一、行情快报

上海期铜价格出现一定幅度上涨。主力5月合约，以36940元/吨收盘，上涨1050元,涨幅为2.93%。当日15：00伦敦三月铜报价4793美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.71，高于上一交易日7.68，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交1033420手,持仓量增加47620手至792696 手。主力合约成交529086手,持仓量增加49664手至325702手。   上海期铝价格小幅上涨。主力5月合约，以11325元/吨收盘，上涨80元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月铝报价1586美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.14，低于上一交易日7.15，上海期铝涨幅小于伦敦市场。   全部合约成交327954手,持仓量增加9724手至675796 手。主力合约成交181264手,持仓量增加15084手至251728手。   上海期锌价格上涨。主力5月合约，以14370元/吨收盘，上涨250元,涨幅为1.77%。当日15：00伦敦三月锌报价1803.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.97，低于上一交易日8.04，上海期锌涨幅小于伦敦市场。   全部合约成交695180手,持仓量增加18432手至399002 手。主力合约成交395026手,持仓量增加22484手至173068手。   上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以1993元/吨收盘，上涨11元,涨幅为0.55%。   全部合约成交7510134手,持仓量减少143016手至3699206 手。主力合约成交5582604手,持仓量减少240776手至2215504手。   【股市行情】3月2日消息，周三早盘，沪指小幅低开后一路高歌猛进，午前沪指涨幅扩大至2%。盘面上，钢铁、煤炭、有色等资源股均有表现，房地产与建材股表现极其强势，个股现涨停潮，助沪指持续走强。午后开盘，两市持续攀升，沪指涨幅迅速扩大至3%冲上2800点；高位震荡后，两市发起新一波攻势，沪指涨幅再度扩大至4%，创业板随后涨幅也扩大至4%，并收复2000点大关。各行业板块全面上攻，房地产、建材、有色等板块暴涨，两市近200股涨停，不足10股下跌。截至收盘，沪指报2849.68点，涨116.51点，涨4.26%；深指报9766.37点，涨444.37点，涨4.77%；创业板报2071.61点，涨82.69点，涨4.27%。成交量方面，两市成交明显放量，沪市成交2593.19亿元，深市成交3541.65亿元，两市共成交6134.84亿元，较上一交易日增量近1500亿。

 

二、国内焦点

钢铁战升级 美国拟对中国冷轧扁钢征收266%关税

据彭博，美国商务部初步认定，来自中国的冷轧扁钢产品存在倾销，美国将对中国的钢铁进口征收266%的关税。

此外，美国对于来自巴西、印度、韩国、俄罗斯、日本和英国的冷轧扁钢产品也征收关税。巴西面临39%的惩罚性关税，美国对韩国征收6.9%的关税。这是自去年12月以来美国政府第二次惩罚国外的钢铁制造商。

去年6月，美国最大的钢铁企业美国钢铁公司（u.s.steel）和第二大的钢铁生产商纽柯钢铁公司（nucor）提起贸易诉讼，指责一些竞争对手实施不公平的补贴和其他非法的贸易手段。

美国商务部曾在去年12月15日宣布，将对从中国进口的冷轧扁钢征收最高227.29%的进口关税。而目前266%的拟征税率比此前高出近40个百分点。

冷轧扁钢被广泛用于汽车制造和建筑行业。

中美钢铁贸易的硝烟越来越浓。华尔街见闻去年12月提到，美国初步调查认定，中国内地对美出口的耐蚀钢价格过低，不合公允，将被征收高达256%的关税。与中国内地钢材同样面临征收关税的还有印度、韩国和意大利对美出口钢材，但美国对后三国所产钢材拟征税率都明显低于中国，幅度在3.5%-6.9%之间。

上期所新设铝期货交割仓库

覆盖新兴消费及物流区域吸引下游企业参与

3月1日，上海期货交易所（以下简称上期所）发布关于在河南、山东、重庆和天津四个地区新设八家铝期货交割仓库的批复。新设仓库分别为河南国储物流股份有限公司、中储发展股份有限公司（郑州物流中心、洛阳分公司、天津南仓分公司）、山东高通物流有限公司、山东恒欣仓储有限公司、重庆中集物流有限公司、重庆国储物流有限公司、国家物资储备局天津八三三处、天津全程物流配送有限公司，新增铝期货库容共计17.5万吨。新设仓库将于2017年2月16日起办理入库并制作标准仓单用于铝期货合约交割。

