一、行情快报

期铜
上海期铜价格跌幅较大。主力4月合约，以39810元/吨收盘，下跌2550元,跌幅为6.02%。当日15：00伦敦三月铜报价4970.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.01，低于上一交易日8.02，上海期铜跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交260776手,持仓量增加8775手至384707 手。主力合约成交65822手,持仓量减少3098手至115865手。

期铝
上海期铝价格跌幅较大。主力5月合约，以12300元/吨收盘，下跌445元,跌幅为3.49%。当日15：00伦敦三月铝报价1631.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.54，低于上一交易日7.63，上海期铝跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交288409手,持仓量增加2460手至422929 手。主力合约成交145746手,持仓量增加1592手至155405手。

期锌
上海期锌价格跌幅较大。主力5月合约，以14880元/吨收盘，下跌770元,跌幅为4.92%。当日15：00伦敦三月锌报价1849.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.05，高于上一交易日8.04，上海期锌跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交364907手,持仓量增加15433手至237112 手。主力合约成交221171手,持仓量增加5183手至102142手。

期铅
上海期铅价格跌幅较大。主力5月合约，以13075元/吨收盘，下跌835元,跌幅为6.00%。当日15：00伦敦三月铅报价1621.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.07，高于上一交易日7.97，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交79193手,持仓量增加781手至54295 手。主力合约成交57839手,持仓量增加1331手至29780手。

螺纹钢
上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以3548元/吨收盘，上涨2元,涨幅为0.06%。
全部合约成交2204529手,持仓量减少9609手至2228132 手。主力合约成交1635325手,持仓量减少52235手至1131497手。

【股市行情】 3月18日消息，三大指数早盘高开高走。盘面上，半导体、疫苗、养殖板块表现活跃、粤港澳概念、酒店餐饮板块随后拉升。盘面上，市场氛围较为积极，板块个股普涨，赚钱效应较好。临近上午收盘，指数高位震荡不久后再度冲高。半导体、光刻机等持续走强，数据中心板块也有拉升，养殖板块持续走强。盘面上，两市个股普涨，题材概念较为活跃，炸板率较低，赚钱效应持续提升。受外围市场影响，午后指数持续回落。盘面上，半导体、疫苗、光伏等板块依旧强势，口罩股异动拉升。资金做多情绪受到打压，炸板率有所走高，赚钱效应转冷。尾盘，沪指率先翻绿，深成指、创指跟跌翻绿，三大指数跌幅持续扩大。盘面上，前期热点板块悉数回落，超3000只个股飘绿。

二、国内焦点

供应大幅好于消费，国内铜累库施压铜价

国内精铜生产快速恢复、进口保持较高水平，但消费恢复缓慢，供应过剩情况下国内铜累库仍在持续，铜价承压下行。

受新冠疫情影响，2月上旬安泰科调研各冶炼厂运营情况，据此预估国内阴极铜产量同比、环比均会出现较大降幅。但随着各企业响应号召积极复工复产，从2月中下旬冶炼厂生产状况来看，各企业纷纷加大硫酸销售力度，硫酸涨库风险得到较好缓解，叠加现货铜精矿加工费持续回暖，企业经营状况有所好转，冶炼厂被动减产压力降低，2月份国内阴极铜产量明显好于预期。据安泰科调研，2020年2月份样本企业合计生产阴极铜同比减少5.0%，环比基本持平，1-2月样本企业累计生产阴极铜同比下降4.1%。

同期，下游加工和终端企业也受疫情影响极大，虽然也在积极复工，但复工后的复产率并不高，安泰科初步调研，2月各加工材品种的开工率都在40%以下。

据海关快报数据，中国1-2月未锻轧铜及铜材进口84.6万吨，同比增加7.2%。对此据安泰科初步调研，前两个月、特别是1月，虽然进口持续亏损，但整体情况好于2019年同期，且2019年末CSPT表示考虑减产，去年底市场又普遍对今年上半年国内消费和价格预期较为乐观，导致有部分贸易商进口积极性仍较高；再考虑到船期因素，也有部分进口是受此前乐观预期的带动。2月虽然疫情影响港口效率、物流等，但在2月中上旬市场普遍认为2月国内冶炼厂产量将受到较大冲击，进口积极性仍存，加之复工复产后滞港现象明显缓解，整体对2月进口操作影响有限。因此1-2月进口同比增长在意料之外，却也还能解释。

