一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力5月合约，以38090元/吨收盘，上涨570元,涨幅为1.52%。当日15：00伦敦三月铜报价4969.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.66，低于上一交易日7.70，上海期铜涨幅小于伦敦市场。   全部合约成交1560806手,持仓量减少45936手至706278 手。主力合约成交1078126手,持仓量减少35110手至276290手。   上海期铝价格小幅上涨。主力5月合约，以11455元/吨收盘，上涨45元,涨幅为0.39%。当日15：00伦敦三月铝报价1580.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.25，高于上一交易日7.21，上海期铝涨幅大于伦敦市场。   全部合约成交556364手,持仓量增加10002手至677442 手。主力合约成交353800手,持仓量增加9804手至258844手。   上海期锌价格小幅下跌。主力5月合约，以14420元/吨收盘，下跌85元,跌幅为0.59%。当日15：00伦敦三月锌报价1820美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.92，高于上一交易日7.87，上海期锌跌幅小于伦敦市场。   全部合约成交1296986手,持仓量增加3008手至406484 手。主力合约成交1033434手,持仓量增加9198手至199524手。   上海螺纹钢价格涨幅明显。主力5月合约，以2073元/吨收盘，上涨98元,涨幅为4.96%。   全部合约成交5830848手,持仓量减少35826手至3417488 手。主力合约成交3279116手,持仓量减少117362手至1725824手。

【股市行情】3月7日消息，周一早盘，两市高开高走，受两会消息及商品期货大涨影响，各板块现普涨现象，沪指盘中涨超1%上2900点，而创业板一度大举飙升4%；两市冲高后小幅回落并维持震荡。

午后开盘，两市交投放缓，并持续震荡走低，热点较散乱，沪指盘中一度翻绿，创业板涨幅也收窄至1.5%。临近尾盘，有色板块持续走强，两市缓慢回升，沪指涨近1%再度接近2900点。个股方面，两市近70股涨停，289只个股涨超5%，仅1股跌停。

截至收盘，沪指报2897.34点，涨23.19点，涨0.81%；深指报9703.83点，涨167.12点，涨1.75%；创业板报1953.33点，涨46.29点，涨2.43%。

盘面上，采矿、有色、网络安全、量子通信、电子等板块涨幅居前；银行板块弱势。两市成交量今日明显回落，沪市成交2085.59亿元，深市成交2700.58亿元，两市共成交4786.17亿元，较上一交易日大幅缩量近1600亿元。

 

二、国内焦点

沪锌 拉开季节性涨势帷幕

近期，有色金属期货大幅反弹，其中以锌期货表现最为强劲。国内外锌矿及国内锌冶炼企业的主动减产措施减缓了供给端的压力，同时下游汽车行业需求改善，锌价近期创下年内新高1860美元/吨和14785元/吨。鉴于美国3月加息的概率减小、我国刺激预期持续升温以及供需进一步改善，我们认为锌价有望进一步走高。

美联储3月加息概率极低

美国方面，虽然最新公布的2月非农就业人数达到24.2万人，明显好于市场预期，失业率亦维持4.9%，较去年同期明显改善。但是，此前公布的2月消费者信心指数、预期指数和现状指数分别为91.7、81.9和106.8，较去年同期低3.7、6.1和0.1，呈现回落态势。与此同时，制造业陷入萎缩格局，1月美国ISM制造业和服务业PMI指数分别报48.2和53.5，较去年同期低5.3和3.2个百分点。美国经济中存在的不确定性不断令市场担忧美国能否继续保持强劲复苏势头，也导致美联储3月加息的概率极大地降低。

季节性旺季来临

由于锌价持续走低，国内外矿石减产迹象明显，而新建矿山投产时间也继续被推迟。2015年10月嘉能可宣布减产以来，新星矿业、五矿以及Lishen矿均大幅减少锌矿产量。今年年初以来，进口锌精矿加工费持续走低，间接反映出国外矿山主动减产的意愿明显。

据国际锌业大会预估，2016年全球锌精矿供应缺口将由2015年的9.6万吨扩大至68.1万吨。国内锌冶炼企业自去年11月宣布2016年联合减产50万吨，对锌价具有较强支撑。另外，当前国外矿加工费持续走低或促使国内冶炼企业将减产行为进行到底。

从下游需求来看，锌下游产业主要是房地产和汽车。自去年下半年至今，汽车产业复苏迹象明显。据汽车工业委员会统计，2015年汽车产销量连续七年为全球第一。而2016年1月汽车同比产销量分别同比增加7.14%和7.72%，预计2016年汽车需求量将增加6%。从房地产行业来看，虽然新开工、新购置土地出现下滑，但近期政府各项刺激措施不断，从住房首付比例降至两成到近期减免交易环节契税以及营业税优惠等政策措施来看，锌消费将有望进一步得到提振。

