一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力7月合约，以37660元/吨收盘，上涨380元,涨幅为1.02%。当日15：00伦敦三月铜报价4911美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.67，高于上一交易日7.63，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交536194手,持仓量减少5376手至682332 手。主力合约成交214126手,持仓量增加9316手至265734手。

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以12680元/吨收盘，上涨50元,涨幅为0.40%。当日15：00伦敦三月铝报价1635.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.75，低于上一交易日7.81，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交423512手,持仓量减少5172手至724608 手。主力合约成交159098手,持仓量增加5202手至284564手。

上海期锌价格出现一定幅度上涨。主力7月合约，以15350元/吨收盘，上涨440元,涨幅为2.95%。当日15：00伦敦三月锌报价1885.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.14，高于上一交易日7.89，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交547202手,持仓量增加23054手至326782 手。主力合约成交196868手,持仓量增加25810手至145086手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度上涨。主力10月合约，以2580元/吨收盘，上涨73元,涨幅为2.91%。

全部合约成交11422320手,持仓量减少210640手至3141142 手。主力合约成交11065856手,持仓量减少196440手至2705042手。

【股市行情】周五早盘，沪深两市双双低开，沪指开盘后震荡回升，但始终保持弱势震荡态势，深成指低开高走盘中率先翻红，临近午盘股指有所回落。午后开盘，沪指延续持续震荡走势，盘中翻红但因人气不佳，盘尾再次下探。盘面上，酿酒、航空板块走强，石油板块领跌，成交量再次大幅萎缩。截止收盘，沪指报2938.32点，跌7.27点，跌幅0.25%，深成指报10141.54点，跌8.37点，跌幅0.08%，创业板报2138.74点，跌16.49点，跌幅0.77%。成交量方面，沪市成交1285亿，深市成交2379亿，两市共成交3664.5亿。

二、国内焦点

螺纹钢：别轻易做空 让子弹飞一会儿

钢铁原材料和钢价普遍上涨，国内强于国际、板材强于长材，现货涨幅大于期货、近月合约小幅贴水。截至4月22日，普氏62%铁矿石中国北方港报62.85美元/吨，较年初上涨47.2%；山西二级冶金焦报650元/吨，较年初上涨32.65%。4月以来，钢厂和贸易商每天多次报价，隔夜涨跌屡超100元/吨或±4%，铁矿和钢坯价格随之大幅震荡。同期，中钢协公布的螺纹钢全国现货平均价为3118元/吨，热卷为3305元/吨，较年初分别上涨56.2%、60.3%。上海期货交易所螺纹钢和热卷期货的1605合约4月22日结算价分别为2796元/吨和3126元/吨，较年初分别上涨55.6%和60.2%。

原因

此次国内钢价连续上涨、大幅波动，是政策预期、供需变化、信用扩张和市场情绪等多重因素共振的结果。

1、稳增长和供给侧改革的政策提振信心。此处略去五千字

2、季节性供给减少推动钢价反弹去年底以来，我国钢铁企业亏损扩大，粗钢减产明显，一季度我国钢铁产量同比下降3.2%。一季度钢材出口微减、进口大降，净出口维持较高水平；截止4月22日，钢材社会库存937.95万吨，较去年同期下降33.3%。“低产量、低库存、高出口”，使我国钢材供给处于几年来的较低水平。随着大规模基建投资逐步实施，经济回暖趋势明显。1-3月份，全国固定资产投资8.58万亿元，同比名义增长10.7%，增速比1-2月份加快0.5个百分点。3月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比1-2月份加快1.4个百分点。基建、房地产和船舶、汽车、家电、机械等主要用钢行业的需求回暖，造成短期内国内钢铁市场出现阶段性供应偏紧，从而推动钢价反弹。

3、美元阶段性弱势和信贷扩张强化钢价走高预期说白了，就是部分资金流入房地产市场和大宗商品市场。国内外货币环境均强化了钢价走高的预期。

4、市场情绪助力钢价超跌反弹从2011年一季度至2015年底，国内外钢材价格单边下跌，中钢协钢材指数下跌60.0%，CRU全球钢铁指数下跌49.3%。当今年初出现政策趋暖、供需改善和货币宽松时，期、现货市场上的做多情绪高涨，助力钢价超跌反弹。