综合来看，1-2月国内精铜产量好于预期，进口高于预期，消费异常疲软，导致累库现象十分严重。

进入3月，虽然也有个别冶炼厂顺势提前进行检修，但大多数冶炼厂已经能做到硫酸产销平衡，生产基本恢复正常水平；而消费端来看，事实上仍有很多企业面临缺乏订单，复产率不高等困难，消费的复苏依然只是缓慢进行，3月消费恐仍低于上年同期。

另外，据安泰科初步了解，3月上旬国内铜进口量仍保持了较高的同比增速（注：2019年3月精铜进口量为28.5万吨，出口量3.1万吨），虽然考虑到仍有船期，以及部分2月货物拖延清关至3月等因素，而且全月数据也还有待进一步观察，但在当前的情况下，仍令人稍感意外。

综合来看，3月份国内精铜累库现象仍在维持，再加上当前新冠肺炎疫情蔓延至全球，给全球经济和需求都带来压力，目前市场的关注焦点全部集中在疫情发展，如果疫情不得到有效遏制，光靠各国央行政策或是财政手段恐难短期内真正扭转当前的颓势和完全恢复市场信心，因此，短期内铜价面临宏观面、基本面、资金面等诸多方面的压力，且技术上跌破此前5450-5500美元的重要支撑位，下跌趋势明显，即便有技术性反弹要求，也不宜对反弹空间太乐观。

铁矿石“妖风” 钢铁厂遇困

近期，国家有关部委连续出台相关举措，支持各企业复工复产。但3月15日，一位不具名的市场人士却向时代周报记者透露，一部分机制较灵活的钢厂拿着纾困资金去炒作，抬高市场价格。

他表示，资金到了炒作的环节，直接导致铁矿石期货和螺纹钢期货价格上涨，持续下去，投机的炒作者与国外矿厂将获得丰厚收益，但国内钢企会普遍受损。

国内某大型钢铁企业的高管王雯（化名），面对春节后开市以来高位震荡的铁矿石价格感到不安。

最直接的体现是钢厂利润将被大幅侵蚀。“如果今年矿价一直维持在85美元以上，钢厂几年的利润都会被侵蚀掉。”3月14日，王雯对时代周报记者坦言。

2月3日开市以来，铁矿石指数价格持续处于高位且波动明显。据钢铁协会监测，2月末，中国铁矿石价格指数（CIOPI）为311.30点，比2月初上升11.93点，升幅为3.99%。

数据显示，铁矿石2005年合约在2月3日的收盘价为606.5元/吨，在2月28日的收盘价达到了616.5元/吨。3月16日，铁矿石2005年合约虽然减仓回落，较上一交易日收盘价跌2.22%，但收盘价仍为661.5元/吨。

“从资金炒作来看，铁矿石涨价比较厉害。如果资金把铁矿石的价格拉得太高，钢厂拿那么多钱出来买铁矿石，压力会很大。”王雯表示。

3月15日，中国钢铁工业协会副会长骆铁军在接受媒体采访时表示，当前铁矿石指数走势明显与供需基本面和现货市场偏离，市场各参与方需防范其中的风险。

骆铁军说，春节后开盘至3月13日，普氏指数价格上涨15%，铁矿石期货主力合约价格上涨12%。

“我们呼吁国家相关监管部门对铁矿石指数发布、铁矿石现货和期货交易严格监管，对可能存在的违法违规和恶意炒作等行为严格查处，维护钢铁上下游的健康运行。”骆铁军说。

据多位业内人士向时代周报记者透露，近期市场有大钢铁厂和大贸易商多方联合起来做多对钢材市场的预期，并且不断拉高铁矿石价格。

被拿走的钢企利润

近期，国内一些钢铁企业陷入了两难境地。一方面是居高的库存和螺纹钢期货涨价不利于库存出清；另一方面是原材料铁矿石价格狂飙，钢铁企业利润进一步被压缩。

“钢厂的利润有些品种是100元左右，有些是已经没有利润了。而且今年好多钢厂的厂内库存已经超过去年一倍以上，有的则更多。”王雯说。

近日，中信证券(600030,股吧)钢铁团队分析，螺纹钢利润在疫情后下压200元，长流程（钢铁生产流程）的利润仅剩200元，电炉利润则被压制到-200元。单纯按利润结构来看，螺纹钢估值是近3年的最低水平。

