一、行情快报

期铜

上海期铜价格上涨。主力7月合约，以45800元/吨收盘，上涨800元,涨幅为1.78%。当日15：00伦敦三月铜报价5650.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.11，高于上一交易日8.05，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交263714手,持仓量增加2411手至324510手。主力合约成交118155手,持仓量减少1980手至102272手。

期铝

上海期铝价格出现一定幅度上涨。主力7月合约，以13420元/吨收盘，上涨265元,涨幅为2.01%。当日15：00伦敦三月铝报价1594.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.42，高于上一交易日8.33，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交209086手,持仓量减少9211手至499876手。主力合约成交90180手,持仓量增加528手至143804手。

期锌

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以16505元/吨收盘，下跌105元,跌幅为0.63%。当日15：00伦敦三月锌报价2011.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.21，高于上一交易日8.12，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交311317手,持仓量减少3350手至216422手。主力合约成交174681手,持仓量增加340手至84088手。

期铅

上海期铅价格小幅下跌。主力7月合约，以14340元/吨收盘，下跌10元,跌幅为0.07%。当日15：00伦敦三月铅报价1742.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.23，高于上一交易日8.11，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交46841手,持仓量减少1528手至56665手。主力合约成交33348手,持仓量减少2843手至25385手。

螺纹钢

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3616元/吨收盘，上涨13元,涨幅为0.36%。

全部合约成交1916138手,持仓量减少14882手至1654784手。主力合约成交1779854手,持仓量减少17694手至1307324手。

二、国内焦点

海外乐观需求预期提振铜价 持续性存疑

　　上周铜价如预期走强，伦铜表现明显强于沪铜，市场对于海外需求复苏目前抱有一定期待。

　　宏观方面，周前期美元延续此前从5月26日开始的流畅回落走势，周五曾最低触及96.438，美元的持续走弱给铜价带来了一定反弹动力。期间，美国宣布将从6月16日起暂停中国航空直飞的中美定期客运航班，中美关系进一步恶化，但并未对铜价带来过多影响。周五公布的数据显示，美国5月季调后非农就业人口为250.9万人，远超预期值-800万人；美国5月失业率为13.3%，好于预期值19.8%，市场对于需求再次抱有乐观预期，伦铜周五当日更是大涨2.43%作出反馈。然而，据悉，美国劳工统计局发布声明承认，由于数据分类方式出现错误，官方公布的失业率相对于实际水平可能较低，美国5月实际失业率可能至少达到16%。

　　从基本面具体来看，据SMM报道，今年一季度，全球大型铜矿山一半以上铜产量同比下滑，多位于秘鲁以及智利，此外，秘鲁的大型铜矿山一季度产量同比均大幅下滑，位于智利的大型铜矿山产量整体表现优于秘鲁矿山。个人分析认为，海外疫情对矿山的影响集中爆发在3月中旬-4月初，目前秘鲁等主产国正在逐步恢复生产，6月间铜精矿供应格局将较此前宽松。SMM报出的6月5日当周进口铜精矿加工费为52.05美元/吨，较前一周降低1.35美元/吨，目前加工费报价有所反复，铜精矿供应格局正在改变。另据SMM报道，华南地区来自马来西亚的进口废铜已清关到厂，这意味着海外废铜紧张格局已经实质性在国内开始了缓解进程。目前尚不明确7月1日的废铜进口标准是否可以如期放宽，但未来一个月国内废铜供应整体将会进一步宽松的格局基本确定。

　　下游需求方面， SMM调研数据显示，5月份精铜制杆企业开工率为80.36%，环比减少2.94个百分点，同比减少1.34个百分点。其中大型企业开工率为81.84%，中型企业开工率为48.00%，小型企业开工率为12.00%。以此推测目前电力电缆整体生产情况并无新增利好，电力用铜需求目前以延续为主。在海外需求复苏前，空调用铜需求预计将进一步减弱，汽车行业有小幅回暖迹象。具体来看，今年1-4 月国内汽车产量增速同比降低32.3%，汽车生产在4 月有一定提速。从主导因素看，主要是源于汽车销售在 4 月份明显取得突破，继三月汽车销量回升后，4月销量回升速度加快，目前已经基本追平往年水平，而目前汽车库存压力并不算大，因此对生产环节带来了一定刺激作用。