从以往经验来看，每年三、四月份均是锌消费传统旺季。随着南方和北方工地的陆续开工，基础设施建设也将展开，因此预计今年锌等有色金属也将继续走出季节性强势行情。

综上所述，预计锌将继续保持强劲走势。操作上，建议逢低买入为主，上方参考目标区间在15000—15500元/吨。

补库提振 有色强势崛起

上周，上期有色金属指数自2015年11月中旬触底后持续反弹，由最低点的1898上涨到目前2250一线。虽然本周将在2300一线有所压力，但总体上仍保持强势特征。

从后期影响有色金属价格的因素来看：

一是我国政府稳增长措施推动有色金属需求恢复的预期提高。第十二届全国人民代表大会第四次会议提出：经济增长预期目标为6.5%—7%，稳增长主要是为了保就业、惠民生，有6.5%—7%的增速就能够实现比较充分的就业。预计去年GDP增速为6.9%，2016年一季度GDP增速有可能降至6.8%或以下，距离底线6.5%已经不远。我们认为，政府已经出台的降准以及房地产政策和后续或会出台的稳增长措施都将推动有色金属需求的恢复，这使得有色金属全年保持上涨态势的概率较大。

二是针对原油减产的信息层出不穷，各主要产油国针对减产的不同表态，导致原油价格大幅波动。三月份稳定油价的会议是否会召开，召开的效果如何，均对油价产生重要影响。但沙特和伊朗不赞成减产的态度将使油价减产的规模变小。本周，原油大幅反弹的走势将受到抑制，有色金属价格也会受到影响，并减缓反弹节奏。

三是伦铜库存已经大幅下降至18.67万吨左右，支撑伦铜大幅上涨。从LME交易商持仓报告来看，近期基金经理持有的LME期铜净多头寸总量超过了空头头寸总量，这也反映了目前伦铜库存持续下降对市场的正向影响。预计在传统工业旺季，有色金属需求恢复将有所体现，但不会非常明显，这会对有色金属形成阶段性的压力。

本周，预计有色金属仍将保持反弹势头，但从技术上看短期面临一定的调整压力。伦铜指数面临5100美元/吨关口的压力，若突破，5400美元/吨将成为重要阻力。沪铜1605合约在40000元/吨的压力会比较明显；沪铝1605合约会在12000元/吨一线面临压力；沪锌1605合约面临压力，将在14800元/吨、15200元/吨遇到反弹阻力；沪铅1605合约短期受到压力，14000元/吨一线以及14500元/吨的压力均会体现；沪镍1605合约短期面临74500元/吨的压力，若突破，75200元/吨的压力将体现；沪锡1605合约本周也有一定的调整压力。

过剩印记难泯灭 期市黑色系步入“铁锈时代”

供给侧改革在整个资本市场掀起了巨浪。中国钢铁业正在加速淘汰过剩产能和去库存，淡水河谷等铁矿石巨头煎熬度日之际无奈计划减产，“链条式”压缩产能正在席卷钢铁业的整个上下游。

反映国内期货市场上，铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色系品种步入了“铁锈时代”，在连年暴跌后开始触底回升，其中大连铁矿石期货价格在2016年前两个月的累计涨幅已经超过25%，尽管价格反弹幅度令市场咋舌，但不可否认的是，“拐点论”并不能掩盖已经产能过剩印记，其未来的价格回升之路注定不平坦。

铁矿石再演大涨行情

市场似乎一般不按常规出牌。低成本供应的增加及中国需求的疲弱，本应该在2016年对铁矿石价格构成压力。但实际上，铁矿石价格却在2016年的头两个月上涨近20%，站在每吨50美元上方。

相关机构监测数据显示，青岛港62%品位铁矿石到岸价格3月3日上涨2.1%至每干吨52.50美元；去年12月曾触及每干吨38.30美元，创出2009年以来最低水平。今年2月其价格却累计上涨19%，为2012年12月以来最大单月涨幅。

虽然大涨行情再度上演，但矿商巨头仍然煎熬难耐。近日，巴西矿业巨擘淡水河谷预计，2016年将有7000万吨全球铁矿石产能关闭。业内人士表示，在惨淡经营了一年后，2016年铁矿石退出产能总量将大于新增产能数量，市场供需压力小于去年，因此今年铁矿价格跌幅将明显减小，甚至在中国去产能和去库存的调节下，出现较大幅度反弹。

受国内钢厂复产增多及巴西、澳大利亚受天气因素影响发货减少影响，春节后进口铁矿石价格成为涨势最强劲的大宗商品。

位于东南沿海的厦门石鼓山码头，某物流公司运输车队为了环保正在用集装箱运输铁矿砂。一位不愿意具名的司机告诉中国证券报记者，从2015年年底就开始天天运输铁矿砂，港口的大部分铁矿砂是来自澳大利亚的，运输到靠近厦门的漳州的一家大型的民营钢铁厂。

“有时候这家钢铁厂一天就需要1万吨铁矿砂，所以我们非常繁忙。”上述运输车队的司机对中国证券报记者说。

西本新干线高级研究员邱跃成指出，近期主流矿山发货逐步恢复较高水平，到港量在逐步增加，而目前钢厂高炉开工率恢复程度不及预期，钢企需求较为平稳，进口矿价进一步上涨幅度有限。

受铁矿石及煤炭等干散货市场回暖的影响，3月3日，波罗的海干散货运价指数（BDI）报342点，较前一交易日上涨7点，涨幅2.09%，已经连续15个交易日上涨，各类型船舶运费齐升。一些海运分析师认为，近期原油价格维持底部盘整，对船运成本形成一定支撑，加之黑色商品的运输量有一定增加，从而导致BDI指数有所回升。

