一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以38580元/吨收盘，上涨1520元,涨幅为4.10%。当日15：00伦敦三月铜报价4955美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.79，高于上一交易日7.78，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交1312548手,持仓量增加50306手至638266手。主力合约成交876672手,持仓量增加31690手至295230手。

上海期铝价格小幅上涨。主力9月合约，以12655元/吨收盘，上涨90元,涨幅为0.72%。当日15：00伦敦三月铝报价1681.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.53，低于上一交易日7.56，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交406646手,持仓量增加3812手至575392手。主力合约成交257226手,持仓量增加4760手至221860手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以16905元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.99%。当日15：00伦敦三月锌报价2189.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.72，低于上一交易日7.81，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交741512手,持仓量增加14496手至472972手。主力合约成交574996手,持仓量增加3442手至251686手。

上海螺纹钢价格上涨。主力10月合约，以2516元/吨收盘，上涨25元,涨幅为1.00%。

全部合约成交7800758手,持仓量减少79566手至3447522手。主力合约成交6880472手,持仓量减少67170手至2494614手。

【股市行情】7月13日消息，周三早盘沪指平开，创业板高开0.49%。开盘后权重股表现活跃，银行、券商、基建等板块纷纷拉升，而前期强势的白酒、黄金股大幅回调；临近午盘，环保、虚拟现实、文化传媒等题材股逐渐走强，创业板涨逾1%，两市逐渐震荡走高。午后开盘，沪指持续震荡，通信、传媒、次新股等表现活跃，创业板一度涨幅逾2%。临近尾盘，沪指小幅升高。截至收盘，沪指报3060.69点，涨幅0.37%；深成指报10853.56点，跌幅0.89%，创业板报2285.37点，涨幅1.69%。盘面上，传媒、通信、虚拟现实等板块表现抢眼，白酒、机场航运、煤炭等板块跌幅居前。成交量方面，沪市成交2794亿元，深市成交4498亿元，两市今日共成交7292亿元，较前一日有所减少。

二、国内焦点

唐山限产升级 钢价波动加剧

多空操作均需要更加谨慎

受唐山限产影响，本周初黑色金属板块整体维持上行趋势，其中成品材涨幅集中在4%—5%。但从螺纹钢热轧主力成交持仓情况来看，并没有同步显著提升，反映了市场在淡季背景下对价格持续上行的信心不足。从多空前20持仓席位所反映的品种持仓结构来看，周初螺纹钢主力合约多空前20席位再现整体减仓，其中多头席位减持更为明显，净空持仓水平有所扩大。横向对比黑色产业链的期货品种期现价差变动情况，虽然普遍存在价差向上修复，但显然螺纹钢的期现价差修复力度最大：目前期货与现货折合盘面的价差已增至70—80元/吨，由5月的深度贴水转变为目前显著升水，其间拉升幅度超过500元/吨。

唐山再度限产，缓解供过于求

首先，螺纹钢大涨带动了上周现货价格录得上涨空间。其中华北地区涨幅明显，普遍报价较前一周上调150元/吨左右。其次，螺纹钢明显强于原料端的铁矿石和焦炭，导致钢厂炼钢利润显著回升。一方面，螺纹钢主力合约期货盘面利润较前一周增加70—80元/吨，基本维持在200元/吨左右。另一方面，从全国钢厂盈利面的统计情况来看，上周钢企盈利面大幅提升9%，超过68%的钢企有利可图，其中华北地区炼钢利润周涨幅为140—160元/吨，多数钢厂的炼钢利润为正，而华东地区炼钢利润修复相对不及华北，部分钢企仍有100元/吨以上的亏损。最后，虽然前期炼钢利润的修复暂缓了钢企开工的回落，但从最新的7月唐山限产方案来看，要求12日0时—31日24时使用煤气发生炉的轧钢、锻造等企业对加热炉停产，以及对原材料端生产的限制，钢企开工有望再次呈现阶段性下降。叠加下半年供给侧改革力度较上半年增强的预期，笔者预计至7月下旬产出下降有望缓解供给端压力。