事实上，据该机构数据显示，2020年受到疫情影响，钢材库存创天量，比往年最高库存高50%。

有业内人士认为，这种“匪夷所思”现象并不合理。

3月16日，一位不愿具名的钢铁行业内人士对时代周报记者称：“这是钢厂、企业和资金共同去炒作的结果。”

如今，高库存、低利润构成钢铁厂的现状，但钢材通过持续涨价去库存并不现实。

在他看来，没有参与炒作的钢铁厂非常被动，因为如果按正常的去期货套保，但期货被拉得很高了，同时现货矛盾还没化解。

中信证券钢铁团队分析认为，后期钢材要实现持续稳妥地涨价去库存，需要满足两大个条件，一是铁矿价格能维持现有估值水平；二是钢材利润能够持续扩张。但这两个条件短期或许能维持一段时间，中期来说难度非常大。

这意味着，钢厂背着如此大的产量数据和库存数据在奔跑，压力不言而喻。同时，伴随铁矿石价格大涨，成本侵蚀致使钢铁行业利润大减。

3月16日，光大期货研究所黑色研究总监邱跃成认为：“近期铁矿石价格表现比较强势，主要原因有钢厂高炉生产仍维持在相对高位，减产更多是通过减少废钢添加量来进行；再者，受巴西雨季、澳大利亚飓风影响，今年一季度澳大利亚、巴西发货量都大幅低于去年同期；此外，春节后港口铁矿石库存持续下降。”

炒作意味浓厚

实际上，近期螺纹钢期货表现非常强势，这也成为铁矿石价格居高不下的一大因素。

“资金炒作抓住了很重要的逻辑，大部分情况下，铁矿石价格是跟着螺纹钢的，如果螺纹钢价格撑住，铁矿石就可以拉。”王雯说。

但除了资金层面，螺纹钢期货在宏观层面也受利好。

邱跃成告诉时代周报记者，螺纹钢期货表现强势，本周价格上涨的主要原因是，宏观政策利好和产业复工复产加快形成一波上涨。

据央行3月15日公布的数据，新冠肺炎疫情以来，人民银行先后推出3000亿元专项再贷款，5000亿元再贷款、再贴现，调整货币市场利率等方式，纾困疫情相关企业，支持中小企业复工复产。

“现在好多钢厂都在‘挺价’，不少钢厂和客户要求的是按照3月份价格结算。现在大家炒的是预期，不过后面是否能挺住尚无法判断。”王雯对于目前的情况有所担心。

不过，邱跃成判断，当前海外疫情仍在蔓延，资本市场整体动荡，螺纹价格已处于较高估值水平，现货市场累积了非常高的获利库存，一旦风吹草动，资源获利套现将会带来价格调整风险，预计螺纹价格继续向上空间有限。

此外，针对持续走高的铁矿石，中钢协也警示炒作风险。

此前，骆铁军表示：“去年同期，铁矿石价格因巴西矿难上涨20%，目前的价格又明显上涨，更多是受资金和情绪驱动。”

“今年买铁矿石完全没有去年那么紧张，国内有几个钢厂还在卖铁矿石。”事实上，王雯了解到，今年铁矿石供应并不紧张。

此前，市场还传出全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷有停工的可能性，但已经被淡水河谷方面否认。

3月13日下午，中国钢铁工业协会相关负责人与淡水河谷上海办事处通过电话会议进行了交流。

据淡水河谷介绍，目前全公司未出现新冠肺炎病例，疫情未对其运营、物流、销售或财务状况造成任何实质性影响。

骆铁军介绍，从供应看，全球铁矿石出口量将恢复增长。澳大利亚相关部门预计，2020年，澳大利亚铁矿石出口将增长3.7%、巴西将增长7.4%。此外，随着国内疫情和运输的转好，国内矿山已加快恢复供应。

