一、行情快报

上海期铜价格出现一定幅度上涨。主力5月合约，以37950元/吨收盘，上涨980元,涨幅为2.65%。当日15：00伦敦三月铜报价4929美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.7，低于上一交易日7.90，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1150426手,持仓量减少10900手至752214 手。主力合约成交712994手,持仓量增加1200手至311400手。

上海期铝价格小幅上涨。主力5月合约，以11435元/吨收盘，上涨105元,涨幅为0.93%。当日15：00伦敦三月铝报价1587美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.21，高于上一交易日7.19，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交366914手,持仓量减少5884手至667440 手。主力合约成交227818手,持仓量减少1662手至249040手。

上海期锌价格小幅上涨。主力5月合约，以14480元/吨收盘，上涨85元,涨幅为0.59%。当日15：00伦敦三月锌报价1839.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.87，低于上一交易日7.97，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交822798手,持仓量减少18434手至403476 手。主力合约成交627482手,持仓量减少6454手至190326手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以1987元/吨收盘，上涨4元,涨幅为0.2%。

全部合约成交7661262手,持仓量减少149048手至3453314 手。主力合约成交4750600手,持仓量减少206402手至1843186手。

【股市行情】3月4日消息，周五早盘，沪深两市低开，题材股表现疲软，两市开盘后迅速走低。盘中军工股拉升，市场一度拉升企稳，但创业板持续走低，午前大跌4%。午后开盘，两市震荡后跳水。盘中煤炭、银行等板块再度拉升护盘，沪指重新翻红，随后一直维持在较小空间内震荡，而创业板跌幅扩大至5%，与沪指分化持续加大。截至收盘，沪指报2874.15点，涨14.39点，涨0.50%；深指报9536.71点，跌225.31点，跌2.31%；创业板报1907.04点，跌100.04点，跌4.98%。成交量方面，沪市成交2949.82亿元，深市成交3456.65亿元，两市共成交6406.47亿元，较上一日缩量近200亿元。

二、国内焦点

加拿大皇家银行：黄金已成为2016年商品投资的首选

加拿大皇家银行（rbc）资本市场在周四（3月3日）发布的报告中称，今年以来投资者对黄金的兴趣“大幅飙升”，黄金净多头头寸也随黄金etf的持仓的增加而增长。

rbc称，三个月来全球管理下的总商品资产（aum）首次回归到了2000亿美元之上，大约有2067亿美元，“其中黄金是特别突出的”，部分原因归结于上市交易型产品（etp）的增仓。

rbc称，“今年迄今为止，净etp增仓已达到近260吨，超过全年2012的增持总量，推动了现货黄金etp持仓向2014年底水平靠近。”

不过，该银行警告说，在过去三年的资产管理规模里，这些资产从2012年的11月高峰的1835亿美元下降到目前的868亿美元，损失近1000亿美元，或53%。

委内瑞拉去年铝产量继续下降 铁矿石产量增加

加拉加斯3月3日消息，委内瑞拉工业部在其年度报告中称，2015年委内瑞拉铝产量继续下降，但铁矿石产量小幅增加，因去年出现劳资纠纷、投资谨慎且经济深度衰退。

委内瑞拉是拉丁美洲最大的铝生产国，去年生产了90,795吨铝，较2014年下降15%。

政府称其希望今年矿产量能回升，但总统nicolasmaduro已经要求该国金属企业减少发货量以帮助实施能源节省计划。

国营ferrominera公司是委内瑞拉最大的铁矿石生产商，2015年产量为1,200万吨，较2014年的1,100万吨增加9%，是产量最差年份之一。

不过，该数据仍远远低于其2,500万吨的产能。

国营企业sidor是委内瑞拉最大的钢材制造商，2015年产量略微增加，生产了106万吨液态钢，仍远低于其500万吨的产能。

基本面偏空 期螺或弱势调

中钢期货研究发展总部高雪峰

本周钢材期货主力合约走势偏弱；螺纹钢主力合约rb1605周收于1759元/吨，跌25元/吨，持仓量减少38.35万余手；热轧板卷主力合约周收于1881元/吨，跌68元/吨，持仓增加4024手。

