一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力9月合约，以37850元/吨收盘，下跌570元,跌幅为1.48%。当日15：00伦敦三月铜报价4873美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.77，与上一交易日7.77持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。
全部合约成交742894手,持仓量减少11322手至630140 手。主力合约成交497462手,持仓量减少10852手至298892手。

上海期铝价格下跌。主力9月合约，以12515元/吨收盘，下跌155元,跌幅为1.22%。当日15：00伦敦三月铝报价1658.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.55，与上一交易日7.55持平，上海期铝跌幅于伦敦市场持平。
全部合约成交235406手,持仓量减少9448手至538284 手。主力合约成交142020手,持仓量减少8976手至206718手。

上海期锌价格小幅下跌。主力9月合约，以16940元/吨收盘，下跌30元,跌幅为0.18%。当日15：00伦敦三月锌报价2195美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.72，于上一交易日7.72持平，上海期锌跌幅与伦敦市场相当。
全部合约成交576512手,持仓量增加15704手至469172 手。主力合约成交434324手,持仓量增加8476手至255604手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力10月合约，以2362元/吨收盘，下跌151元,跌幅为6.01%。
全部合约成交7909408手,持仓量增加57434手至3493986 手。主力合约成交7009522手,持仓量增加45878手至2509524手。

【股市行情】

7月18日消息，周一早盘，沪深两市双双低开，沪指开盘后短暂翻红，随后保持震荡整理走势，临近午盘跌幅有所收窄。午后开盘，沪指在绿盘短暂震荡整理后拉升翻红，14：00刚过，市场逐渐降温，三大股指集体回落翻绿。临近尾盘，两市快速下杀，创业板一度跌近1%，两市超过1700股下挫。截至收盘，沪指报3043.56点，跌幅0.35%，深成指报10762点，跌幅0.57%，创业板报2249.87点，跌幅0.61%。

二、国内焦点

全球经济疲弱 铜受资金“暗许芳心”

7月13日，沪铜日间发动猛烈攻势，日内最高涨幅达5.8%，势头之强，涨幅之大，为年内之最。然而，近期并未出现影响铜市供需关系的重大消息。中金网小编从最新公布的进出口数据看到，更显示出国内外需求疲弱，铜价的上涨主要基于投资者对全球货币进一步宽松的预期。   进出口数据双双回落   中国海关总署近日公布了6月进出口数据。6月出口同比下滑4.8%，较上月跌幅扩大0.7个百分点。6月，中国进口同比下滑8.4%，较上月下滑8个百分点。   出口方面，3月以来人民币实际有效汇率累计贬值超过4%，但是劳动密集型出口增速不升反降，显示出国外需求疲软。进口方面，大宗商品进口量明显下滑，铁矿石进口数量同比增速8.9%，较上月回落13.5个百分点。石油进口同比增速0.8%，较上月大幅回落37.1个百分点，反映出国内经济的下行压力依然较大。   全球货币宽松预期增强   在英国脱欧公投可能产生长期影响的背景下，全球经济增长前景不确定性增强，未来国际金融市场可能也会面临更大的波动。因此，为推动经济增长、抵御通缩威胁，全球货币前景预计会维持高度宽松。   马来西亚央行周三意外将隔夜政策利率(OPR)下调25个基点至3.00%，该央行成为自去年初以来全球第54家放宽货币政策的央行。