一、行情快报

期铜

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以43860元/吨收盘，上涨410元,涨幅为0.94%。当日15：00伦敦三月铜报价5360.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.18，低于上一交易日8.23，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交162017手,持仓量减少384手至325434手。主力合约成交70689手,持仓量增加1791手至105051手。

期铝

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以12940元/吨收盘，上涨115元,涨幅为0.90%。当日15：00伦敦三月铝报价1508.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.58，高于上一交易日8.54，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交173432手,持仓量增加4370手至518898手。主力合约成交88337手,持仓量增加3111手至160794手。

期锌

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以16285元/吨收盘，下跌65元,跌幅为0.40%。当日15：00伦敦三月锌报价1973.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.25，高于上一交易日8.23，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交191643手,持仓量减少901手至222918手。主力合约成交128951手,持仓量减少3294手至90531手。

期铅

上海期铅价格小幅上涨。主力7月合约，以14310元/吨收盘，上涨75元,涨幅为0.53%。当日15：00伦敦三月铅报价1665.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.59，低于上一交易日8.71，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交27745手,持仓量减少857手至50733手。主力合约成交20006手,持仓量减少871手至28604手。

螺纹钢

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力10月合约，以3493元/吨收盘，下跌17元,跌幅为0.48%。

全部合约成交1331848手,持仓量减少12193手至1663256手。主力合约成交1211222手,持仓量减少23166手至1326071手。

【股市行情】 5月26日消息，早盘指数高开，随后三大股指单边上行，深成指、创指表现强势。盘面上，家电、旅游、电子等消费板块表现强势，汽车板块大幅走强，昨日强势的白酒股出现回调。总体上，早盘市场情绪较为积极，赚钱效应较好。临近午盘，三大指数延续高位盘整态势。科技股一改颓势持续拉涨，网红、消费电子板块持续走高，另外，次新股、科创板个股表现亦有所走强。总体上，市场短线资金高涨，赚钱效应也持续回暖，板块个股普涨，资金做多情绪显现。午后，指数高位盘整，创指表现依旧强势。盘面上，知识产权、新冠病毒检测板块表现强势，市场人气依旧积极，赚钱效应尚可。尾盘，沪指一度涨1%，深成指涨2%，创指涨近3%，两市超百股涨停。盘面上，科创板全线走强，上午表现强势的消费电子等题材概念继续领涨。多头占据市场主导地位，两市板块个股普涨，题材概念持续活跃，总体赚钱效应较好。

二、国内焦点

多空因素交织 沪铜震荡整理运行

研究结论

从供需面来看，供给端来看，2020铜矿供应在疫情会有所收缩，5月需求国内逐步回暖，国外持续疲软。

从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

从中国方面，国内疫情有所控制，5月短期复工速度会加快，叠加政策基建刺激短期有望探底回升，国外方面继续控制疫情为主，复工继续承压。

综合上述我们认为沪铜在海外疫情快速发展和国内疫情得到阶段性控制背景下，各国央行出台宽松政策刺激经济，短期消费疲软，供应有所扰动，料想5月将震荡筑底行情，主要区间运行39000~43000元/吨，相对应LME铜4700~5300美元/吨。

一、行情回顾

2020年4月，“铜博士”出现大幅反弹，月涨幅9.68%。主因是4月以来中国国内疫情中国国内疫情有所得到控制，美国连续无限量QE，使得资金面相对宽松，同时叠加叠加疫情对于矿区复工影响，担忧供给收缩，出现了这一波缓慢的上涨行情。

二、宏观方面

1、2020中国经济放缓，基建政策会有所托底

2020年，经济增长中枢或将继续下移、但下行斜率较2019年明显变浅；主要宏观指标，普遍缺少弹性与趋势。预计投资增速小幅下行，具体分项中，地产投资下行、制造业投资磨底；受制于债务压力和财政收支平衡等约束，基建对冲的空间可能相对有限。通胀对消费增速、基数对出口读数等，或有一定支持。