另外，来自一些钢材现货商提供的消息显示，春节后钢厂复产有所加快，但总体看受制于债务及资金压力，钢厂复产速度整体不及预期，华东地区主导钢厂对代理商3月份订货依然普遍打折，厂提资源规格也普遍不全。而当前无论是钢厂库存和市场库存，均明显低于去年同期水平。随着市场进入传统消费旺季后需求的释放，市场库存将有望转入全面下降通道，供需形势也将进一步趋于改善。

随着价格反弹，铁矿石成为大宗商品市场中表现最好的品种。但是也有业内人士担忧，其价格反弹可能受到中国钢厂补充库存和天气因素导致澳大利亚部分发货中断的提振，而这些支撑因素可能是暂时性的。

期市“黑色系”整体受益

在钢铁去产能以及房地产刺激政策拉动下，近期钢铁行业整体形势趋于改善，以钢铁、煤炭、铁矿石为代表的大宗商品价格在最近三个月出现一轮强势上涨，对市场整体信心形成提振。

其中，2月份焦煤、焦炭表现相当亮眼，连续上涨改善市场预期，走势较2016年1月份更强。数据显示，截至3月5日，大连商品交易所焦煤、焦炭期货价格今年以来累计上涨9.7%和13.0%。此外，经过过去两年的大跌行情后，2016年铁合金价格出现阶段性筑底反弹行情，郑州商品交易所硅锰、硅铁期货价格今年以来累计上涨幅度分别为33.35%和25.48%。

一位私募机构研究员表示，今年2月份，春节后“黑色系”价格普遍走强，主要因素一是随着下游复工现货价格逐步企稳回升，对期货上涨起到一定支撑；节前节后房地产政策陆续发布、力度加大，短期刺激一线城市房价大涨，激发市场乐观情绪，预期引导下短期风险偏好加大；一系列稳增长政策发布，积极财政政策定调，为下游基建投资提供稳定增长的预期；此轮黑色系上涨由板材传导至铁矿石，商品房销售持续向好以及去库存预期、铁矿自身补库存预期、钢企盈利持续恢复等为价格传导提供支撑，成本端大幅上涨对螺纹上行提供动力。

他指出，从此轮主导因素来看，形成超额上涨主要是在于政策预期下的风险偏好和成本端支撑，实际需求缺乏有力支撑，随着价格上涨、风险偏好释放，短期调整风险加大。3月份下游需求季节性恢复，各项稳增长政策落地，基建投资逐步释放对需求产生支撑，房地产投资预期会因基数效应短期企稳，实际需求总体预期有望加强。

银河期货研究员郭军文表示，虽然煤焦钢基本面并未发生实质性改变，但房地产市场预期有转暖迹象，当前无法对钢材需求开始好转进行证伪，需要观察后期开工数据与钢厂库存变化情况。从季节性角度看，进入3月份，钢材库存都会经历一个下跌周期，关键是要对比库存下降幅度与库存的绝对值。

郭军文表示，若钢价上涨会带来盈利改善，并减弱减产预期，钢厂开始逐步复工，煤焦需求有望增加，加之煤焦供给收缩幅度较大，短期内现货有补涨需求，下跌难度较大。近期，煤焦仍有维持强势的可能，但3月份的煤焦行情走势取决于实际需求改善情况，虽然房价上涨较快，但3月份实际开工恐不及预期。

不过，东证期货研究员孙枫指出，推动黑色金属价格走高的绝大部分因素来自于良好的预期，与基本面存在明显的脱节。有很多预期在短期内也无法完全被证伪，但价格走势最终要回归基本面。最核心的基本面因素是黑色金属的供需矛盾仍然异常突出。宏观经济先行指数显示国内经济下行压力依然很大，很难指望国内钢铁需求会显著回升，而去产能去杠杆又是一个极其复杂和非常漫长的过程。与此同时，煤电油运等各方面成本都在下行，拖累黑色金属价格下行的成本塌陷因素也没有消除。所以，黑色金属品种的前景依然黯淡。

黑色系悄然步入“铁锈时代”

期货市场黑色系的价格整体反弹，似乎并不能令多头信心满满。业内一些分析师担忧，黑色金属价格走势仍未摆脱下行通道，因为市场预期的好转拉动的价格走强很难持久。投资反弹拉动钢铁需求和供给侧改革力度加大的预期在短期内难以被完全证伪，所以黑色金属价格仍有可能会有一定的反弹空间，但仅仅依靠预期支撑的反弹行情终有落空的时候。

从库存方面来看，担忧不无道理。相关机构监测显示，从全国钢材库存来看，截至3月5日当周全国钢材库存量继续上升。另外，因准确预测宏观经济方向而得名的“铜博士”亦是如此，国际铜价近一个月以来明显反弹至数月新高，与此同时，上海期货交易所铜库存却激增至历史最高。

上海大柏树附近一家钢贸商的负责人表示，春节后钢厂复产有所加快，但总体看受制于债务及资金压力，钢厂复产速度整体不及预期。华东地区主导钢厂对代理商3月份订货依然普遍打折，厂提资源规格也普遍不全，而当前无论是钢厂库存和市场库存，均明显低于去年同期水平。随着市场进入传统消费旺季后需求的释放，下周起市场库存将有望转入全面下降通道，供需形势也将进一步趋于改善。