预判

1、我国钢铁产量将继续恢复3月份国内钢材市场价格大幅上涨，改善了钢铁企业的盈利状况。据统计，2016年3月钢协会员企业亏损户数为28家，较去年12月份减少27家；会员企业实现利润25.56亿元，较去年12月份亏损132.91亿元有较大幅度的改善。3月我国粗钢日均产量已经恢复到228万吨/天。4月份国内钢材市场价格继续大幅上涨，超过原燃料价格上涨所带来的成本增加。预计二季度，我国粗钢日均产量将继续恢复。

2、二季度螺纹钢的国内外需求有望继续平稳增长可以预期，我国固定资产投资和房地产开发投资保持较快增长，将有力支撑螺纹钢需求平稳增长。考虑到出口退税因素，出口价格超过国内市场，将继续支撑我国钢材出口量保持较高水平。

3、钢材期货市场的活跃态势仍将维持一段时间钢材期货成交巨量、价格大涨，是市场“短期乐观”与“中长期悲观”两种判断产生巨大分歧的结果。目前，我国一季度经济企稳迹象明显，但大量投放流动性所产生的通胀隐忧显现，同时钢铁作为我国供给侧结构性改革的标志性行业，所面临的政策较多。因此，钢材期货在未来一段时间内仍将受较多的政策面、基本面、消息面因素刺激，可以预计其成交活跃态势仍将维持一段时间。

可想而知，近期钢价上涨有利于钢厂利润表阶段性修复，降低企业经营恶化产生的各种冲击，缓解出口压力、减轻贸易摩擦。其不利方面在于，由于铁矿处于寡头垄断，更大的矿价涨幅必然侵蚀钢厂利润；同时，钢价上涨造成的钢厂利润普遍上升，会对落后的过剩产能出清产生负面影响。

矿钢价格连续回落 螺纹期货有望步入震荡格局

4月的螺纹期货和现货轮番大涨，成交火爆。钢厂增产拉动矿石需求,4月的铁矿石市场大幅上涨期货一度突破500元，现货一度突破70美元。

市场人士表示，随着钢厂持续享受高额利润（超过500元/吨），钢铁产量也持续增加，目前已达历史高位。

国信期货分析师施雨辰认为，钢厂的产品库存从低位开始攀升，而南方进入多雨季节，阴雨天气影响工地施工，需求增速放缓，钢材市场供应压力加大，4月底现货螺纹价格开始回落。同时，为抑制交易过热趋势，防范投机过度风险，三大期交所近日出台多道调控令，螺纹期现货价格开始双双回落。

业内人士回顾近期市场表现称，监管加强后，短线投机成本提升，黑色品种整体降温；同时，过高的现货价格也阻碍了下游采购，且增加了厂商的生产热情，钢材和铁矿石的产量快速攀升，导致现货价格从25日起开始松动，黑色品种的大涨势头终止，转而下跌。

“随着河北省宣布严格关闭坚决禁止违规新建钢铁产能和已封停钢铁设备复产，铁矿石期货价格更是连续下挫。”业内人士说。

展望后市，施雨辰认为，目前螺纹期货持续大幅贴水，对期货价格形成支撑，预计5月现货和期货价格将以稳为主，螺纹期货有望步入震荡格局，等待回调后建立螺纹1610合约中线多单。

铁矿石方面，考虑到目前钢产量已经很高，后期环保压力和唐山世园会对铁矿需求有所影响，5月现货价格预计在52-62美元区间运行；铁矿石期货持续大幅贴水，5月将以震荡为主。

美国钢铁公司 对中国钢企提请337调查

当地时间4月26日，美国钢铁公司向美国国际贸易委员会提出申请，请求对中国河北钢铁(000709,股吧)集团、上海宝钢集团等40家中国钢企输美碳钢与合金钢产品提起337调查，并发布永久性的排除令及禁止令。美国国际贸易委员会将用30天时间对该申诉进行评估，然后决定是否开展调查。

中国钢协人士昨天接受记者采访时称，将研究对策。

美国钢铁公司指控中国钢铁企业及其经销商合谋操纵价格、窃取商业机密和通过虚假标签规避贸易税，要求依照美国《1930年关税法》的第337节进行调查，以封堵出口到美国市场的中国钢铁产品。美国钢铁公司称，将使用一切办法争取公平贸易，并继续通过反补贴和反倾销案件，推动现有法律的强制执行工作。

