一、行情快报

【股市行情】 5月11日消息，三大指数早盘高开，随后大小指数稍显分化。盘面上，华为汽车概念较为强势，MINILED板块领涨，水泥、农业板块先后拉升。总体上，早盘市场人气较为积极，做多情绪高涨。临近午盘，三大指数早盘高开，大小指数显著分化。创业板翻绿下挫带动市场情绪转冷，沪指、深成指涨幅先后收窄。盘面上，水泥股、MINILED延续强劲势头，军工板块后来居上，汽车、白酒板块表现亮眼，新疆板块临近午盘异动。总体上，市场分化较为明显，板块的持续性一般。午后，三大指数全部翻绿，创指跌幅超过1%。盘面上，猪肉板块持续走弱，医药电商、ST板块表现弱势盘整，上午冲高的白酒板块大幅回落。尾盘，指数弱势盘整。盘面上看，疫情防控概念有所走强，网红经济、REITs板块反抽。赚钱效应逐步转差，资金观望情绪愈发浓重。

二、国内焦点

买入机会？两条导火索可引爆黄金下一场“完美风暴”

　　上周五，现货黄金收于1700美元下方，热情的多头遭遇当头一棒。然而，Seeking Alpha大宗商品分析师赫克特（Andrew Hecht）认为，自2018年8月以来，黄金的每次价格回调都是一个买入机会，这次也不会例外。

　　赫克特指出，过去几个月，几乎所有其他货币计价的黄金价格都创下了历史新高——除了美元之外。上周，黄金价格跌破每盎司1700美元关口，赫克特认为这可能会出现一系列买入机会。

　　“我相信，金价正逼近每盎司2000美元，3000美元或更高的水平。在金价短暂下跌时，我们可以通过使用一些杆杠产品对冲风险，但对于黄金的长期前景，我们不需要有任何怀疑。”

　　黄金短期内呈中性走势　　

　　赫克特分析称，从近段时间的价格走势以及黄金的各项技术指标来看，金价目前处于中性发展阶段，多空双方可能展开激烈角力。

　　一方面，3月中旬，在所有资产纷纷下挫时，不仅现货黄金大幅走低，COMEX 6月份黄金期货合约的价格也跌至每盎司1453美元的低点。但在接下来的一个月里，金价疯狂上涨，现货黄金最近大部分时间都稳定在1700美元上方。

　　Seeking Alpha统计的数据显示，在这一次震动中，现货黄金中间价为1620.90美元。而在4月中旬之后，金价再没有落到这个水平，走势相对稳定。

　　另一方面，日线图显示，上周黄金最高涨至1720美元上方，价格动能和相对强弱指标均处于中性区间。自3月底以来，未平仓多头和空头合约总数一直在50万左右持平，1月底曾触及略低于80万的纪录高位。此外，黄金历史价格波动率上周维持在20.8%左右，低于3月份超过51%的峰值。由此可见，黄金的短期前景呈中性，多空双方都没有必胜的把握。

　　与2008年相比，黄金长期趋势更乐观　

　　在2008年金融危机之后，政府的刺激措施慢慢发挥作用，黄金依靠这些利好大幅反弹。时间来到2020年，情况会有改变吗？

　　历史数据显示，在2008年金融危机最严重的时候，金价曾跌至681美元的低点。但来到2011年，金价较2008年的低点上涨了2.2倍，至1920.70美元/盎司。各国央行和政府创造了一种及其宽松的政策环境，使得金价达到历史高点。

　　除了价格之外，持仓数据也可以窥见端倪。2008年，COMEX黄金期货未平仓合约的总数量从2007年末约542000份的纪录高位降至2008年307000份以下的低点，降幅超过43%。而在过去几个月，COMEX黄金期货未平仓合约从近80万份降至约49万份，降幅不到40%。

　　如果今年3月中旬的低点1450美元/盎司与2008年的低点持平，黄金价格也遵循与当年类似的走势的话，那么在未来的几个月里，金价可能会涨至超过每盎司3000美元的高位。如果考虑到如今的经济刺激力度要比2008年大得多，金价可能会进一步走高。

　　寻找下一场“完美风暴”：债务危机or经济崩盘？　　

　　如果要找一条可能引爆黄金行情的导火索，美国政府的债务危机必定榜上有名。上周，美国财政部表示将借入创纪录的3万亿美元资金，为刺激计划提供支援。此前的借贷纪录出现在2008年7月-9月期间，当时美国财政部为应对全球金融危机借款5300亿美元。

　　现在，美国财政部的借贷计划是2008年的5倍有余，这反映了2020年美国经济面临的威胁可能要比当年严重得多。

　　毫无疑问，美联储、美国政府以及其他央行都在向金融体系注入创纪录的流动性，以求稳定市场。一旦疫情得到控制，流动性泛滥带来的后果将是非常可怕的。在这种特殊时期，黄金的避险价值会被放大，金价也将获得更大上涨动力。

　　除了债务危机之外，经济数据会否变得更糟，也是决定黄金前景的重要因素。各项经济数据在过去和未来几个月的表现都会非常糟糕，根据摩根大通最近预测，美国二季度GDP可能下降40%，失业率将达到20%。

　　尽管欧美各国纷纷制定经济领域重启计划，但企业会不会重新雇佣因疫情被解雇的员工？受到严重冲击的需求会不会马上恢复？目前没有人能准确回答这个问题。赫克特认为，在可预见的未来，政府和央行将继续采取大规模刺激计划，增加货币供应，务求尽快恢复经济增速。