据了解，随着近年来的产业结构调整，我国铝产业的生产与消费地正由东南部沿海向内陆和北方地区逐步迁移。对此，上期所一直密切跟踪研究，多次组织调研河南、山东、天津、重庆等铝生产和消费市场快速发展地区，走访主要电解铝生产企业、消费企业和全国主要铝贸易商及有色金属仓储物流企业,并多次组织铝行业相关企业召开座谈会,充分论证在新兴电解铝消费与物流区域设置铝期货交割仓库的可行性与具体方案。

上期所的调研报告显示，我国电解铝产业正发生着深刻变化：一是电解铝产量急剧增加，2014年产量达到2430多万吨；二是电解铝生产往西部新疆等地区转移，目前我国有色金属电解铝生产主要集中在我国西北（新疆、内蒙、青海、甘肃）地区、西南（四川、广西、云南）地区及中原（河南、山西）及沿海的山东省；三是我国有色金属电解铝主要消费区域由珠三角（广东南海）、长三角（江苏、浙江）两大区域向我国西部的重庆市、中原地区的河南省及环渤海区域的山东、京津冀地区转移扩张，这些新兴消费区域铝产品的加工消费已成规模，并且消费量巨大。

上期所相关负责人表示，交易所现有的28个铝期货交割仓库集中在华东与华南地区，这一布局方式虽然在电解铝产业发展前期发挥了较好效果，但已不能满足现阶段的行业发展需要，难以有效服务铝产业发展，无法充分发挥在新形势下引导电解铝从产地向消费地流转的功能，影响了期货市场服务产业的效率。此次在河南、山东、重庆和天津等新兴消费和物流集散区域设立铝期货交割仓库，将使上期所交割仓库布局更适应目前的产业实际情况，吸引下游消费企业参与期货市场，从而提升我国铝期货市场的参与度，更好地发挥价格发现功能，更好地服务国内电解铝产业转型升级。

同时，上期所本着尊重市场、服务市场的基本原则，深入调研市场各方意见，充分考虑铝现货市场交易习惯，根据运费价差、物流方向等因素，对新设铝期货交割仓库地区设置地区升贴水：河南贴水120元、山东临沂贴水50元、山东济南贴水100元、重庆贴水80元、天津贴水150元。今后，上期所还将密切跟踪市场变化情况，科学、客观、适时地对地区升贴水进行评估和调整。

需求景气 业内人士称钢价近期仍有上涨空间

上周钢价延续了上涨态势。上周初，期盘、股市强势大涨，铁矿石和热轧期货直接收至涨停，螺纹钢期货也直逼涨停位置，加上在较低库存的支撑下，国内钢材价格继续上涨。其中唐山方坯价格最高冲至1720-1730元，较春节前大涨近200元，武安地区钢厂锁价最高达到2080元，较春节前涨幅达280元，邯郸中厚板累计上涨260元，天津热卷价格累计上涨130元，北京螺纹钢价格累计上涨120元。上周临近周末，受到唐山方坯价格回调以及期盘走弱拖累，钢市出现较为快速的回调行情，而前期涨幅相对较小的建筑钢材则继续走高。

分析师路华英表示，钢市春节后的上涨行情主要受益于各地区成品材市场资源断档、缺货以及极低的库存优势，而期盘的大涨以及人民币在春节后的强势则成为助力钢价抬涨的外部动力。

虽然面临买家阶段性恐高而暂缓采购的考验，但兰格钢铁网资讯总经理马力表示：“三月中旬前国内钢材价格仍将保持上涨的趋势，期间不排除价格快速、大幅上涨的可能。”