继续淡化总量、强化结构；“旧经济”总量缺乏亮点、结构优化中寻找机遇，新经济犹如“星星之火”、引领时代方向。其中，高新技术产业的高速增长、低线消费的结构升级等值得继续挖掘。新经济相关产业，投融资、盈利能力等方面，表现均明显好于传统产业。传统产业总量指标走弱的同时、结构优化持续推进。

12月10-12日，中央经济工作会议召开，会议提出引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。2020年“大基建”托底，或成为稳增长重要推手。

国家统计局数据显示，2003-2011年，我国累计完成全社会固定资产投14.4万亿元，年均增长25.6%。2020年，中央定调“大基建”作为稳增长推手此次“大基建”。

2、美国经济或已见顶

2020年美国经济：预计先降后稳，增长2%左右，股市调整概率偏大。减税政策对消费的刺激效应还会继续弱化，但减税导致财政赤字率提高，国债余额增速高于名义GDP增速，财政对经济的扩张能力受限。此外，消费下降引致去库存周期尚未结束，投资增速仍将降低，预计最快年中企稳。就业增长和消费借贷增长率达到峰值后的下降，往往是经济最繁荣时期的结束和股市调整的开始。

三、供需分析

1、供需平衡表

全球精炼铜供需现状：第一季度将供大于需求，全年有所过剩

世界金属统计局（WBMS）周三公布的月报显示：2020年1-2月全球铜市供应过剩9.8万吨2020年1-2月，全球铜市供应过剩9.8万吨，2019年全年为短缺19.7万吨。1-2月期间，可报告库存增加，较2019年12月底高26.3万吨。2020年1-2月全球矿山铜产量为348万吨，较上年同期增加10%。全球精炼铜产量为385万吨，同比增加6.5%，其中智利产量增加4.9万吨。1-2月，全球铜需求量为375万吨，去年同期为361万吨。中国表观需求量为188.6万吨，较上年同期增加8.5%。欧盟28国产量减少4.3%，需求量为49.7万吨，较上年减少9%。2020年2月，全球精炼铜产量为186.48万吨，需求量为185.76万吨。

外电伦敦4月24日消息，国际铜业研究小组（ICSG）在最新的月报中称，全球1月精炼铜市场供应过剩5，000吨，去年12月为过剩54，000吨。ICSG表示，去年同期全球铜市为短缺77，000吨。1月全球精炼铜产量为207万吨，消费量同样为207万吨。中国1月保税仓库过剩65，000吨，12月为过剩71，000吨。

2、供应端

（1）铜矿品位下降明显，未来仍将呈下降趋势

矿业情报公司的一项研究显示，下一代铜矿不仅储量将减少，而且铜矿品位也将大幅下降。目前已开采的矿山平均品位为0.53%，而正在开发的铜矿项目的平均品位为0.39%。2006-2020年开采的铜矿石平均品位持续下降。

（2）铜矿产能增速放缓，铜矿利用率将维持高位

铜价领先资本支出1-2年变化，而资本支出领先于精矿产量5-7年。2012年资本支出见顶，铜矿产能增速也于2016年见顶。未来主要增产矿山情况统计，2019年、2020年分别增加60万吨、43万吨；以当下基准看，增量在逐渐缩小。

预计未来2年全球铜精矿产能年增长速度仍保持在1.0%以上。2018年以来，矿山利用率一直维持在80%以上，位于历史高位，高价铜价导致矿产恢复快速回升。

（3）国内精炼产能延续扩张，精炼铜产快速增长

2018年计划投放产能157万吨，多数部分产能投放在下半年，产出量不会对2018年市场造成影响。而2018年虽然冶炼产能启动，但是因各种因素并未实际达产，因此产能释放延后至2019年。

另外，2020年后续的冶炼产能也将释放，新增冶炼产能的力度比较强。不过，另外一方面，由于环保力度的增加，微小冶炼企业也在加速淘汰，冶炼产能的集中度快速增加。

（4）疫情来袭，海外产量放缓，TC维持低位

海外矿山的干扰率继续提高，更多的海外矿山陆续开始限产运行，包括全球第一的铜矿企Codelco也缩减了业务规模。随着海外疫情的扩散，智利秘鲁等国家陆续进入紧急状态，南非港口关闭，赞比亚铜矿发运可能受限。“担心发运受限，远洋货物没什么报价”，市场参与者反馈。近洋货物TC报盘下行，而近洋货物选择性较少，在疫情没有好转的情况下，预计近洋货物的TC会继续下行

