一、行情快报

上海期铜价格收平。主力10月合约，以37540元/吨收平。当日15：00伦敦三月铜报价4810美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.80，高于上一交易日7.77，上海期铜涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交402066手,持仓量减少2188手至540380 手。主力合约成交257108手,持仓量增加5976手至231414手。

上海期铝价格出现一定幅度上涨。主力10月合约，以12385元/吨收盘，上涨260元,涨幅为2.14%。当日15：00伦敦三月铝报价1652.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.49，高于上一交易日7.48，上海期铝涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交296340手,持仓量增加17172手至516362 手。主力合约成交171128手,持仓量增加16874手至195008手。

上海期铅价格小幅上涨。主力9月合约，以13900元/吨收盘，上涨90元,涨幅为0.65%。当日15：00伦敦三月铅报价1795美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.74，低于上一交易日7.77，上海期铅涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交14800手,持仓量增加36手至37214 手。主力合约成交9542手,持仓量减少330手至21014手。

上海螺纹钢价格涨幅明显。主力10月合约，以2607元/吨收盘，上涨102元,涨幅为4.07%。
全部合约成交6696780手,持仓量增加199804手至3311426 手。主力合约成交4988876手,持仓量增加103454手至1968322手。

【股市行情】 8月8日消息，周一早盘，两市低开后快速下探，创业板一度跌逾1%。盘中，恒大概念股全线上扬刺激地产板块上攻，同时两市也迅速回升，沪指创业板相继翻红。午后开盘，除了供给侧板块和房地产较为强势之外，军工、白酒板块相继爆发，为市场提供新的动力，两市持续震荡上行；临近尾盘，军工板块进一步拉升，助力沪指冲上3000点大关。截至收盘，沪指报3004.28点，涨27.58点，涨0.94%；深指报10468.88点，涨126.61点，涨1.22%；创业板报2130.59点，涨21.54点，涨1.02%。

二、国内焦点

工信部：我国将继续严打各类稀土违法违规行为

8月8日，据新华社消息，在今日开幕的第八届“中国·包头稀土产业(国际)论坛”上，工业和信息化部原材料工业司司长周长益说，“十三五”期间，我国将综合施策，继续严厉打击各类违法违规开采、生产加工、销售稀土产品的行为。

周长益指出，我国将继续加强部门协作，建立监管会商机制，加强联合执法和监督指导，对稀土违法违规问题突出的地方实行约谈问责，并继续联合查处开采、生产、流通环节的违法违规行为；落实属地监管责任，对涉嫌非法开采、经营、使用非法矿产品的企业一查到底。

周长益还表示，我国还将通过实施稀土产品追溯体系，倒查市场上稀土产品来源，斩断稀土黑利益链。同时，委托行业协会等第三方机构开展稀土违法违规线索调查取证，建立常态化工作机制，并结合稀土企业信用黑名单制度，将企业的违法违规记录纳入全国信用信息共享平台，使之成为企业经营、信贷、上市评价等重要参考因素。

“十二五”期间，工信部、国土部等有关部门连续5年开展打击稀土领域违法违规行为的专项行动，共查处案件113起，捣毁非法采矿点14个，关闭存在违法违规行为的企业28家，累计查扣非法稀土矿产品3.6万吨、罚款约2.3亿元。

稀土被誉为“新材料之母”，广泛应用于新能源、自动化、装备制造、光学、电子信息、核工业、航空航天等高技术领域，是珍贵的战略资源。受经济下行、“黑稀土”泛滥等因素影响，2011年7月以来稀土产品的价格持续低迷，价格跌去大半。

钢矿价格下行压力加大

市场扰动因素增多

年中钢铁需求步入淡季，新订单趋于走弱，即使存在环保督察、区域限产等干扰因素，但这些都难以从根本上改变高利润刺激钢厂扩大生产所带来的供给过剩压力。尽管市场扰动因素增多，但黑色金属价格下行压力偏大。

年中钢铁需求走弱，高位出口难以持久

年中钢铁需求明显步入淡季，特别是在8月，季节性因素与周期性因素叠加，导致钢铁需求下滑态势明显。灾后重建带动的钢铁需求相对有限，但房地产市场已经明显趋弱，房价逐步触顶回落的概率较大，房地产投资下滑对黑色金属价格构成明显利空。此外，6月钢材出口量高达1094万吨，填补了内需不足，但海外针对中国产钢材的贸易保护措施日益增多，而且内外价差也在收窄，处于高位的钢铁出口难以持久。

