初步具备了流动性陷阱的特征，但实际上是社会持币结构重大调整的结果。目前看，房地产市场高温不退和家庭加杠杆购置住房可能是社会持币结构变化的内在动因。   住户存款比重下降。截至2016年7月末，全国住户存款占人民币各项存款的比例为39.47%，年初以来持续下降，较2016年1月末下降0.82个百分点。而非金融企业存款占各项存款的比例总体平稳，7月末为31.50%，较1月末下降0.2个百分点。住户存款比重下降不排除受到理财的影响，但考虑到理财收益率持续下降，住户似乎也没有加大理财配置的动机。住户存款比重的下降，可能更多受到热点城市房地产市场高温不退的因素影响。在今年上半年个人住房贷款猛增2.3万亿元之后，7月份住户部门中长期贷款增加4773亿元，房贷规模继续快速膨胀。家庭加杠杆购置房产，现金资产向住房不动产转化，存款用来支付房贷利息，导致住户存款增长乏力。   资金加速向房地产开发企业集中提升存款活期化比例。非金融企业存款比重保持稳定，但房地产开发企业现金流明显充裕。2016年前7个月，全国房地产开发企业到位资金同比增长15.3%，较上年同期提高14.8个百分点；而同期固定资产投资到位资金同比增长7.5%，较上年同期提高0.7个百分点。热点城市房地产市场高温不退导致资金加速向房地产开发企业集中，房地产开发企业持币竞拍土地导致非金融企业存款活期比例上升。截至2016年7月末，全国非金融企业存款活期比例为40.71%，比1月末提高1.11个百分点。   社会持币结构调整将对宏观经济和房地产业产生重大影响。住户存款实际上是社会终端购买力的最终反应。社会最终产品与服务，都需要通过住户的消费来实现其市场价值。而住户存款比重下降，势必影响到社会总消费需求的扩张，同时也会进一步抑制住房购买力的积聚。   住户存款比重下降不利于消费需求持续稳定增长。虽然当前我国社会消费品零售总额增速保持稳定，但与上年同期相比增长速度略有回落。网络销售已经大量普及，但在前期高增长后也呈稳步回落的态势。今年全国主要消费热点与住房购置相关，前7个月全国家具、建筑和装潢材料分别同比增长15.3%和15.5%，高出社会消费品零售总额平均增速5个和5.2个百分点。但住房相关消费属于耐用消费品，持续增长动力存在不足。   房地产市场持续高温存在重大隐患   同时，住户存款比重下降反过来也会抑制房地产市场。我国热点城市房价已经超过合理水平。过去，我国住宅供不应求，房价对收入和租金的偏离有一定合理性。但现在我国住宅供求关系基本平衡，房价大幅上涨将更多受到投资投机性需求驱动，因而房价快速大幅上涨更易导致泡沫的聚集。从房价收入比看，北京、上海、深圳的房价收入比远远超过新加坡、纽约、伦敦等城市，大约为后者的5倍以上。目前，北京、上海、深圳等城市核心区域的价格水平已经不低于同等国际大都市水平，但城市居民收入水平却远不如。从房价租金比看，北京、上海、深圳等地的房价租金比已经超过了250，如果把核心区域的高房价考虑在内，那么这些区域的房价租金比不到2%，已经明显低于银行定期存款利率。从支撑房价的流动性因素分析，全球极度量化宽松货币政策已经到达极限，意味着未来再度宽松的空间很小。即使中央银行将名义利率降低至零以下，但由于存在信用风险溢价，金融市场名义借贷利率不会下降。   当前我国热点城市房地产市场持续高温不退，部分家庭超出经济实力在房价高位加杠杆，都存在重大的风险隐患，需要引起高度警惕。   降低“五险一金”缴费率 合理降低企业人工成本   今年以来,我国以降低“五险一金”费率为突破口,推动降低企业用工成本,减轻企业生产经营负担,对实体经济企稳脱困发挥了积极作用。   当前我国企业职工五项社会保险总费率为企业职工工资总额的39.25%,在列入统计的173个国家地区中列第13位,接近法国、德国、意大利等欧洲福利国家40%的缴费门槛,分别比美国、日本和韩国社保缴费率高出23.2、14.01和24.12个百分点,约为菲律宾的3.04倍,泰国的3.84倍和墨西哥的4.76倍。再加上各地10%到24%的住房公积金缴费,“五险一金”名义费率已经达到60%左右。   “五险一金”费率长期居高不下,再加上尚待完善的缴费基数确定和增长机制,成为带动企业用工成本持续上涨和影响企业生产经营平稳的重要因素,使我国制造业的竞争优势大打折扣。在我国雇用1名工人的费用,在泰国可以雇用1.5名,在菲律宾可以雇用2.5名,在印尼可以雇用3.5名。我国的劳动力成本优势已被东南亚国家所取代,加之美国等发达国家推出“再工业化”、“重振制造业”等计划,我国制造业正面临巨大挑战。   合理调整五险一金缴费水平,建立更加公平、合理的费率决定机制,是减轻企业生产经营负担,控制用工成本过快上涨,推动劳动要素资源优化配置的重要举措,有利于稳增长、促就业、调结构。