所谓337调查，是指美国国际贸易委员会可以依照《1930年关税法》的第337节，对进口贸易中的不公平行为发起调查并采取制裁措施。

商务部贸易救济调查局负责人就此发表谈话表示，美国337调查主要针对的是知识产权侵权纠纷，而钢铁产品是较为成熟的产品，不存在所谓的知识产权纠纷。所谓知识产权侵权指控完全没有事实依据，希望美国国际贸易委员会驳回指控。

28日，记者就此事致电中国钢铁工业协会。相关人士称，钢协将在5月中上旬召开协会会长办公会议，研究讨论对策。

美国钢铁公司对中国钢铁业提起337调查的背后是中国钢铁出口大幅上升。2014年开始，中国钢材出口不断增加，到2015年底，钢材出口占总产量比例超过10%。

目前，中国钢材产量占全球接近一半。中国钢材出口引发了多国实施反倾销，但以侵犯知识产权名义发起申诉的，还是首例。

有评论认为，在与全球最大钢铁生产国中国发生的贸易摩擦中，美国钢铁企业这次行动是迄今为止最大胆、最激烈的行动。

美国钢铁公司的前身是成立于1864年的卡内基钢铁公司，是总部设立在美国的最大综合性钢企。

三、有色金属

铝：

外盘走势：亚市伦铝振荡续涨，表现稍滞涨于其他基本金属，其中沪铝收市时伦铝微涨0.36%至1670美元/吨，日收盘价仍接近于去年9月11日来的新高。但短期RSI指标持续发出超买信号，需警惕技术回调需求，下方回调支撑关注1620美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，4月29日上海现铝成交集中12660-12690元/吨，贴水10元/吨至平水，持货商控制出货力度，中间商维持积极的低位补货意愿，由于今天节前最后交易日，受银行结算及物流等诸多因素影响，接货意愿受限回落，整体成交较昨略冷，显节前特征。

内盘走势：今日沪铝1607合约振荡反弹，尾盘收于12705元/吨，较昨日收盘价上涨1.76%，但铝价还未突破上方均线压制，短期技术回调压力还未完全释放。目前铝市期限结构转为近高远低的负向排列，沪铝1606和1607合约呈负价差，价差为35元/吨，显示远期合约下跌意愿加强。

行情研判：今日沪铝1607合约振荡反弹至12705元/吨，但还未收复昨日跌幅，显示上方存在一定抛压，表现远弱于其他基本金属和伦铝，因短期铝价持续走高后面临回调需求，建议沪铝1606合约可背靠12850元之下谨慎持空，目标关注12400元。

铅：

 外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1749美元/吨，涨0.89%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1782美元/吨，涨1.89%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13230元/吨，较上一交易日涨1.3%，持仓量16474手，成交量7602手。

现货方面：4月29日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13100-13250元/吨，均价涨0元/吨。SMM上海1#铅报道，仅恒邦炼厂可出货，沪市货源不算充裕，五一节前最后一交易日较多下游企业已进入提前休假模式，沪市基本未听闻尚可的成交，市场十分惨淡。

行情研判：沪铅主力合约在万三整数关口和前低附近获得支撑，同时受益于周边强势，反弹或将延续。操作上建议沪铅1606合约5日线上方偏多交易，止损控制在100元/吨。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1912美元/吨，涨1.41%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报1944美元/吨，涨1.67%。

现货方面：4月29日SMM现货0#锌报价为15150-15250元/吨，均价涨350元/吨。据SMM报道，个别炼厂出货，市场流通货源充裕，贸易商出货积极，但整体需求有限，成交略显清淡；进口锌价格偏高，下游畏高观望为主。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收15290元/吨，较上一交易日涨2.62%，持仓量116350手，成交量306392手。

行情研判：交易所抑制投机过热的努力影响短暂，大宗商品多头卷土重来。市场的做多热情根本上还是体现了对于未来预期的乐观，目前看这种预期较为强烈。操作上建议沪锌1606合约5日线上方偏多交易，止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走高，收报1266.45美元/盎司，涨1.66%。隔夜伦敦白银震荡走高，收报17.57美元/盎司，涨1.99%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走高，截止至沪市收盘时报1274.58美元/盎司，涨0.64%；伦敦白银震荡走高，截止至沪市收盘时报17.718美元/盎司，反弹0.84%。