限产效果不及预期，但钢材库存仍处于低位

5月，钢价一路下滑对钢厂的影响较短，受限产预期推动，钢价自5月底开始再度走高，使得钢厂在7月的盈利能力又恢复到了3月—4月的水平，高位盈利水平让钢厂扩大生产的意愿保持在高位。即使存在唐山限产的影响，国内粗钢日均产量在6月也再创历史新高，达到231.6万吨，环比增加4.13万吨。限产对钢铁产量的压制作用有限，存在着大中型钢厂和中小钢厂之间以及河北与非河北之间产量此消彼长的情况，限产政策无法从根本上改变钢厂因为高利润而扩大生产所带来的供给过剩压力。

然而，尽管限产效果大打折扣，但钢价并未急速下跌，核心支撑力量在于钢材库存处于低位。但我们认为，库存偏低可能是“假象”，而“假象”终有被证伪的时候。中国经济进入“新常态”，钢厂资金状况难以支撑高库存，电商崛起致使钢材销售日益脱媒，传统贸易商的蓄水池作用被削弱，钢材库存大幅下降，而且很难回到“新常态”之前的水平。

三季度是海外铁矿石供应高峰期

4月以来，国内铁矿石供应日益多元化。首先，在市场上“销声匿迹”很长一段时间的印度矿进口量在逐步增加。其次，澳洲、巴西、南非和印度之外的非主流矿进口量在高位振荡。非主流矿的供应将会源源不断，使得国内铁矿石进口总量在8000万吨/月以上的高位波动。

根据海外四大矿山最新公布的生产计划，2H16铁矿石产量合计将比1H16增加近3700万吨。实际上，海外四大矿山的生产具有明显的季节性，每年三季度是年内供应高峰。即使矿山扩产的步伐放慢，估计3Q16日均产量环比2Q16仍将提升4.3%，高于过去两年同期的升幅。同时，6月国内原矿日均产量环比增加56.6万吨，增幅也明显高于以往季节性规律。在高矿价背景下，矿山复产争夺市场的态势非常明显，即使近期国内矿山产量有所下滑，但开工率仍在相对高位。

此外，国际油价和海运费再度下行，资源国货币兑美元汇率波动幅度相对较窄，海外矿石生产和运输成本在低位运行的格局并未改变，矿山之间的价格战还将继续。总体来看，在需求端增长乏力的情况下，港口铁矿石库存在高位振荡上行，铁矿石市场在3季度承压下行的概率较大，而矿价下跌可能就从钢价回落开始催化发酵。

操作建议

环保督察、区域限产等都是明显的扰动因素，特别是G20限产影响将在8月中下旬开始发酵，即使限产效果在事后再次被证伪，但市场仍有可能对限产“情有独钟”。而铁矿石反倾销则是短期炒作，难成气候。展望8月，我们认为，螺纹钢、热轧卷板和铁矿石主力合约分别在200—2600元/吨、2200—2800元/吨和380—480元/吨区间波动。扰动因素增多或导致钢矿价格冲击前期高点，但供过于求的环境使得价格上行空间有限，并存在明显的下跌风险。

镍价 涨势依然可期

上半年，镍价整体呈现出底部振荡行情。在锌、铝等其他基本金属受供给侧改革影响触底反弹期间，镍价则表现相对平淡，一直处于横盘振荡中。近期，受海外镍矿供给风波的影响，市场做多情绪高涨，LME镍价一度从8500美元/吨上涨至10500美元/吨，上涨幅度接近23%。笔者认为，在基本面逐步好转的情况下，下半年镍价继续上涨行情可期。

美联储加息步伐放缓，美元弱势振荡

美联储7月利率决议声明表示维持利率不变，符合市场预期，并表示威胁到美国经济的因素在减少，劳动力市场在逐渐好转，通胀率仍然处于低位。政策声明不如预期那般鸽派，为年内重启收紧货币政策增添了更多希望，但从今年的情况来看，美联储可能受大选影响推迟加息，笔者认为，9月或12月加息的可能性依然不高，美元后期维持弱势振荡的概率较大。

菲律宾镍矿进口下滑，供应偏紧

中国镍矿资源有限，对外依存度较高，受印尼镍矿出口禁令的持续影响，1—6月，中国镍矿砂及精矿进口约1113.60万吨，同比下滑约23.55%，其中来自菲律宾进口镍矿占比约90%。虽然来自澳大利亚的镍矿石出现同比回升，但暂时难以弥补印尼和菲律宾镍矿进口减少的数量。今年菲律宾镍矿协会曾表示，为了稳定镍价，2016年镍矿出口将减少20%，同时大多数矿山今年的出货时间也会较往年推迟。后期上游镍矿供应偏紧或会逐步向中游传递，有望对镍价提供一定的支撑。

