一、行情快报

期铜

上海期铜价格小幅上涨。主力6月合约，以43130元/吨收盘，上涨120元,涨幅为0.28%。当日15：00伦敦三月铜报价5243.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.23，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交214870手,持仓量减少4062手至339441手。主力合约成交75387手,持仓量减少1658手至111167手。

期铝

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以12600元/吨收盘，上涨115元,涨幅为0.92%。当日15：00伦敦三月铝报价1479.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.52，高于上一交易日8.49，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交191472手,持仓量增加2586手至509835手。主力合约成交92705手,持仓量增加4656手至154231手。

期锌

上海期锌价格小幅上涨。主力7月合约，以16465元/吨收盘，上涨15元,涨幅为0.09%。当日15：00伦敦三月锌报价1960.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.40，低于上一交易日8.44，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交219061手,持仓量减少876手至242665手。主力合约成交128303手,持仓量减少785手至114697手。

期铅

上海期铅价格小幅上涨。主力6月合约，以13940元/吨收盘，上涨115元,涨幅为0.83%。当日15：00伦敦三月铅报价1622.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.59，低于上一交易日8.64，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交33192手,持仓量减少2225手至48233手。主力合约成交18837手,持仓量减少2602手至21342手。

螺纹钢

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3464元/吨收盘，上涨7元,涨幅为0.20%。

全部合约成交1558713手,持仓量减少9698手至1867834手。主力合约成交1475799手,持仓量减少4388手至1568331手。

【股市行情】 5月15日消息，三大指数高开低走，早盘悉数翻绿。盘面上，受消息影响，大湾区概念大幅高开，半导体板块有所异动但持续性不佳。白酒股早盘小幅回调，农业股集体回暖。市场人气有所转冷，赚钱效应较差。临近午盘，指数探底后震荡走强。盘面上，半导体板块持续走强，带领科技题材稍有回暖。另外，网红概念盘中再度走强，白酒股今日集体回调，领跌两市。总体上，市场情绪稍有好转，个股涨跌互半，赚钱效应逐步转好。 午后，指数持续上攻，创指涨幅触及1%。盘面上，半导体、光刻胶等板块午后持续拉升，食品加工板块也持续拉升。资金情绪再度高涨，炸板率小幅走高，赚钱效应稍有转好。尾盘，指数全部回落，沪指也再度翻绿。板块方面，半导体、广东自贸区等概念题材悉数回落。海南板块一度异动，白酒股持续领跌。市场观望氛围依旧浓重，资金轮动较快，体市场赚钱效应一般。

二、国内焦点

该怎么去认知螺纹钢的需求

　　对于最近螺纹钢的旺盛的表观需求，总有些人在怀疑、否认，觉得数据失真。有些质疑表观需求的拿厂库中贸易商与钢厂的货权关系来质疑，认为钢厂库存由于销售给了贸易商，而贸易商又没有提货，导致这一部分数据失真，计入到了去库中。而实际的去库没有这么好云云！如果按照这些人的逻辑呢，其实我们又可以质疑社会库存中钢厂库存前移比例中是否也存在了社会库存与钢厂库存重复计算呢？

　　对于钢厂库存中钢厂与贸易商的货权归属。年前冬储中确实有一部分贸易商给钢厂付了钱，没有锁价，但有锁量的部分，但是随着3月底时间周期的到来，钢厂都是逼贸易商提货的。因为我们要看到一个事实疫情影响下，物流运输停顿，钢厂的原料全部都转化成了钢材库存，导致库存无处可堆，有些要直送工地、运到社会物流仓库的，送到终端用户的全部都停留在了钢厂这个环节。也就是说所有的库存都因为疫情的影响显性化。物流恢复后，钢厂肯定是要迫切的去降低厂内库存，及时的转运至社会仓库或者直送工地等。怎么可能任由贸易商们、客户们继续堆放在厂区中，而迟迟不提货呢？此外很多钢厂的结算方式是以提货日期为准，客户不提货，价格无法确定，虽然了收了预付款，长期拖着不结算，销售部门的工作就会越来越多，时间拖的越久，后面的工作就越繁琐。从某种意义上讲，钢厂恨不得厂区内一吨货都没有，全部是社会库存。

