三、有色金属

铜：

内外走势：周三LME铜震荡偏多，截至北京时间15：00，3个月伦铜报4855.5美元/吨，日涨0.15%。沪铜主力2005合约高开高走，日内最高39390元/吨，最低38540元/吨，收盘价39360元/吨，较上一交易日收盘价涨3.04%；成交量14.97万手，日减7922手；持仓10.98万手，日增519手。基差扩大至-585元/吨；沪铜2005-2006月价差为-90元/吨。

市场焦点：（1）美国3月Markit服务业PMI初值录得39.1，不及预期的42，上个月为49.3；3月Markit制造业PMI初值49.2，不及预期的42.8，上个月为50.7。

现货分析：3月25日SMM现货1#电解铜报价38600-38950元/吨，均价38775元/吨，日涨825元/吨。SMM报道，持货商早市报价贴水，逢低买盘增加，贸易商引领市场成交，早市活跃度高，接近11点，盘面突然开启直线拉涨态势，今日下游继续保持逢低补货的积极性，外加贸易商一部分继续收货长单交付，一部分买现抛期，市场成交氛围持续改善。

仓单库存：周三沪铜仓单合计235909吨，日减4747吨，连降6日；3月24日，LME铜库存为226200吨，日减1125吨。

主力持仓：沪铜主力2005合约前20名多头持仓69432手，日增1459手，空头持仓76882手，日增1196手，净空持仓7450手，日减263手，多空均增，净空减少。

行情研判：3月25日沪铜主力2005高开高走。全球疫情持续蔓延，欧美地区疫情呈现扩散趋势，制造业受到冲击，企业停工停产增加，2月全国汽车总用铜量同比下降78.24%，下游需求前景表现悲观，中长期对铜价压力依然较大。不过美联储推出无限量QE，成为迄今为止最激进的市场干预行动，导致通货膨胀预期升温；并且湖北省将陆续解除离鄂管道管控，中国疫情防控取得成效，利于经济活力修复，短期对铜价支撑增强。现货方面，持货商早市报价贴水，逢低买盘增加，贸易商引领市场成交，早市活跃度高，今日下游继续保持逢低补货的积极性。技术上，沪铜主力2005合约日线MACD绿柱缩量，主流多头增仓较大，预计短线小幅续涨。操作上，建议沪铜2005合约可在39000元/吨附近轻仓做多，止损位38500元/吨。

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铝：

内外走势：周三LME铝震荡偏强，截至北京时间15：00，3个月伦铝报1568.5美元/吨，日涨0.90%。沪铝主力2005合约大幅上扬，日内最高11710元/吨，最低11405元/吨，收盘11700元/吨，较上一交易日收盘价涨2.32%；成交量100165手，日增23676手；持仓13.08万手，日减6366手。基差缩小至-370元/吨；沪铝2005-2006月价差扩大至-50元/吨。

市场焦点：（1）美国3月Markit服务业PMI初值录得39.1，不及预期的42，上个月为49.3；3月Markit制造业PMI初值49.2，不及预期的42.8，上个月为50.7。（2）2020年1-2月我国进口未锻轧铝及铝材181575吨，同比增长114.5%；出口669208吨，同比减少25.3%。

现货分析：3月25日SMM现货A00铝报11310-11350元/吨，均价11330元/吨，日涨110元/吨。SMM报道，今日持货商整体出货较为积极，因某大户收货价并不理想，市场货源宽松，持货商出货意愿后期并未随着铝价收敛，中间商买卖双方成交尚可。下游今日按需走货为主，正常接货。华东今日整体成交一般。

仓单库存：周二沪铝仓单合计294013吨，日增6307吨；3月23日，LME铝库存为1076050吨，日增6125吨。

主力持仓：沪铝主力2005合约前20名多头持仓88449手，日减3198手，空头持仓98622手，日减1124手，净空持仓10173手，日增2074手，多空均减，净空增加。