3、需求端

（1）电网投资下滑，特高压来袭

从终端需求来看，电缆行业需求缺乏亮点2020年累计完成电网投资365亿元，同比下降27.4%。20年在特高压政策刺激下，电网消费会有所企稳。

（2）19年空调增速放缓，担忧2020增速会有所下滑

空调方面，3月累计空调产量增速同比下滑29%，产量3688.1万台。2019年空调数据还是保持相对强劲。家电费在房地产滞后，2019房地产市场销售有所放缓，料想2020年空调消费将有可能放缓。

（3）汽车寒冬依旧

汽车方面，2019年全年产量2522万辆，同比下滑8%。2020在疫情下消旺季，汽车消费大幅疲软，中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降，2020年汽车消费将继续保持低迷，政策刺激效果不会太明显。

（4）房地产提前透支，2020年后期动力不足

房地产方面，3月，商品房累计销售面积21978.32万平方米，同比下降26.3%，去年同比增速-0.9%，增速大幅下滑，房地产新开工面积28202.99万平方米，同比下滑27.2%，房地产投资额21962.61亿，同比下滑7.7%。2019年房地产市场相对平稳，料想2020年房地产增速有可能下滑明显。

4、成本端

铜精矿企业生产成本下滑的空间减缓，2019年全球主要矿商铜矿成本平均成本变化不大，对于铜价格而言，已经很难依赖矿商降低成本来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的其中，，我们认为智利铜矿山的成本应该大致相似，多数矿山成本可以降低至3500美元/吨以下，因此是可以受3500美元/吨的价格。

预计2020年，由于环保的监控趋严和智利矿的品质降低，铜精矿的成本有所提高。

5、库存

全球铜库存情况：显性库出现拐点

截止4月30日，全球大交易所库存，LME库存25.3万吨，SHFE库存23万吨，COMEX库存4.2万吨，全球显性总库存52.7万吨，保税库库存24.4万吨。4月全球显性库存出现下降拐点。

四、铜材市场

2019铜材市场整个开工率较去年多出现了下滑，铜板相对表示强劲，整体下游消费相对还是比较疲软，2020年除了铜板在5G基站建设和手机消费井喷环境下，将继续保持快速增长，其他铜材消费或许将继续保持低迷下滑走势。

五、技术分析

目前从沪铜指数周k线来看，从2018年初到现在沪铜走了一个区间震荡下行行情，波动率逐步降低，目前跌破下行区间支撑位，可以料想沪铜目前受压于上方42500的压力，目前处于压力位置，多空双方在这里观望会比较明显，短期震荡运行位置。

六、总结

1.2020铜矿供应在疫情会有所收缩，5月需求国内逐步回暖，国外持续疲软。

2．从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

3．从宏观经济，中国方面，国内疫情有所控制，5月短期复工速度会加快，叠加政策基建刺激短期有望探底回升，国外方面继续控制疫情为主，复工继续承压。

4．综合上述，我们认为沪铜在海外疫情快速发展和国内疫情得到阶段性控制背景下，各国央行出台宽松政策刺激经济，短期消费疲软，供应有所扰动，料想5月将震荡筑底行情，主要区间运行39000~43000元/吨，相对应LME铜4700~5300美元/吨。

全球经济表现糟糕 沪锌或将冲高回落

研究结论

宏观面：全球经济表现糟糕。

基本面：供应继续增加，国内消费较好。

技术面：依然处于空头趋势

2020年5月锌价冲高回落，区间17000—15000

一、行情回顾

2020年4月沪锌指数总体呈现震荡反弹走势，收阳线，成交量萎缩。首先从4月1日的15232点开盘，当日震荡回落，并于4月2日下探创本月最低14918点，当天反转走高，同时走出第一波上涨走势，至4月20日收星线结束，4月21日出现大幅回落，但下跌并不能持续，从4月22日开始震荡反弹至月末当日创本月最高26355点。2020年4月来说价格波动幅度较大，最大波幅为1437点，上涨1149点。4月为震荡反弹行情，反弹过程比较缓慢与连续，而回调时间与幅度都比较小；操作上看多单容易持有。