邱跃成表示，以最新的成本和钢价测算，多数钢厂生产螺纹钢仍处于略有亏损状况，盈利的企业主要依靠使用前期低价原料库存。而相对来看，近期板材价格涨幅明显大于螺纹钢，部分具有产能转移条件的钢厂开始将铁水优先使用于生产板材，减少建筑钢材生产比例。

另据中钢协统计，2016年1月99家大中型钢铁企业实现利润总额为亏损67.19亿元，而上年同期为亏损2.93亿元。显示近期钢价上涨仍不足以使全行业扭亏，成本对钢价走势依然形成支撑。

邱跃成认为，当前国内市场及钢厂库存均明显低于往年同期，在各地房地产去库存政策密集出台以及央行年初信贷集中投放带动下，国内终端需求有望加速释放，市场供需有望继续改善。同时，近期板材价格涨幅明显大于建筑钢材，部分钢厂将铁水优先用于生产板材，对建筑钢材价格走势也将形成支撑，短期国内钢价或仍有进一步上涨的空间。

业内人士认为，推进结构性改革特别是供给侧结构性改革，去产能的任务首当其冲。煤炭、钢铁现有产能的形成并非一朝一夕，因此，去产能也将是漫长而艰难的过程。无论投资者还是行业企业，都不能对当前的市场形势过于乐观，毕竟去产能的工作才刚刚开始。

 

三、有色金属

铜:

外盘走势：亚市伦铜围绕4980美元/吨附近振荡整理，其中沪铜收市时3个月LME铜微跌0.44%至4973.5美元/吨，接近于去年11月6日创下的高点（4978美元/吨），目前期铜有效企稳于均线组之上，但铜价连涨近一周后，短期关注回抽确认，下方支撑关注4800美元/吨。持仓方面，3月3日伦铜持仓量为32.3万手，较2日增加5503手，显示资金入场推涨铜价。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水170元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价37430-37970元/吨。持货商早间报价迟滞纠结，等待盘面明朗，试探性报价多维持上周水平，仍有挺价心态，平水铜主流维持于贴水170-贴水130元/吨，好铜报贴水130-贴水80元/吨，随着盘面回落，市场货源开始逐步增多，供应充足，但中间商和下游企业畏高，入市意愿迟滞，成交受抑。

内盘走势：今日沪铜主力合约1605冲高回落，最低触及37640元/吨，尾盘收于38090元/吨，较昨日收盘价仅微涨0.37%，同时较日内高点回落3.32%，显示上方抛压较重。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1604合约和1605合约正价差缩窄至130元/吨，显示远期合约回调意愿加强。

行情研判：今日沪铜1605合约冲高回落至38090元/吨，短期回调压力显现，但由于期铜反弹格局维持良好，且上涨动力犹存，预计铜价还有上涨空间，操作上建议沪铜1605合约仍可背靠37300元/吨之上逢低加多，上方阻力关注39500元/吨。

铝：

外盘走势：亚市伦铝承压下滑，其中沪铝收市时3个月伦铝下滑0.63%至1576美元/吨，两市比值上升至7.25，显示沪铝表现抗跌。目前伦铝仍运行于均线组之上，但还未摆脱一周多的高位振荡区间，暗示短期回调压力较大。

现货方面：据SMM报道称，3月4日上海现铝成交集中11250-11260元/吨，贴水50-40元/吨。下游消费稳步回升，但订单较去年同期差，并不看好现货价格长期上涨，期铝虽短暂震荡下跌，但铝锭库存继续维持增速放缓过程，氧化铝价格上涨提升电解铝成本，持货商维持看涨心态，中间商略显观望，供需两端表现拉锯。

内盘走势：今日沪铝1605合约冲高回落，表现弱于其他基本金属但抗跌于伦铝，尾盘收于11455元/吨，较昨日收盘价仅微涨0.17%，较日内高点11645元/吨回落1.63%。此番沪铝反弹始于2月初，短期继续关注技术回调可能。

行情研判：今日沪铝605合约冲高回落至11455元/吨，显示短期反弹受阻，面临较强的回调压力，晚间关注外盘对中国两会多项经济指标的反应，预计偏弱。建议沪铝1605合约可背靠11650元之下谨慎持空，目标关注11350元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1865美元/吨，涨1.36%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1847美元/吨，跌0.97%。

内盘方面：沪铅主力合约冲高回落，报收13880元/吨，较上一交易日跌0.07%，持仓量16296手，成交量10462手。

现货方面：3月7日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13750-13900元/吨，均价增25元/吨。SMM上海1#铅报道，现货贴水扩大，部分持货商等交仓对于可交割品牌报价略有减少，下游企业畏高观望加之多采购再生精铅，即使市场电解铅货源减少对于疲软的下游需求而言也稍有过剩，成交惨淡。

行情研判：沪铅主力合约运行到万四附近后，已经到达了2015年高位，有一定的技术性压力。建议沪铅1605合约前期多单仍可适当持有，跌破5日线离场，新单则采取观望策略。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌小幅震荡，收报1847.5美元/吨，涨0.03%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1818.5美元/吨，跌1.57%。