镍铁产量减产抵消进口冲击

红土镍矿是镍铁冶炼的主要原料，由于镍价前期持续低迷打压了菲律宾镍矿开采的积极性，港口红土镍矿库存处于明显下滑趋势，预计镍矿库存在年内依然保持低位。国内镍铁产量将面临矿产资源短缺以及环保检查等因素制约，1—7月全国镍铁累计产量为528万吨，同比减少19.78万吨。在印尼镍矿出口受限后，中国镍企纷纷寻求在印尼投资建厂，以减少对镍矿的依赖。但总体来看，虽然印尼镍铁进口数量激增，但国内镍铁产量减产足以抵消进口带来的冲击。

不锈钢产量回升提振镍市需求

从消费结构来看，镍市的主要消费集中在不锈钢行业，而不锈钢消费主要靠房地产和基建投资拉动，从今年国内房地产和基建项目投资来看，增长表现尚可。1—6月，全国房屋竣工累计面积39546万平方米，同比增长20.00%；同期，商品销售面积64302.00万平方米，同比增长27.90%。2016年6月，国内14家主流不锈钢厂300系不锈钢累计产量为479.25万吨，环比5月增加3.63%，同比较去年同期增幅达31.65%。待国内消费淡季过后，后期有望继续拉动不锈钢消费。

综合来看，受菲律宾减产、印尼精矿和国内供给侧改革等因素影响，近期，国际镍价一路走高。同时，菲律宾和内蒙古自治区限产消息也一度影响镍矿供给，全球镍市供需格局或发生转变。未来一旦下游消费回暖，去库存出现加速迹象，镍价后期涨势依然可期。

三、有色金属

铜：

外盘走势：今日亚市伦铜振荡走强，其中3个月伦铜上涨0.43%至4816美元/吨，日收盘价接近于年内7月11日创下的低点，目前伦铜运行于均线交织处，短期运行区间关注4950-4750美元/吨。持仓方面，8月4日，伦铜持仓量为35.8万手，较3日增加1551手，近一周来伦铜持仓再度时增时减，显示多空交投反复。   现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报升水20-升水140元/吨，平水铜成交价格37480元/吨-37540元/吨。现铜市场升贴水高报低走，持货商挺价意愿衰减。开盘好铜报升水150元/吨以上，但市场对高价货源反应冷淡。同时，当持货商显露出高位换现意愿后，升水快速回落，市场供给进一步充足。此时，即使是在盘初有意逢低升水买货的资金，也转为观望，并看淡后市升水。   内盘走势：今日沪铜主力合约1610合约围绕37500元/吨附近窄幅波动，尾盘收于37540元/吨，较上周五收盘价微跌0.21%，其下方M60的支撑位是36720元/吨，目前仍旧有效。目前沪铜仍运行于近一周来的振荡整理平台，多空面临方向抉择。期限结构方面，铜市呈现近低远高的正向排列，沪铜1609合约和1610合约正价差略扩至70元/吨。   市场因素分析：今日早盘美元指数振荡企稳，基本维持住上周五夜市的涨幅，现交投于96.3附近，受美国远好于预期的非农就业数据提振，但同时美原油期货合约延续反弹，进一步涨至42.36美元/桶，部分抵消美元走强带来的打压。但，中国7月以美元计进口同比下滑5.7%，出口同比下滑4.4%，跌幅远超预期。资讯方面：中国7月未锻造铜及铜材进口量环比下滑14%至36万吨，单月进口量创下去年8月来的新低，显示短期中国国内铜需求有所下滑，但7月同比增加3%，同时1-7月未锻造铜及铜材累计进口量为309万吨，同比增加19.1%，同期中国铜精矿进口量为941万吨，同比增加36%。

铝：

外盘走势：今日亚市伦铝延续反弹，其中3个月伦铝上涨0.79%至1658美元/吨，表现强于沪铝和其他基本金属，目前伦铝仍有效企稳于M60之上，且日收盘价创下年内7月18日来的新高，较近期创下的低点1588美元/吨回升4.44%，上方阻力关注1700美元/吨。   现货方面：据SMM报道称，8月8日上海现铝成交集中12700-12720元/吨，对当月升水130-140元/吨。上海持货商不担心自己的库存压力，挺价态度坚决，无锡周一库存略增，持货商换现意愿稍强，交易后期虽然期铝上行，但成交受抑，持货商主动下调价格，中间商对后市看法存在分歧，看涨中间商补货意愿较积极，下游企业暂无库存压力，高价观望情绪滋生，整体成交显周一特征。   内盘走势：今日沪铝1610合约进一步扩大涨幅至12385元/吨，较上周五收盘价上涨1.35%，日收盘价接近于年内7月18日的水平，目前沪铝涨至均线组之上运行，技术形态明显转强。铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1609和1610合约负价差略扩至125元/吨。   市场因素分析：今日早盘美元指数振荡企稳，基本维持住上周五夜市的涨幅，现交投于96.3附近，受美国远好于预期的非农就业数据提振，但同时美原油期货合约延续反弹，进一步涨至42.36美元/桶，部分抵消美元走强带来的打压。但，中国7月以美元计进口同比下滑5.7%，出口同比下滑4.4%，跌幅远超预期。铝市行业资讯方面，中国7月未锻造铝及铝材出口量为39万吨，环比增加2.6%，同比增加8.3%，但今年1-7月未锻造铝及铝材出口量为267万吨，同比下滑6.86%。

