有色金属：从崩跌到反弹

隔夜，有色金属整体呈现出了“崩跌→大幅反弹”的格局转换。日内，沪镍盘中最低跌至194110元/吨，跌幅近9.5%；沪铝以超9%的最大跌幅紧随其后。但截至发稿，相关品种均出现了较大幅度的反弹。

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尽管早盘行情出现了重新走强的态势，但综合来看有色仍处于趋弱的格局之中。那么问题来了，当前盘面的基本面情况究竟如何？后市我们又该何去何从呢？

强压通胀：市场风险偏好明显回落

毫无疑问，美联储“强压”通胀的市场预期是本轮大宗商品趋弱的直接原因。近日，美联储主席鲍威尔在众议院听证会上直接给出信号：对抗通胀的承诺是无条件的。措辞还提到，美联储不会提高通胀目标；当加息大幅放缓经济但不能迅速降低通胀时，美联储不愿从加息转向降息，要看到有证据证明通胀有所缓解，才会转向。

与此同时，美联储最大的“鹰派”官员布拉德也对“应尽快提前加息”这一议题作出了强调。其认为，虽然加息将减缓经济增长速度，但提前加息可以在通胀根深蒂固之前将其扼杀于萌芽状态之中，所以这是必要的。当前利率仍远未能达到中性，如果可能的话，希望将今年利率上调至3.5%。

事实上，当前华尔街对跳跃式加息亦是持理解态度。理由很简单，只要加息预期存在，美股就不可能真正的恢复信心。在遏制通胀势在必行的背景下，拉长加息周期只会增长股市的“垃圾时间”。所以，市场宁愿美联储快速加息，然后再通胀成功被遏制后再降回来。

当然，理解归理解，这并不妨碍市场资金从风险资产中出逃。有色金属一直被称为“经济的晴雨表”，在风险偏好回落的背景下，盘面下挫也算是情理之中。

从短缺到过剩？现货开始累库了：

除了宏观环境趋弱外，终端市场“疫情后快速复苏”的概念也遭到了证伪。早先一直被炒作短缺的各类金属突然又开始累库了。

以近期波幅最大的锡为例。当前，海外东南亚精炼锡产能有所恢复，但需求却未同步复苏，LME库存开始重新走高；同时，国内6月份下游锡焊料企业开工率延续低水平，在订单减少背景下，下游企业采购需求不振，国内社库亦同步飙涨。

当然，需要注意的是，自3月初至今，沪锡已从395000元/吨的历史高点回落近50%。而受盘面暴跌影响，越来越多的冶炼厂开始出现停产、维护预期。盘面的深跌加上产量对价格的影响存在时滞性，目前已有不少前期看空的机构开始警告市场提防反弹风险。

中信期货：沪锡供需结构开始出现好转

近期，中信期货将沪锡的后市展望转回了“震荡”，同时操作建议也转为了“日内短线”。

其在最新研报中提到，供应端，5月进口矿环比减少，冶炼厂在利润快速下跌后选择集中检修，合计产能超国内9成，6、7月份锡锭产量将受到影响。需求端来看，手机5月出货量环比出现好转。短期来看，国内炼厂检修力度增加，市场交易经济衰退逻辑后，极端情绪助推使得锡价出现较大幅度下跌，但我们也要看到锡锭供需面出现好转，国内库存有所走低，云南省开工实质性降至0%，江西开工率减半，在库存出现明显降幅后或有望止跌反弹。中长期来看，供需偏紧局面维持，锡价将维持高位震荡。

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