【股市行情】 1月15日消息，两市低开，开盘后指数一度走强，但随后震荡回落，创指一度跌超1%，农业板块回调。午后，三大指数低位盘整，市场题材概念全线萎靡，板块活跃程度下降，随后，创指在半导体等题材股的带动下翻红，沪指跌幅收窄，临近盘尾，指数维持震荡态势，总体上，两市个股跌多涨少，市场人气低迷，赚钱效应较差。截止收盘，沪指报3090.04点，跌0.54%；深成指报10972.32点，跌0.15%；创指报1924.24点，涨0.09%。

二、国内焦点

锌市 季节性累库落空

　　近两周以来，沪锌波动弹性加大。上周沪锌主力合约在17600元/吨水平连续三个交易日反弹900元/吨，再度测试18500元/吨阻力位，而当前锌价已连续四个交易日遇阻下滑，2003合约回到18200元/吨偏下位置。沪锌整体持仓变动不大，从供应端出发，四季度国内精锌月度产出环比不断加大，继续吸引长期空头配置，但同时去年12月下旬至今，市场预期的季节性累库在节奏、幅度上明显“落空”，带动一波快速地、以空头回补为主的锌价反弹。

　　春节前后精锌供应稳定

　　四季度国内精锌单月产出不断放量兑现了市场对上游的预期。安泰科数据显示，去年12 月国内精锌单月产出47.6 万吨，同比增加 19.2%，是有统计以来的最高产量。2019年安泰科口径统计出的锌及锌合金总产量达到514.6万吨，同比增长11.1%。该机构同时预计，2020年原料供应进一步宽松的局面基本确立，在加工费保持相对高位的前提下，国内精锌仍将有近 35 万吨的增量。1—2月利用假期检修的企业不多，预计将保持较高开工水平，与去年同期相比，前两月累计产出可能增加16万吨。整体上，国内精锌供应端压力明显，即使上调2020年锌消费增速也无法追上接近7%的产量增速预期，国内精锌供求转向过剩，库存脱离低位是确定的。

　　消费回暖持续性强

　　春节前，国内锌市供求两旺，没有明显累库，这一波从11月下旬开始的集中消费持续性很强，带动锌价反弹。

　　客观观察社会锌锭库存变动，较快的累库节奏主要集中在春节前后两周，上周末各口径库存出现累库信号，其中钢联五地库存周末增加4600吨，SMM七地库存增加1600吨。因部分仓储1月20日开始陆续放假，节前已较难看到明显累库，市场将累库预期放到节后两周。从历史经验看，正月十五前后累库幅度在5万—10万吨间，之后就会进入旺季去库。今年，此波消费回暖的集中性、持续性强，且从大的工业品库存周期、偏中间的镀锌板极低库存出发，市场有一定的补库需求，传统累库期的库存流入幅度可能在偏低水平。

　　往年旺季去库存可能从节后复工延续到夏季，但今年可能不会出现明显的旺季去库存，社会锌锭库存很可能在春季消费中继续累库。库存变动节奏可能与2015年一致。首先，精锌供应持续性较强，预计4月才会有成规模的检修；其次，消费持续性已经很强，消费动能边际趋缓。当前，尽管节前没有累库，但国内锌锭现货升水幅度已经降到100元下方，近月合约排列开始呈现较稳定的正向市场结构，市场正以供求两旺、库存脱离低位来定价。

　　警惕伦锌库存变动

　　长期来看，与2006—2008年上一波由精矿供应主导的熊市相比，LME锌低库存时段发生在2006年10月到2007年10月，当前LME极低库存状态始于2019 年2月，持续时间已经接近极限。中短期内，预计2020年春季开年，伦锌库存将明显脱离30年极低位置。

　　综上所述，建议坚定中长期锌空头策略配置，以2019年为例，持续性的下滑出现在4—8月，之前锌价经历了超出预期的反弹幅度。而今年，预计锌价反弹强度不会太高，趋势性下行时间点可能快于去年。因此，资金管理相当重要，以节前减仓、节中持仓，反弹加码，谨防踏空为主。

抄底买盘仍在伺机而动 白银T+D周二夜盘上涨

　　白银T+D周二（1月14日）夜盘上涨，报4210元/千克，开于4205元/千克，上涨5元/千克。白银T+D周二下跌84元/千克，跌幅1.95%，收4213元/千克，最高报价4294元/千克，最低报价4186元/千克。国际现货白银周二（1月14日）亚市早盘开于18.09美元/盎司，最低下探17.89美元/盎司，最高上涨至18.12美元/盎司，收于17.97美元/盎司，下跌0.07美元，跌幅0.39%。