日本方面，首相安倍将下令着手准备新的经济刺激计划。尽管内阁官员辟谣称政府并未考虑将“直升机撒钱”纳入政策选项，但根据日本“出尔反尔”推出负利率的“案底”，仍不排除“直升机撒钱”的可能性。   此外，市场预计英国央行周四将利率下调25个基点的可能性超过80%，甚至可能出现更大幅度的降息，同时再扩大QE。如果英国本周采取降息行动，自2009年3月以来维持在历史低点的英国短期利率将被推向更低点。   国内方面，经济增速面临再度下行压力，CPI回落至“1”时代，货币政策再度宽松的预期不断升温。周三央行开展2590亿元MLF操作，旨在对冲本周到期的2270亿元MLF，此举降低了短期内进一步宽松的预期。   综合近期各主要经济体的经济表现及相关官员发言看，日本新一轮刺激计划将开启，欧、英央行承诺投放流动性，美联储加息预期推迟，全球货币宽松环境大为改善，这对近期的商品资产价格构成正面影响。金融属性较强的铜作为资产保值的标的获得资金青睐，尽管其供需基本面并不理想。   主力空头纷纷撤离   沪铜价格至6月初展开反弹以来，总持仓量不断下降，从81万手下降到63万手。结合前20名主力净持仓结构看，铜价至6月中下旬走强过程中，前20名主力净空持仓数量同步萎缩，由高峰时的3.5万手下降到1万手，主力空头的撤离推升了阶段性铜价。空头的撤离在CFTC铜持仓上表现得更为明显，基金的空头持仓从6月14日的78683手锐减至7月5日的28802手，同期的多头持仓并未出现明显变化，净持仓亦由47345手净空转向4261手净多。   供应端上，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨，表明全球铜精矿供应充足。需求端上，在经济“L”形走势背景下，阶段性的经济刺激会给平淡的消费以短时冲击。   整体上，铜价供需维持宽松格局。全球货币争相“放水”的大环境中，以铜为代表的商品获得资金青睐。但受基本面牵制，主力多头并未发力，铜价再次逼近年内高点阻力区域，短期转向区间振荡的概率较大。重点关注各国货币政策动向，可从中寻求更多指引。   国内钢价大涨成交乏力 铁矿石价格库存“双升”   虽然是冲高回落，但目前总体而言钢价较前有较大的上涨，不过后续成交乏力。铁矿石价格也在上涨，而港口库存也在上升。   最近一周，国内现货钢价综合指数报收于９４．７３点，一周上涨３．０１％。目前，黑色系期货品种的价格飙升后震荡盘整，钢坯价格冲高至每吨２１００元后又重回２０００元的关口。钢材现货市场也是呈现冲高回落的走势，但总体依然出现大涨。钢市价格拉涨后市场成交乏力，但市场库存仍处于低位，部分钢厂上调出厂价等因素，使得市场的信心尚可，对价格形成一定的支撑。   据分析，在建筑钢市场上，价格继续大幅上涨，上海、济南、广州等地吨价一周全线上涨１０元至１７０元。在京津冀市场可以看到，价格先涨后跌，前期因为期货走高加上唐山地区限产，市场价格被拉涨，但因为成交乏力以及钢坯价格下跌，商家在周后期开始降价抛货。不过，在市场库存压力不大的情况下，钢价相对还是能保持平稳运行的状态。   板材价格也在上涨。热轧板卷价格大幅上涨，上海、广州、京津冀等地吨价一周全线大涨３０元至１３０元。有的地区市场库存水平较低，商家积极拉涨，终端采购积极，加之新货抵达速度较慢，对价格有一定的支撑力。中厚板价格涨幅扩大，上海、郑州、西安等地吨价一周涨幅都超过百元。不过，也同样存在价格上涨后，成交受阻，市场信心转弱等问题，只是因为新资源到货速度比较缓慢，市场的销售压力尚可。   铁矿石市场价格上升，但库存也在增大。据“西本新干线”的最新报告，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格小幅上涨。受唐山地区限产措施的影响，相关矿山的开工率有所下降，对国产矿价格走势形成了一定的提振作用。进口矿价大幅上涨，但在接近吨价６０美元关口后出现了回落。