从2月份钢铁流通业整体运行情况看，节后钢材市场有所恢复，下游订单增加，终端需求有所好转，钢贸企业销售量增加，钢铁流通市场活跃度上升。从供给方面看，2016年2月上、中两旬中钢协统计重点钢铁企业粗钢平均日产量为155.86万吨，较1月重点钢铁企业粗钢平均日产量152.84万吨增加3.02万吨。据兰格钢铁粗略估算，2月份粗钢日产量有所增加，又因2月只有29天，故2月粗钢产量将有所下降，约达6100万吨。

从需求方面看，随着气温的转暖，终端需求将逐渐启动，但因节后多数建筑工地及钢贸企业在正月十五以后才陆续开工，故3月份钢铁市场需求将有所好转，但不会出现明显释放。而受春节前后去产能、去库存等一系列利好政策的出台，使钢贸企业对后市看涨心态较浓，采购意愿趋强，故3月份市场需求整体进入景气区间。

压制因素依然存在

近期以来一系列优惠政策出台，全国房地产市场，尤其是一线城市房地产市场销售出现量价齐升局面，高库存开始消化。业内预计后续房地产刺激政策有望继续出台，如户籍政策改革、农民工全面纳入公积金体系、加快农民工市民化、推动房企进入房屋租赁市场、建立购租并举的住房制度等。系列利好刺激有望加速房地产去库存，今后房地产资金回笼加快，从而促进房地产投资回升，增加进入房地产建筑施工的钢材需求。

兰格钢铁研究中心主任王国清对中国证券报记者表示：“房地产去库存过程对钢铁行业的影响不大，因为去库存去的基本是已建房屋存量。如果未来房地产去库存成效明显，去库存后可能加大投资，利好钢铁行业需求。不过，这一过程周期比较长，至少需要2至3年的时间。”

“需要看到的是，中国钢材市场压制因素依然存在。”兰格钢铁经济研究中心首席分析师陈克新表示，首先，中国钢材出口量已经连续数年大幅增长。统计数据显示，从2013年到2015年，钢材出口增幅分别为11.9%、50.5%和19.9%。尤其是2015年，全国钢材出口量首次突破亿吨关口，达到11240万吨，消化了同期国内粗钢统计产量的近15%。预计2016年中国钢材出口量难以再度大幅增长，整体出口水平会有明显回落，甚至出现绝对数量的下降。

“现在全国正在高调钢铁去产能，热议钢铁供给侧改革，一些投资者也在对此题材进行炒作，希望以此扭转钢材市场供大于求局面，推动全国钢材价格回升与行业效益明显好转，不过压缩钢铁产能并不容易。”陈克新预计，2016年内中国钢材产量难以大量减少，有可能比上年更多。前段时期中国钢材产量增速所以放缓，主要在于价格跌落过多，致使钢铁企业严重亏损。随着钢材价格谷底回升，一些企业效益好转，钢铁产量亦会增加，带来供应压力。

陈克新还指出，美联储加息也将对钢市带来压力。如果随着美国经济的恢复，美联储加息，新兴经济体资金继续外流，大宗商品资源国家货币贬值，美元指数扬升，对中国钢材市场产生压力。

各地去产能进行时

国家已经提出钢铁去产能的目标，而作为钢铁产能大省，河北省去产能的情况备受关注。此前，河北省已经在淘汰落后过剩产能方面大动干戈，整个“十二五”期间，压减炼铁产能3391万吨，炼钢产能4106万吨。在河北省的“十三五”工作计划里，化解钢铁产能依然是其中的重点之一，并且还提出了具体的目标，河北省省长张庆伟在政府工作报告中指出，要加快淘汰落后技术工艺、生产设备，坚决化解过剩产能，到“十三五”末，钢铁产能控制在2亿吨。除了在5年计划中，河北省给自己定下了压减产能的目标任务，在2016年的工作计划中，河北省同样给出了具体目标，年内将压缩炼铁产能1000万吨，炼钢产能800万吨。

纵观全国各地的政府工作报告，在“去产能”这个话题下，提得最多的一个词莫过于“僵尸企业”。在钢铁去产能过程中，“僵尸企业”也成为重点处置对象。比如四川省就提出，要积极稳妥化解过剩产能，科学确定化解过剩产能的目标任务和实现路径，制定具体实施方案和配套措施，在化解钢铁等行业过剩产能时，采取兼并重组、消化淘汰、对外转移和管控增量的方式，“僵尸企业”也要积极稳妥、分类有序地处置。