行情研判：3月25日沪铝主力2005大幅上扬。欧美地区疫情持续扩散，制造业受到冲击，企业停工停产增加，下游需求前景堪忧；同时电解铝产能不断释放，全球铝显性库存呈现增长趋势，对铝价压力较大。不过美联储推出无限量QE，成为迄今为止最激进的干预行动；并且上游氧化铝库存持续下降，价格表现抗跌，当前铝价跌至成本线下方，成本支撑增强，铝价下方空间有限。现货方面，今日持货商整体出货较为积极，因某大户收货价并不理想，市场货源宽松，持货商出货意愿后期并未随着铝价收敛，中间商买卖双方成交尚可。技术上，沪铝主力2005合约日线KDJ指标金叉，主流持仓增多减空，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪铝2005合约可背靠11500元/吨逢回调做多，止损位11300元/吨。

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铅：

内外走势：今日LME铅震荡微涨，截止北京时间15:27，报1616美元/吨，日涨0.5%。沪铅主力2005合约低开走高，日内交投于13555-13325元/吨，尾盘收13550元/吨，较上一交易日收盘价涨0.67%；成交量21182手，日减9877手；持仓24702手，日增325手。基差缩窄至50元/吨；沪铅05-06月价差缩窄至50元/吨。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡走弱，现交投于101.43，日跌0.33%。（2）美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低。（3）国际金融协会发布报告，预计今年全球经济将负增长1.5%。

现货市场：3月25日SMM现货1#铅报价为13550-13650元/吨，均价较上一日持平。SMM报道，电解铅冶炼企业陆续开始出货，市场流通货源增加，部分持货商下调报价升水，下游企业维持按需采购，市场成交平稳。

库存方面：今日沪铅仓单合计14781吨，日减961吨。截止3月24日，LME铅库存报71325吨，日增吨。同时，截止3月20日当周，上期所沪铅库存报22514吨，周减10570吨，为连降四周至去年11月以来新低。

主力持仓：沪铅主力2005合约前20名多头持仓18059手，空头持仓18162手，净空持仓103手，日减333手，多减空增。

行情研判：3月25日沪铅主力2005合约低开走高，反弹动力稍弱。期间美联储宣布无限量宽松政策，市场避险情绪减弱，股市反弹对有色金属构成支撑。不过随着海外疫情持续扩张，市场对于经济下行压力担忧犹存。基本面上，国内铅市库存续降使得铅价表现较为抗跌。而电解铅冶炼企业陆续开始出货，市场流通货源增加，部分持货商下调报价升水，下游企业维持按需采购，市场成交平稳。技术上，期价MACD绿柱缩短，KDJ指标向上发散，但一小时MACD红柱缩短关注10日均线阻力。操作上，建议可于13570-13270元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

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锌：

内外走势：今日LME锌震荡微涨，截止北京时间15:13，报1831美元/吨，日涨0.16%。沪锌主力2005合约先抑后扬，日内交投于14995-14715元/吨，尾盘收14905元/吨，较上一交易日收盘价微涨0.07%；成交量10.9万手，日减32713手；持仓8万手，日减7936手。基差缩窄至-135元/吨；沪锌05-06月价差缩窄至-30元/吨。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡下滑，现交投于101.39，日跌0.37%。（2）Vedanta关停印度及南非地区铅锌矿山及冶炼厂。（3）美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低。

现货市场：3月25日SMM现货0#锌报价为14720-14820元/吨，均价较上一交易日跌50元/吨。SMM报道，贸易市场以长单交易为主，下游采购一般，市场交投清淡。

库存方面：今日沪锌仓单合计90371吨，日减21吨。截止3月24日，LME锌库存报74500吨，日减400吨。同时，截止3月20日当周，上期所沪锌库存报168325吨，周减1586吨，结束10连增。

主力持仓：沪锌主力2005合约前20名多头持仓55021手，空头持仓57427手，净空持,2406手，日增2307手，多头减仓大于空头。

行情研判：3月25日沪锌主力2005合约先抑后扬，受阻万五关口。期间美联储宣布无限量宽松政策，市场避险情绪缓和，股市反弹。不过在海外疫情持续扩张的压力下，市场对于经济下行担忧犹存。基本面上，沪锌库存结束10连增，对疲弱的锌价构成一定支撑。然而贸易市场以长单交易为主，下游采购一般，市场交投清淡。技术面，期价受阻万五关口，但MACD绿柱缩短，KDJ指标向上交叉。操作上，建议暂时观望为宜。