二、宏观面分析

1、中国PMI

4月份，我国疫情防控向好形势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复，制造业和非制造业生产经营活动继续改善。制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月上升0.9个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，比上月上升0.4个百分点。

4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回落1.2个百分点。

从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3个百分点；小型企业PMI为51.0%，比上月上升0.1个百分点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数低于临界点。

生产指数为53.7%，虽比上月回落0.4个百分点，但高于50.0%，表明制造业生产量环比继续回升。

新订单指数为50.2%，比上月回落1.8个百分点，表明制造业市场需求环比升幅收窄。

原材料库存指数为48.2%，比上月回落0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅加大。

从业人员指数为50.2%，虽比上月回落0.7个百分点，但高于临界点，表明制造业企业复工返岗人员继续回升。

供应商配送时间指数为50.1%，比上月上升1.9个百分点，表明制造业原材料供应商交货比上月加快。

2、欧元区PMI

（4月3日）欧元区各国公布的一系列PMI数据，均创出纪录低点，因疫情在欧洲持续蔓延，已经对欧洲经济造成了巨大的冲击。

而欧元区各国在是否发行债券方面分歧明显，以法国、意大利和西班牙呼吁欧盟实施共同借贷政策，但是德国、荷兰和奥地利等富裕国家的保守派领导人则持坚决反对的立场。随着内部分歧加剧，市场担忧欧盟或存在解体的风险。

欧元区PMI显示经济萎缩10%衰退仍可能进一步加剧

欧元区经济正在经历史无前例的滑坡，随着封锁措施的延长，经济萎缩可能进一步深化。

IHS Markit表示，其服务业和制造业月度衡量指标显示，经济年化萎缩幅度约为10%。该机构称，新业务、信心和就业指数全线下滑，“不久的将来情况不可避免地还会进一步恶化”。

早些时候公布的数据也十分低迷：制造业已陷入深度衰退，失业金申领人数暴增，德国还有数千家企业削减了工人工时。

公布的数据显示，欧元区3月Markit综合PMI跌至29.7，比初步估算更为低迷。2月为51.6，数据远低于荣枯分界线。接受调查的几乎每一个国家的数值都创出了纪录低点。

3、美国PMI

新华财经华盛顿4月1日电（记者许缘）美国供应管理学会（ISM）1日公布的数据显示，受到新冠肺炎疫情冲击，3月份美国制造业活动陷入萎缩，采购经理人指数（PMI）环比下降1点至49.1点。

制造业PMI以50为荣枯线，高于50显示制造业活动扩张，低于50意味着制造业陷入收缩。数据显示，3月份制造业新订单和产量均出现急剧下降，造成整体制造业活动陷入衰退。其中，新订单指数为42.2，前值为49.8，该指数创2009年三月以来新低。而产出指数为47.7，前值为50.3。同时，物价指数物价支付指数为37.4，前值为45.9，环比大幅度下滑，创2016年一月以来新低。

ISM主席蒂莫西．菲奥雷在声明中说，新冠肺炎疫情和全球能源市场的冲击影响了美国所有制造业企业。

据美国约翰斯．霍普金斯大学发布的实时统计数据，截至美国东部时间4月1日9时42分，美国新冠肺炎确诊病例累计接近19万例，死亡超过4000例。受疫情影响，3月份纽约股市三大股指均较2月份创纪录高点下跌20%以上。1日，由于美国总统特朗普称未来两周将是美国的“艰难时刻”，美股三大股指再现下跌。