　　对于2020年的冬储，其实我们市场的大多数人员忽视了一个非常核心的问题，那就是贸易商参与冬储的比例大幅降低，投机性锁价锁量的贸易商越来越少。而钢厂从维护市场稳定，控制渠道资源、直供终端用户，稳定市场价格的角度出发，主动冬储的钢厂增多了，并且体量非常大。以泽铁咨询掌握的相关情况显示：2020年几个螺纹钢生产大户，如陕西的龙钢集团、江西的方大特钢(600507,股吧)等冬储了几十万吨、近百万吨资源，给到市场贸易商、协议户的资源非常少。从这个角度我们还要看到一个问题就是随着供给侧结构性改革带来的钢厂盈利能力恢复以及钢厂改变经营策略，加大力度开发终端直供用户，减少投机性中小贸易商恐慌砸价、扰乱市场的行为，开始成为很多钢厂经营思路。也就是说钢材贸易行业的去贸易商已经在开始。毕竟稳定的销售渠道、稳定的价格体系对钢厂而言是对经营有很大帮助的，钢厂的终端用户越多，年度协议量分配就能约全面、充分，也就越能为稳定的生产带来积极作用。

　　从库存的角度看，钢厂厂区的库存容量一般都很有限，这个问题大家都可以去钢厂的仓库去调研，去实地的了解。在厂内库存容量有限的情况下，钢厂的自有货权的成材资源都是要发到社会仓库的，但是仓库的选择上，为了便于提货、货物安全、便于货权质押等，一般都是大型的仓储企业，优先考虑的是国企背景。从钢厂库存前移至社会库存这个角度看，反而可能存在很大比例的社会库存容量因货权属于钢厂而存在重复统计的可能。这应该才是问题的真相。且今年由于库存周期长，影响到的比例可能更高！

　　从真实的需求角度看，我们配合挖掘机销售数据、配合水泥企业的库存和开工率、配合对工地的一线调研、结合全国范围内工地逐步复产复工的时间进度、综合房地产在建面积规模同期对比以及地方专项债的密集额度下拨、发行与市场资金面宽裕等多个维度去看。

　　3月份国内的挖掘机销售数据来看：近日，中国工程机械协会发布的数据显示，3月份我国挖掘机行业合计销量49408台，同比增加5130台，同比增长11.59%。挖掘机是基础设施建设中不可或缺的设备，其产销情况与基建项目开工进展密切相关。正因如此，挖掘机销量快速增长，往往被认为是基础设施投资加快的重要信号。

　　看当前的水泥企业开工率：结合工信部数据以及财经媒体报道以及行业网站的统计数据来看，截至4月6日，水泥行业开工率为94%，产能利用率接近往年同期水平。而数字水泥网统计显示，4月上旬，随着下游建筑工程全面复工，国内水泥市场需求向好趋势明显，不同地区企业出货率环比提升10%至30%，长三角和珠三角地区大部分企业出货达到九成，个别区域如浙江、皖北出现销大于产现象。而上证报近期报道，从业内获悉，在各地重大项目复工复产的带动下，部分水泥厂正在加班加点满负荷生产。浙江一些水泥厂（如南方水泥）的产能利用率已超过100%，达到110%。虽然受疫情影响，一季度水泥行业产量下降了23.9%，但随着复工复产，水泥行业前景依然较好，甚至在全行业中率先迎来V型反弹。同时，水泥企业库存持续下降。其中，安徽沿江熟料库存降至50%左右，各地级市水泥库存最低甚至降到35%，高者也不过70%的水平。

　　而结合一线工地调研以及与相关从事建筑工地配送企业反馈的信息来看：随着工人的逐步就位以及湖北、武汉解除封城等、叠加东北区域、西北区域、华北区域的全面复产复工。螺纹钢的需求呈现上升，去库呈现加速本就是合理之中。况且当前资金面宽松、市场流动性宽裕，前期因疫情而停工的工地也有加快施工进度的动力，据泽铁咨询的草根调研与其他渠道了解：当前工地赶进度非常明显，存在一些工地昼夜施工的问题，甚至是为了安抚扰民问题都有向周围居民、群众发放安抚金。而部分大型的终端工地配送商也反馈今年同期的螺纹钢配送需求较往年提升了30%~50%左右。