用钢淡季，下游未见明显转弱

近期，下游用钢需求呈现出淡季不淡的局面。数据显示，6月最后一周，上海市场线螺采购量增至2.76万吨，为4月末钢价下行以来的最高水平，而6月单周平均采购量环比增量接近5000吨。进入7月，虽然采购量受天气影响略有下降，但最新一周的采购量仍在2.6万吨的相对高位。而钢材社会库存实现了自5月末开始的连续七周去化，最新库存水平为860万吨，为自春节库存回落以来的最低位，且周度去化绝对量呈现增加趋势。笔者认为，钢材社会库存的下降存在两个层面的逻辑支撑，一方面，钢材前期价格下行削弱了钢贸商补库的积极性，导致库存向上游钢厂累积，重点钢企的钢材库存数据显示，库存水平自6月以来连续攀升，目前已经达到1468万吨，创年内库存新高。另一方面，下游消费对钢材社会库存去化的推动作用明显，数据显示，6月主流钢贸商日均成交量较5月增加4500吨。因此，下游采购的增加以及钢材社会库存的下降凸显了钢材下游需求淡季不淡的实际情况，这在一定程度上对钢价形成支撑。

综上所述，从基本面来看，一方面，钢企受7月中下旬唐山限产再度升级的影响，减产仍是大概率事件，缓解了供给端的压力；另一方面，下游钢材需求淡季不淡，采购量不断增加，推动了钢材社会库存的持续去化。供需共同作用下，对近期钢价表现形成支撑，但目前螺纹钢期现价差由5月中旬的深度贴水修复为过度升水，其对后期期价的进一步抬高起到了明显的抑制作用。预计后期钢价振荡走势将延长。

操作上，建议投资者在目前螺纹钢期价水平进行多空操作均需要更加谨慎。鉴于供给端阶段性影响作用凸显，待现货价格配合期价上涨的情况下，可适度建立多头仓位。

避险需求将继续推升贵金属

疲弱的全球经济、不断下滑的资产收益、美国悲观的加息前景以及层出不穷的风险事件，将使得金银的避险保值功能持续体现，金银魅力大大增加。

“全球负利率”凸显贵金属价值

过去常说，金银不创造价值，但现在看来，至少金银不会毁灭价值。

全球经济在总体已经疲软的环境下，全球央行早已打开的“泄洪闸口”短时不会轻易关闭。欧洲和日本目前已经处于负利率状态，存款即意味着亏损。同样，过去债券市场是产生收益，而现在却要倒贴收益。目前全球范围内，除了美国债券以外，大多数发达国家国债收益率已经逼近甚至实现了负收益，各国国债收益率纷纷创下史上最低。

事实上，在全球经济疲弱且充满不确定性的情况下，各国央行为推动经济而打开的低利率或负利率“宝盒”，不仅收效甚微，还令其政策回旋空间缩小。央行正处于一个尴尬的位置，加码宽松或者退出宽松都可能酿成严重后果，而短期又不能摆脱这种困境。这一切不仅限于国债，其他诸多资产表现同样不佳，而且风险大大增加。

美联储加息仍然渺茫

美联储稍早前公布的6月会议纪要显示，美联储呈现明显的鸽派。在决定美联储加息与否的几个关键因素当中，总体而言，只有失业率数据差强人意，通胀和海外风险问题依然突出。如果全球经济继续疲软，主要经济体货币政策没有变化，金融市场风险依然很大。在全球负利率环境下，若美联储贸然加息可能使得美国成为全球的资产价值高地，吸引来自全球的资金，容易推动美元大幅升值，由此给美国经济带来的不确定性是美联储不愿意承担的。　　

全球风险事件密集来临　　欧洲银行存在潜在风险

英国脱欧影响并不是瞬间的事，欧洲银行因此正遭受新一轮的压力，其中意大利银行更为明显。意大利银行目前坏账总计3600亿欧元，相当于其GDP的近四分之一。其中2000亿资金的借款人被判定无力偿还，而实际可能更多。意大利银行坏账比例更是达到17%，美国银行业在2008年金融危机期间，不良贷款比例也才5%。如果风险会不断推升并发酵，甚至意大利银行承受不了损失而破产，并传导至其他国家，那后果不堪设想。

地缘政治风险加大

以美国为首的北约正在东欧不断挤压俄罗斯，局势日趋紧张。中国面临的战略压力同样巨大。美国对中国遏制的另一条战线便是在韩国部署萨德反导系统，不仅严重破坏中国的战略利益，压缩中国的战略空间，还会使得东亚局势可能进一步恶化，走向更加扑朔迷离。

市场更加偏好金银

英国脱欧后金银便成了诸多投资者眼中的“香饽饽”，并且这种市场心理预期在不断强化。美国CFTC每周持仓报告显示，截至6月28日，随着金银价格的大幅上涨，金银净多头持仓持续增加，不断刷新年内新高。同样，不断增加的还有黄金ETF持仓，仅在7月1日就增加6.6吨，达到了1959吨，已经反弹至2013年以来的最高水平。