除了淘汰过剩产能、清除“僵尸企业”，在去产能方面，另外一个强有力的措施便是实现产业的转型，在这一点上，也有不少省市在发力。传统资源大省山西省在面对钢铁产能过剩这个问题时就提出要推动现代载能产业绿色发展，化解钢铁行业过剩产能过程中，要加强技术改造，促进优化升级，开发优质不锈钢、铝镁合金等新产品，促进行业从低端向高端。

“不过需要看到，一些地区压缩产能困难很大。”兰格钢铁研究中心分析师徐莉颖表示：“以河北为例，如果要完成‘十三五’前控制产能在2亿吨的目标，2017年到2020年河北省则需要完成压减1亿吨钢铁产能，平均每年超过3000万吨。这个量级接近2014年水平，但是众所周知，随着压减产能的逐步推进，未来继续压减的难度也是逐渐加大的。”

 

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜延续近一周来的反弹走势，且涨幅进一步扩大，其中沪铜收市时3个月LME铜上涨1.16%至4787美元/吨，创下去年11月13日来的新高，有效企稳于均线组之上，但铜价连涨近一周后，短期关注回抽确认，下方支撑关注4700美元/吨。持仓方面，2月29日伦铜持仓量为31.4万手，较26日增加1487手，显示资金入场推涨铜价。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水190元/吨-贴水110元/吨，平水铜成交价36000-36200元/吨。日内市场仍有部分进口品牌货源如印度，MOOK等报价较低，贴水可报200元/吨之下，但持货商对多数品种在长单交付需求的支撑下报价基本维持昨日水平，且国产铜占比仍少，合适的长单货源难寻，且盘面大涨后，昨日部分保值盘被套出货受限，故持货商仍有一定挺价心态，下游企业维持观望，短期内仍将以贸易商和中间商之间流转成交为主。

内盘走势：今日沪铜主力合约1605强势攀升，一改近一周来的疲软走势，尾盘收涨至36940元/吨，较昨日收盘价上涨2.58%，涨幅远强于伦铜的1.16%。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1604合约和1605合约正价差扩大至120元/吨，显示远期合约上涨意愿强烈。

行情研判：今日沪铜1605合约强势攀升至36940元/吨，有效实现向上突破，显示短期多空胶着中以多头胜出为主。在技术面和基本面双重配合下，铜价还有上涨空间，操作上建议沪铜1605合约仍可背靠36200元/吨之上逢低加多，上方阻力关注37500元/吨。

铝：

现货方面：据SMM报道称，3月2日上海现铝成交集中11070-11100元/吨，贴水80-50元/吨。PMI效应减弱，市场恐慌情绪消耗殆尽，现货价格维稳，持货商积极出货，下游消费需求稳步提升，中间商从昨日观望中恢复积极主动接货，市场成交恢复活跃。

内盘走势：今日沪铝1605合约虽探底回升，但仍未摆脱近一周多来的高位振荡整理平台，表现远弱于基本金属，尾盘收于11325元/吨，较昨日收盘价上涨0.89%。此番沪铝反弹始于2月初，目前较低点10590元/吨已累计反弹逾7.6%，短期继续关注技术回调可能。

市场因素分析：亚市国内A股延续反弹，且涨幅明显扩大，受房地产板块大涨提振，从而也推动了基本金属市场人气的改善。此外，美国2月Markit制造业PMI终值为51.3，好于初值和预期，同时2月美国ISM制造业PMI为49.5，创下2015年9月来新高，强于

预期和前值，亦利多基本金属。今晚关注美国2月ADP就业数据，该数据被视为美非农就业数据的前瞻指标。行业资讯方面，据悉，2015年全年美国和加拿大铝需求总量为257.4亿磅，同比上涨1%左右，但12月单月需求量为13.43亿磅，同比下滑2.2%。