　　因此，来自供应端对铜价的支持力度减弱，经济忧虑持续，对中期铜价持震荡偏弱观点。短期来看，美国就业数据超预期对铜价带来了刺激，但倾向于短期影响，因此铜价走强的持续性仍有待观察。

金瑞期货有色月报摘要：供应偏紧持续改善 镍价上行承压

　　品种行情速览

　　1.铜：基本面平稳 铜价高位震荡

　　2.铝：供需边际走弱 铝价震荡运行

　　3.铅：消费动力不足 铅价偏弱运行

　　4.锌：供求边际转差 锌价区间震荡

　　5.镍&不锈钢：供应偏紧持续改善 镍价上行承压

　　6.锡：供需紧平衡 锡价偏震荡

　　铜

　　本期观点：基本面平稳 铜价高位震荡

　　全球的制造业PMI正在经历底部回升的趋势， 但大多数国家依然处于45以下的疲软状态， 全球的反弹力度较弱。美国的发电量依旧低于历年同期水平，虽然有季节性的回升， 同比依旧是在负区间，全球复工对经济有环比的改善。但目前来看，海外的复工进度较中国同期较低。

　　6月国内消费环比下滑-5%，供应方面产量环比回落3万左右，净进口环比回升3-5万，叠加废铜环比改善预期，国内库存预计增加2万吨。国外消费爬坡及净出口环比改善下，库存增加压力逐渐缓解。消费进入国内回归到位，境外接力的环节，总体平稳与供应的匹配来看，矛盾并不突出。

　　6月铜市场基本面整体趋稳，边际变化不足以撬动价格神经，即终端消费边际转弱下国内现货面临小幅。增库压力，而境外消费走出了最弱的时刻，边际改善较为确定。基本面偏稳运行，供需边际变化不足以影响价格趋势。铜价走势仍紧跟风险偏好，美股、原油等资产价格走势表明了全球风险情绪仍偏暖，价格反弹至3月欧美疫情爆发时位置，市场需要审视经济复苏程度与政策边际变化，再定夺方向，价格或保持高位震荡。Lme三月铜核心波动区间（5350 5700）美元，对应沪铜主力合约（43000 46000）元。

　　策略：

　　6月国内增库压力上升，而境外将有所缓解，且境外/境内库存比处于近几年高位，酌情考虑跨市正套机会。

　　保值建议：小幅back下，多头保值尽量放在6-7月合约，空头保值按对应作价期摆放。

　　风险点：收储、疫情二次爆发可能等

　　铝

　　本期观点：供需边际走弱 铝价震荡运行

　　进入6月，电解铝内需消费将逐渐向淡季转变，积压订单和替代废铝消费的影响边际将继续收窄，内需消费环比将继续走弱，而同比来看仍将保持一定增速。海外经济则处于复苏阶段，制造业开始回暖，但内外高比值并不利于出口修复，且海外复苏进度也尚存疑虑，整体需求将走弱。

　　供应层面，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，同时前期减产产能亦有复产动力，运行产能继续处于回升阶段。

　　成本端，在新建投产、国内产能高存量以及进口氧化铝的持续施压下，氧化铝价格反弹受限。

　　整体来看，6月去库边际将持续收窄，支撑铝价继续走强的动力削弱，但考虑库存已降至90万吨之下，并且仓单数量持续降低，空头“被逼”风险仍在，短期去库延续将继续利于多头，因此铝价或震荡运行，需要注意库存拐点确立的时间点。此外海外需求的复苏有助于LME铝价修复，同时6月原铝进口量将陆续进入国内市场，内外正套可继续持有。

　　策略：

　　单边：等待累库信号明确后可布局空单

　　套利：跨市正套继续持有

　　未来一个月内区间：沪铝主力（12500,13500）伦铝3M（1500,1650）。

　　铅

　　本期观点：消费动力不足 铅价偏弱运行

　　海外采矿逐渐恢复，矿端供应边际改善。随着海外疫情好转后经济重启，境外矿山供应逐渐恢复。秘鲁、玻利维亚5月2日逐步放宽对采矿业的限制，墨西哥采矿业5月18日起逐步复工。矿山生产受疫情的干扰下降。5月沪伦比价回升至8.4~8.6区间，铅精矿进口窗口持续开启，高比价及利润空间有利进口矿流入，预期矿端逐渐宽松，供应边际改善，TC或将止跌回升。