总而言之，全球经济疲弱、负利率横行以及地缘政治风险加大，使得市场对金银的需求大幅增加，加上短期内全球困境难以改善，金银已经步入大周期上涨趋势。

唐山限产提振钢市多头信心

受钢铁去产能加速预期及人民币贬值的推动，近期螺纹钢期货大幅上涨。业内人士表示，考虑到当前主力合约距交割月已不足三个月的时间，在期货相对于现货明显升水的局面下，钢厂套保意愿将会明显增强。唐山地区七月限产措施正式出台，限产持续时间超出市场预期，对多头信心将形成提振，预计钢材期货价格将以震荡整理走势为主。

机构监测数据显示，截至上周，全国35个主要市场螺纹钢库存量为379.2万吨，减少2.2万吨，降幅为0.58%；线材库存量为103.5万吨，减少4.8万吨，降幅为4.43%。

高级研究员邱跃成表示，总体来看，全国钢材市场库存连续第七周下降，目前的全国钢材库存水平较去年同期下降32.07%。近日长江中下游地区出现大范围洪涝灾害，对该区域钢厂生产及资源流通均形成较大影响，市场到货普遍减少，库存量继续呈下降态势，低库存对钢价支撑作用继续趋强。

近日唐山地区环保限产再度引发关注。7月9日，唐山市对丰南区国丰钢铁有限公司北区的3座450立方米高炉和2座50吨、1座40吨转炉进行了拆除。7月11日，唐山市政府印发《唐山市七月份环境空气质量改善强化措施》，指出唐山12日0时-31日24时露天矿山、工地停工，使用煤气发生炉的轧钢、锻造等企业对加热炉停产，烧结减少排放污染物50%，焦化延长出焦时间至36小时，25日0时起至31日24时，在确保安全生产的前提下全市烧结、焦化停产，市区、丰润、丰南、古冶等地区5轴（含）以上大货车禁行。

分析人士指出，此次限产超出了此前预案规定的时间，时间跨度接近20天。但值得注意的是，相对于6月份的限产措施，此次限产没有提出对高炉实行焖炉，限产最终对钢铁企业生产形成的影响或不及6月份。

邱跃成表示，受唐山限产消息带来需求减少预期影响，在双休日期间唐山钢坯价格出现90元/吨的大幅下跌，或显示此次唐山限产更多影响的是调坯轧材企业，高炉企业整体影响或许不会太大。

在7月11日，华东地区主导钢厂出台7月中旬价格政策，沙钢对螺纹钢、盘螺出厂价格上调100元/吨，线材出厂价格上调60元/吨；永钢对螺纹钢、盘螺出厂价格上调100元/吨，线材出厂价格上调50元/吨。业内人士认为，钢厂出厂价格上调幅度基本在市场预期之中，随着后期资源到货成本的上升，对钢价走势将形成一定提振。

邱跃成表示，近期国内市场需求表现较为疲弱，多数商家对后市也较为迷茫。但唐山地区7月限产持续时间之长超出此前的预案，显示出政府加强环保治理的决心，或将对短期市场供应形成较明显影响，对市场心态以及钢价走势也将形成提振，预计短期国内钢价或将延续震荡偏强走势。

三、有色金属

铜：

外盘走势：今日亚市伦铜强势攀升，为连续第三日走高，其中3个月伦铜大涨1.3%至4948美元/吨，日内最高触及5032美元/吨，创下年内4月29日来的新高，目前伦铜有效运行于均线组之上，下方支撑关注4850美元/吨。持仓方面，7月11日，伦铜持仓量为33.9万手，较8日增加585手，短期伦铜持仓时增时减，显示多空操作反复。

现货方面：据SMM报道，7月13日上海电解铜现货报贴水40-升水40元/吨，平水铜成交价格38080-38900元/吨。临近交割，持货商纷纷对1608合约报价，开盘对08好铜报升水50元/吨，平水铜报平水，但下游继续对高价铜无买意。第二节交易开始后，盘面持续走高，仅存的贸易商买盘也裹足不前。早盘投机者欲兑现获利，令现货市场抛货涌出，但成交高价受抑，谨慎观望者增多。