铅：

外盘方面：周五夜伦铅震荡走低，收报1786.5美元/吨，跌0.53%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1796.5美元/吨，涨0.56%。   内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13900元/吨，较上一交易日跌0.32%，持仓量21014手，成交量9542手。   现货方面：8月8日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13700-13850元/吨，均价涨50元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市持货商正常报价，挺价看涨情绪依然较重，期盘走势偏强，下游多观望，整体交投不如上周。   行情研判：沪铅主力合约高位略显承压，但技术上尚未走弱。操作上建议沪铅1610合约突破万四元/吨介入多单，止损控制在100元/吨。

锌：

外盘方面：周五夜伦锌震荡走高，收报2266.5美元/吨，涨0.51%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报2276美元/吨，涨0.42%。   现货方面：8月8日SMM现货0#锌报价为17320-17420元/吨，均价涨120元/吨。据SMM报道，炼厂正常出货；贸易商正常报价，前期保值盘货贴水无扩大，市场交投平淡，以长单交付为主；下游按需采购，成交一般；市场整体成交平平。   内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收17535元/吨，较上一交易日涨0.57%，持仓量281022手，成交量278206手。   行情研判：宏观政策环境和基本面上整体仍然十分乐观，助推锌价保持在反弹格局。建议沪锌1610合约5日线上方偏多交易，日内止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：周五夜伦敦黄金大幅下挫，收报1336.4美元/盎司，跌1.84%。周五夜伦敦白银震荡走跌，收报19.734美元/盎司，跌3.06%。今日亚洲盘伦敦黄金冲高回落，截止至沪市收盘时报1334.4元/盎司，跌0.15%；伦敦白银小幅震荡，截止至沪市收盘时报19.672美元/盎司，跌0.31%。   内盘走势：沪金主力合约开于290元/克，盘中震荡走低，报收287.05元/克，较上一交易日收盘价跌2.13%，成交量260816手，持仓量362960手。沪银主力合约开于4421元/千克，盘中震荡走低，报收4341元/千克，较上一交易日收盘价跌3.45%，成交量906608手，持仓量707786手。   ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至8月5日黄金ETF持仓量为980.34吨，日增7.13吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10911.57吨，日增0吨。   行情总结：上周公布的美国非农就业报告十分靓丽，不仅新增就业人口大幅增加，而且饱受诟病的薪资水平也有所转好。美联储加息预期升温明显，贵金属持续承压。操作上建议沪金1612合约288元/克下方偏空交易，动态止损1.5元/克；沪银1612合约3460元/千克下方偏空交易，止损控制在30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货增仓上行，RB1610合约终盘报收2607元/吨，涨102元/吨，持仓量1968322，日增仓103454。

  （1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2420元/吨，涨30元/吨；广州报价2760元/吨，涨40元/吨；北京报价2380元/吨，涨30元/吨；福州报价2550元/吨，涨20元/吨。   （2）钢厂调价：8月8日攀成钢对成都地区建筑钢材出厂价格进行调整，本次调整以“8月2日攀成钢对成都地区建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：线材执行价格上调30元/吨，现HPB300Φ8-10mm高线出厂执行价格为2790元/吨;HRB400EФ18-25mm螺纹钢出厂执行价格为2790元/吨；以上调整均为含税，执行日期自2016年8月8日起。   （3）消息面：2016年7月我国出口钢材1030万吨，较上月下降64万吨，同比增长5.86%；1-7月我国累计出口钢材6741万吨，同比增长8.5%。 7月我国进口钢材113万吨，较上月下降1万吨，同比增长7.6%；1-7月我国累计进口钢材759万吨，同比下降1.4%。   周一RB1610合约增仓上行。周末市场表现较好，成交尚可，价格小幅拉升，目前钢铁市场多头氛围深厚。操作上建议，回调买入，跌破2550止损。

五、宏观经济

央行提了四年区域性风险这次没再提 更应关注系统性风险

“区域性风险”提了四年这次央行为何不再谈及

“守住不发生系统性区域性金融风险的底线。”2012年以来，这一表述出现在历次政府工作报告、中央经济工作会议、十八届三中全会、“十三五”规划建议及纲要中。但在央行上周五发布的二季度货币政策执行报告（下称“报告”）里，其中的“区域性”被删除了，成了“守住不发生系统性金融风险的底线”。

