中国纸浆价格行情重复冲高回落

2017-2021年进口木浆现货市场价格出现两次明显冲高回落行情。2021年进口木浆现货市场价格维持“N”字型走势，主要受公共卫生事件、纸浆期货、加拿大供应链问题、物流因素、金融因素、政策面消息等多方相互博弈影响。据卓创资讯监测数据显示，截至12月9日，进口木浆价格年内高低点价差在1458-2938/吨。

中国纸浆进口供应结构窄幅变化

2017-2021年中国纸浆进口量持续增加，平均增长率在8.25%，纸浆进口的增量主要来自于阔叶浆、本色浆及其他纸浆。2021年中国纸浆进口结构在发生微妙变化，其中针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量占比震荡下挫，而本色浆、其他浆进口量占比震荡上扬。预计2022年中国纸浆进口结构中，针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆以及其他浆进口量占比较2021年同期增加-3.41个百分点、3.34个百分点、-0.14个百分点、-0.66个百分点以及0.87个百分点。

纸浆下游需求面增长平缓

2017-2021年需求面增速平稳，2021年在宏观政策变化下，上半年内需强劲、下半年疫情因素影响，原纸出口下滑，进口激增，进一步拖累纸浆需求放量。2021年下游消耗量同比增加2.32%，增速相对较低，主要受国内下半年受公共卫生事件影响原纸出口、下半年纸厂的集中停机检修影响，中国纸浆总需求量同比增加2.41%，依旧维持弱平衡态势。

中国纸浆高位库存常态化

中国港口纸浆库存高位震荡逻辑不变，年内在190万吨上下浮动，港存影响边际化，高位库存常态化。据卓创资讯不完全统计，12月第一周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周下降5.2%，港口出货速度平稳，仅天津港库周内到货导致库存增加。

政策面利多中国纸浆市场

禁塑令、禁废令、碳中和、碳达峰政策利多于纸浆市场，而双减政策短期不利于文化用纸消费增量。禁塑令、禁废令利好于市场需求的增量，但增量的速度及兑现时间值得关注；双碳等其他政策利于促进行业整合速度的加快。双减政策不利于文化纸需求的短期增量，长期来看，需关注素质教育用纸的增加。

金融面、基本面持续博弈，浆市路在何方？

2022年之后全球进入新一轮产能扩张周期，纸浆新增产能在4000万吨以上，供应面持续宽松，其中阔叶浆百万吨以上的产能集中在南美洲，预计阔叶浆、针叶浆高位价差仍存，而伴随着国内浆纸一体化进程的加快，拥有自备电厂的资源型企业获益较为明显。但亦需考虑宏观政策变化、金融面、经济增速、浆纸新增产能投放时间、纸浆期货等对市场的影响力。

2022年全球新增阔叶浆产能占全球新增产能的46%，浆价承压，或有触底可能，针叶浆、阔叶浆价差依旧维持高位；2023-2024年全球新增产能超过1000万吨，浆价或维持底部运行，中国供需平衡持续调整。

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