【股市行情】 12月19日消息，三大指数平开，开盘后指数窄幅震荡，随后小幅走弱。盘面上，云游戏板块迅速冲高，无线耳机板块回落。临近上午收盘，指数维持低位震荡，传媒、航运板块拉升。午后，大指数弱势盘整，旅游板块异动拉升，ST板块上演涨停潮。临近收盘，指数小幅拉升。总体上，两市个股涨多跌少，市场波澜不惊，赚钱效应平淡。截止收盘，沪指报3017.07点，平收；深成指报10296.29点，涨0.02%；创指报1790.44点，跌0.11%。

二、国内焦点

中钢协：后期将呈窄幅波动走势

11月份国内钢材价格明显回升

　　昨日，中钢协发布报告称，11月份国内市场钢材需求平稳，市场预期上升，钢材价格出现明显上涨走势。随着天气转冷，后期市场需求会有所下降，钢铁产量也难以继续增长，市场供需总体平稳，钢材价格将呈窄幅波动走势。

　　11月末，中国钢材价格指数（CSPI）为108.17?点，环比上升3.83点，升幅为3.67%；同比上升1.78点，升幅为1.67%。11月末，中钢协监测的八大钢材品种价格涨跌互现。其中高线、螺纹钢和热轧卷板价格由降转升且升幅较大，环比分别上升238元/吨、323元/吨和138元/吨；冷轧薄板、中厚板和镀锌板价格小幅上升，升幅分别为46元/吨、4元/吨和5元/吨；角钢、热轧无缝管价格虽继续下降但降幅收窄，环比分别下降7元/吨和15元/吨。

　　报告称，11月份，下游用钢行业保持增长，钢材市场需求平稳。受预期上升影响，国内市场钢材价格出现明显回升走势。近期国家出台的稳增长政策措施提振了市场预期。同时，部分工地为在春节前完成进度加大开工力度，主要钢材品种社会库存处于低水平，再加上北材南运受阻，导致部分区域、阶段性需求增加，11月份钢材价格明显上升，特别是螺纹钢、高线等建筑用钢材价格涨幅较大，中厚板、热卷板等板材品种涨幅相对较小。据国家统计局数据，11月份，全国粗钢和钢材（不含重复材）产量分别为8029万吨和10402万吨，同比分别增长4.0%和10.4%；1—11月全国粗钢和钢材产量分别是9.04亿吨和11.05亿吨，同比分别增长7.0%和10.0%。总体来看，粗钢产量虽保持增长，但明显低于三季度平均水平，市场供需仍基本保持弱平衡态势。

　　中钢协预计，随着钢材市场进入消费淡季，后期钢材需求增速趋缓态势将更为明显。再加上供暖季环保限产措施的影响，钢铁产量环比不会有大的增长。后期市场供需态势基本保持平稳，钢材价格将呈窄幅波动走势。

　　报告称，随着气温进一步降低，北方地区房地产、基建行业施工对建筑钢材的需求趋于停滞；由于2020年春节较早，下游工业企业生产或提前走弱，板材需求也将出现下滑。从供给来看，12月北材南下较多，在供给上升、需求趋降的形势下，钢材库存或将由减转增，区域市场局部、阶段性短缺得到缓解，钢材价格将会出现回落走势。由于国内经济下行压力加大，国家为保持宏观经济运行平稳，加大基建补短板力度，再加上钢材冬储、成本上升以及钢铁产量减少等因素影响，钢材市场会保持供需弱平衡态势。

　　中钢协还提醒，后期市场需要关注三方面问题：

　　一是粗钢日产环比上升，供需平衡面临考验。11月份，全国粗钢日产267.63万吨，环比上升1.8%，同比增长4.0%。面对消费淡季需求放缓趋势，钢铁企业应积极调整产业结构，合理组织生产和销售，维护市场平稳运行。

　　二是进口铁矿石价格明显上涨，钢价相应下降。据中钢协监测，12月13日，进口铁矿石价格升至91.63美元/吨，环比上涨6.31%；而同期中国钢材价格指数环比下降0.32%。进口铁矿石价格上升、钢价下跌的不合理现象，必将影响企业效益。

　　三是国际市场需求减弱，钢材出口形势仍不容乐观。据海关统计数据，11月份，全国钢材出口量458万吨，环比下降20万吨，降幅为4.2%；1—11月出口钢材5966万吨，同比下降6.5%。另据世界钢协（WSA）预测，2020年，全球钢铁需求仅增长1.0%。虽然中美贸易摩擦暂时达成第一阶段共识，但从较长期的形势来看，随着全球经济放缓和地区贸易保护主义的增多，国际市场仍然复杂严峻，国内钢铁企业出口形势仍不容乐观。

