一、行情快报

期铜

上海期铜价格小幅下跌。主力7月合约，以43700元/吨收盘，下跌150元,跌幅为0.34%。当日15：00伦敦三月铜报价5320.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.21，低于上一交易日8.22，上海期铜跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交211388手,持仓量减少4003手至322617手。主力合约成交105554手,持仓量减少1072手至103120手。

期铝

上海期铝价格上涨。主力7月合约，以13155元/吨收盘，上涨190元,涨幅为1.47%。当日15：00伦敦三月铝报价1532.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.58，高于上一交易日8.55，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交244171手,持仓量增加9286手至525946手。主力合约成交116601手,持仓量增加3385手至160386手。

期锌

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以16180元/吨收盘，下跌95元,跌幅为0.58%。当日15：00伦敦三月锌报价1926.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.40，高于上一交易日8.29，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交255855手,持仓量减少6924手至216551手。主力合约成交162745手,持仓量减少5142手至84867手。

期铅

上海期铅价格小幅下跌。主力7月合约，以14305元/吨收盘，下跌65元,跌幅为0.45%。当日15：00伦敦三月铅报价1642.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.71，高于上一交易日8.61，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交31738手,持仓量增加497手至53388手。主力合约成交21963手,持仓量减少72手至28655手。

螺纹钢

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3498元/吨收盘，上涨13元,涨幅为0.37%。

全部合约成交1448221手,持仓量减少30889手至1622447手。主力合约成交1335486手,持仓量减少46782手至1258513手。

【股市行情】责任编辑：田原

二、国内焦点

沪镍的盘底支持要依靠新能源路径

PART1 4月市场走势回顾

沪镍的形态认可与资金摇摆情绪并存，新动能增量支持等待盘底

PART2 品种影响的相关线索图表数据

有色系列品种的金融属性氛围冲击平缓，负油价压抑投机情绪

欧美疫情扩散峰值初步确立，国内一季度数据兑现的打底效应平稳，计入停摆效应后，金融品种波动趋稳

全球宽松刺激和财政帮扶持续，股汇联动冲击释放后欧美的修复能力好于预期，但负油价压抑投机情绪

国内的现货季波动弹性温和，信心有待恢复

4月有色自救修复有利期结束后，5月关注振荡回踩

美元降息到零后长债指标利率仍在走低，债市收益率曲线修正温和，美元指数的净多持仓阶段平稳，美股基金净多持仓回增至五年高位

中国的复产复工成为全球经济唯一的希望新绿，欧美疫情半斤八两下，二季度经济衰退已成为市场共识，先行指标的跳水与改善开始分化

伦镍近端结构温和抗跌，进口溢价抬升，国内水差结构趋平，俄镍与金川镍升水下滑，总体内外传导的期现信号趋缓趋平

黑链环节的下游库存压力持续消化，低端不锈钢产量明显减产，300系减产幅度相对温和，黑链支持暂无亮点，等待下游改善

新能源路径动力电池装机恢复增长，疫情因素的影响消化，关注二季度政策支持力度加大后的装机增量，新能源车产销数据有改善

