CFC金属研究

景气周期共振式下滑 贵金属探底回升

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作者 | 王彦青 中信建投(601066)期货研究发展部

本报告完成时间 | 2022年7月23日

本周贵金属探底回升，市场关注的焦点在于主要经济体的经济景气数据以及欧洲央行的利率决议，下周即将公布美联储7月份的利率决议，全球央行同步开启紧缩政策另金融市场估值受抑。

周四，欧洲央行公布利率决议，宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的0利率时代。

美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。

总的来说，从全球经济基本面上看，目前全球经济下行趋势持续，欧元区主要经济体已经步入了收缩周期中，美国未来步入衰退只是时间问题，但是高通胀难以在短期内缓解，滞涨困境再次掣肘央行货币政策。

操作策略：

操作上，黄金白银区间操作。

不确定性风险：

全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

周内金银探底回升，伦敦金收盘1727.14美元/盎司，较上周上涨1.13%，伦敦银收盘18.567美元/盎司，较上周下跌0.61%。基本面上，美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。欧元区PMI同步下跌，服务业与制造业均跌入衰退区间。全球经济前景继续恶化。

整体上看，目前制造业停滞不前，原本从疫情中复苏的服务业再次出现逆转；需求被生活成本上涨、利率上调和对经济前景的悲观情绪所压制。企业正在重新评估生产和劳动力需求，导致就业增长减缓。但是，虽然供应链问题继续限制经济活动，但需求疲软有助于减轻通胀压力。整体上看，目前美联储加息预期有所减弱，资产估值出现短暂回升。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

欧洲央行公布利率决议，宣布将三大关键利率均上调50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的0利率时代。

美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，创2020年8月以来新低；美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。欧元区7月综合PMI初值从6月的52.0跌至49.4，跌破荣枯线，此前路透社预测为51.0。这也是欧元区综合PMI初值自2021年2月以来首次跌至荣枯线之下。

美国6月成屋销售总数年化512万户，不及预期的535万户，前值为541万户。6月成屋销售环比跌5.4%，预期为跌1.1%，前值为跌3.4%。6月成屋销售同比大跌14.2%。成屋售价中位数较上年同期上涨13.4%至416,000美元，创下新的纪录。6月首次购房者占销售的30%，高于5月份的27%。历史上，首次购房者一般占市场的40%左右，这表示许多美国人被挤出市场的负担能力挑战。

英国6月CPI同比上涨9.4%，创1982年2月有记录以来新高。英国央行今年已连续五次加息25个基点，以遏制通胀。随着通胀持续上行，英国央行行长贝利本周二已释放8月加息50个基点的信号。

2、持仓分析

截止2022年7月22日，SPDR 黄金ETF 持有量为1005.87吨，较上周减少8.41吨，截止2022年7月19日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为94955张，较上周减少23166张。

截止2022年7月22日，SLV 白银 ETF 持有量为15566.82吨，较上周减少309.75吨，截止2022年7月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为1360张，较上周减少1844张。

策略

总的来说，从全球经济基本面上看，目前全球经济下行趋势持续，欧元区主要经济体已经步入了收缩周期中，美国未来步入衰退只是时间问题，同时高通胀难以在短期内缓解，滞涨困境再次掣肘央行货币政策。沪金2208参考区间370-385元/克，沪银2212参考区间4000-4300元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

期货投资咨询号：Z0014569

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