　　而据国家统计局数据2020年1~3月份，房地产开发企业房屋施工面积717886万平方米，同比增长2.6%，增速比1—2月份回落0.3个百分点。房屋新开工面积28203万平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点。而2019年1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积699444万平方米，同比增长8.2%。从房地产在建规模上看在建规模是远高于2019年同期的。而综合2019年4月1日实施的《建筑结构可靠性设计统一标准》改图吧！！ 4月1日实施新规，钢筋含量将剧增10% ！！来看同期在建规模中无形增加了5%~10%左右的建筑钢材刚性需求。增加比例不大，但是关键在于在建规模大，聚沙成塔。从泽铁咨询调研的相关情况来看：2019年4月1日实施的《建筑结构可靠性设计统一标准》改图吧！！ 4月1日实施新规，钢筋含量将剧增10% ！！主要适用于新开工项目，而不是在建项目，所以从这个角度去看，考虑到房地产的开发周期问题，真正体现螺纹钢需求增加也是要在2019年5月份以后，且从同期对比的在建数据和新开工数据看。真正的需求体现明显增加也是从2019年6月份以后。所以我们看到2019年下半年即使当时的政治局会议提出了坚持房子用来住的、不是用来炒的，市场对于螺纹的需求产生了悲观预期，但真实的需求在11月份、12月份体现的非常强劲。

　　对于市场的资金面来说，相较于2017年至2019年同期，是非常宽松，流动性特别充裕、贷款成本大幅下降、贷款便利性大幅提升。资金的宽松为在建项目资金回笼、加快施工等又提供了弹药保障。

　　后续关注问题的重点和核心应该是从供应的角度思考螺纹钢的供应天花板在哪里，考虑需求的可持续性究竟怎么样。要深刻研究在中央坚持房子是用来住的、不是用来炒的这一宏观调控政策下，房地产企业后续的新建项目、土地储备项目的开发情况；要切实去了解加强逆周期调节的内涵，要深刻理解417政治局会议指出的：要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券、提高资金使用效率等内容的指向，要对积极扩大有效投资。实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资等所带来的钢材需求有着全方位的评估和研判。

港口库存堪忧的铁矿石

　　根据5月14日上海钢联(300226,股吧)提供给VIP会员的铁矿石库存数据:截止到5月14日全国统计的45港港口库存再次下跌94万吨左右，45港库存跌至11094万吨，若未来一周疏港量不大幅下降，到港量不大幅增加，则港口库存极有可能跌至1.1亿吨以内。查阅2019年5月同期的数据，虽说在2019年1月底Vale发生了矿难，影响到了二季度铁矿石发运，但彼时我们45港港口库存为13206.92万吨。现在整整少了2100万吨。

　　根据海关总署5月18日公布的铁矿石进口数据：截止到2020年4月底，2020年1-4月我国累计进口铁矿石35839.7万吨（不到3.6亿吨），较2019年1-4月同期进口总量增5.4%，其中4月份单月进口9571.2万吨（有部分媒体报道为9727万吨。此或为根据海关总署公布的进口总量3.6亿吨计算所得或者包含精粉在内等）。按4月份进口9571.2万吨计算较3月份进口大增979.9万吨；较2019年4月份进口的7921万吨大增1650万吨。

　　而从近两周澳洲发往中国以及巴西发往中国的铁矿石数据看，发运量并未有明显的增加。也就是意味着当前国内钢厂高炉消耗保持在较高水平的话，到5月底的时候，45港港口库存或将继续维持在1.1亿吨左右徘徊，甚至是低于1.1亿吨。随着海外日本、印度、韩国以及欧洲前期受疫情影响的高炉未来逐步复产复工，4月份大增的发往中国铁矿石，在未来6月份还能继续增长发往中国吗？