新能源汽车产量和销量的当期差额见高回落，等待二季度改善再确认

年初数据显示的全球供需缺口小幅过剩，电镍产量增长，关注新动能

硫酸镍价格趋稳抬高，镍板价格重回10万关口水平，预期修复平缓

镍矿港口库存持续下降，镍铁的进口竞争替代趋势延续

镍原料抢进口告一段落，从印尼的进口转向镍铁，注意菲律宾的变化

伦镍的基金净空持仓继续调减，商业盘净空规模稳，两市显性库存缓降

PART3 市场形态分析及交易价区提示

伦镍中期原始支撑线得到支持，反弹持续减仓，摇摆谨慎比锌更明显，12000美元的新动能底部支持继续巩固，依托20天线回踩确认？

沪镍的修复形态与铝和锌的区别，主要体现在量仓节奏的反复摇摆，日线级别的中期下降压力线已经盘出，回踩确认诚意位参考96500

PART4 5月交易策略及保值参考建议

5月的基本交易策略思路是，现货季修复表现谨慎，5月看振荡回踩

·现货季节的对比上，有色系列品种现货季时间窗在5月中旬后容易变化，外盘关注阵亡将士纪念日可能出现振荡低点

·今年因为疫情利空从国内到国外的扩散产生二轮冲击，国内有色系列的需求环节外需已无期待，波动弹性宜降低预期

·产业链上中游累库的压力，随着下游复产复工需求确实有改善，铝和锌都存在期现结构改善的信号，但交易情绪仍摇摆多变

·宽松刺激政策对有色品种相对有利，原油负值对金融产品被动投资商品的影响，仍需要调整消化

·5月中旬是检验国内补绩效抓投资驱动的风控时间点，届时有色系列的区间振荡思路要更加谨慎耐心，关注价差变化

·镍继续等待黑链属性和新动能属性的调和修复，新动能的需求支持路径相对确定，买保价区控制在96000一线

·风控止损：市场博弈的一买信号已经兑现，镍买保耐心等待二买信号确认

供应过剩忧虑仍存 铝价反弹难以为继

一、行情回顾

1.2020年4月份伦铝行情回顾：过剩忧虑加深，伦铝再创4年以来新低

4月伦铝延续跌势，但跌幅较3月放缓，新冠疫情对全球经济成长和工业品需求的忧虑持续。3月因境外多个国家新增新冠肺炎确诊人数呈爆发式增长，全球股市及原油大跌，伦铝重挫，四月随着各主要经济体祭出超常规财政与货币政策，市场情绪有所好转，但过剩忧虑仍导致伦铝延续跌势。4月伦铝收于1495美元/吨，收跌2.0%。

2.2020年4月份沪铝行情回顾：现货供应收紧，沪铝探底后反弹

3月铝价大跌，因新冠肺炎疫情冲击全球需求，供需矛盾突出，社会库存攀升，沪铝跌至行业平均现金成本线以下。但是进入4月以后，处于亏损的冶炼企业减少发货，而需求随着疫情受控企业复产、国家加大基建投资力度，以及下游逢低囤货、补库存而大幅好转，社会库存快速下降，现货市场带动期货反弹。4月沪铝指数收于12660元/吨，收涨9.23%，但价格重心仍低于3月。

二、基本面分析

1．氧化铝：今年以来氧化铝行业开工率持续下滑

2019年以来，由于环保限产、价格疲弱等影响，氧化铝产量出现同比增速放缓的态势。根据SMM的数据，3月份中国氧化铝产量543万吨，同比下降9.7%；日均产量环比下降0.3万吨至17.5万吨，预计4月日均产量17.5万吨，去年同期为19.4万吨。

当前氧化铝价格较年后高位已跌超400元/吨，国内高成本氧化铝产能将再次面临减产选择。

2．电解铝：价格低迷中国电解铝产量增速放缓

3月份中国原铝产量304万吨，同比增长1.9%，环比增长5.9%。3月份日均产量9.79万吨，高于去年同期的9.62万吨。4月份预计产量292万吨，同比上升1.0%，日均产量下降至9.73万吨。

2020年第一季度，国内电解铝累积产量897.6万吨，同比增加4.0%，今年1季度国内电解铝累积消费量为750.6万吨，同比减少9.0%，供需错配导致国内电解铝社会库存持续走高。进入4月以后，受铝价低迷影响预计电解铝减产产能规模仍将扩大。

3.2020年一季度全球氧化铝产量同比微降、原铝产量小增

2020年3月，全球氧化铝产量1094万吨，同比下降1.21%；1-3月全球氧化铝产量3248万吨，同比下降1.12%。3月原铝产量548万吨，同比增长1.5%；1-3月原铝产量1607万吨，同比增加2.1%。