行情研判：今日沪铝605合约探底回升至11325元/吨，主要受周边商品强势反弹带动，但由于美元指数走强以及国内2月制造业PMI深陷萎缩，铝价下跌风险还未解除，建议沪铝1605合约可背靠11400元之下逢高空，目标关注11100元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1783美元/吨，涨1.34%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1793.5美元/吨，涨0.59%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13740元/吨，较上一交易日涨0.59%，持仓量19942手，成交量7518手。

现货方面：3月2日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13700-13800元/吨，均价增0元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦炼厂出货，下游采购积极性依然较低，成交不好。由于再生精铅价格优势显著，部分地区再生精铅销售状况极佳，对电解铅需求产生一定冲击。

行情研判：政策刺激推动金属普涨，相比之下沪铅的涨势略小，因铅需求对于经济回暖的弹性较小，另外春节前的反弹也透支了涨幅。操作上建议沪铅1604合约观望为主，套利上维持多锌空铅。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1788.5美元/吨，涨1.33%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报1803.5美元/吨，涨0.84%。

现货方面：3月2日SMM现货0#锌报价为14060-14160       14110      180元/吨，均价增180元/吨。据SMM报道，国产锌方面，炼厂出货正常，交易商逢高贴水积极接货，现货价低于网价，部分下游入市采购；进口锌品牌有限，连日贴水稳定，临近收盘部分高贴水现货成交较好。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收14370元/吨，较上一交易日涨1.55%，持仓量173068手，成交量395026手。

行情研判：近期锌市利好不断。国内开启了春节以后的第一次降准，从实体经济需求端的提振和对于流动性的预期两个方面都启动利好影响。房地产行业的火爆也提升了市场的乐观情绪。操作上建议沪锌1604合约14250元/吨做多，止损在14150元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收跌0.52%，收于1232.2美元/盎司。隔夜伦敦白银冲高回落，下跌0.5%，收于14.828美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走跌，沪市收盘时收跌0.47%，报于1226.42美金/盎司；伦敦银小幅走低，沪市收盘时跌幅0.11%，报14.811美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于263元/克，盘中震荡走低，报收259.85元/克，较上一交易日收盘价跌1.22%，成交量637386手，持仓量329022手。沪银主力合约开于3353元/千克，盘中震荡走低，报收3330元/千克，较上一交易日收盘价跌0.48%，成交量488806手，持仓量553160手。

消息面：美国2月Markit制造业PMI终值51.3，预期51.2，1月终值51。美国3月IBD消费者信心指数 47.8，预期47.9，前值47.8。美国1月营建支出环比1.5%，创2007年以来最大升幅，预期0.3%，前值0.1%修正为0.6%。

行情研判：美国经济数据向好加息概率急升，股市反弹美债下跌，意味著风险需求回归避险情绪下降，贵金属或将启动调整。操作上建议沪金1606合约260.5元/克抛空，止损262元/克；沪银1606合约3340元/千克抛空，止损3370元/千克。
 

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货减仓整理，RB1605合约终盘报收1993元/吨，涨11元/吨，持仓量2215504，日减仓240776。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价1950元/吨，涨20元/吨；广州报价2160元/吨，持平；北京报价1970元/吨，涨30元/吨；福州报价2040元/吨，涨10元/吨。

（2）钢厂调价：3月2日山东莱钢永锋对建筑钢材出厂价格统一上调50元/吨，具体调整情况如下：现HRB400Φ16-25mm螺纹现汇挂牌1910元/吨；现HRB400Φ8/10mm盘螺现汇挂牌2060元/吨；现HPB300Φ6.5mm高线现汇挂牌2160元/吨。以上价格均为理计含税价，执行日期2016年3月2日。

（3）消息面：北京时间2日彭博报道，美国据称对来自中国的钢铁进口征收266%的关税。报道介绍，美国称初步认定冷轧扁钢产品存在倾销，初步认定中国的倾销幅度为265.79%。美国还提到来自巴西、中国、印度、日本、韩国、俄罗斯和英国的产品。

周三RB1605合约减仓整理。经过连续两天的“需求爆发”，市场库存急剧下降，目前大、中户手中可售资源有限，惜售情绪再度萦绕市场。操作上建议，1980附近买入，止损参考1950。