铜价前高后低 铝价区间振荡

市场人士预测明年有色金属走势：

　　12月18日，由金瑞期货主办的“2020有色金属投资策略会”在上海举行，会议围绕明年宏观经济形势、有色市场基本面情况以及价格表现进行了深入分析。

　　宏观经济重心或小幅下移

　　金瑞期货研究所所长王思然表示，经过过去几年经济改革，国内宏观风险明显下降。在他看来，当前经济存在的问题主要是调结构和去杠杆政策所致，次要是贸易摩擦对出口的直接拖累。

　　一方面可以看到，中国经济中长期仍然面临压力，主要体现在人口结构上以及债务规模快速攀升等。但另一方面，从短周期来看，随着中美贸易谈判阶段性缓和，出口企稳，基建和制造业投资回升，工业企业潜在补库可能以及逆周期调控政策加码，他认为今年四季度经济已经出现了底部，或将出现温和复苏，预计明年一二季度见顶。

　　在具体表现上，首先是固定资产投资将会有更好的表现。他表示，2019年以来制造业投资断崖式下跌，明显低于经济发展速度，带来的就是产能利用率的继续攀升，造成产能利用率和制造业投资背离。他认为，2020年制造业投资大概率会出现修复性增长，整体固定资产投资会较今年有微弱修复；其次房地产投资仍将缓慢下行，竣工走好，其他主要指标缓慢走弱；同时，弱补库行为可能会启动，他表示当前企业整体库存水平处于历史较低水平，一旦需求有所企稳，补库可能会给经济带来脉冲式的提振；最后在出口方面预计底部显现，如果关税不再继续上调，出口料不会继续下降。反之，如果关税有所下调，全球经济弱复苏，则出口有望回稳。

　　据华创证券首席宏观分析师张瑜预计，2020年国内经济增速预计在5.9%左右，单季破6的概率较大。她表示，经济增速拖累项主要来自制造业投资与建安投资的小幅下行。同时，预计社零基本持平，基建继续回升，进出口均有所改善，但净出口增速将明显弱于今年。在通胀方面，她预计一季度CPI是全年高点，全年月度均值在3.9%左右；PPI预计小幅改善，全年均值在0%左右；社融预计将小幅上行，全年增速在11.5%左右。

　　供需两端均有修复? 铜价料前高后低

　　看向铜市场，金瑞期货研究所李丽表示，2020年铜市场供需两端均有所修复，精矿供需格局偏紧，但较2019年有所缓和，精铜保持紧平衡。她表示，还需关注影响平衡的一些变量，如低库存下产业补库带来的消费提振、废铜进口节奏变化等。

　　在供应端，总体表现为小幅改善，但伴随诸多干扰。李丽表示，2019年铜矿干扰率回升至历史均值5%，而产量出现负增长，但她认为这可能是未来3年铜矿增速的低点。从2020年起，预计铜矿产量逐渐开始恢复性的增加，即便增速维持低值。“在干扰率同比持平的情况下，预计2020年铜精矿增加42万吨或2%，且预计从2021开始铜精矿供应增速会逐渐超过冶炼厂产能增速，铜精矿的增速可以逐步满足新增的冶炼厂的需求。”她说道。

　　在需求端，首先需要注意产业库存边际变化是明年的关键变量。她表示，目前有色产业库存已至底部区域，向下空间十分有限，明年阶段性企稳下有望带来补库。保守预计对消费的促进在0.5%或6万吨，如果出现集中性释放则提振更大。

　　从长期来看，目前铜消费增速偏低。她表示，当前铜价对应着较低的消费增速预期，且低于过去多年的平均增速。而目前市场对中长期铜需求预期悲观，主要因为中国经济下行压力对铜需求的压制。不过需要注意的是，工业金属的消费跟经济发展的关系并非简单线性，人均消费量或者消费密度都呈现前高后低的特点。可以看到，当前全球包括中国人均用铜明显偏低，未来增长空间依然十分巨大。她预计，2020年铜终端消费增速约1.1%。在投资类消费韧性支撑下，产业阶段性补库有望贡献消费增长0.5%，则铜实际消费约1.6%。

　　在铜价表现上，李丽预计明年伦铜价格区间为6400—5400美元/吨，沪铜为50000—45000元/吨。在节奏上，铜价可能会在一二季度见顶，全年呈现前高后低的格局。需要注意的是，如果价格下跌，往往因中美谈判触发，多半会伴随人民币的贬值，国内价格跌幅会较小，反之亦然，所以沪铜价格波动比LME市场小。最后她表示，如果中国经济改善幅度更大、持续时间更长，在库存极低下的情况下，伴随一些供应的不确定性，或使得价格有更强的向上表现。

　　产能小幅过剩 铝价区间振荡

　　在氧化铝方面，由于供应压力不减，成本难有支撑。王思然表示，近年来国内氧化铝产能扩张迅速，2020年氧化铝仍有较多新产能可能会投放。同时，亚洲其他地区亦有新建产能达产和投放。总体来看，全球整体氧化铝供应过剩，价格继续承压，预计氧化铝均衡价格为2450元/吨，运行区间在2300—2800元/吨。