3月氧化铝日均产量35.3万吨，连续第三个月下滑。原铝日均产量17.67万吨，低于上月的17.74万吨，但仍是历史同期最高水平。

一季度海德路电解铝产量52.8万吨，同比增加9%，俄铝一季度铝产量为94万吨环比下降0.9%。

4.4月以来国内社会库存快速下降

截止到5月1日，SMM统计的5地社会库存为112.9万吨，比3月末下降45.1万吨，比去年同期低20.9万吨左右。上期所库存41.1万吨，比3月末下降11.8万吨，比去年同期低21.1万吨。LME库存135.6万吨，比3月末增加22.4万吨，比去年同期高10.6万吨左右。

下游需求好转，上游电解铝厂发货放缓、铝水比例偏高，导致国内社会库存快速去化，但进入五月后这一趋势预计难以持续。

5．中国房地产市场数据环比好转；社会零售仍疲弱

中国房地产市场走势图

1-3月份全国房地产开发投资比上年下降7.7%，比1-2月收窄8.6个百分点；房地产开发企业房屋施工面积增长2.6%，增速回落0.3个百分点；房屋新开工面积下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点；房屋竣工面积下降15.8%，降幅收窄7。1个百分点；中国商品房销售面积比上年下降26.3%，降幅收窄16.3个百分点。

1-3月，社会消费品零售总额26450亿元，比上年名义下降15.8%，降幅比1-2月收窄4.7个百分点。1-3月份，规模以上工业增加值同比实际下降8.4%，比1-2月收窄5.1个百分点。

6.3月汽车家电产量降幅收窄

根据国家统计局的数据，1-3月份汽车产量347.1万辆，同比下降44.6%，降幅比1-2月收窄0.8个百分点。工信部数据3月汽车产销同比分别下降44.5%和43.3%。

1-3月份空调产量3688.1万台，同比下降27.9%，降幅比1-2月收窄12.3个百分点。

1-3月份家用冰箱产量1373万台，同比下降19.8%，降幅比1-2月收窄17.6个百分点。

受疫情影响国际市场需求萎缩将对我国家电出口造成冲击，外贸新订单减少等问题开始逐步显现，外贸发展面临的困难不容低估。

7．一季度铝材出口大跌，今年面临继续下行压力

中国3月未锻轧铝及铝材出口量51.859万吨，环比2月出口量大增60.38%，同比去年3月份小降5.02%；2020年1-3月份未锻轧铝及铝材出口总量在118.76万吨附近，同比2019年同期回落17.59%。

今年出口面临较大压力。全球供应链中断风险上升；全球经济增速下滑和贸易摩擦仍存。

8．氧化铝价格持续缓步回升，电解铝成本触底反弹

氧化铝价格目前在行业平均成本以下，辅料价格亦处于低位，电解铝成本难以继续下探。长期看环保政策将长期趋严，外生成本内生化，铝价中枢继续向下空间不大。

三、操作策略

一月下旬开始，受全球新冠状病毒肺炎疫情冲击，市场对全球经济及工业品需求担忧上升，基本金属及其他工业品大幅下跌，四月初铝价创近四年新低后企稳。国内沪铝受现货市场带动反弹较强，一方面是随着下游复工，需求好转；同时也是冶炼厂增加铝水比例，控制发货量导致供应偏紧。4月社会库存持续快速下降，价格获得支撑。但进入五月后，供应预期随着铝价大幅反弹后将增加，而需求预计逐渐减弱，因外需不振将传导至国内下游及终端铝消费。国外铝锭库存仍在持续上升，冶炼厂产量受疫情有限，而需求恢复缓慢，伦铝仍缺乏持续反弹的基础。沪铝在短期快速去库存情形下铝价暂时难以大幅回落，但供需基本面将逐渐转化为有利于空头的情形。节前云南、甘肃陆续传出政府支持企业商业收储，但在目前现货近12800元/吨的价格，行业整体盈利，且现货升水情形下企业没有收储的动力和好的介入点。沪铝进入五月后震荡回落可能性较高，但空间暂时预计不大。因成本端来看，国内向下空间有限，氧化铝和其他辅料目前的价格相对于其成本来说偏低，难以继续下跌。铝价预计在产能出清、全球需求改善后才能反转，短期仍将处在低位震荡过程中。操盘方面在12000-13000元/吨之间高抛低平。

更多内容扫描二维码关注微信公众号