钢厂开工率企稳，产量下滑暂缓。据mysteel调查，本周全国163家钢厂高炉开工率74.72%，环比增加0.69%，结束了连续七周的下降趋势。与此同时，随着钢材价格的上涨，钢厂盈利面继续上涨5.52%至12.88%，创出2015年10月以来高点，虽然中钢协数据显示，2015年12月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量156.85万吨，环比仍下降0.62%，但考虑到数据的滞后性，我们预计随着钢厂盈利能力的改善，钢厂高炉开工率有望企稳，产量下滑趋势也将得到抑制。

库存或将增加，对钢价形成打压。中钢协数据显示，12月中旬，重点钢铁企业钢材库存量1467.25万吨，环比增长2.32%。钢厂库存在近一年低点反弹。而据mysteel调查，本周全国钢材社会库存量为860.81万吨，环比下降1.3万吨，创出2009年2月以来新低，但降幅明显缩窄；其中，螺纹钢库存为360.33万吨，环比上涨0.59万吨，热轧库存为205.58万吨，环比下降0.74万吨，钢材社会库存与钢厂库存均有企稳反弹趋势，钢材库存压力后期或将增加，对钢价形成打压。

铁矿价格承压，拖累钢价走势。本周62%普氏指数收于41.5美金/吨，周环比下降1.75美金。本周全国进口铁矿石港口库存为9960万吨，较上周增加298万吨，创出2015年4月以来新高，港口库存上升的主要原因为元旦前港口到货较多，节后港口卸货正常，铁矿石集中入库所致，从目前情况看，各大矿山发货基本平稳，良好的天气也使得港口卸货趋于正常，短期铁矿港口库存或继续增加，铁矿价格面临调整，进而对钢价形成拖累。

钢材需求难有改善，现货存在回落风险。国家统计局数据显示，2015年国内cpi上涨1.4%，低于政府定下的3%的目标。2015年国内ppi同比下跌5.2%。连续46个月下降，此外，制造业采购经理人指数（pmi）已连降5个月，进出口数据也表现一般，虽然2016年完成既定经济增长目标概率较大，但在经济新常态下，钢材的需求难以出现本质性改善，虽然本周现货市场成交尚可，但已透支部分的春节备货需求，随着资源的陆续补充，商家囤货积极性下降，抛货情绪加重，现货价格存在回落可能。

综上，随着钢厂盈利能力的改善，钢厂开工率出现企稳反弹；与此同时，钢厂库存和社会库存也有企稳迹象，钢材库存压力后期或将增加，近期市场成交透支部分节前备货需求，部分商家抛货情绪加重，都将对钢价形成打压，短期国内钢价或承压调整。

三、有色金属

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1816美元/吨，涨1.85%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1834美元/吨，跌0.33%。

内盘方面：沪铅主力合约探底回升，报收13890元/吨，较上一交易日涨0.4%，持仓量17870手，成交量10946手。

现货方面：3月4日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13750-13850 元/吨，均价增0元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦炼厂保持出货，持货商报价略有减少，下游对高价不认可，加之再生精铅的替代，沪市电解铅成交淡。

行情研判：沪铅保持技术性多头格局，系列均线持续走高。市场情绪仍较为乐观，操作上建议沪铅1605合约多单持有，跌破5日线离场。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1815.5美元/吨，涨1.51%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1836.5美元/吨，跌0.57%。

现货方面：3月4日SMM现货0#锌报价为14310-14410元/吨，均价增160元/吨。据SMM报道，炼厂出货，国产锌以长单交货为主，成交一般；进口锌连日贴水稳定，下游刚需少采。

内盘走势：沪锌主力合约冲高回落，报收14480元/吨，较上一交易日涨0.42%，持仓量190326手，成交量627482手。

行情研判：沪锌延续反弹，过去一段时间支撑锌价走高的政策预期因素和供应紧张因素继续发挥作用。技术上维持攀高格局，惯性助推强势格局。操作上建议沪锌1605合约继续持有多单，跌破5日线离场。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走高，收涨2%，收于1264.68美元/盎司。隔夜伦敦白银震荡走高，反弹1.79%，收于15.224美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金探底回升，沪市收盘时收跌0.24%，报于1261.67美金/盎司；伦敦银震荡走高，沪市收盘时涨幅0.75%，报15.337美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于262.7元/克，盘中震荡走高，报收265.6元/克，较上一交易日收盘价涨1.35%，成交量627072手，持仓量351182手。沪银主力合约开于3350元/千克，盘中震荡走高，报收3426元/千克，较上一交易日收盘价涨2.36%，成交量779882手，持仓量626064手。