　　供应层面再生铅恢复提速，供应转宽松。6月炼厂从集中检修中恢复，预期供应环比增长。铅价反弹后再生铅新项目投产加快，新增产能逐步投产，预期释放增量1.5万吨/月。从再生铅贴水幅度扩大也较大程度上反应了再生铅由前期偏紧转为宽松。

　　终端库存攀升，需求动力不足。因铅价上涨而电池降价，电池毛利转为平均亏损9%。这导致中小型电池企业减产而大型电池企业开工积极性不足。此外，电池成品库存攀升，尤其是电池经销商库存累积明显。预期今年旺季消费难旺，未来需求向上动力不足。

　　宏观面风险情绪走强令铅价高位盘整，随着原生检修结束，再生铅生产提速及新增产能释放，供应预期向上，而需求因成品库存过高问题边际走弱，铅市场累库将逐渐增加，供大于求的矛盾在6月相对突出。现货贴水扩大，市场交仓压力增加。我们认为铅价高位承压，铅市或通过内外比价下修的方式进行调整，6月沪铅将偏弱运行。伦铅波动区间[1600,1800],沪铅价格主要波动区间[13500,14500]。

　　策略：

　　偏空操作，由于宽幅震荡，区间上沿尝试抛空，国内买近抛远逐步止盈。

　　风险点：市场整体风险偏好上升或供应恢复低预期。

　　锌

　　本期观点：供求边际转差 锌价区间震荡

　　三季度由锌矿产国恢复生产所带来的供应增加 VS 需求进入消费淡季且可能超积极性的转弱，三季度进口前去库速度放缓。

　　市场进入供求矛盾缓和区，锌价或将进入区间震荡，预计核心运行区域 1950 2050 美元/吨。

　　中长周期角度看，锌资源过剩的格局并未改变，可考虑在区间上沿择机抛空。

　　策略：

　　虽然 Q3 国内进口诉求收窄，但海外过剩严于国内，可考虑比价回落时建立反套头寸。

　　由于四季度进口前仍会大幅去库，因而可考虑沪锌基差平缓时择机建立跨期正套。

　　镍&不锈钢

　　本期观点：供应偏紧持续改善 镍价上行承压

　　镍价上行承压：矿端恢复缓解国内铁厂减产预期，印尼铁增趋势不改，废不锈钢的使用比例也相应提升，所以镍铬不锈钢产业链对纯镍的需求降低；而不锈钢需求虽然短期在赶工支撑下维持增长，但随着赶工的结束，需求将环比走弱，并且海外的负反馈也将显性化，钢市承压对上游原料形成负反馈，预计镍价上行空间有限，上方压力在1.3万美元/吨附近。

　　策略：

　　单边建议逢高沽空

　　锡

　　本期观点：供需紧平衡 锡价偏震荡

　　矿端恢复预期增强：一方面在于原料端国外矿山主产区如秘鲁、玻利维亚、墨西哥等地5月份采矿恢复，矿端干扰下降。另一方面，缅甸恢复通关时间节点大概在6月中下旬，此外，过去停产整改的内蒙银漫矿业将较快复产，增量达6,000吨/年。

　　冶炼开工率或进一步恢复。海外冶炼产能也逐步恢复，当前价格已经回到印尼天马生产成本线以上，未来增量可期。5月炼厂总体开工率49.78%，环比增长2.9%。对于6月，小型冶炼稳定，大型炼厂有提产预期，加上华锡技改完成，锡锭供应量或进一步恢复。

　　经济弱势运行，消费难见起色 。因可选消费占比较大，PMI新订单指数与表观消费增速拟合度高，因此经济弱势运行下，疫情对消费拖累影响更长久，未来消费仍难见起色。虽然市场热炒5G新基建等，实际新基建在整个焊料的消费结构中占比仍偏低，难以带动锡需求的增长。

　　前期市场延续去库源自供应减量大于需求减量，随着价格回升，冶炼端缓慢释放增量，6月随着华南大型炼厂结束改造后复产，供应回升比例超过5%。终端需求恢复不及预期，延续负增长，预计锡市场6月结束去库维持紧平衡。因此，我们预计锡价未来向上空间有限，6月偏震荡运行。沪锡波动区间[130000,138000],伦锡波动区间[15300,16800]。

　　策略：

　　短期观望，偏后期逢高试空。

　　风险点：宏观风险情绪上扬及供应恢复不及预期。

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