　　大量印钞对法定货币造成的损害是显而易见的，市场也不会随着疫情过去而重拾对央行的信任——大量印钞已经严重扰乱了经济体系的运行，挫伤了投资者信心。法定货币贬值，黄金价值就会攀升，这是不变的定律。

　　金价回调期间，如何对冲风险？　　

　　虽然黄金中长期走势相当乐观，但近期回调风险不可小觑。赫克特强调，虽然回调是买入机会，但对于资金实力并不雄厚的私人投资者来说，合理对冲风险也很重要。而下面两个黄金衍生产品——ProShares Ultra gold （黄金ETF-ProShares两倍做多基金，简称UGL）和Velocity Shares 3X Long gold ETN （VelocityShares三倍做多黃金ETN，简称UGLD），就是很好的选择。

　　赫克特表示，UGL和UGLD提供了两倍或三倍的杠杆作用，这些产品适用于短期交易，因为风险会随着时间的推移而产生降低。

　　UGL的净资产为1.3493亿美元，平均每天交易206770手，费用比率为0.95%。在现货黄金自3月中旬低点反弹期间，UGL价格从43.60美元上涨至65.47美元，涨幅达50.2%。与黄金期货相比，这种杠杆产品实现了超过两倍的百分比收益。同一时期，UGLD价格从115.06美元上涨至210.21美元，涨幅为82.7%。

　　赫克特表示，是否选择UGL和UGLD进行对冲，取决于投资者的风险偏好。

　　“我本人很喜欢这两种产品，它们不仅可以提供对冲，而且在金价上涨期间还可以提供更大收益，我可以用赚到的利润继续购买实物黄金进行长期投资。”

海外多国欲复工 铜价周内短暂反弹

    上周铜价震荡走强，收盘上涨1.33%，海外铜价表现更强一些，主要源于对于欧美国家经济重启抱有一定需求期待。

　　宏观方面，上周密集公布4项美国就业数据，其中美国4月ADP就业人数减少2023.6万人，不及预期值减少2005万人；美国至5月2日当周初请失业金人数为316.9万人，不及预期值300万人；美国4月失业率为14.7，略好于预期值16%；美国4月季调后非农就业人口为减少2050万人，略好于预期值减少2200万人。整体美国市场失业率仍然凸显出较强的经济增长压力，不过由于市场对于美国经济复苏将会快于欧洲抱有期待，美元对失业问题反映并不明显。

　　据WIND报道，当地时间7日下午，法国总理菲利普以及5名部长表示5月11日起将确定开启“解封”进程；除此以外，挪威所有学校均将于5月11日开始全面开放；泰国可能于5月17日开始下一阶段的商业重开；菲律宾5月15日后菲律宾可能逐步放松城市的封锁措施； 墨西哥将在下周一分析重启经济计划，没有病例的地区可以从5月17日起重新开放。短期美元有望延续上周逻辑继续走强，受助于需求恢复的乐观预期，海外铜价的疲弱态势短期也有望得到改善。

　　从基本面具体来看，进口铜精矿指数5月8日报54.21美元/吨，较前一周下调1.04美元/吨，加工费下调幅度收窄。据文华财经报道，秘鲁矿产商将在未来几天重新开始运营，并在一个月内提高到正常生产水平的80%左右；五矿资源自2020年4月28日起已开始逐步恢复从 Las Bambas 矿山到 Matarani 港口的精矿运输，自由港 “计划重新评估”新墨西哥州一因疫情影响关闭的铜矿运营，这基本可以认为是铜精矿供应将会逐步恢复的明确信号，加工费降幅收窄也同步验证。废铜方面，据SMM调研情况，目前马来西亚的废铜拆解企业在本周基本可复工，进口废铜供应在5月底起或将逐渐改善，虽然目前国内废铜供应紧张状况持续，通过与国内利废企业交流，发现普遍对5月废铜供应紧张程度缓解抱有预期，市场整体观点与其调研结果一致。从整体供应情况来看，上游原料最紧张时刻已经过去，供应端对铜价的支持作用逐渐减弱。

　　下游需求方面，目前已公布数据显示，3月家用空调库存同比增长21%至1500万台，短期生产将会明显受此抑制；中国汽车流通协会发布2020年4月份“汽车经销商库存”调查结果显示，4月份汽车经销商综合库存系数为1.76，同比下降12.0%，环比下降34.3%，库存水平位于警戒线以上，5月汽车消费需求不足的压力依然存在；今年汽车行业整体生产较为谨慎，后续生产提速与否仍将很大程度上取决于去库存力度。据券商研报数据，4月份挖掘机总销量数据出炉，达4.54万台，同比增长59.9%，1至4月，挖掘机累计销量11.41万台，国内经济增长依托基建的格局目前仍将继续，一季度因疫情带来的施工滞后仍有进一步恢复空间，基建仍将在铜的需求端贡献力量，电网建设有望继续推动终端需求。

　　因此，来自供应端对铜价的支持力度减弱，对月内铜价做出震荡判断。短期来看，海外复产的乐观情绪周内有望持续

　　目前铜价支持因素：海外多个国家欲复工、国内基建投资增加、全球加码货币宽松力度、国内下游复工

　　目前铜价利空因素：原油价格低位、经济增长前景忧虑、矿山企业复产、东南亚恢复废铜出口

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