三、基本面分析

1、锌供应状况

（1）国内供应状况

据我的有色网调研数据显示，在国内32家重点锌冶炼企业（涉及锌冶炼产能550万吨）中，2020年3月锌锭产量37.84万吨（环比增加4.26万吨），3月冶炼厂产能利用率为82.5%，环比提高9.3%。

我的有色预计2020年4月冶炼厂产能利用率在84%左右。

（2）国际供应状况

伦敦4月22日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的月报显示，2020年1-2月全球锌市供应过412.31万吨，2019年全年为供应短缺7.2万吨。

2020年1-2月，可报告库存增加16.35万吨，其中上海库存净增13.2万吨。LME库存1月有所减少，但2月再度增加，较2019年12月水平高2.4万吨。LME库存占全球库存总量的12%，其中多数被存放在位于台湾和荷兰的仓库中。

2020年1-2月，全球精炼锌产量同比增长8.4%，消费量增加1.4%。日本表观需求量为8.17万吨，较上年同期减少3.9%。

2020年1-2月，全球锌需求较上年同期增加3万吨。中国表观需求为99.4万吨，占到全球总量的46%。

2020年2月，全球扁锌坯产量为115万吨，需求量为106.38万吨。

里斯本4月22日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2月全球锌市供应过剩增加至130，100吨，1月修正后为过剩57，900吨，初值为过剩35，600吨。

今年1-2月累计供应过剩188，000吨，上年同期为过剩45，000吨。

以下为详细数据，单位为千吨：

（3）库存状况

截至4月30日，LME锌库存为97425吨，比3月底减少24300吨。LME锌注销仓单为9200吨，注销仓单占比为9.44%，占比较小，表明外盘库存有继续上升趋势。同时国内库存保持稳定，截至3月30日，国内主要市场锌锭现货库存为21.82万吨，3月底为28.42万吨，同比减少6.6万吨。4月30日锌期货仓单为56305吨，3月底为89068吨，同比减少32763吨。目前锌矿港口库存22.89万吨，3月底为16.41万吨，同比减少6.48万吨。综合来看，国际库存逐渐上升，而国内库存逐渐下降，同时港口库存增加，而随着价格在震荡反弹，期货库存仓单虽然大量减少但依然保持高位，期货市场卖出套保依然热情不减，锌价下行压力依旧存在。

（4）加工费

4月末锌精矿价格整体随期锌价格小幅回升。从市场价格来看，济源锌精矿均价在10320元/吨，现货流通偏紧，河池锌精矿价格费10190元/吨。云南地区锌精矿价格为10370元/吨。本周锌价整体持续大幅度反弹，节后整体上涨585元/吨，连续高开拉涨；锌精矿的价格随锌价持续回升，整体上涨幅度较大；锌精矿的价格随锌价震荡偏强，逐渐回升；据我的有色网调研了解，国内大型铅锌矿山虽已复工，但是国内铅锌矿价格涉及铅锌矿成本线，矿山及贸易商略有惜售情绪，而原矿产量几万吨至十几万吨的小矿山依旧未开。国内加工费再次小幅下调，南方地区锌矿加工费主流成交于5000-5200元/吨，原料库存15天左右，北方地区5200-5400元/吨，原料库存周期20天左右

2、下游状况

（1）锌合金市场

我的有色网讯目前国内锌合金现货市场成交情况如下：株洲热镀锌合金现货价20130-20230元/吨，均价20180元/吨，成交偏弱；上海zamak-3锌合金现货17730-17830元/吨，均价17780元/吨，成交偏弱；上海zamak-5锌合金现货价18030-18130元/吨，均价18080元/吨，成交偏弱；无锡zamak-3锌合金现货18230-18330元/吨，均价18280元/吨，成交偏弱；宁波zamak-5锌合金现货成交价17830-17930元/吨，均价17880元/吨，成交偏弱。

全国锌合金各主流市场目前仍以观望为主，成交清淡。锌合金表现继续令商家失望。国内著名外资锌合金厂商订单锐减，出口受阻。而国内大品牌也难言乐观。广东、浙江品牌大厂锌合金4月产量大幅下降，中小企业维持基本产销，唯一可观的是库存浮动盈利，但是销售零星，库存难快速消化。湖南地区，热镀锌合金消费有所恢复，产量稳定。河北、天津地区热镀锌合金生意一般，竞争激烈，加工费难以上涨。预计短期锌合金消费继续走弱。