截至１４日，普氏６２％品位铁矿石指数报收于每吨５９．０５美元，一周上涨４美元。由于钢厂盈利好转加大了补库的力度，港口铁矿石交易较为活跃。不过，港口铁矿石库存却在继续大幅攀升，创出２０１４年１２月以来的新高。   多数机构对铁矿石后市的预期仍不乐观，有的甚至警告，铁矿石价格的上涨，缺乏基本面的支撑难以继续，铁矿石价格风险可能延续至明年。   相关机构分析认为，７月上半月，国内钢价在淡季中持续上涨，期货对现货价格的拉动作用明显。不过，从６月份经济数据来看，粗钢产量创出历史新高，投资增速全面下行，显示国内钢市供需层面并未得到明显的改善，钢价上涨缺乏基本面的支持，短期内钢市可能将会转入震荡整理的走势。   中国铝业左右全球趋势   刚在中国市场落下重要一子的俄罗斯铝业首席执行官VlADIslav Soloviev在接受《国际金融报》记者邮件专访时透露：“与中国市场乃至整个亚洲地区合作已是俄铝发展战略的重中之重。俄铝正与一些中国公司接洽，准备开展合作，如中国铝业(601600,股吧)(行情601600,买入)(港股02600)公司等。”   此前不久，俄罗斯铝业已经与河北欣意电缆有限公司签署协议成立合营公司。   Vladislav Soloviev强调，中国正在推行的供给侧改革是非常明智的，改革的推进将帮助中国铝行业打造一个高效强劲的行业。   供需格局已逆转   伦敦金属交易所LME铝价自2015年11月触及每吨1432.5美元低点后逐步回暖，7月14日，LME 3个月期铝价格收盘上涨10美元，报每吨1683美元，从低点累计反弹超17%。   在Vladislav Soloviev看来，铝市场的供需格局已经逆转，他指出：“2016年全球铝的一级市场平衡被打破，出现120万吨的短缺，而2015年则出现60万吨的过剩。现今市场对铝的需求显著走高，而供应量相对紧张。”   他进一步指出，我们观察到铝产能并无增加，这意味着2016年铝在市场上仍十分抢手。供不应求的局面自然会促成铝价进一步走强。   其实，中国以外的市场自2012年以来就出现铝供应的短缺，因为铝价太低，企业只能缩减亏损的产能。预测这种短缺2016年会大幅度增加，超过240万吨。到2016年底，中国以外市场的累积铝储量（2009年至2015年期间）可在行业内自行消耗。   俄铝的供求模型显示，还需要900万吨铝满足在未来4年里中国以外市场的需求。受制于中国出口的影响，中国以外市场的铝库存量预计会相应减少。   俄铝还预测，全球铝需求量会持续健康走高，2016年预计增长率为5.7%，总计可达5960万吨，增长量可达300万吨，这是由于北美、欧洲和亚洲呈现出了强劲需求增长。2016年，中国的增长势头也不甘示弱，预计较去年同期可增长7%，总计可达3100万吨。2016年，交通运输部门继续成为促进增长的领头羊，需求量可增长150吨，建筑和电子/耐用消费品和包装行业紧随其后。   俄铝认为，在此供需背景下，2016年LME平均铝价将在每吨1550美元水平。   Vladislav Soloviev表示：“在2012年到2014年之间，俄铝经历了重大转型，减产64.7万吨。其间，许多老旧的产生设施关闭了。2015年，在铝市场环境备受打击的背景下，俄铝进一步降低铝现金成本至每吨1455美元。过程很艰难，但这是转型为高效低成本铝制造商的必经之路。现在，俄铝将铝年产量维持在360万吨左右。如果LME铝的价格低于每吨1500美元，俄铝仍将考虑进一步每年削减20万吨产能。”   寻觅中国合伙人   对于中国市场，Vladislav Soloviev强调：“中国是全球最大铝市场，中国的铝基本是自产自销的，但这个市场的销量和一举一动都左右着全球趋势。”   他坦言，中国目前铝业生产过剩是结构上的问题，并不是周期性问题。低成本融资和政府出资补贴纵容中国生产商过去几年大肆增产。