【年度价格走势概览】 上海期货1#电解铜：2024年全年均价达到74932.44元/吨，日均上涨38.22元，显示出整体市场的坚挺态势。 现货1#电解铜：年度均价报75019.09元/吨，日均上涨19.09元，与期货市场相辅相成，共同勾勒出铜价的年度轨迹。 价格走势亮点：年度涨势高峰集中在4月至5月，铜价触及历史分水岭。随后，6月起市场步入回调阶段，至12月虽仍处于相对高位，但已趋向理性区间。尽管环比同比均处于历史峰值，这一高位运行对现货市场的消费构成了严峻挑战。 【宏观经济背景】 2024年，全球经济在多重因素交织下呈现出复杂多变的格局。一方面，主要经济体如美国和中国在货币政策和经济政策上的调整对铜市场产生了深远影响。美联储在年内多次降息，试图刺激经济增长，但特朗普政府的贸易政策和地缘政治紧张局势给市场带来了不确定性。另一方面，中国经济在地方政府债务政策的刺激下，货币和财政政策更加积极，对经济的支持力度边际提升，为铜需求提供了支撑。 【供需基本面】 1、供应端：2024年，全球铜矿供应保持增长态势，但新矿开发周期长且数量有限，导致中期增量不明显。据估计，全年铜矿新增产量约为64万吨，虽然增量较少，但高于前一年。然而，全球冶炼产能放量较快，铜矿新增项目难以匹配，导致冶炼厂利润受压，部分冶炼厂可能因利润原因而收缩产量。再生铜市场方面，随着国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》的推进，再生金属供应占比逐步提升，为铜市场提供了新的增长点。 2、需求端：铜作为全球经济发展必不可少的基本金属，下游需求涉及众多行业。2024年，铜消费保持平稳向上，电力革命带动电网更新建设需求加速增长，国内以旧换新政策使白电行业保持高景气度。尽管房地产行业受到负面影响，但影响程度边际递减，传统需求呈现稳中有升。新能源领域如风光发电和新能源车等仍然较为强劲，为全年铜消费增长提供了动力。从区域看，国内需求保持强劲，而欧美需求相对平稳。 【价格走势分析】 2024年铜价整体呈现先扬后抑的走势。年初至5月，受海外降息预期前移和铜矿停产导致国内冶炼厂减产消息的发酵，宏观面和供需面共同推动铜价强势上攻，创出历史新高。然而，随着COMEX挤仓情绪消退和较高铜价抑制消费，铜价快速回落。进入下半年，随着美联储再次降息和国内财政刺激措施的出台，宏观面再度推动铜价上行。但受特朗普政府潜在关税和支出政策变动、美联储降息路径复杂化等因素影响，铜价承压下行。 【核心交易逻辑与市场动态】 1、特朗普关税威胁：特朗普再次提及关税政策，引发市场对未来经济走势及工业金属需求的广泛担忧，推动美元指数上扬，对风险资产（包括铜）构成压力。 2、原料供应紧张：国内现货TC价格持续下跌，直接反映了原料供应的紧张态势。加之1月精铜产量环比下降，为铜价提供了短期支撑。 3、春节效应显现：随着中国春节临近，下游行业陆续进入假期模式，现货市场需求显著疲软，交易活跃度骤降，现货升水持续下滑，基本面难以给予铜价正面推动。 【短期与中长期展望】 1、短期波动：当前，铜价波动主要受宏观经济情绪主导，预计在狭窄区间内震荡徘徊。特朗普关税政策的不确定性、全球经济数据的变化以及美元指数的强弱都将直接影响短期铜价走势。 2、中长期看好：尽管短期面临诸多挑战，但从中长期来看，铜价仍被普遍看好。这主要基于全球经济复苏的预期、新能源领域的快速发展以及铜作为关键工业金属的战略地位。随着全球经济逐步走出疫情阴影，新兴产业的崛起将进一步推动铜需求增长，为铜价提供长期支撑。 【风险提示】 1、特朗普关税政策加剧市场波动性，美元继续高位运行，对铜价构成压力。 2、国内房地产复苏缓慢，影响铜需求增长。 3、矿端扰动加剧，导致铜矿供应不稳定。 【结论】 2025年，铜市场面临挑战与机遇。全球经济分化，美联储政策调整及地缘政治紧张增加铜价不确定性。中国经济转型升级和新能源发展支撑铜需求。供应端铜矿增量有限，再生铜市场增长，但冶炼产能过剩导致利润下滑。需求端受益于电力革命、电网建设、白电更新和新能源发展，铜消费持续上升，铜品种仍被看好。