“现阶段铁矿石现实端供需非常强，但从预期来看会偏弱。”邱跃成表示，当前铁矿石价格再次回升到90美元/吨上方，后期供应端将逐步增加，且原油暴跌将带来铁矿石生产及运输成本降低，铁矿石价格调整风险明显加大。

然而，王雯对钢厂今年的情况并不乐观。她表示，今年10月份之前，钢材的库存都会维持在较高水平，会压制住钢价和利润。

中信证券钢铁团队也认为，国内钢铁总体需求至少要达到10%的同比增长量级，才能对冲全球疫情对需求的影响，并使得黑色系价格中枢实现上涨。

这一条件目前看来较难达到。

库存高企 铝价面临压制

       因疫情不断扩散，国内电解铝价格持续下跌。随着各主要经济体不断推出逆周期调节政策，国内复工复产也在不断推进，同时氧化铝价格抬升，均对铝价形成利多影响，但从供给需求角度来看，铝价依然不容乐观，后市将继续面临压力。

　　疫情不断扩散导致全球经济增长面临压力，逆周期政策因此不断推出。3月3日美联储紧急宣布将基准利率下调50个基点，将超额准备金率下调50个基点，澳洲联储公布利率决议将利率从0.75%下调25个基点至0.50%，创历史新低。随后马来西亚、科威特、沙特、阿联酋、约旦等国家相继降息，加拿大、英国、日本、欧洲央行都宣布将采取必要宽松措施稳定金融市场。国内方面也不断推出减税降费政策以及宽松的货币政策，下游复工复产也在逐步推进，对铝价形成利多影响。

　　本次疫情对氧化铝生产造成明显影响，因疫情导致交通及复工不畅，铝土矿、烧碱及煤炭供给均受到影响，造成国内超过550万吨的氧化铝企业减停产，包括山西信发、兴安化工、茌平信发、魏桥等都不同程度减产压产。阿拉丁预计2月氧化铝产量为537.65万吨，折算当月日产量为18.54万吨，较1月日产量下降1560吨，预计3月产量将继续下降至18.3万吨左右。氧化铝供给下滑导致价格上涨，节后山西氧化铝价格涨幅达5.5%，电解铝成本抬升，压缩电解铝利润，当前电解铝平均利润已经处于盈亏线附近。

　　电解铝产量受疫情影响不大，仅部分新投产和复产项目计划有所推迟，比如新疆信发、希望固原、广元中孚等，但也有部分计划项目有序投产，如云铝溢鑫、云南神火、文山铝业等。整体来看，因生产工艺特点，在当前利润小幅亏损情况下，长期的规模性减停产预计在3月不会出现，电解铝产量将继续不断增长。据阿拉丁数据，预期2月国内电解铝产量为292.7万吨，日均10.093万吨，3月日均产量继续小幅增长至10.1万吨。

　　虽然随着国内复工复产的推进，电解铝消费不断好转，但原料短缺的困境也将逐步缓解，氧化铝价格将面临压制。据调研，氧化铝、铝土矿汽运运输自2月底逐步恢复，陕西、河南等地运输也更加通畅。河南三门峡、平顶山等地铝土矿已经开始生产，一周后将恢复正常产能。

　　铝锭库存不断累积。因下游消费较弱，同时在汽运好转情况下，部分厂区铝锭直接运往下游企业，导致出库量下滑，铝锭库存持续累积。根据上海有色网数据，截至3月5日，国内社会库存为148.8万吨，较前一周增长10.3万吨。厂库方面，随着下游复工企业增长，铝厂铝水比例增加，铸锭量减少，厂库铝锭因此下滑。但是因终端企业开工依然缓慢，且下游订单有限，导致铝材加工企业成品库存累积，从产业链角度看，铝锭只是另一种形式的库存转移。

　　总体来看，国内外逆周期调节政策不断推出以及氧化铝价格抬升均对铝价形成利多，但在电解铝产量不断增长，国内消费复苏缓慢，外需因疫情影响也将减弱的情况下，铝锭库存累积至高位，后市铝价将继续面临压力。

更多内容扫描二维码关注微信公众号