 

五、宏观经济

空客预测中国未来20年增5400架飞机 在华建新厂

3月2日，在天津滨海新区空港经济区的空客天津总装公司，空中客车举行天津A330宽体机完成和交付中心（简称“空客天津中心”）开工仪式。

从空中客车公司获悉，空客天津中心与目前的空客A320系列飞机天津总装线和空客天津交付中心园区相连，其负责的工作包括飞机接收、客舱安装、飞机喷漆和飞行测试，以及飞机交付和客户接收等环节。在法国图卢兹完成总装但尚未进行客舱安装和喷漆的绿皮飞机将飞到天津，在这里完成上述工作。

空中客车公司发布2015-2034全球航空市场预测：在未来20年时间里，中国需新增飞机（含100座以上客机和业载10吨以上货机）5400架，占同期全球航空市场新机需求量（32600架）的17%左右。

根据空客的上述预测，在5400架新增飞机中，3630架为包括空客A320系列在内的单通道飞机，1770架为包括空客A330、A350XWB和A380在内的双通道飞机和超大型飞机。

空客预测，未来20年全球航空市场的年均增长率为4.6%，而中国航空市场的年均增长率不论是在国内航线还是在国际航线都将高于全球平均水平。未来20年，中国航空市场在国内航线的年均增长率将达到6.9%，国际航线年均增长率为6.8%。促进中国航空业发展的主要因素包括长远的经济发展水平、中产阶层人口的扩大、中国出境旅客数量的增长等。

东航西北运控部全力保障好“两会”运输任务

2016年3月2日消息：政协第十二届全国委员会四次会议和第十二届全国人民代表大会四次会议将于2016年3月在北京召开，3月1日东航西北分公司承担了“两会”陕西省政协委员代表团的运输保障任务。根据东航股份公司和民航西北地区管理局的要求，东航运控中心西北运控部（简称：西北运控部）特制定了周密的“两会”保障方案，规范各一线保障单位工作职责，推进各项工作的落实，确保“两会”运输保障任务的圆满完成。

“两会”保障任务政治敏感性强，保障要求更高，东航西北分公司空勤组各单位均选派出政治素质过硬，技术精湛的骨干参加执行。任务布置后西北运控部与销售部门积极联系，确保执行航班、参会人数、两舱座位等信息的准确；多次与工程技术公司研究敲定主、备机的保障方案，选派性能最优的飞机执行，机务选派人员随机保障。西北运控部还积极与东航北京分公司协调“两会”委员在北京落地后的下客事宜，确保航班保障顺畅。为保障航班安全，“两会”专机放弃随机货邮运输，专项安置委员行李；分公司服质部严格落实机上餐食、机供品、机上用品的配备标准，为委员们提供优质服务；为确保航班正点按时推出起飞，西北运控部前期与空管局、机场协调中心积极协调，安排专机机位，优先放行，为航班准时正点争取宝贵时间。

3月1日，MU2109航班正点起飞，于计划时间准时、安全到达北京国际机场，安全、顺畅地执行完委员们的去程运输任务。

 

六、全球观察

日本首次发行负利率10年期国债

借钱给政府，同时还要倒贴利息，这是一种怎样的体验？如今，这样的事正在日本发生。日本政府昨日以-0.024%的平均收益率发售2.2万亿日元（约合200亿美元）的10年期国债。

这意味着投资者把钱借给日本政府10年，不仅拿不到利息，还要支付利息。日本交易员将本次收益率跌破零视为一个里程碑的时刻：作为G7中负债率最高的国家，日本在负利率的大环境下，债市已经严重扭曲，但政府加大负债的意图却有增无减。Morgan

Stanley MUFG固定收益策略师Koichi Sugisaki表示，对于本次国债拍卖，大多数交易员之前并不认为收益率会跌破零，因此他们在结果出炉之后被迫进行空头回补。