　　从冶炼端来看，他表示在冶炼利润好转且指标条件符合的情况下，2020年我国电解铝产业布局将持续推进，以西南和内蒙古为两大主要核心区域，预计将投放新建产能290万吨，产量也将增至3732万吨。

　　在消费方面，由于建筑业和汽车业将逐步企稳，铝市内需消费回归正增速。然而由于海外制造业持续低迷，外需增速缓慢。同时内外比值维持高位，铝材出口增速下滑，所以预计2020年电解铝表观消费增长1.0%至3691万吨。

　　“整体来看，2020年铝市场供需呈现小幅过剩局面，铝价区间振荡，预计电解铝均衡价格为13700元/吨，波动区间在13200—14800元/吨。”他说道。

　　环保影响下降 铅价振荡走低

　　看向铅市场，从供给端来看，一方面是成本支撑下移，矿山及废铅酸电池延续过剩。据预估，2019年伦铅2000美元/吨均价下仍有14万吨的过剩，叠加当前精矿进入增产周期，未来矿端过剩预期延续，这意味着市场出清需通过铅价的快速下跌来实现。结合当前成本曲线，预计2020年伦铅均价降至1800美元/吨之下，国内铅锭价格在13500元/吨，可以获得较好成本支撑。此外，他表示占比六成的废旧铅酸电池对原料补充也令铅价成本重心下移。

　　另一方面，废旧铅酸电池延续过剩将导致再生铅利润转好。近三年废铅酸电池库存不断累库，过去环保对废铅酸电池流转及释放有所限制，但现在政策导向下废铅酸电池循环流转更加规范化。他认为，即便废铅酸电池理论报废量有所下滑，但过去废铅酸电池持续累库，叠加市场回收率不断提升，废电池价格将下降，这使得再生铅产业利润回升，这将刺激再生铅供应增加。

　　“需要注意的是，目前市场逻辑也出现了转换，环保影响逐步被削减。”他表示，过去两年国内铅价驱动逻辑在供应端，而今年逻辑出现改变，随着国内再生铅不合规产能从2015年的104万吨降至2019年的15万吨，使得环保对市场影响逐渐削弱，这也令产量逐渐得到释放。目前市场累库令价格承压，悲观预期下建议逢高抛空。

　　在他看来，2020年铅价看空的逻辑在于铅市场成本支撑下移，冶炼利润端走强，消费疲软导致累库提速。从市场运行节奏来看，由于铅市场消费季节性特征明显，预期在三季度市场旺季带动下，市场累库放缓或小幅去库，价格表现有望相对偏强。但是，也不排除市场悲观预期修复下，2020年的季节消费旺季启动较之2019年更早。在操作策略上，建议以累库加速时逢高抛空为主，终端消费在旺季来临之前可逢低买入。最后，他预计2020年伦铅价格波动区间在1550—2100美元/吨，沪铅波动区间在13000—16800元/吨。

　　镍市回归振荡? 不确定性仍大

　　镍方面，金瑞期货研究所涂礼成表示，首先在供给端，受印尼禁矿政策影响，全球NPI增量呈现下滑。目前来看，印尼政策仍有可能发生变化，在反垄断、WTO禁矿申诉以及矿业政策扰动下，明年供应变量依旧集中于NPI，供给增量谨慎乐观。

　　从需求端来看，远期新能源将逐渐接棒不锈钢成为撬动镍市场需求的主导因素，推动镍价重心上移。但无论新能源汽车的前景还是湿法项目都有较多不确定性，中短期市场将不会给予过多定价考虑。

　　从目前来看，不锈钢仍是镍市需求的重点。在他看来，明年房地产承压将拖累不锈钢消费，但在其他行业尤其是环保及石化行业，将继续支撑不锈钢需求的增长。同时，由于短期供应不减、需求不增，钢价难有好转，钢厂只能通过减产缓解库存压力。在节奏上看，明年上半年随着压力的去化，钢厂利润修复，下半年将迎来鑫海和德龙的投产，钢市将再度承压，所以总体上看明年的不锈钢价格上下两难。

　　短期来看，他表示由于不锈钢市场的负反馈，整个镍系都在承压，但是低价对新增供应的激励有限，未来国内钢铁厂减产有望提前，明年市场仍有小幅缺口。此外，还需注意库存集中下的不确定性。精炼镍库存在10月份大幅去化，显性库存转为隐形且集中度提升，增加了市场的不确定性

　　最后他预计，镍价波动区间或在12000—16000美元/吨，同时还需关注印尼高炉复产、NPI新项目加快、不锈钢项目投放不及预期，以及印尼政策继续反复等市场风险点。

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