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黄金：

行情走势：今日沪金主力2006合约高开下滑，日内交投于376.2-363元/克，尾盘报收364.4元/克，较上一日收盘价涨1.66%，成交量15.8万手，日减3744手；持仓17.2万手，日减1784手；沪银主力2006合约高开震荡，尾盘报收3568元/千克，较上一日收盘价涨6.09%。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡下滑，现交投于101.42，日跌0.36%。（2）国际金融协会发布报告，预计今年全球经济将负增长1.5%。（3）美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低。

内盘持仓：沪金主力2006合约前20名多头持仓68405手，空头持仓23074手，净多持仓44971手，日增813手，空头减仓大于多头。沪银2006合约前20名多头持仓155279手，空头持仓111864手，净多持仓43415手，日减12430手，多减空增。

外盘持仓:截至3月24日，SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量为935.98吨，日增11.99吨，连增三日，多头氛围有所回归。同时Shares Silver Trust白银ETF持仓量为11917.26吨，日大增229.21吨，亦连增三日至去年10月11日以来新高，多头氛围来袭。

行情研判：3月25日沪市贵金属均大幅高开，不过沪金高开下滑，一度触及3月9日以来新高；而沪银表现较为强势，多头氛围高涨。期间主要受到美联储刺激措施提振，随着市场避险情绪有所消化，资本有所回流，同时美元指数震荡下滑亦对贵金属构成提振。而随着市场宏观氛围稍好，股市反弹则部分限制金价涨幅。技术上，沪金MACD绿柱缩短，KDJ指标向上交叉，但一小时MACD红柱缩短；沪银站上10日均线，KDJ指标向上发散，但受阻一小时布林线上轨。操作上，建议沪金主力合约可于360-370元/克之间高抛低吸，止损各5元/克。沪银主力多头继续持有，止损参考3500元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周三RB2010合约高开整理，最高价3391，最低价3333，收盘价3365，较上一交易日收盘价涨0.57%；持仓量1117582，+21400；基差为155，+1；RB10-5月合约价差-98，-9。

消息：加快重大投资项目开复工是当前稳投资、扩内需的重要抓手。近期，随着全国疫情防控形势持续向好、生产生活秩序加快恢复，各地重大投资项目开复工纷纷提速。全国重大铁路项目已基本复工，京沈高铁等一批重大铁路项目正抓紧施工建设；重大公路、水运项目复工率达97%，

市场报价：20mm HRB400三级螺纹钢上海报价3520，+20；广州报价3860，+0；天津报价3440，+30；福州报价3670，+20；全国均价3649，+9（单位：元/吨）。

钢厂调价：3月25日山西高义钢铁对线材出厂价格三次调整政策，在“3月25日山西新绛县高义钢铁线材出厂价格调价信息”基础上调整，具体如下：HPB300高线价格上调10元/吨：Φ6mm规格高线执行出厂价格为3600元/吨；Φ8mm-10mm规格高线执行出厂价格为3520元/吨。HRB400E盘螺价格上调10元/吨：Φ6mm规格盘螺执行出厂价格为3710元/吨；Φ8-10mm规格盘螺执行出厂价格为3590元/吨。备注：以上均为过磅含税出厂报价

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为37906吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空7627手，主流持仓空单增幅大于多单，净空增加2264手。

总结：周三RB2010合约高开整理。现货市场报价小幅上调，目前终端需求继续恢复，但市场库存依旧处于高位，出货压力偏大。整体上期货表现强于现货市场，随着国内疫情持续好转未来需求增加预期依存，而美联储推出史无前例的无上限量化宽松也提振市场情绪。技术上，RB2010合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上，绿柱转红柱；1小时BOLL指标显示中轴与下轨开口缩小，短线将测试中轴压力。操作上建议，以3300为止损偏多交易

五、宏观经济

美国国际贸易委员会作出碳合金钢螺杆双反产业损害终裁

2020年3月19日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国和印度的碳合金钢螺杆（CarbonandAlloySteelThreadedRod）作出反倾销和反补贴产业损害肯定性终裁。在本次裁定中，5名国际贸易委员会委员均投肯定票。根据美国国际贸易委员会的肯定性裁定，美国商务部将对进口自中国和印度的碳合金钢螺杆颁布反倾销税令和反补贴税令。本案涉及美国协调关税税号7318.15.5051、7318.15.5056和7318.15.5090项下产品及税号7318.15.2095和7318.19.0000项下部分产品。