内盘走势：今日沪铜主力合约1609合约承压隔夜涨势，盘中一度触及39210元/吨，接近于日内涨停板39280元/吨，尾盘强势涨至38580元/吨，较昨日收盘价上涨3.77%。日收盘价创下年内3月18日来的高点。期限结构方面，铜市呈现近低远高的正向排列，沪铜1608合约和1609合约正价差扩大至50元/吨，显示远期合约上涨意愿。

行情研判：今日沪铜1609合约强势上涨至38580元/吨，因英国新首相上任，英国退欧所带来的冲击担忧有所下滑，同时中国偏空的经济数据反而带来经济刺激预期。目前沪铜选择上攻，短期或延续偏强走势，建议逢回调积极买入为主，1609合约可背靠38000元之上多，目标关注39500元/吨。

铝：

外盘走势：今日亚市伦铝振荡走强，其中3个月伦铝续涨0.45%至1682美元/吨，已突破前期高点，创下去年7月20日来的新高，表现较其他基本金属滞涨抗跌，在过去六周时间里伦铝已实现五周上涨，短期仍需警惕技术回调需求，上方反弹阻力关注1700美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，7月13日上海现铝成交集中13010-13030元/吨，对当月平水。临近换月，隔月当月价差近200元/吨，持货商急于换现，积极出货，现货升水大幅回落，其他金属纷纷大涨，铝价仍震荡整理，铝价难涨，中间商和下游观望情绪渐浓。

内盘走势：今日沪铝1609合约被动跟涨，但表现仍稍强于沪锌，尾盘涨至12655元/吨，较昨日收盘价上涨1.24%，日收盘价创下近一年来新高，短期持续上涨之后需警惕技术回调，下方支撑关注12500元/吨。铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1608和1609合约负价差缩窄至175元/吨。

行情研判：今日沪铝1609合约振荡走强至112655元/吨，其表现较其他基本金属继续滞涨抗跌，且弱于伦铝。因市场担忧国内铝企增产，加大供应压力。建议操作仍需谨慎。建议沪铝1609合约可于12500-12700元间高抛低吸，止损各100元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅大幅走高，收报1877美元/吨，涨3.3%。今日亚市伦铅冲高回落，沪市收盘时报1872美元/吨，跌0.27%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13250元/吨，较上一交易日涨0.45%，持仓量17684手，成交量17710手。

现货方面：7月13日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12950-13050元/吨，均价涨125元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂出货，贸易商报价品牌减少，交割日临近，市场上供货减少，期盘上涨，市场多观望，整体成交依旧惨淡。

行情研判：沪铅主力合约在短暂走高后再度遇阻，高位承压。基本面依然不支持期铅连续走高，交投上谨慎为宜。操作上建议沪铅1609合约观望为主。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报2193美元/吨，涨2.64%。今日亚市伦锌冲高回落，沪市收盘时报2186美元/吨，跌0.32%。

现货方面：7月13日SMM现货0#锌报价为16910-17010元/吨，均价涨310元/吨。据SMM报道，现货贴水较昨日略有扩大，贸易商正常出货，高贴水成交稍活跃，多以长单交付为主；炼厂高位正常出货；现货大涨下游持观望态度，采购热情不高；市场整体成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收16905元/吨，较上一交易日涨0.81%，持仓量251686手，成交量574996手。

行情研判：技术上沪锌主力合约运行在上行通道上轨附近，尚未形成进一步突破的格局，高位调整压力较大。操作上建议沪锌1609合约盈利多单适量减仓，新单观望为主。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收报1332.99美元/盎司，跌1.65%。隔夜伦敦白银震荡走低，收报20.16美元/盎司，跌0.66%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走高，截止至沪市收盘时报1341.14元/盎司，涨0.61%；伦敦白银震荡走高，截止至沪市收盘时报20.404美元/盎司，涨1.21%。

内盘走势：沪金主力合约开于291.8元/克，盘中震荡走低，报收290.8元/克，较上一交易日收盘价跌0.95%，成交量450672手，持仓量372344手。沪银主力合约开于4512元/千克，盘中探底回升，报收4523元/千克，较上一交易日收盘价微涨0.13%，成交量1840992手，持仓量807440手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至7月12日黄金ETF持仓量为965.22吨，日减16.04吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10679.50吨，日增59.12吨。

行情总结：昨日由于英国的紧张局势已经缓解，新首相也将上任，全球风险情绪回归股市大涨，对贵金属的避险需求也随之减少。ETF持仓数据显示黄金投资资金开始出现流出迹象。建议前期盈利多单离场，新单暂时观望。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货冲高回落，RB1610合约终盘报收2516元/吨，涨25元/吨，持仓量2494614，日减仓67170。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2290元/吨，涨20元/吨；广州报价2720元/吨，涨20元/吨；北京报价2570元/吨，涨70元/吨；福州报价2500元/吨，涨20元/吨。