内盘走势：沪金主力合约开于262.15元/克，盘中震荡走高，报收266.45元/克，较上一交易日收盘价涨1.6%，成交量347256手，持仓量177698手。沪银主力合约开于3757元/千克，盘中震荡走高，报收3831元/千克，较上一交易日收盘价涨1.97%，成交量937576手，持仓量489332手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至4月28日黄金ETF持仓量为804.14吨，日增1.49吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10437.72吨，日增0吨。

行情研判：昨夜公布的美国GDP数据大失所望，美元指数再度逼近前期低点。技术上沪金主力合约短线指标转好，沪银主力合约保持强势。操作上建议沪金1606合约5日线上偏多交易，止损1.5元/克；沪银1606合约5日线上偏多交易，止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货减仓上行，RB1610合约终盘报收2580元/吨，涨73元/吨，持仓量2705042，日减仓196440。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2850元/吨，涨40元/吨；广州报价3040元/吨，持平；北京报价3040元/吨，涨20元/吨；福州报价2990元/吨，涨60元/吨。

（2）钢厂调价：4月29日石横特钢对建筑钢材指导价格统一上调，具体调整情况如下： 螺纹钢Φ16-25mmHRB400执行价格2930元/吨；以上调整均为含税，执行日期自2016年4月29日起。

（3）消息面：政策利好不断加码，万亿新型城镇化建设将启动。从中长期来看，海绵城市和地下综合管廊建设无疑是中国城镇化转型发展的助推器，推动着中国城市化建设由偏重数量规模增加向注重质量内涵提升转变。

周五RB1610合约减仓上行。受河北钢坯现货上调影响，螺纹期现货均上行，但市场对五一后看法存在分歧，需求是关注之重点。操作上建议，回调买入，止损参考2500。

五、宏观经济

《中国改革报告2015》提九大改革建议推动经济平等居首位

4月28日，深圳创新发展研究院在京召开发布会，对外发布《中国改革报告2015》（下称“报告”）。这是国内首份针对过去一年中国全方位改革的第三方评估报告。

报告对经济体制改革、党建改革、司法改革、农村改革、对外开放改革等十大领域进行全面评估，并提出了深化改革的九条建议。

其中包括两条重要建议：一是把“经济平等”作为进一步深化经济体制改革的核心价值取向，最大程度地凝聚改革共识与动力；二是把国有企业改革作为供给侧结构性改革的突破口，形成资本能进能出、企业能生能死的自我动态调整机制。

强调“经济平等”

对于2015年的经济体制改革，报告的总体评价是其在“全面深化”上已取得明显成绩，但“任务依然艰巨”。

报告关注到经济体制改革在2015年发生的细微变化，这样的变化分为两个层次。一是改革的领域和范围大大扩展，在国企改革、要素市场建设、基础产业、财税金融等方面均有改革方案或改革项目出炉，不少项目取得不同程度的进展；二是一些难以推动的重要改革，也取得一定的突破，有些项目已进入分期实施阶段，这包括行政审批制度改革、重要商品价格的改革、金融改革、户籍改革等。

不过，报告同时指出存在的不足，各项改革措施在贯彻落实方面还存在相当大的差距，部分社会成员缺乏对改革的获得感。在不少更细分的改革领域，还没有清晰的改革方向。比如，在资本市场的改革方面，比较重视在技术操作层面的创新，而忽视对资本市场的基本制度的改革。

深圳创新发展研究院院长毛振华认为，必须建立调动各类市场主体积极性的价值基点，这一价值取向就是“平等”，而这些平等的背后都意味着在现在中国经济运行体系里客观存在不平等的因素。

报告建议，在经济领域，政府要向各类市场主体平等开放。对绝少数必须由政府管控的行业或领域，政府进行准入规则、标准、方式及安全等方面的管控，而不做市场主体主辅贵贱的划分或经济身份的识别。