消息面：美国2月Markit服务业PMI终值为49.7，为2013年10月来首先萎缩，差于预期50和前值49.8，但美国2月ISM非制造业指数53.4，略好于预期53；美国1月工厂订单环比1.6%，差于预期的2.1%，前值-2.9%，1月扣除运输的工厂订单环比-0.2%，好于前值的-0.8%；美国1月耐用品订单修正值月率由4.9%修正为+4.7%，整体来看公布的美国经济数据忧大于喜。

行情研判：昨夜美国经济数据忧大于喜，美元走弱直接推动贵金属在非农报告前完成突破。此次市场预计非农新增就业19万个。如果非农表现强劲，将推动加息预期的增加，对黄金不利，反之金价将获进一步推升。从近期公布的美国就业数据看，好坏参半，使得此次非农的表现难以预料，风险不可谓不大。操作上建议观望为主，激进者可于沪金1606合约266元/克轻仓试空，止损上看1.5元/克；沪银1606合约3440元/千克轻仓抛空，止损上看30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货区间震荡，RB1605合约终盘报收1987元/吨，涨4元/吨，持仓量1843186，日减仓206402。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价1970元/吨，涨10元/吨；广州报价2180元/吨，涨10元/吨；北京报价2010元/吨，涨20元/吨；福州报价2070元/吨，持平。

（2）钢厂调价：2016年3月3日，裕丰在“3月2日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：HRB400螺纹钢出厂价上调20元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为2250元/吨。以上调整均为含税，执行日期自2016年3月3日12：00执行。

（3）消息面：面对全球铁矿石价格的下跌，为提高印度尤其是果阿邦铁矿石企业的竞争力，2月29日，印度政府提案取消印度低品位的铁矿粉（块）的出口关税。

周五RB1605合约区间震荡。现货市场报价快速拉高，在上涨过程中透支部分需求，但从技术图形看整体保持反弹趋势。操作上建议，1960附近买入，止损参考1940。

五、宏观经济

代表委员议国是：把改革抓在手上 落到实处干出成效

习近平总书记强调，既当改革促进派、又当改革实干家，以钉钉子精神抓好改革落实。代表委员们表示，要把改革抓在手上、落到实处、干出成效。

要有想抓落实的自觉

“一步实际行动胜过一打纲领，改革发展贵在务实、重在落实。”来自九三学社的全国政协委员许进认为，城市规划关乎群众生产生活的方方面面，决不能拍脑袋决策，也不能“翻烧饼”，要一张蓝图绘到底。

“说一千道一万，不如做给农民看。”新疆和田策勒县策勒乡巴西玉吉买村党支部书记买买提依布热伊木·买买提明代表表示，摘穷帽拔穷根不能光靠援助，还要依靠改革，对各种措施要“一竿子插到底”。

要有敢抓落实的担当

“有多大的担当才能干多大的事业，尽多大的责任才会有多大的成就。”河南焦作市委书记孙立坤代表表示，以煤而建以矿而兴的焦作，以壮士断腕的勇气和担当，力推改革转型，走上绿色发展之路。

“是谁的责任田，谁就要尽心尽责种好。”重庆市潼南区田家镇佛镇村党支部书记王海燕代表认为，三个和尚没水吃，作为基层干部，就得敢在关键时刻拍胸脯、做决定、敢负责、肯担当。

要有会抓落实的能力

“抓改革落实，要勇于创新，少讲不能办，多想怎么办。”湖北五峰土家族自治县副县长张琼代表表示，要坚持眼睛向下脚步向下，了解基层群众所思所想所盼，使改革更接地气、落实更有成效。

“结合实际细化实化，才是落实改革的管用方法。”山西原平市子干乡子干村党支部书记栗翠田代表认为，要将政策精神与本地实际相结合，避免“上下一般粗”，分清轻重缓急先后主次，避免“一锅煮”。