结果导致了供大于求的现象，进而价格下滑，许多公司现在盈利困难，无法偿还债务。中国铝行业掉入了恶性循环：产量提高了，价格和利润就下滑。更别提投资创新性的技术来制造高端产品了。   中国铝行业有太多的生产商，Vladislav Soloviev认为，最佳状态是保留4至5家大型生产商来稳固行业发展。这样有利于打造一个高效强劲的行业，有利于控制产量、提高社会和环保效率、利于创新。   “供给侧改革措施是非常明智的。”Vladislav Soloviev指出，“中国已采取措施控制国内铝行业的生产过剩问题。中国市场不断完善的平衡显然是2015年宣布实施的供给侧改革的成果。”   对于2016年的中国市场，他依然看好。中国的原铝消耗量维持良好状态。俄铝预计，2016年中国铝消耗量要增加220万吨，其中交通运输行业增加75万吨（增长10%），建筑行业增加45万吨（增长5%），能源电子行业增加37万吨（增长7%），包装行业增加23万吨（增长了9%）。2016年，耐用消费品、机械和其他行业的需求也十分强劲，将增长7%至8%。与此同时，中国铝生产预计会迎来5年以来最低增长，2016年为4.8%。而过去的5年平均增长为12%，2015年是9.6%。   Vladislav Soloviev透露：“俄铝在北京设有办事处，俄铝目前在中国建立了合资企业，专营金属贸易。同时，我们正与一些中国公司接洽，准备开展合作，如中国铝业（601600，股吧）公司、河北欣意电缆。我们会继续密切沟通互惠互利的合作机会。”   三、有色金属   铜：   外盘走势：今日亚市伦铜进一步承压下滑，其中3个月伦铜下滑0.91%至4878美元/吨，较上周创下的阶段高点5032美元/吨回落3.12%，但目前伦铜有效运行于均线组之上，下方支撑关注4900美元/吨。持   仓方面，7月14日，伦铜持仓量为35.4万手，较13日续增1547手，上周伦铜以增仓上行为主，显示多头占据主动，铜市人气明显上升。   现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报贴水80-贴水20元/吨，平水铜成交价格37850-37970元/吨。早盘持货商略显恐慌，抛货集中，贴水与交割前低贴水水平持稳，好铜报贴水30元/吨，但市场   观望氛围浓。之后盘面企稳回升至38000元/吨附近，逢低买入者渐多，推动现铜贴水开始收窄，成交较上周五有所改善。   内盘走势：今日沪铜主力合约1609合约承压重挫，日内交投于38930-37800元/吨，尾盘跌至37850元/吨，较昨日收盘价下滑1.69%，接近于日内低点，但目前仍有效运行于M60之上。期限结构方面，铜市   呈现近低远高的正向排列，沪铜1608合约和1609合约正价差略缩至50元/吨，显示远期合约下跌意愿攀升。   行情研判：今日沪铜1609合约承压下滑至37850元/吨，因美元指数强势攀升，且市场避险情绪攀升。但鉴于期铜始于上周来的上涨格局维持良好，此次反弹或还未结束，建议顺势做多为主，1609合约可   背靠37300元之上多，入场参考37800元附近，目标关注39000元/吨。   铝：   外盘走势：今日亚市伦铝承压续跌，延续上周五的跌势，其中3个月伦铝下跌0.6%至1660美元/吨，较上周五创下的近期高点1703美元/吨回落2.52%，部分受技术回调需求打压，伦铝下方技术支撑关注   1600美元/吨。   现货方面：据SMM报道称，7月18日上海现铝成交集中12830-12850元/吨，对当月升水70-80元/吨。期铝当月换月至1608合约，现货升水扩大80元/吨左右，换月后持货商尝试抬升现货升水，挺价出货，换   月后，期铝当月震荡偏弱，中间商补货心态较谨慎，主要接货给下游，下游按需采购，成交难见回暖，供需再现拉锯。   内盘走势：今日沪铝1609合约承压重挫，尾盘跌至12515元/吨，较上周五收盘价下滑1.34%，上周沪铝陷入高位振荡整理，已发出高位上涨乏力的信号，今日承压下滑，显示短期铝价选择向下运行。