与此同时，政府需要坚持的“平等”还包括：公共资源平等使用、城乡要素平等交换、基本服务平等享有、公共成本平等分担以及社会成员平等保护。

深圳创新发展研究院理事长、原深圳市委常委张思平对21世纪经济报道表示，当前改革遭遇的最大阻力就是观念的共识，因此报告将建立经济平等的核心价值取向作为建议的首条。

国企改革是关键

报告的政策建议另一重点是“国企改革”。

报告特别指出，有关方面的资料显示，当前产能严重过剩，库存严重积压的八大行业中，大部分集中在国有企业。大量的所谓“僵尸企业”构成中，其中主要是国有“僵尸企业”。

“现在国企发生大面积的困难，与过去国企改革摇摆甚至局部的倒退有关系。”毛振华表示，“国有企业能够僵而不死，占用大量的社会资源，使得宝贵的社会资源不能用于经济发展的有效领域。企业获得资源太多，民营企业的生存空间就会被挤压。”

报告称，有些地方的国企改革仅仅是各级政府采取行政手段，用政府补贴、优惠政策等方式，通过兼并重组等方法，暂时缓解了结构失衡的矛盾和困难。这样的结果只是治标不治本。从长远来看，可能会给我国经济的发展留下极大的隐患。

报告建议，深化国企改革，要加快国有经济布局的调整，使处于劣势的国有企业从竞争性领域快捷、平稳、有序地退出，形成资本能进能出、企业能生能死的自我动态调整机制，从根本上消除大量的国企“僵尸企业”存在的根源。

同时，要加快国有企业内部决策、经营机制的改革，降低生产成本，提高企业的活力，使之更能适应市场竞争的需要，使我国的经济在新的基础上实现协调、健康、有序的发展，确保供给侧结构性改革取得成功。

一季度工业主要指标明显改善 结构调整取得进展

3月工业增速回升至6.8%，一季度工业企业利润同比增长7.4%，3月工业生产者价格指数26个月以来首次环比正增长，制造业采购经理指数自去年8月以来首次回到荣枯线以上，一季度电信业务总量同比增长45%，软件业务收入增长15.5%……

数据显示，一季度，我国工业出现了明显的改善迹象。在今天召开的国务院新闻办新闻发布会上，工信部有关负责人对上述变化和热点问题进行了详细分析和解读。

结构调整取得新进展，工业出现明显改善迹象

“今年工业运行首季开局良好，出现了十分明显的改善迹象，积极的因素在增多，说明前期的各项政策和积极推进供给侧结构性改革的效果已经初步显现。”工信部新闻发言人、运行监测协调局局长郑立新说。

郑立新介绍，一季度工业运行有几大明显特征：一是工业增速回升。3月，规模以上工业增加值由1—2月的5.4%回升到6.8%，比预计情况要好。同时，企业效益回升比较明显。一季度全国规模以上工业企业利润同比增7.4%，改变了去年全年利润下降2.3%的局面，而且3月的利润比前两个月还要好。市场信心在回升。3月工业生产者价格指数环比上升0.5%，这是2014年1月以来首次正增长；制造业采购经理指数回升到50.2%，这是自去年8月以来首次回到荣枯线以上。

二是工业大省运行平稳，主要行业运行平稳，产销衔接也趋于稳定。一季度，工业大省江苏、广东、山东、河南的工业增速分别达到了7.7%、6.9%、6.7%和7.7%，均高于全国平均增速，为全国工业稳增长奠定了非常好的基础。从主要行业看，装备制造业增长势头平稳，增加值增速比整体工业快1.3个百分点；轻纺工业增速比整体工业快0.9个百分点；电子行业增速8.6%，比整体工业快1.8个百分点。从产销衔接看，一季度规模以上工业产销率达到了97.3%，比去年增加了0.1个百分点。2月末，产成品存货同比仅增长0.7%。产销率增加、库存上涨幅度回落为企业正常生产奠定了基础。

三是产业发展向中高端迈进，传统产业转型升级取得进展，互联网等新经济加快推进。一季度高技术产业增长9.2%，增速比规模以上工业快3.4个百分点，占规模以上工业增加值的比重达到了12.1%，同比提高了1.1个百分点。高技术产业在整个工业的占比逐年提高，增速快于整体工业增速，这是一个积极的信号。传统产业的转型升级也在积极推进。轻工、纺织行业出现较好的运行态势。其中，轻纺工业虽然受到出口萎缩影响，但通过转型升级，扩大国内市场，一季度增加值仍然保持了6.7%的增速；轻工、纺织行业实现利润分别增长13.3%和6.4%。部分原材料工业适应市场变化，积极调整结构，也实现了比较快的增长。有色金属行业、石化行业在下游行业的拉动下，增加值同比增长9.4%和7.9%。互联网等新经济加速发展。一季度电信业务总量增长了45%，移动数据总消费同比增长1.3倍。

