【股市行情】 12月31日消息，沪深两市2019年平稳收官，回顾全年表现，A股市场走出强势回升态势，沪指累计涨幅22.30%，为2014年以来最佳表现，深成指累计涨幅44.08%，创业板指累计涨幅43.79%。截至发稿，在全球主要股指中分别位列第十三、第三、第四。此外，美股道指、纳指截至目前年度涨幅分别为22.01%、34.82%。

二、国内焦点

铜价阶段涨势告一段落

目前铜价反弹还停留在需求改善的预期中，实际上这几个驱动力并不能持续很久，尤其是国内冶炼厂减产很可能是雷声大雨点小，对国内精炼铜整体产出影响很小，因此预计50000元/吨可能是铜价本轮反弹难以逾越的高点。

　　三大因素驱动铜价反弹

　　首先，铜作为经济的晴雨表，与宏观经济景气度密切相关，11月公布的宏观经济数据逆转了三季度宏观经济悲观预期。

　　另外，货币供应M1增速反弹，M1代表企业的流动资金，M1和M2剪刀差收敛至-4.7%。统计发现，1996年1月至今，沪铜活跃合约收盘价和M1—M2增速的差值呈现中等正相关关系，这有利于铜价反弹。

　　其次，11月以来，货币超预期宽松刺激了铜价反弹。11月5日，一年期MLF的“中标利率”降低5个基点，至3.25%；11月18日央行将7天期逆回购操作（OMO利率）中标利率下调5个基点，至2.5%；11月20日1年期和5年期LPR均下调5个BP。

　　再次，12月下旬市场传闻包括江西铜业(600362,股吧)和铜陵有色(000630,股吧)在内的10家铜冶炼企业在福州召开会议商谈减产事宜，这直接刺激了铜价在12月24日再度攀升。

　　减产的逻辑可能难以兑现

　　从冶炼厂减产的角度来看，笔者认为可能是雷声大雨点小，实际上是部分中小冶炼厂或者高债务民营企业在竞争压力下被动让渡市场份额，铜冶炼产能整体不会变动很大，小企业减产会被低成本、拥有自由矿资源等大型企业扩张对冲掉。

　　从历史上看，2007年以来，铜冶炼企业出现过两次行业自律性减产：第一次是2007年下半年，包括江西铜业、铜陵有色、云南铜业(000878,股吧)等在内的国内6家铜冶炼企业联合减产10%—15%；第二次是2015年11月底12月初，国内10家铜骨干企业，如江西铜业、铜陵有色、云南铜业等10家企业发布联合倡议，计划2016年减少精铜产量35万吨。

　　从上两次国内铜冶炼企业减产的背景来看，铜精矿加工费跌破（TC/RC）60美元/吨时冶炼企业才会出现较大范围亏损，而当前敲定的铜精矿长单加工费（TC/RC）为62美元/吨，绝大多数企业炼厂不会亏损，且不会轻易减产，尤其是40万吨产能以上中大型冶炼厂。调研数据显示，11月中国电解铜产量为79.88万吨，环比增长2.02%，同比增长7.07%，新扩建冶炼厂投产或满产刺激精炼铜产量实现较快增长。

　　其次，当前铜价反弹逼近50000元/吨，远高于2015年年底35000元/吨的水平。尽管由于加工费下降和副产品硫酸价格低迷导致企业利润被压缩，但铜价并没有危及行业的发展，不会再现2015年年底的行业自律性减产。

　　再次，市场关注铜冶炼企业副产品硫酸价格低迷的同时，并没有关注还有一个副产品——黄金价格比较坚挺，绝大多数骨干冶炼企业利润去年同期还是有所增长的。从上市公司财报看，2019年三季度，18家铜上市公司归属母公司净利润同比增长18%，低于二季度的32.3%的增长，但高于去年同期的-0.95%的增长。从年度数据来看，2014年、2016年和2017年这18家铜上市公司净利润同比是增长的，2018年就出现-52.6%的增长。结合前三季度的数据，2019年全年很大可能是小幅增长的。

　　笔者认为国内外经济可能只是短周期反弹，政策脉络是越来越重视供给侧而不是重视需求侧，财政刺激主要是减税，需求低速增长是常态，货币也没有大水漫灌。从需求端来看，地产竣工面积负增长缩减带来需求端环比改善，但同比没有很大增长。此外，11月融增速是回落的，需求改善只是停留在预期中，铜价反弹可能告一段落。

黄金创逾三个月新高！数据暗示美元没理由保持强势

　　汇通网讯——12月31日，国际金价录得9月25日以来新高1525.38美元/盎司，因美元疲软抵消了市场对美国和中国即将签署第一阶段贸易的乐观情绪。美元指数上日创下7月3日以来新低至96.604，达拉斯联储制造业指数疲软印证了美元有理由疲弱。金价2019年累计涨幅近19%，将创下2010年以来最佳年度表现。

　　周二（12月31日），国际金价录得9月25日以来新高1525.38美元/盎司，因美元疲软抵消了市场对美国和中国即将签署第一阶段贸易的乐观情绪。

　　汇通财经易汇通软件显示，北京时间15：54，现货黄金上浮0.57%至1523.77美元/盎司；美元指数下挫0.09%至96.695。

　　金价2019年累计涨幅近19%，将创下2010年以来最佳年度表现，主要受益于全球两最大经济体之间的关税冲突和全球主要央行推行宽松货币政策。

　　美元指数上日创下7月3日以来新低至96.604，达拉斯联储制造业指数疲软印证了美元有理由疲弱。

　　CMC Markets的市场分析师Margaret Yang Yan说：“推动黄金上涨的主要因素之一是美元走软。”她补充道，加上实物买盘在年底出手，也推动了金价上扬。

　　但Yan指出：“金价上行空间有限，因为美联储在连续三次降息后已经暂停本轮宽松周期，我们预计美联储在2020年将按兵不动。”

　　Nivesh Commodities印度总监Manoj Kumar Jain表示：“我们预计，国际金价仍将保持在重要支撑位1500美元上方。”

　　OANDA亚太区高级市场分析师Jeffrey Halley表示：“市场流动性下降，金价可能在较低成交量的情况下出现飙升，下一阻力位在1535美元，投资者须对冲相关风险。”

　　现货黄金或升至1529美元

　　小时图上看，金价站稳1516美元上方，并有望升至1529美元。它们分别是自1462美元开启的上行（3）浪的161.8%和200%目标位，（3）浪是自1445美元开启的上行5浪的子浪。

　　日线图上看，5浪是自1160美元开启的上行（C）浪的子浪。金价突破了10月份震荡区间上沿1520美元阻力位，或加速上冲前期高点1557美元。 

　　日线图上看，5浪是自1160美元开启的上行（C）浪的子浪。金价突破了10月份震荡区间上沿1520美元阻力位，或加速上冲前期高点1557美元。

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