（2）钢厂调价：7月13日山西黎城太行调整建材价格政策，在“7月12日山西黎城太行钢厂价格调整信息”基础上做出调整，具体如下： 三级螺纹钢价格上调30元/吨，现HRB400Φ18-25mm螺纹钢出厂价格为2560元/吨，2.盘螺价格平稳，现HR400Φ8-10mm盘螺出厂价格为2540元/吨。 以上螺纹钢价格为含税理计，盘螺价格为含税过磅，执行自2016年7月13日09：00起。

（3）消息面：根据官方数据统计，如加上2015年的580万套棚改房，自2008年至2015年的八年间，我国共计进行了2630万套的棚户区改造。 棚改任务逐年加码，一方面是改善相关民众的居住条件，另一方面，政府也打算通过加大货币化安置方式，帮助解决一些城市的楼市库存问题。

周三RB1610合约冲高回落。就目前市场来看，虽然高温淡季需求不佳，但是由于在通胀大背景下，仍对大宗商品沟成支撑。操作上建议，多单持有，跌破2480止盈出场。

五、宏观经济

6月进出口均回落 人民币贬值压力仍存

7月13日消息，海关总署今日发布进出口数据，海通宏观姜超、顾潇啸等分析认为6月出口继续转弱，外需依然偏弱，进口跌幅扩大，顺差小幅回落，人民币贬值压力仍存。

6月以美元计价出口同比跌幅扩大至-4.8%，上半年合计同比-7.7%。根据海关近期调查，67.6%的企业反映国际市场需求不足，未来劳动力成本优势减弱、全球经济低迷仍拖累我国出口。 

对美（-10.4%）、日（-3.0%）、韩（-3.6%）出口跌幅收窄，对欧盟（-3.6%）、港（-6.9%）跌幅扩大，对东盟（-4.3%）由正转负，对印度（4.2%）涨幅收窄。 

5、6月份尽管国际市场原油、天然气价格上涨，但铁矿石、铜价格整体下跌，且人民币大幅贬值，再加上去年同期基数较高，6月进口同比增速大降至-8.4%，上半年合计同比-10.2%，显示国内经济依然偏弱。 

进出口均转差，6月顺差回落至481亿美元，而英国脱欧、欧洲银行业危机等问题引发全球市场巨震，美元、黄金强势，再考虑到国内经济低迷，人民币贬值压力仍存，但央行干预管理仍将时隐时现。

外需不振及生产成本上升致加工贸易缩减

今日国务院新闻办公室就2016年上半年进出口情况举行发布会，请海关总署新闻发言人黄颂平介绍2016年上半年进出口情况，并答记者问。

以下为发布会实录：

我们注意到，加工贸易已经连续十多个月同比下降，而且占中国进出口贸易的比重从50%多下降到不到30%，请问这是什么原因？这样一种下降的趋势对于中国对外贸易有什么样的影响？

黄颂平：截至今年6月份，我国的加工贸易进口、出口已经分别连续18个月和16个月下降。我们可以从国际国内两个方面来分析：

从国际方面看，全球经济低迷，外需不振是主要原因。另外，全球产业格局深度调整，我国加工贸易承接国际产业转移放缓，产业和订单转出有所加快。近年来，发达国家纷纷实施再工业化战略，推动制造业回流，重塑制造业竞争新优势。东南亚等一些发展中国家依托低要素成本，积极参与全球产业再分工，承接国际产业转移。我国制造业面临发达国家和其他发展中国家双向挤压的局面。

从国内方面看，企业综合生产成本上升，传统竞争优势逐渐削弱，也是重要因素。但我们也看到，经过多年发展，加工贸易逐渐带动形成了较强的国内配套产业链，内源化和本地化趋势明显，国内采购料件比例在上升，也是加工贸易业务缩减的原因之一。

今年上半年，加工贸易进出口下降9.8%，拖累我国外贸进出口整体下降约3个百分点。今年初，国务院下发了《关于促进加工贸易创新发展的若干意见》，体现了党中央、国务院对稳定外贸增长、促进加工贸易创新发展的高度重视。我们相信，我国加工贸易将全方位参与全球价值链，不断提高我国产业在价值链中的地位，继续保持国际市场份额稳定和对外贸易的平稳发展。