铝市   期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1608和1609合约负价差缩窄至135元/吨。   行情研判：今日沪铝1609合约承压重挫至12515元/吨，表现仅抗跌于沪铜，且弱于伦铝。因市场担忧国内铝企增产，加大供应压力。同时美元指数振荡走强增加美原油期货下行压力。建议沪铝1609合约   可背靠12650元之下逢高顺势空，入场参考12580元附近，目标12400元/吨。   铅：   外盘方面：周五夜伦铅震荡走低，收报1866美元/吨，跌1.61%。今日亚市伦铅低位回升，沪市收盘时报1866美元/吨，涨0.00%。   内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13210元/吨，较上一交易日跌1.56%，持仓量19290手，成交量11472手。   现货方面：7月18日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12900-13000元/吨，均价跌75元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂出货，贸易商正常报价，市场货源减少，下游观望情绪依旧较重，散单成交   不佳，整体交投清淡。   行情研判：沪铅主力合约在前期高点附近遇阻回落，基本面尚难以支撑足够大的反弹空间。操作上建议沪铅1609合约观望为主，或可以背靠5日线抛空，动态止损控制在100元/吨。   锌：   外盘方面：周五夜伦锌冲高回落，收报2206美元/吨，涨0.68%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2194美元/吨，跌0.54%。   现货方面：7月18日SMM现货0#锌报价为16840-16940元/吨，均价涨20元/吨。据SMM报道，现货价格高位震荡，炼厂正常出货；贸易商积极报价，市场成交长单为主；下游多观望，少数按需采购；市场整   体成交清淡。   内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收16940元/吨，较上一交易日跌0.67%，持仓量255604手，成交量434324手。   行情研判：大众商品市场整体调整，拖累锌价回落。沪锌主力合约运行在上行轨道顶部，趋势上保持向上。操作上建议沪锌1609合约5日线上方多单继续持有，日内动态止损100元/吨，新单谨慎观望为主。   黄金：   外盘走势：周五夜伦敦黄金探底回升，收报1337.82美元/盎司，涨0.2%。周五夜伦敦白银探底回升，收报20.245美元/盎司，跌0.33%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走低，截止至沪市收盘时报1328.51元/盎   司，跌0.7%；伦敦白银震荡走低，截止至沪市收盘时报19.924美元/盎司，跌1.59%。   内盘走势：沪金主力合约开于288.25元/克，盘中探底回升，报收288.15元/克，较上一交易日收盘价跌0.28%，成交量303768手，持仓量368142手。沪银主力合约开于4470元/千克，盘中震荡走低，报收   4395元/千克，较上一交易日收盘价跌1.59%，成交量982928手，持仓量734200手。   ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至7月15日黄金ETF持仓量为962.85吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10842.07吨，日增0吨。   行情总结：土耳其发生军事政变，但局面迅速得到控制，金融市场风险影响不大。