从用电量增长看经济运行的新变化

用电数据作为经济运行的“晴雨表”，3月份以来明显回升。3月17日，全国全口径发电量179亿千瓦时，较2月底提高10.8%，较去年同期增长1%，日发电量实现今年春节以来首次正增长。

六、全球观察

近期全球多家钢铁企业宣布裁员

受多种因素的影响，近期以来全球多家钢铁企业宣布进行裁员。

1、塔塔钢铁欧洲公司计划裁员1250人

2020年3月10日，塔塔钢铁欧洲公司（Tata Steel Europe）宣布计划削减1250个工作岗位。该公司首席执行官Henrik Adam称：“目前塔塔钢铁欧洲公司面临的财务状况很严峻，迫切需要改善公司的业绩和资金状况。”塔塔钢铁在2019年11月已经决定将在其欧洲业务裁员3000人以降低成本。之后一段时间通过与欧洲劳工委员会的谈判，此次裁员计划将这一数字降低了一半以上，尽可能减少失业人数。塔塔钢铁在欧洲地区的业务总共拥有约20000名员工。

2、安米南非公司NEWCASTLE厂区将裁员400名

2020年3月6日，安赛乐米塔尔南非公司（ArcelorMittal South Africa， Amsa)表示，由于国际钢价持续下跌，国际需求疲软，该公司2019年未扣除非经常交易之营收为亏损33亿兰特（2018年获利13.7亿兰特，1南非兰特=0.4017人民币元），每股营收为亏损29.9兰特（2018年每股获利0.89兰特），至于扣除应纳税额及折旧前之营收较2018年减少42亿兰特，账列损失6.32亿兰特，另厂房设备亦受14亿兰特损失。

该公司与工会代表展开协商，预计Newcastle厂区于2020年5月前将裁员约400名员工。该公司先前决定关闭Saldanha厂区，已导致将近450名员工失业。

该公司表示，由于电费、港口及铁路运输规费不断攀升，2019年铁矿石、焦煤及废铁等炼钢所需原料价格亦较2018年上涨12%，造成营运成本大增。

3、日本制铁将关闭吴钢厂

2020年2月，日本最大的钢铁制造商日本制铁公司宣布大幅削减国内产量。该公司宣布将关闭其在日本西部广岛县的Kure Works（吴钢厂）。目前，该钢厂大约有3300名工人。同时，还将在和歌山钢厂闲置一座高炉。

该公司表示，该计划将使其年产能减少500万吨，并使收入减少约10亿美元。500万吨约占其在日本总产能的10％。该公司执行副总裁Akita Migita表示，公司预计国内市场将萎缩，全球竞争将加速。他说，展望未来，日本制铁在评估当前的产能过高后提出了该计划。通过更具成本竞争力的设施整合生产并降低固定成本，预计每年将节省约1000亿日元。

日本制铁公司还下调了截至3月份的全年收入和净利润预期。该公司预计净亏损为4400亿日元（约合40亿美元，281亿元），而此前的净利润为400亿日元。

4、英国自由钢铁集团计划裁员355人

2020年1月9日，自由钢铁集团（LibertySteelGroup）表示，由于英国对钢铁产品的需求下降，该公司计划裁员355人。

英国自由钢铁公司首席执行官CorneliusLouwrens表示：“尽管集团在过去六年来一直在收购钢厂，极大提高了钢材产能，然而，英国的整个钢铁行业正处于疲软态势。”

5、美国钢铁四个月内再次裁员，决定解雇1545名工人

2019年12月底，在决定无限期闲置位于美国密歇根州的Great Lakes工厂的主要设施后，美国钢铁(X.US)决定解雇1545名工人。在2019年8月份时，该公司已经解雇了该厂的48名员工并警告称将会继续裁员200人。

同时，美国钢铁表示Great Lakes工厂的钢铁生产将在2020年4月1日左右停止，热轧机的轧制设施将在2020年年底之前停止运营。

美国钢铁公司表示，由于美国汽车和其他制造业的需求减弱，钢铁价格下跌，裁员是业务布局战略调整的一部分。

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