除此之外，央行的这份报告还释放了大量信息，包括在报告的专栏中称，“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降”。这被部分人士解读为央行“隔空回应”了发改委政策研究室此前“降息降准”的建议。

“把‘区域性金融风险’删去是一种科学的纠正”、“降息对资产价格，尤其是房地产泡沫具有明显刺激作用，因此目前没有降息的必要”……《第一财经日报》记者就上述令市场“脑洞大开”的报告热点采访了多位首席经济学家，试图给市场描绘一张“货币真相解析图”。

“区域性金融风险”4年来首次被删

不同于2012年以来的表述，央行报告里多处提及“金融风险”时未提“区域性金融风险”，均是“守住不发生系统性金融风险的底线”。

“区域性金融风险”被删是因为目前不存在区域性金融风险吗？

“我认为是有两种可能，一种是报告忘了写，是偶然现象，虽然概率极小，但是这种可能性是存在的；第二种是，这一表述从2012年开始已经说了4年，央行对它的认识也在不断深化。”针对以上疑惑，麦格理集团大中华区首席经济学家胡伟俊对《第一财经日报》记者表示，中国出现区域性风险的概率不大，也许从政策制定者的角度也看到了这一点。他认为，目前中国出现系统性金融风险的概率远大于出现区域性风险。换句话说，当前更应该关注系统性金融风险。

“这是金融发展的结果，过去我们的互联网金融不发达，所以区域性金融风险比较明显。”海通证券首席经济学家李迅雷告诉本报记者，“随着金融的发展，现在金融的区域概念越来越淡，大部分的金融都是全国性的，金融的业务、交易都是在全国性地发生。”

华融证券首席经济学家伍戈对本报记者表示，现在金融风险系统化的特征更为明显，把“区域性金融风险”删去是一种科学的纠正。

“一直以来，区域性金融风险的概念是有问题的，一般而言，国际上认为风险都是系统性的，因为金融风险一旦爆发，比如股灾、汇率波动很难想象这些都是区域性的。这次的表述更为科学。”伍戈表示，“目前我国实体经济压力不小，债券违约等各种风险正处于高发期，金融风险系统化的特征更为明显。”

“现在中国存在的风险主要是资产泡沫还有债务，所以现在债务风险点主要是信用债和银行的坏账。资产泡沫的风险主要是房地产和股市。”李迅雷对本报记者表示，不用过多担心汇率风险，“在所有的风险当中，汇率的风险是比较低的，汇率所对应的风险是外债，中国的外债算比较低，所以基本上不存在汇率风险。”

东方证券首席经济学家邵宇也对本报记者表示，现在局部区域风险还是有一定释放的空间，一部分传统资源型企业、资源型区域可能会面临信用风险上升和违约等，这有可能成为较大风险的源头。

“一方面，央行对打破刚性兑付，以及风险释放的容忍程度在增强；另一方面，如果不是国家重点发展区域、核心国家战略的地方，可能出现风险的概率就会上升。”邵宇表示，如果央行允许一部分区域风险暴露，央行可以把主要精力放在系统性风险方面。系统性能够影响全国市场——汇率、房价、股市、债市。当然，哪里有泡沫哪里的风险就会更大。

资产泡沫到底在哪里

谈到系统性风险就不得不提资产泡沫。值得关注的是，报告首次提到“抑制资产泡沫，降低宏观税负”。这似乎呼应了不久前中共中央政治局会议在“降成本”方面提到的“抑制资产泡沫”。

虽然报告未具体指出泡沫存在于哪些方面，但此前多名接受本报记者采访的分析人士均认为，房地产确实存在泡沫。

“最重要的还是杠杆作用，因为房地产作用是双重的，新房销售会带来经济增长；如果存量房产炒作，泡沫会增加。”邵宇表示，“央行宏观审慎操作对降低杠杆有一定作用，因为刚进行过首付的调整，显得政策过于频繁，但也找不到更好的方法做总量的风险管控。”

伍戈认为资产泡沫不仅仅局限于房地产。“从上半年看，资产在包括房地产、螺纹钢、债券等市场之间不断流动，很难讲一定是哪个市场有泡沫。”

伍戈表示，由于缺乏实体经济的投资机会，资金转向了资产市场，在特定时间有特定市场，不仅仅局限于房地产。

李迅雷对本报记者表示，银行坏账对应的是债务风险，还有信用债。“《人民日报》5月9日的权威人士访谈中提到了房地产泡沫。前不久的中共中央政治局会议主要是讲资产泡沫风险，这也是长期存在的，短期内不会立刻爆发，所以现在直接体现为金融市场过度活跃。”他说。