（2）镀锌市场

据我的有色网调查了解，目前镀锌板卷市场报价：上海市场4020-5400元/吨，天津市场3910-4680元/吨，乐从市场3930-5110元/吨，博兴市场3900-5000元/吨，广州市场3930-5120元/吨，厦门市场3970-5730元/吨，宁波市场3910-5720元/吨，南京市场4090-5100元/吨。（采集数据价格标准为锌层厚度60-80g/㎡的市场主流镀锌板卷价格）

上海镀锌：价格持续上涨。目前上海镀锌板卷价格继续上涨，成交尚可。价格方面：目前价格采集情况来看，鞍钢无花1.2mm报4140元/吨；本钢无花1.2mm报4090元/吨；本浦无花环保1.2mm报4110元/吨；马钢无花1.0mm报4450元/吨；宝钢青山无花1.0mm报4360元/吨，唐钢无花1.0mm报4120元/吨。

目前上海镀锌板卷价格持续小幅上涨，商家心态较好。据悉，受原料热卷等钢市价格不断回暖走强影响，商家对于镀锌板卷报价同样进行拉涨，目前主流报价位于4100元/吨附近。一方面，国内疫情逐步好转，下游开工需求渐渐增加，贸易商出货情况好转；另一方面，目前库存也呈现出逐步下降趋势，部分规格也因此减少，部分报价存在故意抬高局面。就库存统计而言，目前本网监测上海涂镀板卷仓库库存，镀锌库存量为36.92万吨，继续呈现高位回落局面。短期分析，预计上海镀锌板卷价格维持偏强态势，不建议过度拉涨。

南昌涂镀：价格震荡成交一般。目前南昌涂镀价格部分调整，成交一般。价格方面：镀锌宝钢青山无花1.0mm*1000*C报4670元/吨，同规格山力报价4250元/吨，宝钢黄石报4240元/吨。彩涂0.45mm*1000*C马钢报6100元/吨，宝钢黄石0.45mm*1000*C报6340元/吨。

市场方面，目前整体市场需求一般，贸易商基本接单较少，报价基本以几家大贸易商报价为准，整体价格相较外围市场较低；从库存看，市场需求较少，据贸易商反馈，目前库存水平较高，基本出货为主，囤货较少；外围市场来看，武汉、长沙等地价格有所调整，出货较多，客户询价意愿较强。综合来看，短期内南昌涂镀价格以震荡为主。

青岛镀锌：需求转好价格普涨。目前青岛市场镀锌板卷普涨。现首钢1.0*1250*C报4200元/吨，河钢唐钢1.0*1250*C报4060元/吨，山钢日照1.0*1250*2500报4090元/吨。

市场方面，现货价格报价继续上涨，目前交投氛围较好。贸易商反馈，出货顺畅，部分以出口为主的贸易企业目前接单还行，内需短期明显好转。库存方面，经过3个月的消化，贸易商库存均有一定程度下降，暂无库存压力。短期青岛镀锌价格偏强运行。

（3）氧化锌

我的有色网讯目前氧化锌主流市场价格涨幅不一，整体价格略有所上调。据我的有色网调研了解：广东市场99.7%氧化锌价格：区间16600-16700元/吨，均价16650元/吨。河北市场99.7%氧化锌价格：区间15450-15850元/吨，均价15650元/吨。山东市场99.7%氧化锌价格：区间14970-15970元/吨，均价15470元/吨。上海市场99.7%氧化锌价格：区间16470-16670元/吨，均价16570元/吨。江苏市场99.7%氧化锌价格：区间15560-15860元/吨，均价15710元/吨。出货良好。