　　日内公布的美国12月CPI指数年率增长2.3%，创下2018年10月以来最高，高于前值2.1%但低于预期2.4%。机构评论称，美国12月CPI数据小幅上涨，月度潜在通胀压力有所回落。预计美联储至少在今年年底前保持基准利率在当前水平不变。

　　市场聚焦在周三将签署的中美贸易第一阶段协议，协议将在华盛顿特区签署，这对2020年全球经济增长向好有重要意义。日内中国公布了进出口数据，2019年出口增长为0.5%，相比2018年的10%增长率下降不少；2019年进口减少2.8%，较2018年16%的增幅下滑。在美国宣布中国不再列入汇率操纵国名单后，人民币兑美元大幅升值，升至去年夏季以来的最高水平。

　　黄金近期跌势难止，多头持续失血。FXTM分析师Lukman Otunuga认为，因中美将签署第一阶段协议，黄金失去了光泽。市场仍在追捧风险资产。然而，他指出一旦协议内容公布，一些不确定性恐怕也会引发金市的震荡。目前从技术上看，1555水平是图表上的关键点，若跌至此水平下方，金价将会进一步下跌至1535美元；但若金价能回升至1555水平上方，则有可能打开通向1570美元的路径。

　　德国商业银行则指出，黄金最近的下修与获利回吐有关，目前获利盘尚未回吐完毕，金价恐将进一步下跌。周一黄金ETF持仓已经大幅减少。

　　目前从技术上看，白银重返18美元之后，多头的技术优势有所恢复。多头近期的目标是企稳在18美元大关并攻克18.10的阻力位；空头的目标则是控制金价在18大关下方，并拉低至17以下的关口。第一阻力位为18.10美元，其次是18.20美元。第一支撑位在日内低点17.89美元；其次是17.80美元。

　　基本面利好因素：

　　1.周五（1月10日）公布的美国劳工部最新出炉的非农就业报告“爆冷”，美国12月新增非农就业人数录得14.5万，跌至2019年5月以来新低。与此同时，小时薪资月率与年率均不及预期。唯一的亮点在于失业率符合预期值3.5%，续刷50年以来新低。

　　2.周五（1月3日）公布的美国12月ISM制造业采购经理人指数PMI为47.2，低于前值48.1和预期49。

　　3.周四（1月2日）公布的美国12月Markit制造业PMI终值为52.4，低于预期和前值52.5。IHS Markit分析师Chirs Williamson指出，美国制造业继续从2019年夏季的低位复苏，以2019年初以来的最好表现结束了2019年。不过，去年12月的制造业总体扩张速度仍有所放缓，仍然比前年同期水平低。

　　4.周一（12月23日）公布的美国11月耐用品订单月率初值为下降2.0%，低于前值0.5%和预期1.5%，机构评论称，美国耐用品需求下降，其中国防订单减少是主因，表明尽管消费者信心有所改善，但11月制造业仍面临着持续的障碍。制造业的资本耐用品订单几乎无增长，出货量下降，暗示第四季度商业投资可能仍将拖累经济增长

　　基本面利空因素：

　　1.周二（1月14日）公布的美国12月CPI指数年率增长2.3%，创下2018年10月以来最高，高于前值2.1%但低于预期2.4%。机构评论称，美国12月CPI数据小幅上涨，月度潜在通胀压力有所回落。预计美联储至少在今年年底前保持基准利率在当前水平不变。

　　2.周四（1月9日）公布的美国上周季调后初请失业金人数为21.4万，低于前值22.2万和预期22万，评论称初请失业金人数少于预期，但2019年美国失业人数升至逾一年半高位；就业市场似乎在失去动能，续请失业金人数较前一周增加7.5万人至180万人，为2015年11月以来的最大增幅；预计周五公布的12月非农新增就业人口将在16.4万人，较11月的增长步伐有所回落。

　　3.周三（1月8日）公布的美国私营部门在12月份创造的工作岗位为20.2万个，远超市场预期的16万个。然而，尽管就业数据强劲，经济学家仍警告称，周五的官方报告并非可持续的。

　　4.周二（1月7日）公布的美国11月贸易赤字下跌8.2%，至431亿美元，为2016年10月以来最低水平，跌幅为2019年1月以来最大。预期为逆差438亿美元，前值逆差472亿美元。有评论指出，随着进口进一步减少，出口反弹，美国贸易赤字跌至逾三年低位，暗示着美国2019年底的经济有所企稳。

　　周三重点关注

　　21:30 美国12月PPI月率

　　美国1月纽约联储制造业指数

　　23:30 美国至1月10日当周EIA原油库存

　　24:00 美联储哈克发表讲话

　　待定 俄罗斯总统普京发表国情咨文

　　待定 欧佩克公布月度原油市场报告

　　次日01:00 美联储卡普兰发表讲话

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