现货方面：3月7日SMM现货0#锌报价为14310-14410元/吨，均价增0元/吨。据SMM报道，炼厂出货，市场现货充裕，国产锌以长单交货为主，成交一般；进口锌品牌增多，主流报价贴水200至贴水160，少量SMC报贴水120，下游刚需少采。

内盘走势：沪锌主力合约冲高回落，报收14420元/吨，较上一交易日跌0.41%，持仓量199524手，成交量1033434手。

行情研判：房地产新政和两会上的热点供给侧改革，都成为推动锌价走高的因素。不过基本面实质性的改善还是比较有限，房地产刺激需求，但供应端的新增投资可能不会受到太多提振，对锌价的支撑相对会有限一些。更长远的目标还需要观察改革的推进力度，短期沪锌主力合约高位有较大压力，操作上多单退出观望。

黄金：

外盘走势：周五夜伦敦黄金冲高回落，收跌0.45%，收于1258.93美元/盎司。周五夜伦敦白银震荡走高，反弹1.9%，收于15.514美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，沪市收盘时收涨0.34%，报于1263.19美金/盎司；伦敦银震荡走高，沪市收盘时涨幅0.39%，报15.575美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于265.95元/克，盘中冲高回落，报收265.65元/克，较上一交易日收盘价涨0.02%，成交量896440手，持仓量335068手。沪银主力合约开于3425元/千克，盘中震荡走高，报收3481元/千克，较上一交易日收盘价涨1.61%，成交量1664662手，持仓量643948手。

消息面：美国2月季调后非农就业人口增加24.2万人，预期增加19.5万人，前值修正为增加17.2万人，初值增加15.1万人，美国2月失业率持稳于4.9%，符合预期，前值为4.9%。2月平均每小时工资年率增长2.2%，预期增长2.5%，前值增长2.5%；2月平均每小时工资月率下降0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.5%。

行情研判：市场焦点在上周五公布的美国2月非农就业报告。该报告显示，主指标美国季调后非农就业增加人数非常靓丽，但薪资增幅和每周工时均下降。美国劳动力市场状况在改善，但各种分项指标好坏不一，不足以改变市场对于美联储3月暂停加息的预期。另外可以观察到，黄金ETF持仓在上周再度出现大幅增加，显示资金投资热情依然高涨。操作上建议沪金1606合约5日线上方维持偏多交易；沪银1606合约多单持有，跌破3450元/千克离场。

 

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货拉涨停，RB1605合约终盘报收2073元/吨，涨98元/吨，持仓量1725824，日减仓117362。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2260元/吨，涨290元/吨；广州报价2410元/吨，涨230元/吨；北京报价2200元/吨，涨190元/吨；福州报价2220元/吨，涨150元/吨。

（2）钢厂调价：3月7日，福建三宝对部分产品出厂价格进行调整，以“3月1日福建三宝建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：高线HPB300（Φ8-10mm）出厂价格上调120元/吨，现高线出厂价格为2360元/吨，6.5mm加价50元/吨。三级螺纹钢价格上调120元/吨，现Φ16-25mmHRB400E出厂价格为2330元/吨。以上均为出厂含税价格，本价格自2016年3月6日起执行。

（3）消息面：三年淘汰落后炼钢炼铁产能9000多万吨、水泥2.3亿吨、平板玻璃7600多万重量箱、电解铝100多万吨。促进生产性、生活性服务业加快发展。狠抓节能减排和环境保护，各项约束性指标超额完成。

周一RB1605合约拉涨停。周末唐山钢坯暴涨，引发各地钢价大幅拉高，今日现货市场建筑钢材也大幅上调。操作上建议，2000上方偏多交易。

 

五、宏观经济

李克强：加快新旧动能转换 促经济稳增长增效益上水平

北京3月6日电中共中央政治局常委、国务院总理李克强6日上午来到他所在的十二届全国人大四次会议山东代表团，参加审议政府工作报告。姜异康、郭树清、张淑琴等代表围绕改革创新、服务业发展、教育公平、精准扶贫脱贫等问题踊跃发言。李克强边听边记，与大家交流讨论。他说，政府工作报告总结了过去一年在以习近平同志为总书记的党中央领导下，我国经济社会发展取得的重大成就，这进一步增强了我们攻坚克难、完成今年发展目标任务的信心。只要汇聚众智、卯足干劲、扎实工作，就没有无法战胜的困难。

李克强说，面对今年错综复杂的国内外形势和各种险阻挑战，我们有能力、有条件保持经济社会持续平稳发展。宏观调控余地较大，创新调控工具仍有空间，加上去年以来出台的稳增长、促改革、调结构、惠民生措施的作用会继续显现，这些都将为促进经济保持中高速增长、迈向中高端水平提供支撑。

李克强强调，积极主动培育新动能、发展新经济，是实现“双中高”的重要依托。要按照创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，深入推进结构性改革尤其是供给侧结构性改革，顺应全球新一轮科技革命和产业变革趋势，实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，激发亿万群众创新创造潜力，推进“中国制造2025”与“互联网+”融合发展，催生颠覆性新技术，加快新产业、新业态等“破土萌发”，改造提升传统动能，有序化解过剩产能，促进先进制造业和现代服务业成为我国经济结构中的重要支柱，实现新旧动能平稳接续，用“双引擎”助推中国经济驶入基础更牢、平台更高、运行更稳的轨道。