李迅雷解释，所谓的金融市场过度活跃是指当前一些银行的通道业，比如银行委托理财等方面过度活跃，也就是说，现在大量资金集中在金融领域里，表现为M1（狭义货币）的规模过大、增速过高。本来以为钱到了企业这个层面，应该是跑到实体经济中去的，没想到企业存款大量增加后，也去投资理财，这样的情况我们叫脱实向虚。第二方面的表现是，民间的理财机构越来越多，这些也是通过各种加杠杆的方式来吸纳社会资金。第三个方面表现为，债务、债券的违约，信用债的违约，主要集中在国企、央企。

专门谈及频繁降准的弊端

央行报告还在“专栏4资产负债表与宏观分析”部分提到，“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降”。

这令人想起发改委政策研究室前不久发文建议“择机进一步实施降息、降准政策”。但文章发布当天晚些时候，这一表述又被删去。

“央行对降准备金的考虑，也是对前期发改委建议的呼应。从职能而言，发改委谈论降息降准是超越其职能范畴的，每个部门应各司其职，发改革不应该过多谈论央行的事。”伍戈将报告中这一专栏解读为央行对于发改委“建议降准降息”的回应。

也有经济学家认为央行所用的“频繁降准”说法有另一种深意。

“强调频繁运用的不合理，但是我认为在合适的时候应该还是可以的，这个属于对时机的把握要有艺术。”中国银行国际金融研究所副所长宗良对本报记者表示，这个实际上是央行做出的一个解释，在目前由于我国的汇率、流动性、外汇储备的增减，这几个方面的联系日益紧密，总量的货币政策，尤其是存款准备金政策运用是比较慎重的，“不会轻易用，至少不会频繁使用。”

至于关于降息降准的必要性，伍戈认为，目前我国经济处于适度区间，“上半年GDP增速处于6.7%的水平，目前没有降息降准的必要。但如果下半年经济进一步下行，如何进一步适应银行间流动性的需要，适时降准，或者适时提供其他货币政策工具的操作，是一个逆周期调节的过程。”

海通证券：通胀短期继续回落 货币政策趋于中性

通胀继续回落，货币政策中性——海通宏观周报

宏观专题：国企改革：从设计到落地，从中央到地方

国企改革逐步落地。16年是国企改革从顶层设计基本完成向具体措施、试点方案逐步推进的关键之年。年初以来，中央对于国企改革的强调明显升温。6月初中央巡视组指出国有企业改革进展缓慢。国资委在6月底称国企国资改革顶层设计基本完成，并在7月中旬第二次公布新一批国企改革试点名单。

改革供给，从易到难。16年国企改革与以往相比两大不同：一是关注结构调整，配合供给侧改革，旨在以改革促发展，最终目的在于推动结构性改革，增强市场微观主体活力；二是具体措施落地，从易到难脉络清晰，7月国资委公布新一批国企改革试点名单，从外到内、从易到难的改革路径逐渐清晰。

央企改革：下放权力，提升效率。16年国企改革进入攻坚期，央企成为重中之重。从目前来看，国有投资运营公司、央企兼并重组是这一批央企试点的主要内容，国资委称目标为年内央企数低于100家。而混合所有制改革、资产证券化仍箭在弦上。从监管层面看，一是明确企业类别，二是分层监管。

地方国改：优化布局，推进混改。地方国改因地制宜，各有特色。上海国改领先全国，着眼于优化国资布局结构。广东国改注重完善资本运作，灵活发展混合所有制经济。山东国改力求实现制度创新，多维度引入市场机制。

一周扫描：

海外经济：美7月非农超预期，英降息扩大QE。美国7月新增非农25.5万人，远超预期，失业率维持4.9%，时薪同比2.6%。利率期货显示美联储9月加息概率升至15%，11月、12月概率为15%和38.4%。上周四英国央行降息25bp，并将在未来6个月内购买600亿国债、18个月内购买100亿公司债。英央行行长称如有必要将进一步降息，但不支持负利率和直升机撒钱。

国内经济：短期依然稳定。7月全国制造业PMI降至49.9，创5个月新低，制造业景气继续转差。新订单、新出口订单均继续下滑，需求继续走弱。生产小幅回落、扩张放缓，工业生产短期保持稳定。受基数效应影响，8月上旬地产销量增速大升、电力耗煤增速大降，整体看8月经济仍有望保持平稳。

国内物价：通胀短期回落。7月商务部、统计局食品价格环降2%和0.1%，预测7月CPI食品价格环降0.2%，CPI同比1.7%。8月以来菜价略反弹，猪价继续跌，食品价格走稳，预测8月CPI续降至1.6%。7月大宗商品价格普涨，预测7月PPI环涨0.2%，PPI同比-1.7%。8月以来煤、钢价格继续上涨，但油价大幅下调，预测8月PPI环降0.1%，PPI同比-1.1%。