“新经济”比重超三成将引领经济增长新周期

转型中的中国，经济发展新旧动能正在此消彼长的博弈。

作为中国经济最具活力的一部分，“新经济”在盈利方面明显好于传统经济，或将为中国经济企稳见底打下基础，进而推动中国经济向“效益-速度”型转变。

而在新旧动能转换的阵痛期，社会需要一个稳定的预期，摆正政府和市场的位置，稳定地推动经济动能的新旧转换。

新旧动能此消彼长

国家信息中心首席经济学家兼经济预测部主任范剑平告诉21世纪经济报道记者，目前中国经济基本均分为三部分：新经济、传统经济，以及相对比较稳定、周期波动相对较小的经济，比如消费品行业。

此前传统经济占主导地位，其下降也带来整个经济下行的压力。然而，在中国经济的大天平上，新旧两侧的力量对比正在发生着微妙的平衡与再倾斜。

北京大学国家发展研究院教授沈艳参与的一项调研显示，今年2月份新经济占整体经济的规模已达到31.8%，而在2015年底，这一比重还只有27.4%。

沈艳告诉21世纪经济报道记者，中国经济虽有放缓但仍在增长，其中新经济创造了更高的增速，新经济比重上升也有传统经济下滑的因素，这反映了经济增长过程中新旧动能的力量对比正在变化。

传统经济发展已不可持续，以高人力资本投入、高科技投入和轻资产为特征的新经济是未来的方向，其内容包括新一代信息技术与服务、高端装备制造、新能源、新材料等。

实际上，上述领域已经出现明显的增长趋势。根据《新材料产业“十二五”发展规划》，我国新材料产业“十二五”期间年均增长率预计超过25%，到2015年全产业规模达到2万亿元，是“十一五”末的3倍。中汽协数据显示，近2年我国新能源汽车开始爆发式增长，2015年产销量已增至340471辆和331092辆。核电方面，国家能源局数据显示，核电装机容量2011年为1082万千瓦，而2015年前3季度已达到2414万千瓦，到2020年预计为5800万千瓦。

“今天的数据已经达到了30%，这使我们看到了希望。”范剑平认为，从新经济的比重变化可以观察未来中国经济何时能达到平衡点，从而使中国经济增长出现见底企稳。随着新经济的快速发展，以及传统经济的逐渐企稳，2016年中国经济有望实现L型的触底。

他认为，中国经济增长将会从原来的“速度-效益”型向“效益-速度”型转变。政府主导的经济经常是“速度-效益”型，即速度越高的企业效益越好，这造成了大量无效投资；而如果市场在经济周期中起决定作用，什么赚钱企业就做什么，就叫“效益-速度”型。

长远看，这种转变不可避免，而新经济的发展壮大可能会为此提供契机。

为企业盈利打基础

范剑平向21世纪经济报道记者表示，触底的过程中要淡化GDP的概念，而更多的关注经济增长的质量，其中企业盈利情况是一个关键。

企业利润方面的一些先行指标已有回暖迹象。2月份企业原材料购进价格由1月份的45.1%回升到50.2%。此外，代表着企业家对未来预期的生产预期指数2月份由1月份的44.4%大幅上升到57.9%。

实际上，企业整体盈利情况的企稳离不开新经济打下的坚实基础。Wind数据显示，2015年前三季度净利润增长最快的行业大都集中在新经济板块，其中突出的分别是非银行金融（78.08%）、传媒（24.69%）、医药生物（18.48）、休闲服务（17.04%）、通信（13.46%）、计算机（12.26%）和电器设备（7.00%）等。

沈艳对各行业从业人员薪酬变化的研究也佐证了这一点。2016年2月，新能源、金融、网络等新经济从业人员工资分别比2015年8月上升了15.1%、10.8%、7.4%，而传统经济的代表钢铁行业从业人员工资却下降了22.5%。

范剑平认为，下一轮中国经济的回升不会在原有的传统经济模式上进入下一轮周期，新一轮的周期要靠新经济带动。下一步关键的可能不是如何去救这些“旧经济”，而是要通过创新，给予新经济部门更多的政策支持，来让新增长动力更快的成长。

在沈艳看来，平稳实现新旧动力转换的关键在于各方的共识和政策上稳定的倾向，政策制定者一定要有充分的决心和信心。如果新旧交替过程中犹豫不决，没走几步就又回头去扶持旧的经济，该死的不让死，能否完成转换就很难说。如果一会支持新经济，一会又把资源挪到旧经济，这会影响投资人对未来经济环境的预期及其决策，在产业政策上大家希望有一个稳定的预期。