李克强指出，促进新旧动能转换，关键要以深化改革为动力，用科技和制度“搭台”，让各类市场主体“唱戏”。搭建大中小企业、高校、科研院所、创客等多方协同的“双创”平台，创新生产经营模式，促进分享经济成长，充分调动民间资本、民营企业的积极性，使创新基因更加广泛地融入各行各业，以活跃的创新创造活动推动经济提质增效升级。

李克强强调，新旧动能转换要求政府加快转变职能。要持续推进简政放权、放管结合、优化服务改革，为企业创业创新松绑加力，营造公平竞争、宽松便利的市场环境。要采取减税降费等措施，降低企业成本，使企业“轻装”前行。要把解决好教育、医疗、住房、社保、食品安全等民生“痛点”作为政府工作的重要着力点，兜牢民生底线，加快脱贫攻坚，在推进全面建成小康社会的进程中提升人民群众获得感。

李克强充分肯定一年来山东经济社会发展取得的成绩，希望山东勇于担当，在促进经济发展、推动新旧动能转换、改善民生等方面走在前列，为支撑全国经济社会发展作出新的更大贡献。

十三亿人共绘“十三五”蓝图（代表委员议国是）

“十三五”时期是全面建成小康社会、实现我们党确定的“两个一百年”奋斗目标的第一个百年奋斗目标的决胜阶段。实现“十三五”规划目标，根本在于以新理念引领发展、推动变革，努力推动实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展。代表委员们表示，尽管困难不少，但时和势都在我们这边。

因势而谋，激发各方活力

“作为一名普通工人，面对产能过剩，我一度感到困惑与迷茫，供给侧结构性改革的举措，让我和同事们找回了信心。”黑龙江大庆石化公司化工一厂操作工李庆河代表感慨，“十三五”令人憧憬，但幸福不会从天降，要发展就要进行改革，落实改革措施，释放改革红利，在改革中实现美好愿景，让群众有更多的获得感。

“认清大势谋划发展，往往容易成功，否则就会吃力不讨好，白白浪费时间和精力。”新疆昌吉州玛纳斯县亿鑫果品合作社理事长杨琴代表表示，成立新型合作社、借力“互联网+”力量，大大激发了农民增收致富的积极性，让玛纳斯的好果蔬从此走出新疆、走向全国、走向世界。

应势而动，增添不竭动力

“坚持创新，才有发展，不断创新，才有未来。”中国农业科学院果树研究所所长刘凤之委员认为，新发展理念，首要就是创新，产业结构要转型升级，产品要提高竞争力，根本出路在于深入实施创新驱动发展战略，从而促进经济的换挡提速，做到可持续发展，实现“十三五”宏伟蓝图。

“互联网时代，大数据是比石油更宝贵的资源，要应势而动充分利用。”贵州省朗玛信息技术公司董事长王伟代表认为，创新决定未来，利用创新成果对传统业务进行改造，从而实现对经济发展方式的转变和产业结构的优化。

顺势而为，释放巨大潜力

“顺势而为，才能有效作为。”湖南临武舜华鸭业发展公司总经理胡建文代表认为，抓住机遇不断释放内需潜力、创新动力和改革红利，形成增长的内生力量，市场信心就会增强，社会预期就会向好，就能使我国经济社会在持续健康发展的轨道上稳步前行。

“离开了实实在在的发展，一切都是纸上谈兵。”山东金正大集团董事长万连步代表表示，发展是硬道理，更是实现全面小康的必经之路，“十三五”期间，大到国家，小到企业和个人，要坚定信心顺势而为，为实现“十三五”宏伟蓝图添砖加瓦。

 

六、全球观察

G20后全球货币宽松政策再起

尽管近期全球金融市场趋于平稳，但作为一家美国对冲基金经理的张刚依然不敢掉以轻心。“投机资本很可能突然卷土重来，搅得外汇市场不得安宁。”

尽管G20会议达成了避免货币竞争性贬值的共识，但随后欧洲、日本央行依然向市场传递进一步扩大货币宽松政策的信号。

“坦白说，投机资本等待的，就是这个机会。”一家欧洲对冲基金经理也向21世纪经济报道记者表示，近期不少投机资本开始增加以欧元、日元作为融资货币的利差交易规模，意在借助欧洲、日本央行扩大负利率政策机会，进一步沽空欧元、日元套利。

这位欧洲对冲基金经理直言，不少对冲基金经理未必相信各国能协调货币财政政策避免货币竞争性贬值，而各国通过各自为政采取新的货币宽松政策，也未必能阻止货币竞争性贬值。

宽松货币重回“各自作战”时代？

G20公报称，各国将各自以及共同使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策，并就外汇市场密切讨论沟通，避免竞争性贬值。

但是在G20会议结束一周内，除了中国央行降准外，欧洲央行与日本央行也先后暗示将进一步执行货币宽松政策。尤其是市场预期欧洲央行3月10日将再次降息10个基点，令存款利率降至最少-0.4%，还有50%可能进一步扩大QE规模。