产能过剩并非中国“独有”，钢铁“去产能”态度坚决

在前不久举行的布鲁塞尔钢铁会议上，有观点指责中国是钢铁产能过剩的“罪魁祸首”，郑立新对这一论调进行了批驳。

“总体来看，钢铁行业现在非常困难，产量下降、效益下降，特别是有一些钢铁企业经营十分困难。”郑立新说，据世界钢铁协会的统计，全球2015年粗钢的产量是16.2亿吨，平均产能利用率只有69.7%，比2014年下降3.7个百分点。我国产能利用率和世界平均水平基本一致。因此，钢铁产能过剩不是我国独有的问题，而是世界相关经济体面临的共性问题，解决这一问题，是各国的共同责任。

“中国的钢铁生产以满足国内需求为主。”郑立新强调，中国是世界最大的钢铁生产国，也是最大的钢铁消费国。近几年，中国钢材主要是供国内消费。在2005年之前，中国一直是钢铁产品净进口国，目前仍为全球第五大进口国。2005年以后，我国对钢铁等产品，明确以满足内需为主，并在世界贸易组织规则下开展国际贸易。因此，中国不但不鼓励钢铁产品出口，而且是目前全世界钢铁生产大国中，唯一对普通钢铁出口主动采取限制措施的国家。

郑立新说，还应看到，“十二五”期间我国钢铁行业淘汰落后产能和化解过剩产能取得了显著成效，累计淘汰钢铁产能约9000万吨。经过5年的努力，现在400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉和电炉已经基本淘汰。

“在化解钢铁行业过剩产能问题上，我国政府的态度是坚决的、目标是明确的，已经列入今年发布的《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》中。”郑立新强调，“十三五”时期，我国政府仍将高度重视并积极化解钢铁过剩产能。今年2月1日，国务院要求在近些年来淘汰落后产能的基础上，从2016年开始，用5年时间压减粗钢产能1亿至1.5亿吨的目标。完成这一目标将为今后钢铁产业的健康发展奠定非常重要的基础，但实现这个目标，要做大量的、艰苦细致的工作，需要各个部门各级地方政府和企业共同努力。

六、全球观察

美联储再次按兵不动有利全球经济复苏

28日，美联储公布4月议息结果称，将联邦基金利率目标区间维持在现有的0.25%～0.50%水平。这一结果符合市场预期，全球金融市场近日均以平稳运行回应了美联储这一决定。

事实上，当前全球经济虽然显露复苏迹象，但经济增长依然疲弱，需要一个平稳的金融环境，来推动全球实体经济的复苏。

与美联储3月议息报告相比，4月的议息报告显然减少了对以中国为代表的新兴经济体“外部金融和经济风险”的担忧，而更多地注重美国本身的经济问题。本次议息报告将对美国经济前景的评估从“经济温和增长”修改为“经济放缓”；在提及家庭实际收入增加稳健和消费者信心保持高位的同时，指出“家庭开支表现温和”，显然未达到美联储对家庭开支的预期；虽然就业市场依然强势，但商业固定投资下滑、净出口持续疲软、通胀未有改善以及全球经济的疲软，都使美联储再一次放缓了加息脚步。可以说，美联储本次的议息报告对未来经济发展的分析比较客观，议息的结果比较理性，使得这一报告成为一个比较务实的报告。

值得注意的是，美联储从去年12月加息以来，并未产生以往那样的全球资本流入美国、推高美元指数和美国股市的“加息效应”，这应该是美联储不能持续加息的一个难言之隐。今年以来，美元指数从98区间跌到了93区间，跌幅接近5%；而道琼斯指数则在经历了年初的一轮下跌之后，近日重返18000点附近，4个月累积涨幅只有3.5%。既然不能实现“剪羊毛”的加息效应，美联储又何必浪费加息的弹药呢？