黄金技术上保持回落态势，建议轻仓顺势交易。建议沪金1612合约背靠5日线抛空，日内动态止损1.5元/克；沪银1612合   约4410元/千克抛空，止损控制在30元/千克。   四、钢材市场   国内期市：周一螺纹钢期货承压重挫，RB1610合约终盘报收2362元/吨，跌151元/吨，持仓量2509524，日增仓45878。     （1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2300元/吨，持平；广州报价2680元/吨，跌20元/吨；北京报价2490元/吨，跌20元/吨；福州报价2490元/吨，持平。   （2）钢厂调价：7月18日，福建三宝对部分产品出厂价格进行调整，以“7月11日福建三宝建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下： ①高线HPB300（Φ8-10mm）出厂价格涨50元/吨，现高线   出厂价格为2820元/吨。 ②三级螺纹钢价格涨50元/吨，现Φ16-25mmHRB400E出厂价格为2750元/吨。以上均为出厂含税价格，本价格自2016年7月16日起执行。   （3）消息面：与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有10个，上涨的城市有55个，持平的城市有5个。环比价格变动中，最高涨幅为4.9%，最低为下降0.5%。   周一RB1610合约承压重挫。由于远期价格表现下跌，让钢企信心不振，钢厂在考虑出货的情况下，开始降价销售。操作上建议，2400下方偏空交易，突破则止损。   五、宏观经济   黑色系超涨行情后暴跌 年内供需难有改善   7月18日，大宗商品全线下挫，黑色系暴跌，截止下午收盘，热卷、螺纹、铁矿跌停，焦炭跌5.27%、焦煤跌3.77%。国投安信期货研究院院长郭建权对和讯网表示，今天的行情是黑色系超涨回调，投机资金大幅撤退，而后市并不乐观，利多出尽，年内黑色系供需难以改善。   今年以来，黑色系经历了大幅震荡的行情。郭建权表示，权威人士讲话后，市场对未来预期太差，导致黑色系4-5月超跌，但现货的供需关系未恶化，随后6月黑色系反弹，尤其是退欧后，流动性宽松预期升温，黑色系加速上涨。   “黑色系经历的是一轮超涨。”郭建权指出，期货价格上涨远远超过现货，以螺纹钢为例，期货升水高达200元，交割角度上甚至达到300-400元，而现货成交数据也不好。   7月15日，国家统计局公布的数据显示，6月新增信贷1.38万亿元。郭建权认为，信贷数据的公布相当于利多出尽，超涨后的黑色系已经透支上涨动力，投机资金也大量撤退，铁矿石大幅减仓，焦煤焦炭也出现减仓，甚至转为空单。   此外，郭建权对黑色系需求也并不乐观。他进一步分析道，高层发声定调年内无强刺激，房地产投资也进入拐点，下半年或将出现超预期负增长，黑色系需求下降，而唐山限产是阶段性的，目前更多的是合并生产企业而非真正去产能，高利润情况下，相关生产企业复产也将导致供应上升，“没有进一步利多支撑的黑色系或将继续下跌。”   中央出台意见深化投融资体制改革   18日受权播发《中共中央　国务院关于深化投融资体制改革的意见》。意见提出，进一步转变政府职能，深入推进简政放权、放管结合、优化服务改革，建立完善企业自主决策、融资渠道畅通，职能转变到位、政府行为规范，宏观调控有效、法治保障健全的新型投融资体制。   意见指出，党的十八大以来，党中央、国务院大力推进简政放权、放管结合、优化服务改革，投融资体制改革取得新的突破，投资项目审批范围大幅度缩减，投资管理工作重心逐步从事前审批转向过程服务和事中事后监管，企业投资自主权进一步落实，调动了社会资本积极性。   