　　国内成材方面，现货表现上热卷、线材等销售明显好转，建筑钢材库存继续大幅下降，建筑螺纹钢的表观需求第三次站稳在470万吨左右（钢联统计口径）。特别是武安地区的高线，库存已经达到跟2019年同期接近（仅较2019年同期高3~4万吨），部分钢厂也反馈高线（线材）最近卖的特别火，出货非常旺盛。成材端目前仅螺纹钢库存较2019年同期高350万吨左右（钢联统计口径厂库+社会库存），即使现阶段建筑钢材的产量维持在380万吨~390万吨之间波动，表观需求维持在440~470万吨之间波动，每周降库仍将在60~80万吨之间波动，且钢厂库存已经基本接近于2019年同期，压力大减，后续社会库存降幅是否会加速有待观察。

　　无论是基于成材的需求表现考量或者铁矿石港口库存考量、或者废钢阶段性的到货高峰来临之后，后续的废钢到货低迷考量等。当前的铁矿石港口库存太低了。而现阶段铁矿石海漂资源与港口现货之间存在倒挂现象，即美元货落地贵，港口现货低估。势必会导致贸易商拿货落地意愿进一步降低，在港口现货不补涨的情况下，估计铁矿石港口库存很难出现攀升局面。

　　Vale的矿难导致巴西铁矿石阶段性的发运受影响，没有让铁矿港口库存跌至1.3亿吨以下，而这场突如其来的疫情让我们的港口铁矿石库存下降到非常值得警惕的水平。如果当前以采购现货为主的钢厂库存在7天左右水平，一旦6月份如果对发运量出现下降，不知道会带来什么影响。

　　要让港口铁矿石库存上升的可能性，要么因钢材需求大幅减少，钢厂利润受损，降低铁矿石消耗，要么是澳洲的发运量能达到每周在1600万吨~2000万吨之间，否则这么下去情况确实堪忧。而不少不了解产业的还在鼓吹未来铁矿石供应宽松的预期，这简直是坑害国内的投资者和下游钢厂采购方。

　　我们首先要思考的是为何铁矿石进口总量同比2019年同期我们大增5.4%，而港口库存却比2019年同期降低了2100万吨；其次是要考虑的是我们的废钢供给真的是很宽松吗？未来铁元素的供给是否真如部分非行业人士研究砖家所臆想的那般将出现过剩，是否过剩由供和需决定，如果连需求都没有搞懂，怎么去谈过剩呢？

　　真为铁矿石当前的低库存担忧，要想争夺定价权，陆家嘴(600663,股吧)黑金俱乐部早在2017年就提醒过要把港口库存搞到3~4亿吨左右，整个产业链的库存使用周期在一个季度，这才能有效的压制海外铁矿石资源的价格上涨，而现阶段紧靠我们的舆论宣传，人为的预期未来铁矿石供应是宽松的，铁矿石大涨就是损害国家利益，不把库存弄成安全库存，市场最终会教育我们，暴力上涨的时候，散户们还要举报永安恶意做多吗？？

　　按当前全球货币宽松，以及未来下半年海外印度、欧洲、美国等搞经济刺激的方法以及当前天量的货币供给，未来全球大搞基建，铁矿石涨到140美金也别惊奇，那时候如果又再忽悠下游采购商拼命做高库存，你们这些人就坏到了极点。

　　今年笔者认为中钢协还是给过市场信号的，提示过今年我们的铁矿石进口会增加4~5000万吨，理论上市场都是买涨不买跌，或者需求增加，进口的商品量才会起来。现阶段铁矿石进口已经比去年同期高了快2000万吨，剩下的时间还有六个月，当前库存又这么低。很难想象未来铁矿石会发生什么剧烈的行情。

　　理论上贸易商属于投机只有看涨才会拿货，否则未来看跌，是不会去拿货的；再就是长协钢厂的需求增加，生铁产量增加才会多进口，否则也是不会主动做高库存的。

　　站在这个角度我们要考虑的一个重点，就是废钢在高炉添加环节的变化带来的铁矿石消耗变化与生铁产量变化。

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