流动性：货币政策中性。上周月末冲击、7月大幅缴税等因素消失，流动性显著改善，R007降至2.39%，R001降至2.04%。上周央行操作逆回购3750亿，逆回购到期6100亿，净回笼2350亿。上周美指先跌后涨，人民币对美元先升后贬，全周基本保持稳定。央行报告专栏特别提到，频繁降准会大量投放流动性，令市场利率下行，也易强化政策放松预期，令贬值压力加大、外储下降，甚至形成恶性循环，并称要继续实施稳健货币政策，从量价两方面保持货币金融环境稳健和中性适度，这意味着短期内货币政策将趋于中性。

国内政策：房地产“一市一策”。上周国务院印发《关于实施支持农业转移人口市民化若干财政政策的通知》，其核心是落户、加钱、不动地，推进以人为核心的新型城镇化。福建最新出台的供给侧结构性改革方案中明确提出，房地产实施“一市一策”：二线城市抑制房价过快上涨，三四线推进库存去化。

六、全球观察

国际石油价格底部夯实

国际石油价格6月份突破50美元／每桶年内高点后，不到两个月的时间，迅速跌去20％,上周一，WTI9月份原油期货一度跌破40美元重要关口，进入技术性熊市，让市场没想到的是，油价探底后迅速收复失地，周三重新站回40美元／每桶以上。随后两个交易日油价继续上攻，周五WTI9月原油期货报收41．99美元／每桶，布伦特9月原油期货报收44．44美元／每桶。

根据华盛顿投资咨询公司RockCreekGroup8月3日组织的电话会议记录显示，前美联储主席格林斯潘表示，油价或许已经在40美元／每桶附近见底。

市场底部

8月3日，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，8月1日当周EIA原油库存意外增加，但汽油库存和库欣地区原油库存均锐减，数据公布完，美油短线回落后迅速走高重新回到40美元／每桶以上。

美国贝克休斯油气服务公司统计的拉丁美洲、中东、欧洲、亚洲以及非洲等地近20年来石油钻井数量的变化情况数据显示，除了中东地区以外的其它地区的活跃石油钻井数量均削减至了2005年左右的水平。

中东地区的石油钻探活动也有所放缓，尤其是在该地区石油产出成本较低且发动石油价格战的情况下，该地区就像其它地区一样正大幅削减其勘探支出。

可见，美国的石油钻井平台数量的增加远不足以抵消世界其它地区石油钻井平台数量的削减。

但是石油消耗的变化却截然相反，与十年前相比，全球石油消耗量增加了1000万桶／日。

与此同时，惠誉旗下研究公司BMI研究称，来自于非欧佩克产油国的石油产量下降将会导致2016年布伦特原油平均价格在每桶46．50美元。该研究公司补充道，未来三至六个月，原油加工量下降会冲击原油需求，强劲的原油和成品油库存也将限制油价上涨。该公司称，布伦特原油的下行趋势主要是因为交易员清算创纪录的看涨头寸以应对看跌的基本面因素。该公司补充称，中国、墨西哥和美国等国的产量下降，加上需求增长，将为油价带来一些支撑。该公司表示：“我们维持2017年布伦特原油价格每桶57美元的预期，这意味着按年平均价格计算，2016年将是市场底部。”

8月2日，花旗集团（Citigroup）分析师SethKleinman在报告中称，尽管目前油价跌入技术性熊市，但预计供应中断仍会持续，因此跌势会在每桶40美元附近缓和。

投资增加

虽然国际油价仍然低迷，尤其是今年二季度的石油公司财报几乎普遍较差，各公司仍不断有裁员的消息，但有迹象显示，一些加拿大石油公司已经开始大手笔增加投资。

加拿大前十大公司之一森科尔（Suncor）石油公司受石油价格拖累2015年年报亏损20亿加元，但据加拿大广播公司消息称，其在过去几个月已经斥资90亿加元增加了在两个油砂矿项目上的控股比例。

在石油业这种繁荣和萧条交替发生的行业，有实力的公司总是选择在萧条快要结束的时候斥资吞并物美价廉的资产，为即将到来的复苏和繁荣做好准备。

Suncor石油公司在2003年和2005年买下了美国的两个大型炼油厂，并在2009年买下了加拿大的知名石油公司Petro－Canada。

上个季度亏损了2．67亿加元的卡城石油公司（CenovusEnergy），两年来该公司为了渡过石油价格暴跌的难关已经削减了31％的雇员，近日卡城也表示会重新开始投资。