这令不少投机资本摩拳擦掌，准备借着欧元扩大货币宽松政策掀起新一轮货币贬值潮。

多位对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，欧、日央行传递进一步扩大宽松货币政策信号后，以欧元、日元作为融资货币的利差交易再度活跃起来，不少对冲基金“免费”拆入欧元日元，将投资规模再扩大了2-4倍，转而投资美元资产。这种做法的目的，就是趁着美元4月加息预期升温引发更大的美元需求，“引导”欧元日元汇率大幅贬值，以此撬动新一轮货币竞争性贬值，从中沽空套利。

21世纪经济报道记者了解到，近期对冲基金经理对G20会议内容有了新的解读：G20会议更多强调各国如何协调政策促进全球经济发展，未必对外汇市场波动给予明确的解决方案与协调机制。

“这其实给投机资本新的货币沽空机会。”张刚直言。他甚至认为，尽管G20达成避免货币竞争性贬值的共识，但某些国家仍可能采取独立的货币宽松政策，默许本国货币大幅贬值。

2001年诺贝尔经济学奖得主，原世界银行高级副行长约瑟夫·斯蒂格利茨此前表示，汇率是受到利率影响的，即便在利率市场化的欧美成熟金融市场，很多国家央行可以通过调整基准利率，间接影响本国货币汇率波动区间，实现提振经济的目标。

张刚认为，若各国央行采取各自为战式的货币宽松政策，投机资本反而拥有了各个击破的实际。“即便有些国家采取宽松货币政策未必真的是引导货币贬值，但投机力量也能借机炒作，沽空货币套利。”近期不少投机资本与对冲基金开始大手笔利用利差交易押注欧元日元汇率大幅贬值，就是基于这个想法。

但人民币似乎成了例外。尽管上周央行突然降准，但人民币汇率相当坚挺。

“其实，上周央行一直在干预汇率稳定人民币汇率。”一家香港银行外汇交易员表示，尤其是近期央行重新启动调控人民币中间价的方式，令投机资本难以大胆押注人民币贬值。

她认为，中国央行此举无非向市场表明，中国有能力确保自身宽松货币政策不会向全球传递溢出效应，尤其是人民币大幅贬值引发全球金融市场动荡。

3月3日，央行转载中国货币网特约评论员文章称，2月人民币汇率走势更多体现以市场供求为基础和参考一篮子货币的特征。今后中间价将继续呈现“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”特点，比较好地兼顾了市场供求指向、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系。

“这意味着，央行的人民币中间价定价机制可能不会全面遵循市场交易报价，而是借鉴一篮子货币的汇率稳定，以及市场稳定情绪。”他直言。

21世纪经济报道记者了解到，最近对冲基金界还流行着一个新观点，即G20会议后，各国协调货币政策避免货币竞争性贬值的行动已经悄然开展，比如美联储可能适时放缓降息节奏，给欧洲、日本等国家执行独立的宽松货币政策并稳定本国货币汇率，创造了一定的操作空间。

负利率之“殇”

各国若要避免货币竞争性贬值，另一个急需解决的问题，就是尽可能缓解负利率政策越来越烈的趋势。

“其实，负利率政策一直被市场认为是引导货币竞争性贬值的重要货币政策工具。”张刚认为。

令人意外的是，除了欧洲、日本央行延续扩大负利率政策，连存在加息预期的美联储近期对负利率政策突然产生了兴趣。在1月底的美国银行业压力测试中，美联储特意加入了负利率场景。

在多位对冲基金经理看来，尽管美联储采取负利率的概率很低，但这也是迄今为止美联储将负利率视为可行选项的最明确信号。

张刚坦言，尽管很多国家考虑使用负利率，主要是为了刺激通账，但实际效果可能事与愿违。一方面负利率令银行业利润收窄，造成金融市场动荡新隐患，另一方面也令信贷活动降温，不利于经济复苏与通账上升。更重要的是，一旦负利率并没有起到预期效果，投机资本又能借助国家经济衰退题材大举沽空货币套利。

 以日本为例，负利率政策已经导致日本银行间借贷规模大幅缩水，截至2月25日日本银行间拆借余额暴跌79%，至4.51万亿日元的历史低位，开始影响本国经济活动与经济复苏。

全球最大对冲基金桥水创始人达里奥认为，在通缩环境下，包括负利率等宽松货币政策对经济的拉动效应，远远没有通账环境有效。

斯蒂格利茨此前接受记者采访时也表示，全球应采取更积极的财政政策刺激经济增长，尽可能减少宽松货币政策给全球带来的溢出效应。

然而，全球要协调制定统一的财政刺激政策促进经济发展，绝非易事。“他们最担心的，是一旦财政刺激政策未必达到预期效果（即经济好转与结构性改革富有成效），反而会陷入更大的财政赤字危机，到时投机资本又能肆无忌惮地掀起新一轮货币沽空潮。”张刚表示。

IMF单独统计人民币资产 究竟意味着什么

国际货币基金组织(IMF)于3月4日表示，将从今年10月1日起在其官方外汇储备(COFER)数据库中单独列出人民币资产，以反映IMF成员人民币计价储备的持有情况。其实，10月1日也是最新的SDR(特别提款权)篮子生效的日期，届时，人民币将成为SDR五大货币之一。

值得关注的是，COFER究竟是什么?人民币资产在其中单独列出又将带来什么变化?

