在嘉能可警告其欧洲冶炼厂的利润持续紧缩后，伦敦金属交易所 (LME) 锌价上周跃升至六周高位。

由于电价高企，这家大宗商品巨头于 2021 年底将其位于意大利的 Portovesme 冶炼厂的一部分闲置。

在俄罗斯于 2 月底在乌克兰发起其所谓的“特别军事行动”后的几个月里，欧洲的权力紧缩变得更加严重。

当时看起来像季节性电价飙升的情况已经演变成结构性更高的定价。

嘉能可表示，对于锌冶炼行业来说，这是一个“非常具有挑战性”的时期。

这并不是什么新闻，但来自市场最大运营商之一的提醒足以让 LME 三个月价格飙升至每吨 3,554.50 美元，较 7 月份的低点 2,824.50 美元上涨 26%。

最后交易价约为 3,480 美元，锌的命运现在将取决于高电价对生产或需求的影响最大。

冶炼厂挤压

嘉能可欧洲业务的精炼锌产量在 2022 年前六个月同比下降 47,500 吨至 350,900 吨。

这主要反映了 Portovesme 主要生产线的闲置，尽管意大利工厂的回收活动目前仍在继续。

嘉能可的另外两个欧洲锌资产——德国 165,000 吨/年的 Nordenham 冶炼厂和西班牙 510,000 吨的 San Juan 工厂——也仍在运营，但据信两者都在调整能源定价高峰期的开工率。

嘉能可的首席财务官史蒂文·卡尔明在上半年业绩电话会议上告诉分析师，过去产生约 3 亿美元净收益（税前、折旧和摊销前）的业务“目前几乎无法覆盖”。

该公司的欧洲定制冶金业务在此期间仅产生了 1900 万美元的净收益，低于 2021 年上半年的 6900 万美元。

问题是高电价看起来不会很快消失。事实上，随着欧洲进入冬季，可能会出现更多麻烦。

嘉能可表示，鉴于欧洲约占中国以外供应的 30%，当前的能源供应和价格环境构成了“重大”供应威胁。

金属挤压

根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 的最新月度快照，欧洲的电力问题和其他地方的一系列冶炼厂问题导致全球产量在 2022 年前五个月下滑近 2%。

在北半球夏季假期通常是需求的季节性低点期间，实物保费仍然居高不下。

据 Fastmarkets 称，目前北欧的升水比 LME 现金高出每吨 450-480 美元左右，由于 Portovesme 的减产，意大利买家支付的费用更高。

根据 Fastmarkets 评估的中点，美国溢价仍然较高，约为 900 美元。

不仅仅是实体供应链仍然紧张。

LME 时间价差自 4 月以来一直在波动，截至周一收盘，相对于三个月期金属的现金溢价刚刚再次扩大至每吨 107.25 美元。

这吸引了金属，上周在新加坡有 7,715 吨的保证，还有一批指定用于在台湾高雄港重新保证实物装载的锌。

但 73,275 吨的主要库存仍处于历史低位，其中 32,325 吨仍计划进行实物出库。

引人注目的是，无论是在 LME 登记的库存仅为 25 吨的欧洲，还是在美国，所有剩余的库存都已被取消并正在稳步减少，这两个国家的库存都没有重建。

需求受到打击

由于能源价格，尤其是欧洲能源价格，只要乌克兰的战争继续下去，就没有缓和的迹象，锌多头再次徘徊。

LME 经纪商 Marex 周二发布的一份市场报告称，“期权市场对看涨结构的兴趣越来越大”，并指出对 9 月份“4000 美元手柄”的看涨期权特别感兴趣。

花旗警告称，如果欧洲的天然气供应不足以抵消俄罗斯供应的中断，北半球冬季价格可能会进一步飙升。（“金属周刊”，2022 年 6 月 24 日）。

然而，电价上涨的另一面是对制造业和建筑活动的打击，这两个都是镀锌钢形式的锌的大用户。

根据 ILZSG 的数据，即使 1-5 月全球精炼锌产量下降，市场仍出现 29,000 吨的供应过剩。

这是因为该组织认为，由于今年上半年中国需求屈服于滚动封锁，全球使用量在此期间也收缩了 1.7%。

预计中国会出现某种程度的复苏，但这将与其他地区的需求下降相吻合，尤其是在欧洲，因为电力危机不仅影响冶炼厂，还影响下游制造商。

嘉能可表示，金属定价前景“复杂”，要在供应风险和持续供应链中断与“可能疲软的中国以外的最终用途市场”之间取得平衡。

锌是这种复杂性的一个典型例子，价格最终取决于高电价对欧洲需求的伤害是否大于对该地区冶炼厂的伤害。

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