新旧动能转换面临着不可避免的阵痛，政策制定者承受不小的压力。

沈艳说，“现在对中国经济忧虑居多，但我们在调查当中能感到，新经济以年轻人为主体，这些年轻人有活力、有闯劲，敢于创新，中国未来的经济一定要靠他们。”

新经济已经达到一定规模了，现在占到经济的三成，最关键的是从1/3到占半壁江山的这一过程，此间政策扶持起码不要过度向将要消亡的行业倾斜。

在此过程中，政府和市场关系的处理也格外重要。新经济并不需要由政府直接主导，应让市场自由配置资源。而政府的角色则应集中在制定规则，并营造一个公平、透明的环境上。

六、全球观察

市场预期欧洲央行将实行进一步宽松措施

3月通常都是全球市场加剧动荡的一个月份，这时“央妈”们的表态就显得尤为重要。在日本央行加码货币宽松之后，市场将注意力转移到了下一个重大政策事件：欧洲央行3月10日的政策会议。

目前，市场预期欧洲央行将实行进一步宽松措施，并已开始消化这一预期。然而，对冲基金Fasanara Capital首席投资官Francesco Filia警告，当心“超级马里奥”再次令投资者失望。

“市场的下一个大动作如今完全掌握在欧洲央行行长德拉吉的手上。”花旗G10外汇策略全球主管Steven Englander表示，“欧元区正在刺激经济增长和通胀，德拉吉被万众期待。如果他让市场大失所望或者勉强达到预期，市场就可能重演去年12月4日的情景。”

美银美林分析师Athanasios Vamvakidis和Shusuke Yamada在研报中表示，欧洲央行不能解决他们掌控范围之外的事情，3月欧洲央行货币政策例会可能是多年来难以作出决断的一次。德拉吉从去年10月开始就引发市场对于该行将进一步宽松的预期，他重申欧洲央行将尽快采取任何必需的举措来刺激通胀。

市场对欧洲央行在3月采取行动的预期相当高。路透公布的调查结果显示，交易员一致认为欧洲央行将下降存款利率，且加码量化宽松（QE）的概率达到50%。高盛预计，欧洲央行将会出台新的宽松政策，包括增加月度资产购买数量，降低存款利率。此外，欧盟统计局近日公布的数据显示，欧元区2月CPI指数意外陷入萎缩，这也增加了欧洲央行在3月会议上扩大宽松政策的可能性。

金砖失色 巴西2015年经济萎缩3.8%

这么多年来，巴西经济从未如此糟糕：经济大幅萎缩，企业大规模削减投资计划，上百万人失业。巴西统计局最新公布的数据显示，巴西2015年经济萎缩3.8%，为1990年出现负增长4.35%以来经济表现最差的一年。

数据显示，2015年巴西国内生产总值（GDP）为5.9万亿雷亚尔（约合1.51万亿美元），人均国内生产总值为28876雷亚尔（约合7404美元），比2014年减少了4.6%。

目前，巴西政局动荡，总统罗塞夫正挣扎解决财政困境。去年，巴西财政赤字规模占GDP的比例高达10.3%，创下历史最高水平。深陷“高通胀、负增长”泥潭的巴西正面临百年以来最严重的经济萧条。可怕的是，评级机构继续“雪上加霜”。

近日，穆迪下调巴西债券发行人及债券评级至Ba2，评级展望负面。穆迪表示，未来两到三年宏观经济和财政形势预计将会产生更疲弱的信用记录。负面前景是考虑到由宏观经济冲击、更深层次的政治动荡或导致巴西信贷记录进一步恶化。截至目前，穆迪、惠誉、标普三大评级均已将巴西主权评级降至垃圾级。

进入2016年，巴西经济衰退势头依然没有好转。有关经济学家预计，巴西经济2016年将再度萎缩3.5%，将创下20世纪30年代以来首次出现经济连续两年萎缩。国际货币基金组织也预计，巴西将陷入更长期更严重的经济衰退。瑞信在最新的报告中预计，2015年至2017年巴西的经济增速分别为-3.7%，-3.5%和-0.5%。高盛拉美首席经济学家Alberto Ramos曾直言，“巴西就是个烂摊子，过去10号用来指球王贝利。现在，10指的是巴西的通胀率、失业率和总统支持率。”

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