我的有色网了解：受原料锌锭价格影响延续小幅上涨，氧化锌生产厂家出货积极，现货市场整体成交氛围较好，下游需求国内订单一般，而出口订单受阻，整体成交交投氛围一般。上游方面，华北华东地区锌渣锌灰紧缺，报价系数偏高，锌锭这块近期也一直在上调价格，而锌锭现货库存有小幅上涨，上游厂家有惜售现象。下游层面，轮胎厂橡胶厂也想压低氧化锌进价，争取先货后款，主要是因为受到疫情影响，市场恢复缓慢，销量受损，加上海外疫情还未控制，外贸订单也受到了严重影响，下游企业的库存也在增加。除了一些有固定客户出货渠道的厂家和当地大厂销量较好，其他氧化锌厂都在积极寻找下游客户，但价格短期内仍然会保持稳定，要等到氧化锌厂前期低价原料库存消耗之后，价格可能会有小幅的上调。

四、总结与展望

宏观面来看：中国经济制造业小幅回落，我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快；但全球经济增长放缓，全球疫情爆发、地缘政治紧张加剧、贸易战、英国“脱欧”和财政紧缩等。目前三大经济体经济总体增长都表现不乐观，宏观经济危机重重。

基本面来看：尽管当前国内库存下降，国际库存却逐步走高，冶炼厂目前加工费小幅回落但依然处于高位，冶炼厂利润可观，后市供给依然宽松。当前锌价已经处于震荡反弹状态，很大程度上有冲高回落风险。同时考虑到锌矿周期性增长趋势无法扭转，因此锌价依然看空，建议投资者等待反弹沽空的机会。

总体来看：2020年5月锌价受宏观经济表现糟糕，受基本面供应压力再次增大，低库存拐点已经来临，对锌价的新一轮压力或将体现。2020年5月随着冶炼利润维持高点、套保热度不减，国内库存保持稳高位、现货升水缩小、供应压力再次体现，矿端压力长期存在，种种因素显示锌价在2020年5月将冲高回落，预计区间17000—15000。

黑色产业链应走钢厂利润适当扩张逻辑

　　黑色产业链应走钢厂利润适当扩张逻辑，主要因素在于建筑钢材螺纹钢的产量已处于有统计数据以来的高位，但是表观需求也在5月份录下了连续两周达到470万吨左右的水平，呈现出高需求、高供给格局。随着产量见顶，以及当然废钢、电弧炉工艺生产的低利润水平，以及废钢价格表现、到货量等来看，电弧炉产量再难有较大贡献，产业逻辑上应当适当的扩张建筑钢材利润。

　　随着产量见顶，即使后续产量不降，产量在顶部区间波动，但是需求的强劲至少目前是超出市场所有人预期的，在农历闰四月到来之际，从目前每日的成交情况来看，表观需求降至400万吨以下的概率非常小，大概率周度表观需求继续在440~480万吨之间波动，不排除再创新高的可能，因为随着两会闭幕，市场的交易重点不是宏观预期如何，而是要回归到强现实的基础中来，要回归到如何落实保就业的大政方针中来。

　　5月份地方债发行进一步提速，新开工项目逐步增多，泽铁咨询统计分析了安徽、云南、上海、江苏、山东、浙江、广东、广西、重庆、陕西、四川、湖北、黑龙江、吉林、河北、新疆等省份直辖市的2020年投资总额变化，数据显示较多省份、直辖市2020年的投资总额较2019年均有较大幅度提升，部分省份的投资增长幅度较2019年高达30%~40%。体现出了当地旺盛的建筑钢材需求，如安徽、云南等。

　　现阶段建筑钢材钢厂库存压力大减，山东焦化行业在严格执行以煤定焦、以煤定产、江苏徐州6月底将关停淘汰一部分焦钢产能；后续全国的环保攻坚战、大气防控攻坚战在山西也将逐步发力，必将带来焦炭的阶段性供应紧张，或极有可能导致因焦炭供应偏紧，而建筑钢材产量下降。促使建筑钢材社会库存进一步加大去库进度。

　　废钢端，普遍反馈毛料难受，到货量受影响，这必将影响到后续电弧炉的建筑钢材产量以及长流程厂家的废钢添加。进而影响粗钢产量。

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