意见提出，同时也要看到，与政府职能转变和经济社会发展要求相比，投融资管理体制仍然存在一些问题，主要是：简政放权不协同、不到位，企业投资主体地位有待进一步确立；投资项目融资难融资贵问题较为突出，融资渠道需要进一步畅通；政府投资管理亟须创新，引导和带动作用有待进一步发挥；权力下放与配套制度建设不同步，事中事后监管和过程服务仍需加强；投资法制建设滞后，投资监管法治化水平亟待提高。   意见明确了深化投融资体制改革的重点工作：一是改善企业投资管理，充分激发社会投资动力和活力。二是完善政府投资体制，发挥好政府投资的引导和带动作用。三是创新融资机制，畅通投资项目融资渠道。四是切实转变政府职能，提升综合服务管理水平。五是强化保障措施，确保改革任务落实到位。   六、全球观察   对于全球市场 土耳其政变并未改变什么   于当地时间7月16日早间平息的未遂的土耳其政变似乎并未对全球市场产生明显影响。本周亚洲市场开盘后，多数的中东股市上涨，里拉也收回一半政变带来的跌幅。   迪拜DFM综合指数和阿布扎比ADX综合指数各上涨0.5%，阿曼马斯喀特证券交易所（MSM）30种股票价格指数涨0.2%，科威特股市变动不大，巴林的BB所有股指数下跌0.7%。埃及股市EGX 30指数上涨0.2%，以色列特拉维夫TA25指数收盘跌0.1%。   今早，土耳其里拉收回政变以来近半跌幅，美元兑里拉现报2.9687。政变事件公布后，土耳其里拉创下自2008年来最大单日跌幅，下跌4.6%至1美元兑3.0157里拉。   然而政变对土耳其的打击却是不容小觑的。对于依赖外资的土耳其经济，政治动荡带来的风险激增可能使得外资纷纷逃离，土耳其旅游业也会由此受到重创。   美联储实施超低利率期间，大量外资涌入土耳其，拉动土耳其经济一度实现接近两位数的增长，但也造成土耳其经济发展过分依赖外资。截止今年5月，约有158亿美元外资流入土耳其，但直接投资仅23亿，为去年同期的50%。多数资金流入股市和债市，还有短线投资的热钱。   “未遂政变意味着埃尔多安可能会带来更多的政治和经济变革，这可能收紧对该国经济的掌控，” 据彭博，Key Private Bank首席投资策略师Bruce McCain在接受电话采访时表示，“这会是一个长期的过程，未来几年，土耳其都会是投资者不敢踏足的领域。”   另一方面，旅游业占据土耳其劳动力资源的8%，是外资为投资经常账户赤字融资的重要途径。然而旅游业对风险因素高度敏感，在接下来的旅游旺季中，土耳其的游客数目有可能剧减。据Euromonitor International，土耳其今年的国际游客数量或减少5.2%至3290万。   美国联邦航空管理局已禁止所有运营商飞往伊斯坦布尔和安卡拉，包括中转航线。美国国务院也建议公民避免前往土耳其东南部，并敦促他们在未遂政变发生后重新考虑出行计划。英国外交部也建议英国公民不要前往土耳其进行非必要的旅行，鉴于该国恐怖主义的威胁仍在。   意大利银行危机的唯一结局：欧盟向投资者妥协   对于意大利银行危机，欧盟、意大利政府以及该国银行业各方还在博弈当中，分析认为，尽管欧盟目前态度强硬，但最终很有可能会妥协，否则欧元区将面临分裂的危险。   意大利最大银行UniCredit新掌门人Jean-Pierre Mustier近日呼吁欧盟就救助该国困境重重的银行业采取更宽松的立场，并表示，欧盟应该将2004年法国政府有争议性地救助阿尔斯通（Alstom）视作典型案例。   据英国《金融时报》，UniCredit新执行长Jean-Pierre Mustier表示，2004年法国政府给予工程巨头Alstom有争议性的25亿欧元的救助计划，这就是“当国家干预后，公司能够茁壮成长”的例子。   意大利总理Matteo Renzi此前曾提出，要暂停欧盟的“内部纾困”(bail-in)原则，通过新增发400亿欧元国债，或是其他质押担保的形式进行融资，以救助意大利银行并阻止经济危机的发生。   然而，欧元集团主席Jeroen Dijsselbloem随后对这一提议表示强烈反对。