同时,在不影响参保人员待遇水平情况下,降低企业和职工当期缴费水平,也为激发企业用工活力,推动企业收入分配和薪酬改革,提高职工当期工资性收入提供契机。   为此,近日出台的《降低实体经济企业成本工作方案》明确提出通过一些列措施降低企业人工成本,主要包括:降低企业社保缴费比例,采取综合措施补充资金缺口;完善住房公积金制度,规范和阶段性适当降低企业住房公积金缴存比例;完善最低工资调整机制,健全劳动力市场体系。   按照社会保险基金征缴收入情况初步测算,下调社保缴费率政策每年可为企业减负1000亿元以上,下调企业住房公积金缴存比例每年可以为企业减负400亿元左右,各项措施综合减负效应在1500亿元左右,从而大幅企业降低用工成本,为企业“减负”和“松绑”起到了积极作用,并有利于助推企业转型升级和创新发展。假定企业减负部分以50%比例分别转化为职工增收和企业投资建设,按照以往投资和消费与GDP弹性关系推算,并扣除政策抵消效应,可拉动2016年GDP增长约0.137个百分点。   六、全球观察   7月份全球粗钢产能利用率创五个月来新低   根据世界钢铁协会8月22日发布的统计数据，2016年7月份全球66个主要产钢国家和地区粗钢产量达到1.337亿吨，同比增长1.4%，时隔19个月再次恢复增长，其中中国是主要推动力量之一。分地区来看，亚洲、其他欧洲国家、独联体及大洋洲粗钢产量同比保持增长，而欧盟、北美、南美、非洲和中东同比均出现下滑，其中非洲同比降幅最大。   7月份，亚洲粗钢产量为9224万吨，同比增长2.8%，该地区主要产钢国家和地区同比均保持增长。其中：中国粗钢产量为6681万吨，同比增长2.6%；日本粗钢产量同比略增0.5%至889万吨，继续保持增长；印度生产粗钢808万吨，同比增幅高达8.1%；韩国粗钢产量同比增长1.5%至601万吨；中国台湾生产粗钢189万吨，同比增长4.0%。   7月份，欧盟粗钢产量为1299万吨，同比下降4.6%。其中：德国生产粗钢339万吨，同比下降6.1%；意大利粗钢产量为205万吨，同比增长6.2%；法国粗钢产量为115万吨，同比减少4.7%。7月份，其他欧洲国家粗钢产量同比增长7.4%，达到288万吨。其中：土耳其生产粗钢266万吨，同比增加6.5%。   7月份，北美粗钢产量为972万吨，同比微降0.4%。其中：美国粗钢产量为688万吨，同比下降2.2%；墨西哥生产粗钢165万吨，同比增长8.8%；加拿大粗钢产量114万吨，同比攀升3.5%。7月份，南美粗钢产量为344万吨，同比降幅达9.7%，但降幅继续收窄。其中：巴西粗钢产量271万吨，同比下降6.0%。   7月份，独联体粗钢产量为877万吨，同比增长2.8%。其中：俄罗斯生产粗钢613万吨，同比略增0.9%；乌克兰粗钢产量为207万吨，同比增幅高达10.5%。7月份，中东粗钢产量为223万吨，同比下降1.4%。其中：伊朗生产粗钢135万吨，同比增幅达6.2%。7月份，非洲粗钢产量为94万吨，同比降幅高达12.6%。   世界钢协公布的统计数据还显示，2016年1-7月份全球66个主要产钢国家和地区累计粗钢产量达到9.296亿吨，同比下滑1.2%。其中：亚洲粗钢产量为6.387亿吨，同比微降0.3%；欧盟粗钢产量为9575万吨，同比减少5.8%；北美粗钢产量为6576万吨，同比微降0.2%；独联体粗钢产量5996万吨，同比增长1.1%；南美粗钢产量2260万吨，同比降幅高达13.3%；其他欧洲国家粗钢产量2067万吨，同比增长3.4%；中东粗钢产量1600万吨，同比减少3.2%；非洲粗钢产量691万吨，同比降幅高达15.6%。   7月份全球粗钢产能利用率为68.3%，较6月份下滑3.7个百分点，创今年3月份以来的五个月新低，但与去年同期持平。7月份全球日均粗钢产量为431.4万吨，环比下滑5.0%。   巴西钢材市场稳中有升   近来巴西紧张的政治局势有所缓解，新政府开始推动各项经济政策，经济形势有望逐渐改善，钢材市场也稳中有升。   热卷市场，上周巴西国内热卷现货价格继续上涨，涨幅为4.47%，含税出厂价报2100雷亚尔/吨（约合640美元/吨左右）。   虽然钢厂认为提价已被市场完全消化，但买主表示目前价格仅较5月上涨8.45-9.75%，新进入市场的钢厂为争取市场份额，提供的报价较低。   螺纹钢市场，上周巴西螺纹钢现货价格持稳，10mm螺纹钢含税出厂价为1690雷亚尔/吨（约合517美元/吨）。   尽管建筑工地开工率低，但钢厂计划在年末前实施新一轮提价，主要是目前国内的政治经济形势趋于稳定，建筑市场复苏在望。对此，有市场人士认为2017年建筑市场可能才会迎来真正的复苏，加之各钢厂间竞争激烈，提价难度较大，因此年末价格继续维稳的可能性较大。今年7-8月，钢厂曾试图提价但并未成功。