“有学者认为，是否能在COFER中单独统计，可以看成一种货币是否成为公认国际储备货币的标志，而并非仅仅看是否进入SDR。当然，单独统计本身也有利于人民币的国际使用。”上海发展研究基金会研究员葛佳飞对《第一财经日报》记者表示，中国央行于2014年10月表示人民币已经成为全球第七大储备货币，但现在仍没数据可以参考人民币究竟占比几何。由于人民币在2015年第三季度的考察中被归入占比为3.19%的“其他货币”中，因此预计占比1%~1.5%。

当前，COFER是IMF统计部管理的一个数据库，其中包含报告国/辖区的期末季度数据。COFER中区分七种货币：美元(63.98%)、欧元(20.34%)、英镑(4.72%)、日元(3.77%)、瑞士法郎(0.28%)、澳元(1.84%)和加元(1.89%)。所有其他货币不加区分，归为“其他货币”一类（3.19%）。IMF表示，公布这些名单与IMF致力于提高数据透明度的工作相一致。

弥补中国“数据缺口”

其实，当IMF执行委员会于去年12月1日正式承认人民币“可自由使用”，并同意在今年10月1日起正式将人民币纳入SDR时，就曾经向中国强调了填补现存数据缺口(datagaps)的重要性，其中就包括在IMF的COFER数据库中单独列出人民币资产。

IMF表示，这一变化将会反映在2016年第四季度的COFER调查中，并将于2017年3月正式公布数据。

“具体统计哪些货币是IMF决定的，统计的方式是要求各国把各自储备里每种货币的占比和总数报给IMF，现在上报货币构成的国家差不多只有一半左右，其他国家只上报了总数，没上报货币组成。”葛佳飞称，实际上COFER把人民币列为单独统计货币也是应有之义，其他SDR篮子货币也都是单独统计的。

IMF表示，COFER数据使人能够深入了解这些储备的货币构成演变情况，并促进对国际金融市场发展情况的分析，公布这些名单也符合IMF成员国家致力于提高数据透明度的工作。

其实，有很多国家对官方外汇储备的构成均严守秘密，只有美国等部分国家披露其构成，总共146个国家向IMF的COFER披露它们的数据。“也有可能部分国家将外汇储备构成当成国家战略了。”葛佳飞对《第一财经日报》表示。

至于COFER对于人民币缘何如此重要，这还要从SDR篮子货币的标准说起。

除了IMF关于SDR篮子货币的“可自由使用”标准主要考察四个指标：该货币在国际储备中的份额、以该货币计值的国际银行借贷、以该货币计值的国际债券，以及即期外汇交易量。该标准与“主要出口国”标准最大的不同之处在于，它所考察的数据并不是前五年的历史数据，而是最新数据。同时，相对于“主要出口国”标准来说，它也更受统计数据不足的制约。

就第一条而言，即该货币在国际储备中的份额，权威数据正是来源于IMF的COFER数据库。

“虽然该数据库不仅单独统计的货币种类仍然很少，未申报币种的储备占比也越来越高，2015年第三季度未申报币种的储备占比已经达到41.03%，用来确定世界主要货币在国际储备中的份额的准确性受到质疑。但目前并没有更好的选择。”上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依德此前对《第一财经日报》记者表示。

迎接新SDR货币篮子

不可否认的是，人民币资产在COFER中单独列入是中国向其外汇储备透明化迈出重要一步，这或是其成为SDR的信用基础。

IMF总裁拉加德在回答第一财经记者提问时表示，“将人民币纳入SDR是对中国一系列具有重大意义的改革的认可，是对中国经济开放的认可，也是对中国政府未来将遵守市场化原则的认可，这对人民币和中国而言具有重要象征性意义，未来一系列改革将继续推进。”

进入2016年以来，人民币汇率一度大幅波动，资本账户开放进程暂时有所缓冲，因此各界也存在一个主要的疑问或是误解——一旦人民币进入SDR货币篮子，IMF会否对人民币汇率水平以及资本账户开放进程提出任何要求?

对此，IMF副总裁朱民在接受《第一财经日报》记者专访时表示，“SDR是一个没有任何条件的决定，只是接纳人民币进入SDR。”

朱民解释称，在技术上，IMF对人民币没有任何要求，包括人民币可自由兑换、资本账户开放，“这完全是中国央行和政府的政策。人民币进入SDR后，中国政府表明继续坚定不移地推进资本账户开放，IMF对此表示欢迎，但这绝不是IMF的要求。”

就人民币汇率而言，“IMF和中国央行讨论的是以市场为基础的有管理的浮动汇率，这是大原则。至于人民币要在什么位置上盯住，这是央行的权责范围。”

总体而言，IMF对于中国人民币汇率评价积极。“人民币汇率发生了一个根本性的变化，从盯住美元转而盯住一篮子货币。汇率基于市场机制而定，但仍然有管理。而从目前市场反应来看，市场尚未理解这一新的机制，仍以人民币盯住美元的思维来看待汇率变化，这是不正确的。”