因为他认为这是一再“伤害纳税人的利益”，银行的问题应该在银行之间解决。   欧盟之所以不愿意让意大利政府干预，是因为欧盟银行业新规反对成员国用政府资金为坏帐银行埋单，在纳税人救助之前，应先由银行的股东和债权人进行救助。换言之，政府的公共资金注入前，受困银行的股东、债权人和部分储户需要首先承担损失，规模为8%。而意大利的400亿欧元救助计划或通过发行国债筹资。欧盟担心，意大利政府干预银行业会有损正在第一次实测阶段的欧盟银行业新规。   尽管多方关于意大利银行的救助仍在博弈当中，但本周，意大利银行股累计大涨13%，创下2011年以来最大周涨幅。   欧盟会怎么做？ 唯有妥协   意大利银行将会得到救助，否则意大利经济将陷入崩溃，可能将分裂欧元区。   欧盟不能因为意大利而“明目张胆”地打破其新规？Mark Cudmore称，答案是可以的，而且欧盟最有可能这么做，否则后果更可怕。在意大利，太多的次级银行债券由私人持有，如果他们被迫承担损失，那么意大利10月的改革公投将失败，将导致意大利总理Renzi辞职，政府崩溃。   如此一来，意大利将陷入危机当中，反欧盟的情绪将急剧上升，而当前意大利的疑欧派政党五星运动（Five Star Movement）已经成为了最其国内最受欢迎的政党。那么欧元区将受到严重威胁。   因此，如果不威胁到欧元区分裂，那么只有一条路可选：意大利银行将会得到救助（bail out），而投资者将无需自救（bail in）。   就意大利银行业的救助问题，海通证券宏观姜超、顾潇啸、秦泰、梁中华等分析师认为，妥协才有出路。   尽管意大利银行业的不良贷款问题并非近期才产生，但在英国决定脱欧后，欧洲经济复苏以及银行业的稳定面临更大不确定性，意大利银行业的问题更加凸显，急需资金增援。   银行业股价大跌，通过股票市场进一步融资的能力受到限制。为了避免意大利银行业爆发系统性风险，意大利以及欧盟当局已经采取一些救助措施，但效果有限。   同时，作为引发欧洲主权债务危机的高杠杆国家之一，意大利国内长期抱有对欧盟和欧元区政策的怀疑情绪，主要原因在于欧元区的一体化政策令意大利难以有效刺激国内经济。   2015年以来实施的统一监管措施，令意大利银行业陷入困境。2015年，欧央行开始推行统一监管措施，其核心举措是仍在测试中的《银行复苏与清算指引（BRRD）》。BRRD提出，为避免银行危机最终引发全体纳税人承受损失，并遏制危机银行债券交易中的投机性，促进银行债券交易定价包含潜在风险，危机银行的股东和债券持有人应首先承担银行损失的风险，除非在特殊情形下，政府财政不应直接对危机银行进行救助。   BRRD成为意大利银行业必须面对的巨大挑战，也成为意大利与欧盟矛盾激化的诱因。   英国脱欧重燃疑欧情绪，疑欧与宪法改革公投成为捆绑议题，意大利政治动荡风险陡增。英国公投脱欧令欧洲各国的疑欧政党更加接近欧洲政治的中心，意大利也不例外。意大利总理伦齐自2014年即开始推动宪法改革，旨在改善立法效率，促进结构性改革措施加快推出。而在疑欧情绪高涨的背景下，反对党成功将宪法改革公投与欧洲一体化进程相互捆绑，调查显示公投支持率正在向反对侧倾斜，意大利政治动荡风险陡增。   而一旦公投失败，伦齐将辞职，疑欧情绪浓厚的反对党五星运动党或将崛起，这将导致意大利与欧盟渐行渐远，欧洲经济面临更大不确定性。   因此，海通证券表示，为避免一系列不利于欧盟一体化的政治后果，欧盟或将与意大利现政府就银行业救助提出折中方案。   BRRD规则中包含有特定极端情况下政府救助的可能性条款，欧央行可能基于相关的原则性规定，基于意大利的实际情况，并考虑英国脱欧这一“不可抗力”因素，宣布意大利银行业为极端风险情形，从而允许意大利政府部分实施其救助计划，相应地，意大利政府也可能承诺进行银行业重组、部分破产和更大范围的结构性改革。欧盟和意大利在处理此次银行业救助和宪法公投问题中的灵活性，将对欧洲一体化进程的前景产生重要影响。