近日，安永会计师事务所发布其对100家私募开展的调研结果显示，全球私募基金对石油和天然气行业的兴趣正与日俱增，将近半数私募预计未来一年内会购买油气资产。坐拥近1万亿美元资金的私募业是最近油价大幅反弹之后才开始再度计划增加对油气资产的投资。从2014年年中开始的油价下跌一度让他们对该领域兴趣索然，投资额大幅下降。在行业结构方面，私募基金对未来两年油气产业的中上游环节很感兴趣。44％的受访者认为这两个部门是他们投资回报的最佳机会。

南非地方选举落幕 非国大执政地位遭挑战

6日晚的南非地方选举最终结果公布，激烈的竞争、失守的大城市和传统阵地显示出南非执政党南非非洲人国民大会（下称“非国大”）正面临1994年废除种族隔离以来最大的挑战。

因现任总统、非国大党主席祖马的腐败丑闻引发的政治动荡，以及政府经济管理不善和严峻的就业情况，令非国大的支持率下滑至历年来最低。更现实的挑战来自于其最大反对党民主联盟，该党虽是传统白人政党，但去年选出了首位黑人领袖，吸引黑人选票，形成广泛统一阵线，剑指2019年总统大选。

南非史上最激烈选举

6日的地方选举结果被认为是非国大自执政以来所面临的最严峻情况。根据当晚南非独立选举委员会公布的选举结果，非国大的支持率为53.91%，相比2011年的61.9%下降了8个百分点。相比之下，民主联盟的支持率则从23.9%上升到26.92%。首次参加地方政府选举的经济自由战士组织则获得8.18%的支持率，因卡塔自由党的支持率是4.16%。

南非地方政府选举每五年举行一次，在总统选举结束后两年举行，同时选举出200多个城市和4000多个行政区的官员，地方选举同时还决定各党在地方议会中所占的席位。

自1994年废除种族隔离制度、在南非首次民主选举中取得胜利以来，非国大一直是南非的执政党。

南非此次中期选举被评估为推翻种族隔离制度以来竞争最激烈的一次，选民参与选举的政治热情很高。南非独立选举委员会官员莫匹亚表示，经过验证的投票人达到2360万，投票率为58%，高于2011年。

6日晚在比勒陀利亚出席选举结果宣布仪式时，祖马也在发言中强调，这次选举“竞争非常激烈”。

虽然在此次南非地方选举后非国大继续保持相对优势继续执政，但这个充满荣光与历史厚重感的南非最大的黑人民族主义政党，正在承受着来自最大在野党民主联盟的强势挑战，提前预示了2019年南非总统大选的激烈竞争。

白人政党瞄准总统大选

民主联盟在南非一些大城市和战略性选区的胜利已经挑战了非国大在这些地方的执政权。比如南非行政首都比勒陀利亚、港口城市伊丽莎白港和曼德拉湾，在此次地方选举后，这些城市的地方政府将由民主联盟执政。在伊丽莎白港，因为民主联盟取得绝对多数，其白人候选人阿瑟尔·多利普有望成为新市长。

而在民主联盟长期控制的西开普省省会开普敦，非国大的支持率已从2011年的33.17%下降到24.52%，民主联盟的支持率则继续攀升，从61.5%增长到66.75%。开普敦同时是南非第二大城市，也是南非召开共和国会议的立法首都。

民主联盟前身是1959年由著名反种族隔离活动人士海伦·苏斯曼等人创建的进步党，该党是广泛的中间派，也是西开普省的执政党。

传统上讲，民主联盟是白人政党，非国大是黑人政党，种族隔离制度废除以后的多年来，南非进行的是所谓的“种族选举”，黑人多支持非国大，白人多支持民主联盟。

但在此次地方选举中，民主联盟来自黑人选民和有色选民的支持越来越多。其中有两个原因，一是越来越多原本支持非国大的黑人选民因为执政党治理经济不善、失业问题严重以及祖马的腐败丑闻而十分失望；二是民主联盟正在积极扩大自己的选民基础，冲淡白人政党的种族色彩，以争取占人口多数的黑人和有色人种的选票。

2015年5月，民主联盟选出了首位黑人领袖，也就是此次选举中风头正劲的慕斯·迈马内(MmusiMaimane)。当时，前领袖海伦·齐勒突然宣布放弃寻求连任，迈马内旋即接任。

迈马内今年仅35岁，尽管有人认为，民主联盟利用迈马内吸引黑人选票的意图十分明显，但迈马内在选举前支持的呼声就已经很高。迈马内表示，将带领民主联盟在2016年地方选举和2019年全国大选中取得胜利，“南非有一天会迎来一位民主联盟的总统。”

此次地方选举不仅是竞争最激烈的一次，也是南非独立22年以来参与人数最多的一次选举，约有6.3万名候选人角逐9301个议员席位。

同时令人关注的是，此次南非地方选举有至少五位华人候选人参选，分属非国大和民主联盟两党，分布在约翰内斯堡和比勒陀利亚的不同选区。