日本央行每年购买多达12万亿日元的本国国债。作为全球第二大主权债务市场，2月份日本国债市场的波动性已升至2013年6月以来的最高点。伦敦金融圈“大空头”，法国兴业银行首席策略师Albert Edwards最爱的资产就是日本10年期国债。Albert Edwards之所以钟爱这个资产，是因为从2007年买入日本国债让他赚得盆满钵满，没有任何一年发生亏损。他认为负利率大戏才刚刚开始，结果将是负利率程度加深，从而导致日本主权债价格上涨。

1月，日本央行意外推出负利率政策，引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示，如有必要将进一步降低负利率。

随着各国政府纷纷采取货币宽松措施，超低收益率的政府债券变得越来越常见。目前，10年期美国国债收益率为1.71%，10年期德国国债为0.11%，10年期英国国债为1.34%。负利率成为高频词，全球多国央行竞相宽松，这是解药还是毒药？路透社指出，实施负利率的一个明显副作用，是毒害银行的业务模式和证券价格，这将愈发减少银行业收入，削弱它们作为金融中介的业务模式。

通缩阴云笼罩欧元区 德拉吉下周或有行动

通缩的阴云再度席卷欧洲。欧盟统计局周一发布的数据显示，欧元区2月消费者物价指数（CPI）年率初值意外下降至负值，距离欧洲央行2%的目标相去甚远。

通胀数据接踵破位

2月，欧元区CPI同比下滑0.2%，为去年9月以来首次出现负值。核心CPI同比增长0.7%，同样不及预期，并创下2015年4月以来最低水平。

对此，欧盟统计局回应称，欧元区2月CPI下跌主要受到能源价格大幅下跌的拖累。当月，欧元区能源价格大跌8.0%，降幅创下四个月以来最高。食品和烟酒价格上涨0.7%，不及1月1.0%的增幅，延续了去年11月以来的持续放缓势头。

疲软的通胀数据使得欧元周一震荡下行，欧元/美元跌至1.09关口下方。尽管周一亚洲股市的下跌让市场避险情绪有所升温，曾一度支撑欧元反弹。但是好景不长，在通胀数据打压下，欧元快速回落，并刷新1个月低位。周二，欧元/美元继续下跌，截至北京时间17:25，欧元/美元下跌0.13%，报1.0870。

欧央行行长德拉吉曾经表示，全球经济等多个因素正在拉低通胀，欧洲央行不会向低通胀低头。若有必要，央行会采取更多宽松措施，过晚行动的风险比过早行动更大。

“但是，不及预期的通胀数据意味着欧洲央行推出的多轮刺激措施未能奏效。”高盛分析师给德拉吉泼冷水。

德拉吉会亮出什么“武器”

降至负值的CPI年率让欧洲央行面临更大的压力，德拉吉究竟该亮出什么“武器”。欧洲央行将于当地时间3月9日召开货币政策例会，分析师们预计欧央行可能会进一步降低存款利率，并调整现有的资产购买计划。

根据路透社的调查，18位欧元区货币市场交易员都认为，欧洲央行下周将再度下调存款利率。不过，对央行是否会在下周会议上扩大目前为600亿欧元的每月购债规模，交易员的预估中值仍认为这种可能性只有50%。多数交易员预期，欧央行可能将存款利率调降10个基准点至-0.4%。

通缩缠身可能使欧央行不得不采取行动，但是市场已经开始质疑下调利率等的作用。路透社表示，能源价格下跌不仅在压低整体物价，而且正在促成较低薪资增长与消费者物价上涨预期不断减弱之间的自我强化型循环。

《华尔街日报》也认为，下周欧央行会议中一个关键的问题是随着人们对未来通胀预期的下降，便宜的石油价格是否已经影响到工资及其他价格方面，这一问题可能会引发持续低物价的通缩螺旋。国际经济顾问公司环球透视分析师阿彻尔（Howard Archer）对此表示，在这种情况下，欧央行将会“特别惊慌”，如果欧元区的经济活动持续低迷，这意味着通缩将会继续下去。

在法国兴业银行经济学家安南科夫（Anatoli Annenkov）看来，随着市场对于欧央行政策取舍与效果担忧的增加，欧央行所能做的事正在接近能力极限。