为了刺激经济复苏，除美国外的全球各大央行几乎都在实行宽松的货币政策。同样在28日，日本央行宣布利率维持在-0.1%不变，货币基础年增幅目标维持在80万亿日元不变。这一决定超出市场预期。由于日本央行实行负利率政策后，日元近期依然持续大幅升值，市场预期日本央行将进一步实行宽松政策。尽管如此，消息公布当天，日元汇率依然大幅上涨超过3%，这对日本央行和严重依赖出口的日本经济来说，并不是一个好消息。

实际上，今年以来，全球经济已开始出现复苏迹象，最为明显的表现是一向有国际生产贸易“风向标”之称的波罗的海干散货海运指数（BDI）已经从今年初最低的290点回升至目前的710点上方。海洋货运的活跃，加上国际大宗商品价格的大幅回升，不难使我们感受到全球生产贸易活动回暖的春意。作为对全球经济增长贡献率最大的中国，制造业采购经理指数、物价指数等各项经济指标，也呈现了明确的探底回升趋势。

不过，全球经济虽有回暖迹象，但实体经济的复苏依然道路漫长，这就更加需要全球央行呵护经济回暖的势头，继续实施宽松的货币政策，维护全球金融稳定的环境，以推动实体经济的增长。

对于包括A股在内的全球资本市场而言，在经济开始回暖，货币政策依然宽松的背景下，稳步走强才符合情理之中的逻辑。

黑田东彦“不作为” 对美拆台意味甚浓

日本央行28日结束为期两天的货币政策会议，决定维持目前的货币宽松规模不变，但下调了本国物价展望，并再次推迟实现2%通胀目标的时间。日本央行同时公布利率决定，宣布维持政策利率-0.1%不变。日本央行宣布决议后，市场反应激烈，日元暴涨。

日元暴涨带来惨痛记忆

对于全球金融市场来说，日元暴涨带来惨痛的记忆。

2007年2月27日，日元汇率急速升值。在随后的一周内，全球风险资产普跌，全球股市平均下跌6.4%，美股跌4.6%，港股跌9%，印度跌9%，黄金跌7.1%，白银跌13.9%。

“日元急剧升值，将引发从日本流到世界各地的日元套利资金紧急平仓，这些投机热钱将从全球各个市场全面撤回日本。”印度宏观经济分析机构Observer Research Foundation经济学家Prashant Kumar对21世纪经济报道记者说，“印度目前是日本投机资金的热门去处，日本的家庭主妇们被称之为渡边太太，他们的做法是，借入低息的日元，购买ETF，然后去海外买入高息资产，这种套利交易非常流行。”

4月28日，国际黄金价格则发生了戏剧性的逆转，受28日凌晨2时美联储6月份加息暗示的影响，国际金价萎靡不振，从1247跌到1240附近，但上午11点，随着日本央行的动作，国际金价V形反转，短线急速上涨7美元，截至下午4时，已经反弹至1258的近期高点。

“国际金价的上涨，恰反映出市场的避险情绪升温。”前商务部中国企业走出去研究中心专家顾问、外汇及期货专家吴东华说。

欧美日货币政策不协调

“日元急剧升值成了2007年金融海啸的催化剂。”现代国际关系研究院全球化研究中心主任刘军红对21世纪经济报道记者说，“那个时候恰巧赶上了美国、日本货币政策不协调，而这一点在今天也是相似的。”

2004年6月美国开启加息周期，日本并没有在当时跟随美国加息，而是在2006年7月才开始加息，但那个时候，美国已经出现金融危机的苗头，当2007年日本再次加息的时候，美国已经有几十家金融机构出现债务违约。

“当前，美联储希望退出QE，进入加息周期，由于国际经济形势，这个政策需要日本、欧洲真实的掩护，加大宽松力度。”刘军红分析说，“但是，欧洲、日本央行的动作来看，非常犹豫，甚至有拆台的味道。欧美日的货币政策不协调。”

“美联储的态度是，要求欧洲和日本加大宽松力度，如果不接受，那么就继续延缓加息，让日元、欧元升值。”刘军红分析说。

“日本央行行长黑田东彦此次按兵不动，主要是需要确认世界经济真的有起色。”刘军红说，“如果当前的复苏不可持续，那么日本央行需要留有政策子弹，在经济困难时继续加大力度宽松。”

“这也是黑田东彦的风格，他通常显得更有耐心更能忍耐。”Prashant Kumar说，“毕竟，负利率政策的实施才持续3个月，对经济和金融市场的影响仍不确定。”

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