六、全球观察

利率如果继续降 第一个撑不住的是全球银行业

利率如果继续下降，全球银行业可能要撑不住了。

本周，德意志银行首席经济学家Mark Wall在报告中指出，由于内部资金增加与外部资本筹集的能力同时受到冲击，英国公投退欧引发的长期低利率环境将对银行盈利能力构成进一步挑战。

假设利率每年继续降低20个基点，到2017年底，银行净利差与现在相比将下滑10%。

“市场对银行的估值从未如此低”，Wall在报告中写道。

Wall指出，由于银行内部资金增加与外部资本筹集的能力同时受到冲击，即便目前监管环境较为放松，再加上银行致力于削减风险加权资产，银行维持信贷增长的前景依然不明朗。

报告中，Wall假设了乐观与悲观两种情况：

资产价格的崩溃损害了银行筹集外部资本的能力。同时，极低并趋平的收益率曲线暗示银行内部资金增加的能力的减弱。英国公投退欧意味着这种情况可能持续下去。

在这种情况下，即便不考虑日益收紧的监管，维持信贷增长依然成为极大的挑战。内部纾困（bail-in）原则同样降低投资者投资银行意愿。当处于经济处于不确定性时期时，关于资本要求的监管更为严格，这无疑将该问题恶化。

到2019年，新的监管措施可能将欧盟国家的资本比率提高1%。当资本增加、风险加权资产降低时，这一目标可以实现。风险在于，银行把重心放到了降低风险加权资产，因此，信贷增长前景将受到损害。

在乐观的情况下，直到2017年末，银行可能会维持资产负债表不变，令欧元区信贷状况在未来12个月中转向负面。在这种情况下，到2017年末，国内私人需求将陷入停滞，GDP复苏的步伐也将下滑0.5%。

在最坏的情况下，如果银行想要提高资本水平，囿于当前监管环境，除了削减风险加权资产总量，别无他法。到2019年，年信贷紧缩率将达2%，信贷条件将降至2012年欧元区主权债务危机时的水平。

Wall总结，银行业具有周期性，英国公投退欧对于经济和银行业而言都是负面事件，在这个监管严格的环境下尤甚：

?英国公投退欧意味着宏观环境的恶化和信贷增长的减弱。这对于银行的拨备前盈利能力的提升也造成不良影响。

?经济增长预期下调意味着QE的延期，这暗示着收益率曲线的降低与趋平，至少在核心国家如此。这同样会对银行的拨备前盈利能力造成影响。

?逐渐恶化的宏观展望意味着贷款违约率和损失的上升。这将对银行的拨备前盈利能力造成下行压力。

在2015年，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼就在专栏中提到，通胀这么低，还有人要求加息，主要的一群人是以自己利益为中心的银行家，其利益在低利率环境中受到压制。

安倍“私会”伯南克 到底聊了些什么？

日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)在东京的一次会议上告诉前美联储主席伯南克，他希望让日本加速退出通货紧缩，并强调了他对推出全新经济刺激的决心。

安倍在周二的会议上表示：“我们在摆脱通货紧缩的路上只走了一半。我们要坚定地加速脱离通货紧缩。”

在会上，安倍还要求日本经济部长石原伸晃在本月就经济刺激作出方案。

石原伸晃没有暗示刺激规模的大小。他表示，可能通过发行建设债券而非赤字债券的方式来提供融资。日本政府表示，希望充分利用目前的低利率环境。

日本财政部顾问Koichi Hamada向彭博表示，伯南克建议安倍继续执行他的“安倍经济学”，并用财政政策辅助货币政策。伯南克表示，日本央行依然有工具来进一步宽松货币政策。Hamada补充称，伯南克可能已经和日本央行、财政部官员讨论了直升机撒钱的事宜。

伯南克与日本央行行长黑田东彦周一共进午餐。但日本央行没有就双方的谈话发表任何声明。不过，伯南克密会安倍晋三和央黑田东彦。这让人不免猜想日本可能亮出类似直升机撒钱那样的大招。路透表示“一些市场人士猜测，黑田可能决定要‘直升机撒钱’。”

本周以来，日本市场陷入狂热状态，日股连续两日大涨，日元下跌。

这并不奇怪，要知道，伯南克任美联储主席期间最为人所知的就是两轮QE。因为任内实行了总规模近4万亿美元的QE，而且曾在演讲中援引了美国当代经济学家弗里德曼（Milton Friedman）对增加市场流动性的描述——坐着直升机从空中撒钱。

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